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我們先看一下行情運(yùn)行剖析的邏輯的這幾句話，雞蛋價(jià)格的運(yùn)行主要受到供給,、需求,、流動(dòng)性、預(yù)期以及倉(cāng)位等因素驅(qū)動(dòng),。簡(jiǎn)單來(lái)講,，價(jià)格底部受供給端約束，趨勢(shì)由需求決定,，流動(dòng)性影響商品價(jià)格走勢(shì)的變化幅度,。預(yù)期情緒和倉(cāng)位通常影響商品價(jià)格的運(yùn)行節(jié)奏。這里邊雖然說(shuō)文字不多,，但是每句話它體現(xiàn)的意思還是不一樣的,。
一、首先我們來(lái)看需求是價(jià)格上限的首要決定因素這句話,。
價(jià)格能漲多高,，最終由需求決定的或者說(shuō)價(jià)格的上限或者頂部主要受需求因素制約！以今天我們主要講的雞蛋為例,，雞蛋在2014年的時(shí)候,，那一次是國(guó)內(nèi)第一次大禽流感，當(dāng)時(shí)大家認(rèn)為禽流感有可能控制不了,，危害性比較大,，所以說(shuō)當(dāng)時(shí)防疫部門的態(tài)度還是高壓殺雞。最終導(dǎo)致當(dāng)年雞蛋供給大幅減少,，價(jià)格一路上漲,，在期貨端價(jià)格應(yīng)該是漲到了五千三四、五千四五左右,。在現(xiàn)貨上就是零售端,，不說(shuō)批發(fā)，零售端在山東市場(chǎng)上大概是五塊五,，五塊六,，五塊七的樣子,，在那時(shí)候蛋雞當(dāng)然肯定是低存欄，但是價(jià)格漲到這個(gè)位置的時(shí)候,，已經(jīng)是與是否在低存欄沒有太大關(guān)系了,。
就是價(jià)格能漲多高，最終是有需求決定,。雞蛋漲到五塊錢這個(gè)價(jià)位上,，很多人對(duì)雞蛋的這種采購(gòu)量上，無(wú)形當(dāng)中就受到影響了,。受到影響之后,，肯定需求就減少，需求一減少,，肯定就會(huì)壓制這個(gè)價(jià)格,。從五塊多還會(huì)回來(lái)。所以說(shuō)就拿現(xiàn)在的雞蛋來(lái)講,，現(xiàn)貨上從三塊一,、三塊二，現(xiàn)在已經(jīng)直逼四塊了,，我說(shuō)的是現(xiàn)貨,，現(xiàn)在直逼四塊，全國(guó)已經(jīng)有些地方已經(jīng)破四了,。山東這個(gè)市場(chǎng)還沒有,，山東大概是在三塊七，三塊七到三塊八這個(gè)位置上,，那么未來(lái)隨著中秋備貨的啟動(dòng),，就是行情未來(lái)能漲多高，最終是由需求決定,。就是我們?cè)诤笃谘信猩暇褪且惠啙q勢(shì),，漲到什么情況，漲到什么高度,，到底是供給收縮是主要推動(dòng)力量還是需求,。這個(gè)是主要推動(dòng)力量，這里有很大的一個(gè),，就是這是邏輯吧,，這是一個(gè)重要的依據(jù)。
二,、下邊第二點(diǎn),，供給是價(jià)格下限的首要決定因素。
于是在端午節(jié)之后第一天漲停板,，為什么？就是首先這個(gè)價(jià)格早早跌破了供給成本,，虧損幅度已經(jīng)是史上最大虧損幅度,。虧損時(shí)間四個(gè)月，這個(gè)虧損時(shí)間并不是史上最長(zhǎng),，但是是屬于一個(gè)平均虧損時(shí)間,。因?yàn)檫@個(gè)最歷史上最長(zhǎng)虧損時(shí)間是七個(gè)月，最短虧損時(shí)間大概是兩個(gè)月左右,，四個(gè)月還是趨于屬于中位水平,。
所以說(shuō)未來(lái)我們判斷雞蛋下跌，就是說(shuō)跌,，跌到什么程度,，什么程度會(huì)止跌？供給方面是我們首要考慮的一個(gè)因素,。
三,、接下來(lái)我們看流動(dòng)性對(duì)價(jià)格的影響,。
流動(dòng)性寬松可以助推價(jià)格的漲幅。這一點(diǎn)幾乎很明顯,。因?yàn)榱鲃?dòng)性寬松容易形成通貨膨脹,。這一點(diǎn)是比較好理解的。這種案例還是比較多的,，但是第二點(diǎn),，我們要高度重視，就是流動(dòng)性寬松可能會(huì)助推價(jià)格的跌幅,。當(dāng)市場(chǎng)的流動(dòng)性比較寬松的時(shí)候,，但是現(xiàn)在又處于一個(gè)熊市的趨勢(shì)下行，甚至是加速階段時(shí),，它不但不會(huì)幫助止跌,，反而有可能加速下跌。所以說(shuō)在我們以后判斷雞蛋牛市熊市的時(shí)候,，如何適應(yīng)流動(dòng)性寬松,，這一點(diǎn)我們一定要高度重視，這是被大多數(shù)投資者容易忽視的一個(gè)地方,。特別是在2015年的4季度,，當(dāng)時(shí)期貨上大部分品種都貼水現(xiàn)貨10%到20%,，為什么,？流動(dòng)性寬松導(dǎo)致的。
四,、接下來(lái)我們看一下現(xiàn)實(shí)行情和預(yù)期行情的一個(gè)問(wèn)題,。
第一點(diǎn)我們看下現(xiàn)時(shí)行情主導(dǎo)近月合約這句話！雞蛋主力合約是159合約，進(jìn)入交割月前45天左右基本上主力合約就要被現(xiàn)貨行情制約和主導(dǎo),，什么意思呢,？你像雞蛋的月合約，我們就說(shuō)1809合約,。1809合約離著它交割的最后一天是9月24號(hào),，也就是說(shuō)現(xiàn)在1809合約基本上被現(xiàn)貨行情制約和主導(dǎo)了。受這個(gè)情況的影響,，投機(jī)資金在未來(lái)的2到3周之內(nèi),，會(huì)漸漸的離開1809合約。為什么呢,？因?yàn)槠谪浰薪桓钸@個(gè)行情,，就1809這個(gè)行情必然最終要回歸到現(xiàn)貨。在沒有進(jìn)入交割月之前,，甚至離交割月比較遠(yuǎn)的時(shí)候,，它有可能與現(xiàn)貨差的比較遠(yuǎn)。這就是升水貼水,，有的時(shí)候1809能升水升到一千一百,、一千二百，這就是一個(gè)規(guī)律,。只有在1809合約越靠近交割月的時(shí)候,。他才越來(lái)越回歸現(xiàn)貨,！
第二點(diǎn),，預(yù)期行情主導(dǎo)遠(yuǎn)月合約這句話。大家看一下,，第一點(diǎn)是什么,？現(xiàn)貨近月合約現(xiàn)貨屬性占主導(dǎo)。但是這里遠(yuǎn)月合約期貨屬性占主導(dǎo),。拿到今天來(lái)講,，1901就是屬于遠(yuǎn)月合約，就是屬于投機(jī)資金主導(dǎo)遠(yuǎn)月合約,。在主力合約活躍的前50天左右,，價(jià)格主要體現(xiàn)的是預(yù)期行情，主要受制于投機(jī)資金的趨勢(shì)判斷,。
怎么理解這句話,？就拿1901現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨現(xiàn)在已經(jīng)是達(dá)到三塊七三塊八了,。但是1901才多少,？三千，不到三千八，三千七百幾,。如果是扣掉交割成本是多少,？三千四或者說(shuō)三千三左右。也就是說(shuō)現(xiàn)在的現(xiàn)貨遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)價(jià)格了,。這也就預(yù)示著有可能在未來(lái)的兩到三周甚至更長(zhǎng)時(shí)間1901合約一定是貼水現(xiàn)貨合約,。為什么？因?yàn)檫h(yuǎn)月合約投機(jī)資金對(duì)未來(lái)有一種行情上的預(yù)判,。1901合約在就是11月,、12月的時(shí)候，是一個(gè)低位,，甚至是價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前現(xiàn)貨的價(jià)格,。所以說(shuō)它現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格就體現(xiàn)了一個(gè)預(yù)期行情，準(zhǔn)確來(lái)講就是投機(jī)資金,，對(duì)未來(lái)的一種預(yù)期主導(dǎo)著這個(gè)1901,。
   在沒有后來(lái)者的情況下，行情他推不上去了,，所以說(shuō)肯定行情就終止了,。就和空頭一樣。所有的空頭都進(jìn)來(lái)了,，所有的盟軍都進(jìn)來(lái)了,，一共就這幾百萬(wàn)。但是再也沒有后來(lái)人了,，肯定這個(gè)行情就到此結(jié)束了,。如果說(shuō)到明天又進(jìn)來(lái)一批盟友，不管是多頭還是空頭，這個(gè)行情肯定還會(huì)繼續(xù)下去,。所以說(shuō)多頭倉(cāng)位的擁擠就意味著多頭行情即將終結(jié),，空頭倉(cāng)位的擁擠意味著空頭行情即將終結(jié)。我們雞蛋是一個(gè)小品種,，實(shí)際上我們也應(yīng)該高度關(guān)注這個(gè)倉(cāng)位的一些情況,。
第一個(gè)，供求寬松是常態(tài),，供求緊張是非常態(tài),。什么意思？雞蛋在大多數(shù)情況下是供求寬松的,，只有在極少數(shù)情況下是供求緊張,。比如說(shuō)現(xiàn)在這個(gè)情況，7月份底是三伏天,，不管是高峰期的雞還是老雞或者小雞,，他們的產(chǎn)蛋都大受影響。三伏天就和人一樣,，吃也不愿意吃,，喝也不愿意喝，肯定是不愿意干活,。生產(chǎn)效率肯定是下降,，雞也是一個(gè)情況。
而且國(guó)內(nèi)雞舍通風(fēng)情況還是比較差的,。因?yàn)閲?guó)內(nèi)現(xiàn)在大多數(shù)是一個(gè)散戶，雖然說(shuō)從去年國(guó)家開始提倡叫規(guī)?；B(yǎng)殖,，現(xiàn)在是這種幾十萬(wàn)的和幾百萬(wàn)的養(yǎng)殖場(chǎng)越來(lái)越多，但是這些目前來(lái)說(shuō)都不到整個(gè)市場(chǎng)的2%,，這個(gè)行業(yè)仍然是一個(gè)散戶為主的行業(yè),。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)上占65%左右的都是由1萬(wàn)只雞以下的這種養(yǎng)殖戶提供的。大家想一想,，整個(gè)市場(chǎng)上占65%以下都是由小養(yǎng)殖戶來(lái)提供的,。你說(shuō)這個(gè)小散散到什么程度，大家就可想而知了，他們這個(gè)設(shè)備就是雞舍的通風(fēng)情況就更差了,，所以說(shuō)在這個(gè)季節(jié)三伏天,，大多數(shù)養(yǎng)殖戶產(chǎn)蛋的效率肯定會(huì)影響，所以說(shuō)每年中秋都有行情嘛,。
第二點(diǎn),，我們先從上游說(shuō)，上游從曾祖代,，祖代,，父母代，嚴(yán)重過(guò)剩,。這什么意思,？就是說(shuō)，只要你要雞隨時(shí)可以要,，這個(gè)月下個(gè)訂單,，下個(gè)月雞就來(lái)了，從來(lái)不會(huì)出現(xiàn)你定雞三五個(gè)月到不了的情況,。過(guò)剩,，隨時(shí)要隨時(shí)有，全國(guó)人民都要雞也沒問(wèn)題,，這就是一個(gè)根深蒂固的供給過(guò)剩的一個(gè)因素,。
第三點(diǎn)，生產(chǎn)者結(jié)構(gòu)以小養(yǎng)殖戶為主,。以小養(yǎng)殖戶為主為什么會(huì)造成供給寬松是常態(tài),？因?yàn)橹灰B(yǎng)雞有利潤(rùn)，利潤(rùn)可觀,，小養(yǎng)殖戶就會(huì)馬上上雞,，追逐利潤(rùn)，這就是人性,。養(yǎng)雞賺錢了,，馬上一個(gè)電話，下個(gè)月雞就到了,。所以說(shuō)由于小散為主,，當(dāng)一有利潤(rùn)的時(shí)候，你上雞他也上雞,，大家都上雞,，小散戶就是追逐利潤(rùn)，這就是和交易者一樣,，以追漲殺跌為主,，有利潤(rùn)上雞,，一上雞馬上供給過(guò)剩。所以說(shuō)蛋雞這個(gè)行業(yè)想長(zhǎng)期保持一個(gè)供求緊平衡,，甚至供求緊張,，基本上在最近五年之內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)這個(gè)情況。
第五點(diǎn)，消費(fèi)習(xí)慣停留在對(duì)鮮蛋的需求上,，這就造成大家用的是鮮蛋必須是從養(yǎng)殖場(chǎng)出來(lái)的產(chǎn)品,。目前來(lái)看，雖然說(shuō)有個(gè)別企業(yè)在嘗試像美國(guó)和歐洲學(xué)習(xí),，對(duì)雞蛋進(jìn)行深加工提煉成蛋液儲(chǔ)存,。這個(gè)深加工，如果冬秋對(duì)鮮蛋進(jìn)行深加工,，當(dāng)冬秋消費(fèi)高峰可以把深加工的產(chǎn)品用上,。當(dāng)消費(fèi)淡季的時(shí)候，你像每年春節(jié)之后是消費(fèi)淡季,，這時(shí)候他就可以把鮮蛋進(jìn)行深加工儲(chǔ)存起來(lái),。但是國(guó)內(nèi)這個(gè)消費(fèi)習(xí)慣應(yīng)該說(shuō)在短期內(nèi)，至少五年甚至十年之內(nèi),，還無(wú)法達(dá)到主流的那種度,。當(dāng)然這也與我們民族的消費(fèi)習(xí)慣有關(guān)，第二個(gè)是大家對(duì)食品的這種安全程度,，還是不夠。如果蛋雞行業(yè)想達(dá)到美國(guó)和歐洲那種情況,，應(yīng)該說(shuō)還有非常漫長(zhǎng)的道路要走,。
本次分享大家如果其他的感覺都聽的就是有點(diǎn)吃力,，只需要掌握這四點(diǎn)，基本上就可以玩轉(zhuǎn)期貨來(lái),。
第一點(diǎn)是短期看節(jié)日需求，大家看一下這是從2007年到2017年以來(lái)現(xiàn)貨的一個(gè)價(jià)格波動(dòng),，非常有規(guī)律,。
 春節(jié)之后下降，中秋之前上漲,，中秋之后再落,，春節(jié)之前有一波上漲，就是我們的總結(jié),。
雞蛋供給的波動(dòng)性和節(jié)日需求的脈沖性,，決定了雞蛋價(jià)格的規(guī)律性波動(dòng)，怎么理解這句話,？因?yàn)殡u蛋供給它是穩(wěn)定的,，在一段時(shí)間內(nèi)是穩(wěn)定的。但是到了中秋節(jié)這時(shí)候,，三伏天,，雞既不愿意吃飯，也不愿意喝水,，更不愿意干活,，所以說(shuō)產(chǎn)蛋率下降20%，但是偏偏在這個(gè)時(shí)候,，中華民族最為看重的團(tuán)圓節(jié),，中秋節(jié)來(lái)了。這時(shí)候又對(duì)雞蛋這個(gè)產(chǎn)品需求,，有一個(gè)脈沖性的上漲,，或者說(shuō)是脈沖性的爆發(fā)。蛋雞在三伏天產(chǎn)蛋率上的下降匹配了一個(gè)短期脈沖的需求,，因此雞蛋每年中秋必上4塊,，今年也毫不例外。最近10年每年中秋必上4塊,，中秋之前價(jià)格漲1塊錢很正常,。漲1塊5的時(shí)候也是不在少數(shù)的。所以說(shuō)就是從4月份到中秋之前,，這是一波牛市,。春節(jié)之后,，雞蛋又是一個(gè)小的需求的旺季。
實(shí)際上這里帶有一個(gè)消費(fèi)透支,，春節(jié)之后,，對(duì)雞蛋的需求馬上是一個(gè)冰封期，需求上一下子回落了,。但是這時(shí)候,，氣溫大部分就是在三四月份的時(shí)候，氣溫15度到20度,，正好是蛋雞產(chǎn)蛋最舒服的季節(jié),。所以說(shuō)這時(shí)候供給上有一個(gè)小幅的上升，再加上春節(jié)之后需求會(huì)有斷崖式的下跌,，正好雞蛋來(lái)一輪熊市,，所以說(shuō)通過(guò)這個(gè)圖形，希望大家一定對(duì)中秋的牛市和春節(jié)之后的熊市,，大家有一個(gè)深刻的印象,。
中秋之前是牛市，春節(jié)之后是熊市,，蛋雞產(chǎn)業(yè)循環(huán)周期,，24字循環(huán)周期。實(shí)際上邏輯應(yīng)該說(shuō)還比較接近庫(kù)存周期的這么一個(gè)邏輯,。利潤(rùn)差,，補(bǔ)欄差，存欄低,，價(jià)格高,。這是什么時(shí)候？我們就拿2017年的1月份到5月份,，利潤(rùn)差,，那肯定不補(bǔ)欄，因?yàn)樗毁嶅X,，小散戶肯定是這樣,。你不賺錢，本來(lái)現(xiàn)金流就緊張,，利潤(rùn)再差,，甚至在虧損，肯定不補(bǔ)欄,。
中秋之前是牛市,，春節(jié)之后是熊市，蛋雞產(chǎn)業(yè)循環(huán)周期,，24字循環(huán)周期,。
 補(bǔ)攔低到一定的程度,，它供給上就減少,，肯定會(huì)價(jià)格高，價(jià)格一高,，馬上補(bǔ)欄,，價(jià)格高就利潤(rùn)好，利潤(rùn)好就補(bǔ)欄反轉(zhuǎn)了,。有錢賺就補(bǔ)欄,，補(bǔ)欄好，經(jīng)過(guò)一定的周期,，你補(bǔ)他也補(bǔ),，因?yàn)榇蠹叶际切∩ⅲ窬侄际且粯拥?，你也補(bǔ),，他也補(bǔ)我也補(bǔ)。那補(bǔ)欄好了之后,，就是存欄高,，存欄高，必然導(dǎo)致價(jià)格低,，最終的結(jié)果,。就是利潤(rùn)差。為什么說(shuō)蛋雞周期它是有規(guī)律的,，每隔一定周期就進(jìn)入一個(gè)虧損周期,，每隔一段時(shí)間就虧一次,，這是一個(gè)比較有規(guī)律的24字循環(huán)周期，這個(gè)周期的存在與參與者,，生產(chǎn)者結(jié)構(gòu),，有著非常大的一個(gè)關(guān)系，剛才講了看節(jié)日,。第二個(gè),，中期看存欄，第三個(gè)長(zhǎng)期看利潤(rùn),，就這個(gè)圖,，蛋雞24字循環(huán)周期。
第二點(diǎn)第三點(diǎn)都講到了,，短期看存欄,，中期看養(yǎng)殖利潤(rùn)，有利潤(rùn)他會(huì)補(bǔ)欄,，就造成存欄高,，高了之后供給過(guò)剩，就利潤(rùn)會(huì)差,。差了之后肯定就補(bǔ)欄,，影響補(bǔ)欄積極性，肯定最終它是一個(gè)完整的一個(gè)庫(kù)存周期,，或者說(shuō)是盈利周期,，盈利虧損周期的一個(gè)邏輯。盈利虧損從本質(zhì)上來(lái)講,，還是有人的人性,，或者人對(duì)利潤(rùn)的追逐的這種屬性，或者說(shuō)討人的投機(jī)屬性,。蛋雞24字循環(huán)周期,，從本質(zhì)上和周金濤先生研究的康波周期本質(zhì)都是一樣的，只要能看透人性,，摸準(zhǔn)推動(dòng)人性的關(guān)鍵點(diǎn)就可以了,。最后一句話，我們要高度關(guān)注,，隨時(shí)爆發(fā)的疫情對(duì)循環(huán)周期的影響,。
在這些年來(lái)一直延續(xù)著春季下跌。中秋上漲這么一個(gè)規(guī)律,。但是我們要隨時(shí)關(guān)注爆發(fā)的疫情,。如果說(shuō)在某一年在春節(jié)之后，突然之間爆發(fā)了一個(gè)疫情，導(dǎo)致大面積死亡,，可能就會(huì)改變這個(gè),，就是在短時(shí)間，短的一個(gè)節(jié)點(diǎn)上,，有可能改變之前既往那種熊市周期,，爆發(fā)疫情肯定影響的是供給，雖然說(shuō)是當(dāng)時(shí)有可能在一兩周之內(nèi)影響的一個(gè)單價(jià)下跌,，但從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)一定是影響到供給收縮,。在之前，過(guò)去幾年,，大家一聽禽流感，馬上就對(duì)一個(gè)是雞的需求,，再一個(gè)蛋的需求就下降,，實(shí)際上這兩年經(jīng)過(guò)普及，禽流感它就是一種普通的感冒,，大家對(duì)它也沒有那么畏懼了,，所以說(shuō)現(xiàn)在爆發(fā)禽流感的時(shí)候，對(duì)雞蛋的需求這方面的恐懼沒有以前那么大了,。
接下來(lái)講未來(lái)蛋雞產(chǎn)業(yè)面臨的一個(gè)問(wèn)題,，現(xiàn)在最大的問(wèn)題就是規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)的大肆擴(kuò)張,，與小散養(yǎng)殖戶的不退出,，兩種現(xiàn)象同時(shí)并存。現(xiàn)在什么正大了,，還有德青源等等,，有上幾十萬(wàn)的，幾百萬(wàn)的,，甚至還有號(hào)稱幾千萬(wàn)的這種養(yǎng)殖量,，這種大肆擴(kuò)張，為什么,？國(guó)家有補(bǔ)貼,，還高舉什么扶貧的旗幟，還有補(bǔ)貼,，有這種政策上的一種引導(dǎo),，但是現(xiàn)在小散養(yǎng)殖戶又不退出，這兩種現(xiàn)象同時(shí)并存,，我們現(xiàn)在不能盲目的下結(jié)論,，最后散戶一定出局或者規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)一定出局。因?yàn)橐?guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)雖然有資金優(yōu)勢(shì),、環(huán)保優(yōu)勢(shì)。但是小散戶有成本優(yōu)勢(shì),，所以未來(lái)的這種廝殺一定是非常慘烈的,，我們根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況決定交易策略。
有關(guān)于雞蛋1,、5,、9合約除了9月合約之外，其他合約都是適合做空的合約,。這既是由雞蛋交割制度造成的,，也有蛋雞行業(yè)自身規(guī)律的原因。雞蛋一年當(dāng)中必有一波牛市和一波熊市,。
當(dāng)前來(lái)講,，我們雞蛋在1809上持有的4200附近的空單。1901建議大家在3800到3850之間建立空單,，這個(gè)區(qū)間做空有很高的安全邊際,。平倉(cāng)價(jià)位我們要及時(shí)跟蹤需求變化來(lái)做出調(diào)整。
?。ㄗⅲ?018年7月,，中證乾云投研總監(jiān)杜海勇在撲克公開課上的發(fā)言紀(jì)要）
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