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很多朋友在投資基金的時候都會產(chǎn)生疑惑，市場上幾千只基金,，指數(shù)型成天被一堆大V吹捧；主動型層出不窮很多明星基金經(jīng)理,，業(yè)績表現(xiàn)非常好,。到底哪類基金收益表現(xiàn)更好,，我們又該怎么投呢？我們深入研究了境內(nèi)外主動,、被動基金十五年以上的數(shù)據(jù),，形成本文，供大家參考,。 一,、主動型基金到底怎么主動主動型基金中的主動，是指基金經(jīng)理的對基金的管理方式是主動的,。經(jīng)理會根據(jù)基金設(shè)立時的投資理念,，主動的擇時擇股，造就了這只基金的風格,。比如說匯添富價值精選混合（519069）這只基金,，它的基金10大持倉中有中國平安,、招商銀行、美的,、茅臺等占比高,，是比較典型的大盤藍籌風格基金。 通過下面2張圖,，我們能看到基金經(jīng)理是進行了主動擇股的選擇,，2019年3季度末的前10大持倉中，有5只是2018年末中沒有的,。
關(guān)于擇時：以下是匯添富價值精選混合基金自2015年以來,，股票、債券和現(xiàn)金的占比,。我們看到基金經(jīng)理是在市場的不同階段,，對各類資產(chǎn)的配置比例是有動態(tài)調(diào)整的。比如2015年泡沫行情破裂之后,，2015年下半年至2016年末,，現(xiàn)金類資產(chǎn)比例是明顯更高的。
被動型基金和指數(shù)基金是一個意思,。被動基金追蹤某個指數(shù)根據(jù)指數(shù)成分股匹配相應(yīng)權(quán)重構(gòu)建一個組合（可以理解為模擬一個指數(shù)）,，想要與跟蹤指數(shù)實現(xiàn)相同的漲跌，基金經(jīng)理不會主動的擇時擇股,，持股基本和指數(shù)一樣,，資產(chǎn)配置比例中，股類資產(chǎn)也長期在95%附近,、不做調(diào)整,。想了解更多，被動型基金點這里《被大V吹上天的指數(shù)基金究竟有哪些坑,，我們該怎么投,？（上）》 二、主動型與被動型的業(yè)績表現(xiàn)對比1,、美國主動型VS指數(shù)型 股神巴菲特曾經(jīng)說過,，指數(shù)基金更好，那么老爺子有沒有忽悠我們呢,？
上圖數(shù)據(jù)來源于晨星,，展示的是美國不同風格的主動型基金與其相應(yīng)風格的被動型指數(shù)基金的勝率對比，數(shù)據(jù)統(tǒng)計截止到2019年6月28日,。這是原始數(shù)據(jù),，為了方便大家閱讀并理解,，我們將上圖進行了翻譯和標記。
勝率表示什么意思呢,？我們舉個例子,，以左上角第一個數(shù)據(jù)32.3%為例，它代表大盤混合型基金中,，在一年時間,，有32.3%的主動基金跑贏了同風格的指數(shù)基金，也就是如果我們買了10只這種風格的主動型基金,，持有1年,，只有3只收益超過了指數(shù)型基金。 根據(jù)晨星的統(tǒng)計,，會發(fā)現(xiàn)一共49組對比數(shù)據(jù)中,，只有7個數(shù)據(jù)是主動型基金的勝率超過50%（圖中標綠數(shù)據(jù)），也就是跑贏了指數(shù)型基金,。并且看數(shù)據(jù)的整體走勢,，隨著時間的推移，主動型基金勝率越來越小,，到10年時勝率最低,，隨后十五年、二十年維持在20%上下,。這背后的原因是市場和基金產(chǎn)品的短期表現(xiàn)會受更多隨機,、意外的因素影響，所以短期的業(yè)績好壞都難以判斷和預(yù)測,，但時間越長,，隨機因素影響的程度會降低，數(shù)據(jù)的代表性就越強,，更具有參考意義。 我們選取數(shù)據(jù)最全且時間最長的十五年數(shù)據(jù),，涵蓋美股的比較長的時間階段,，一共有9組數(shù)據(jù)，其中勝率在25%左右有4組,，20%左右有2組,，再有3組在15%以下（最低一組只有可憐的8%），算術(shù)平均的勝率是20%,。這意味著你在2005年買了10只主動型基金并持有,，拿到2019年中，從概率上只有2只能跑贏指數(shù)基金,。 綜上,，就長期投資來講,，美國確實是指數(shù)型基金收益表現(xiàn)會好很多，巴菲特老爺子沒有忽悠咱們,。 國內(nèi)又是什么情況呢,？我們接著往下看。 2,、中國主動型vs指數(shù)型 那在中國也是指數(shù)型基金比主動型基金更好嗎,？結(jié)果顯示不是的。我們統(tǒng)計了從2003年到2018年所有主動型基金（包括運營中和已摘牌的基金）和被動型基金的單月收益率數(shù)據(jù)進行計算,，結(jié)果顯示在跨越多個牛熊周期的16年中,，主動型基金收益率大幅跑贏被動型基金收益率。 下面我們結(jié)合數(shù)據(jù)具體來說：
這個結(jié)果就與美國的主被動基金對比結(jié)果完全相反,，說明巴菲特對于指數(shù)基金更好的觀點在中國是水土不服的,。 為了讓數(shù)據(jù)能更全面地指導(dǎo)投資，我們對市場的周期中的各個階段也分別進行了對比,。分別研究了跨越單個牛熊周期,，牛市上漲周期，和熊市下跌周期中的數(shù)據(jù),，我們來看看結(jié)果如何,。
綜合以上3個數(shù)據(jù)結(jié)果,，在跨越牛熊周期的長期投資中，國內(nèi)的主動型基金比被動型基金更適合投資,。 那么市場牛市的單邊上漲和熊市的單邊下跌,，又是怎樣的呢？
結(jié)果顯示關(guān)注牛市前的震蕩區(qū)間-牛市前期-牛市中期-牛市頂部這一區(qū)間的市場,，可以發(fā)現(xiàn)此時主動型基金收益率105%,，小幅超越被動型基金收益率，不過優(yōu)勢就沒有那么明顯了,。
究其原因,，一方面A牛市瘋狂上漲的階段的一個特征就是雞犬升天,，各種差公司和好公司一起漲,，這個時候主動管理型基金經(jīng)歷的擇股能力也并體現(xiàn)不出優(yōu)勢,，另一方面，主動管理型基金多少會有一些擇時,，股類資產(chǎn)配置比例總體來說和指數(shù)基金的接近滿倉相比會低一些,，也會影響投資收益。所以在牛市最瘋狂的時期,，主動管理型基金是輸于被動基金的,，但相差不大。
結(jié)果顯示在這次單邊熊市下跌區(qū)間,，主動型基金收益表現(xiàn)優(yōu)于被動型基金，總體比被動型基金少跌13.16%,，說明在熊市中主動型基金的擇時和擇股優(yōu)勢又顯現(xiàn)出來了,。
以下是各個階段主動基金和被動基金收益對比,，標紅色部分代表同期內(nèi)表現(xiàn)更優(yōu),。
總結(jié)：通過數(shù)據(jù)研究可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)大部分時間階段內(nèi)主動型基金表現(xiàn)都是優(yōu)于被動型基金的,，只有在市場上漲最快速的階段被動型（指數(shù)型）基金表現(xiàn)才會優(yōu)于主動型基金,。 三、中美股市差異及中國投資者結(jié)構(gòu)1.中美股市對比 中美主被動基金表現(xiàn)是不一樣的,，那原因是什么呢,，我們嘗試分析一下原因。 首先是中美兩國股市的周期特性不同,，如下圖所示,。
左邊是上證指數(shù)走勢圖，右邊是美國標普500走勢圖,，對比可以發(fā)現(xiàn)A股走勢與美股走勢完全不同,，A股牛短熊長，牛市市場急速上漲,。美國長時間處于牛市上漲過程,，短期處于熊市下跌周期。結(jié)合之前結(jié)論,，美國被動基金比主動基金好,，中國只有在市場快速上漲過程中被動基金比主動基金好，不難推測牛市時被動型基金收益高,，只要市場中牛市的時間足夠長,，那么長期看，這個市場被動基金就會比主動基金收益高,；市場要是熊市時間長,，大部分時間被動基金表現(xiàn)遜于主動型基金。 大概可以總結(jié)為：牛市多,，被動好,；熊市多，主動好。 2.中國的投資者結(jié)構(gòu)及交易結(jié)構(gòu) 以下數(shù)據(jù)來自《上海證券交易所統(tǒng)計年鑒》,，第一張圖披露了2017年末各類投資者持股情況
2017年中國的自然人投資者持股市值比例其實不高,，只占A股總市值的21.17%。那很多人常說“中國的市場暴漲暴跌是因為散戶主導(dǎo)市場交易”這個言論怎么來的呢,？
第二張圖是2017年交易量的比例,，散戶以其手中21.17%的持有市值創(chuàng)造了82.01%的交易量，這才是A股主散戶主導(dǎo)市場交易的背后意思,。（順便提一句,，這個交易量占比的數(shù)據(jù)在2018年的報告中已經(jīng)不統(tǒng)計了，出于什么原因我也不知道,，也不敢問）自然人投資者研究能力和交易經(jīng)驗都非常有限,，大多數(shù)時間受情緒影響交易行為，追漲殺跌,，造成市場波動大,、牛市短、熊市長,。在這樣的市場中,，主動型基金的基金經(jīng)理的擇時和擇股能力優(yōu)勢就體現(xiàn)出來，使得主動型基金收益表現(xiàn)長期看高于被動基金,。 四,、我們在投資中使用主被動基金的觀點1.分析與總結(jié) 首先我研究了美國的主被動基金在不同時間段的勝率情況，數(shù)據(jù)顯示在十五年的長期投資過程中美國不同風格的指數(shù)型基金表現(xiàn)均大幅超越同風格的主動基金,，所以我們得出結(jié)論：在美國,，指數(shù)基金更好。 之后我們繼續(xù)研究了中國主,、被動基金收益率對比,，研究了七個不同的時間段主、被動基金的表現(xiàn),，發(fā)現(xiàn)其中有六個時間段主動型基金收益率都高于被動型基金收益率,，其中只有一個時間段，就是牛市上漲最快期間,，被動型基金收益率小幅高于主動型基金收益率,。在中國，長期看主動型基金比被動型基金要好,。主動基金更適合長期持有,；而被動基金隨市場做過山車，如果長期持有不交易,，收益會大打折扣,，需要投資者進行更多的擇時。 在熊市初期和中期，不太建議投資者用被動基金進行長期投資,。
我們看待主動型基金與被動型基金不應(yīng)過于極端，主動型基金好就只投主動型,，因為市場是在發(fā)展變化的,，主被動基金收益表現(xiàn)背后的原因也是在發(fā)展變化的。而且主動基金確實存在長期業(yè)績表現(xiàn)好的和差的相差會更多一些,。所以我們一直提倡的理念就是主動型與被動型基金搭配使用,，在市場的不同階段做相應(yīng)的配置。 從家庭投資決策流程上,，最重要的一定是根據(jù)家庭實際的財務(wù)情況,，確定適合家庭追求的長期財務(wù)目標，再去衡量與之匹配的股債的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu),，然后才是股類資產(chǎn)中主動型,、被動型應(yīng)該配多少，配什么風格的產(chǎn)品,，配哪些指數(shù),。所以主、被動基金的選擇應(yīng)是一個結(jié)合看待的事情,。 下面我將結(jié)合新竹的決策思路與我的研究結(jié)論和當下市場情況給出新竹的四個觀點,。 1、被動基金打底,，主動基金增強收益 被動基金能很確定地獲得追蹤指數(shù)的風格的收益,，對投資者的專業(yè)性要求更低，適合打底,。主動基金需要一些研究能力,。對于家庭來說，在有一定投資經(jīng)驗或者外部指導(dǎo)的情況下,，主被動基金的比例可以配到50%：50%,。 2、國內(nèi)市場被動基金需要進行擇時操作 熊市初期,，牛市快速上漲后,，需要減少被動基金的配置。被動基金由于隨波逐流的特性,，在熊市多年中收益不理想,，牛轉(zhuǎn)熊的階段會快速大幅下跌，不適合簡單長期持有,。而是在熊市后半程逐漸增加,。 3、主動管理基金需要分散風格 主動基金收益高，但是偏離度更大（好的更好,、差的更差）,，如果只持有一種風格，這種情況更容易偏離平均收益,。為了獲得接近市場平均的收益,，我們的主動管理基金風格應(yīng)該做明確的分散。分散風格不能只看名字,，而是要看基金持倉,。選擇持倉風格需要看基金持倉，有些主動基金雖然名字不一樣,，但是持倉很接近,，這種情況就等于沒分散。 4,、美國市場,，建議長期持有被動指數(shù)基金，聽巴菲特老爺子的話就行了,。（但現(xiàn)在美股估值比較高,，建議等估值跌回到中樞附近再投） 5、無論哪個市場,，持續(xù)研究和調(diào)整才是獲得最終收益的關(guān)鍵,。比如A股未來5-10年也可能美股化，如果是那樣的情況,，咱們也都用被動基金了,。
上海證券交易所， 2018年上交所投資年鑒 http://www./aboutus/publication/yearly/ wind數(shù)據(jù)庫 choice數(shù)據(jù)庫 天天基金網(wǎng) http://www./ 一、主動型基金到底怎么主動主動型基金中的主動,，是指基金經(jīng)理的對基金的管理方式是主動的,。經(jīng)理會根據(jù)基金設(shè)立時的投資理念,，主動的擇時擇股，造就了這只基金的風格,。比如說匯添富價值精選混合（519069）這只基金,，它的基金10大持倉中有中國平安、招商銀行,、美的,、茅臺等占比高，是比較典型的大盤藍籌風格基金,。 通過下面2張圖，我們能看到基金經(jīng)理是進行了主動擇股的選擇,，2019年3季度末的前10大持倉中,，有5只是2018年末中沒有的。
關(guān)于擇時：以下是匯添富價值精選混合基金自2015年以來,，股票,、債券和現(xiàn)金的占比。我們看到基金經(jīng)理是在市場的不同階段,，對各類資產(chǎn)的配置比例是有動態(tài)調(diào)整的,。比如2015年泡沫行情破裂之后，2015年下半年至2016年末,，現(xiàn)金類資產(chǎn)比例是明顯更高的,。
被動型基金和指數(shù)基金是一個意思。被動基金追蹤某個指數(shù)根據(jù)指數(shù)成分股匹配相應(yīng)權(quán)重構(gòu)建一個組合（可以理解為模擬一個指數(shù)）,，想要與跟蹤指數(shù)實現(xiàn)相同的漲跌,，基金經(jīng)理不會主動的擇時擇股，持股基本和指數(shù)一樣,，資產(chǎn)配置比例中,，股類資產(chǎn)也長期在95%附近、不做調(diào)整,。想了解更多,，被動型基金點這里《被大V吹上天的指數(shù)基金究竟有哪些坑，我們該怎么投,？（上）》 二,、主動型與被動型的業(yè)績表現(xiàn)對比1、美國主動型VS指數(shù)型 股神巴菲特曾經(jīng)說過,，指數(shù)基金更好,，那么老爺子有沒有忽悠我們呢？
上圖數(shù)據(jù)來源于晨星，展示的是美國不同風格的主動型基金與其相應(yīng)風格的被動型指數(shù)基金的勝率對比,，數(shù)據(jù)統(tǒng)計截止到2019年6月28日,。這是原始數(shù)據(jù)，為了方便大家閱讀并理解,，我們將上圖進行了翻譯和標記,。
勝率表示什么意思呢？我們舉個例子,，以左上角第一個數(shù)據(jù)32.3%為例,，它代表大盤混合型基金中，在一年時間,，有32.3%的主動基金跑贏了同風格的指數(shù)基金,，也就是如果我們買了10只這種風格的主動型基金，持有1年,，只有3只收益超過了指數(shù)型基金,。 根據(jù)晨星的統(tǒng)計，會發(fā)現(xiàn)一共49組對比數(shù)據(jù)中,，只有7個數(shù)據(jù)是主動型基金的勝率超過50%（圖中標綠數(shù)據(jù)）,，也就是跑贏了指數(shù)型基金。并且看數(shù)據(jù)的整體走勢,，隨著時間的推移,，主動型基金勝率越來越小，到10年時勝率最低,，隨后十五年,、二十年維持在20%上下。這背后的原因是市場和基金產(chǎn)品的短期表現(xiàn)會受更多隨機,、意外的因素影響,，所以短期的業(yè)績好壞都難以判斷和預(yù)測，但時間越長,，隨機因素影響的程度會降低,，數(shù)據(jù)的代表性就越強，更具有參考意義,。 我們選取數(shù)據(jù)最全且時間最長的十五年數(shù)據(jù),，涵蓋美股的比較長的時間階段，一共有9組數(shù)據(jù),，其中勝率在25%左右有4組,，20%左右有2組，再有3組在15%以下（最低一組只有可憐的8%）,，算術(shù)平均的勝率是20%,。這意味著你在2005年買了10只主動型基金并持有,，拿到2019年中，從概率上只有2只能跑贏指數(shù)基金,。 綜上,，就長期投資來講，美國確實是指數(shù)型基金收益表現(xiàn)會好很多,，巴菲特老爺子沒有忽悠咱們,。 國內(nèi)又是什么情況呢？我們接著往下看,。 2,、中國主動型vs指數(shù)型 那在中國也是指數(shù)型基金比主動型基金更好嗎？結(jié)果顯示不是的,。我們統(tǒng)計了從2003年到2018年所有主動型基金（包括運營中和已摘牌的基金）和被動型基金的單月收益率數(shù)據(jù)進行計算,，結(jié)果顯示在跨越多個牛熊周期的16年中，主動型基金收益率大幅跑贏被動型基金收益率,。 下面我們結(jié)合數(shù)據(jù)具體來說：
這個結(jié)果就與美國的主被動基金對比結(jié)果完全相反，說明巴菲特對于指數(shù)基金更好的觀點在中國是水土不服的,。 為了讓數(shù)據(jù)能更全面地指導(dǎo)投資,，我們對市場的周期中的各個階段也分別進行了對比。分別研究了跨越單個牛熊周期,，牛市上漲周期,，和熊市下跌周期中的數(shù)據(jù)，我們來看看結(jié)果如何,。
綜合以上3個數(shù)據(jù)結(jié)果,，在跨越牛熊周期的長期投資中,，國內(nèi)的主動型基金比被動型基金更適合投資。 那么市場牛市的單邊上漲和熊市的單邊下跌,，又是怎樣的呢,？
結(jié)果顯示關(guān)注牛市前的震蕩區(qū)間-牛市前期-牛市中期-牛市頂部這一區(qū)間的市場，可以發(fā)現(xiàn)此時主動型基金收益率105%,，小幅超越被動型基金收益率,，不過優(yōu)勢就沒有那么明顯了。
究其原因,，一方面A牛市瘋狂上漲的階段的一個特征就是雞犬升天，各種差公司和好公司一起漲,，這個時候主動管理型基金經(jīng)歷的擇股能力也并體現(xiàn)不出優(yōu)勢,，另一方面，主動管理型基金多少會有一些擇時,，股類資產(chǎn)配置比例總體來說和指數(shù)基金的接近滿倉相比會低一些,，也會影響投資收益。所以在牛市最瘋狂的時期,，主動管理型基金是輸于被動基金的,，但相差不大。
結(jié)果顯示在這次單邊熊市下跌區(qū)間，主動型基金收益表現(xiàn)優(yōu)于被動型基金,，總體比被動型基金少跌13.16%,，說明在熊市中主動型基金的擇時和擇股優(yōu)勢又顯現(xiàn)出來了。
以下是各個階段主動基金和被動基金收益對比，標紅色部分代表同期內(nèi)表現(xiàn)更優(yōu),。
總結(jié)：通過數(shù)據(jù)研究可以發(fā)現(xiàn),，國內(nèi)大部分時間階段內(nèi)主動型基金表現(xiàn)都是優(yōu)于被動型基金的，只有在市場上漲最快速的階段被動型（指數(shù)型）基金表現(xiàn)才會優(yōu)于主動型基金,。 三,、中美股市差異及中國投資者結(jié)構(gòu)1.中美股市對比 中美主被動基金表現(xiàn)是不一樣的，那原因是什么呢,，我們嘗試分析一下原因。 首先是中美兩國股市的周期特性不同,，如下圖所示,。
左邊是上證指數(shù)走勢圖，右邊是美國標普500走勢圖,，對比可以發(fā)現(xiàn)A股走勢與美股走勢完全不同,，A股牛短熊長，牛市市場急速上漲,。美國長時間處于牛市上漲過程,，短期處于熊市下跌周期。結(jié)合之前結(jié)論,，美國被動基金比主動基金好,，中國只有在市場快速上漲過程中被動基金比主動基金好，不難推測牛市時被動型基金收益高,，只要市場中牛市的時間足夠長,，那么長期看，這個市場被動基金就會比主動基金收益高,；市場要是熊市時間長,，大部分時間被動基金表現(xiàn)遜于主動型基金,。 大概可以總結(jié)為：牛市多，被動好,；熊市多,，主動好。 2.中國的投資者結(jié)構(gòu)及交易結(jié)構(gòu) 以下數(shù)據(jù)來自《上海證券交易所統(tǒng)計年鑒》,，第一張圖披露了2017年末各類投資者持股情況
2017年中國的自然人投資者持股市值比例其實不高,，只占A股總市值的21.17%。那很多人常說“中國的市場暴漲暴跌是因為散戶主導(dǎo)市場交易”這個言論怎么來的呢,？
第二張圖是2017年交易量的比例,，散戶以其手中21.17%的持有市值創(chuàng)造了82.01%的交易量，這才是A股主散戶主導(dǎo)市場交易的背后意思,。（順便提一句,，這個交易量占比的數(shù)據(jù)在2018年的報告中已經(jīng)不統(tǒng)計了，出于什么原因我也不知道,，也不敢問）自然人投資者研究能力和交易經(jīng)驗都非常有限,，大多數(shù)時間受情緒影響交易行為，追漲殺跌,，造成市場波動大,、牛市短、熊市長,。在這樣的市場中,，主動型基金的基金經(jīng)理的擇時和擇股能力優(yōu)勢就體現(xiàn)出來，使得主動型基金收益表現(xiàn)長期看高于被動基金,。 四,、我們在投資中使用主被動基金的觀點1.分析與總結(jié) 首先我研究了美國的主被動基金在不同時間段的勝率情況，數(shù)據(jù)顯示在十五年的長期投資過程中美國不同風格的指數(shù)型基金表現(xiàn)均大幅超越同風格的主動基金,，所以我們得出結(jié)論：在美國,，指數(shù)基金更好。 之后我們繼續(xù)研究了中國主,、被動基金收益率對比,，研究了七個不同的時間段主、被動基金的表現(xiàn),，發(fā)現(xiàn)其中有六個時間段主動型基金收益率都高于被動型基金收益率,，其中只有一個時間段，就是牛市上漲最快期間,，被動型基金收益率小幅高于主動型基金收益率,。在中國，長期看主動型基金比被動型基金要好。主動基金更適合長期持有,；而被動基金隨市場做過山車,，如果長期持有不交易，收益會大打折扣,，需要投資者進行更多的擇時,。 在熊市初期和中期，不太建議投資者用被動基金進行長期投資,。
我們看待主動型基金與被動型基金不應(yīng)過于極端,，主動型基金好就只投主動型，因為市場是在發(fā)展變化的,，主被動基金收益表現(xiàn)背后的原因也是在發(fā)展變化的,。而且主動基金確實存在長期業(yè)績表現(xiàn)好的和差的相差會更多一些。所以我們一直提倡的理念就是主動型與被動型基金搭配使用,，在市場的不同階段做相應(yīng)的配置,。 從家庭投資決策流程上，最重要的一定是根據(jù)家庭實際的財務(wù)情況,，確定適合家庭追求的長期財務(wù)目標,，再去衡量與之匹配的股債的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，然后才是股類資產(chǎn)中主動型,、被動型應(yīng)該配多少,，配什么風格的產(chǎn)品，配哪些指數(shù),。所以主,、被動基金的選擇應(yīng)是一個結(jié)合看待的事情。 下面我將結(jié)合新竹的決策思路與我的研究結(jié)論和當下市場情況給出新竹的四個觀點,。 1,、被動基金打底，主動基金增強收益 被動基金能很確定地獲得追蹤指數(shù)的風格的收益,，對投資者的專業(yè)性要求更低，適合打底,。主動基金需要一些研究能力,。對于家庭來說，在有一定投資經(jīng)驗或者外部指導(dǎo)的情況下,，主被動基金的比例可以配到50%：50%,。 2、國內(nèi)市場被動基金需要進行擇時操作 熊市初期,，牛市快速上漲后,，需要減少被動基金的配置。被動基金由于隨波逐流的特性，在熊市多年中收益不理想,，牛轉(zhuǎn)熊的階段會快速大幅下跌,，不適合簡單長期持有。而是在熊市后半程逐漸增加,。 3,、主動管理基金需要分散風格 主動基金收益高，但是偏離度更大（好的更好,、差的更差）,，如果只持有一種風格，這種情況更容易偏離平均收益,。為了獲得接近市場平均的收益,，我們的主動管理基金風格應(yīng)該做明確的分散。分散風格不能只看名字,，而是要看基金持倉,。選擇持倉風格需要看基金持倉，有些主動基金雖然名字不一樣,，但是持倉很接近,，這種情況就等于沒分散。 4,、美國市場,，建議長期持有被動指數(shù)基金，聽巴菲特老爺子的話就行了,。（但現(xiàn)在美股估值比較高,，建議等估值跌回到中樞附近再投） 5、無論哪個市場,，持續(xù)研究和調(diào)整才是獲得最終收益的關(guān)鍵,。比如A股未來5-10年也可能美股化，如果是那樣的情況,，咱們也都用被動基金了,。
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