這兩天，老裘研究了中證科技50指數(shù)（代碼是931380）,。如果把成分股按照市值排序的話,，第三大是寧德時(shí)代,，動(dòng)力電池的龍頭企業(yè)。新能源車將會(huì)是未來(lái)兩三年市場(chǎng)最關(guān)注的方向之一,，今天老裘就和大家聊聊這個(gè)投資方向,。先來(lái)簡(jiǎn)單回顧一下近幾年我國(guó)新能源汽車的發(fā)展歷程：2009-2012年是推廣第一階段：“十城千輛”，25個(gè)城市進(jìn)行新能源汽車推廣應(yīng)用試點(diǎn),，購(gòu)車補(bǔ)貼,，處于產(chǎn)業(yè)醞釀期；2013-2015年是推廣第二階段：88個(gè)示范城市推廣新能源汽車,，目標(biāo)擴(kuò)大到33萬(wàn)輛,，產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展；2016年開始行業(yè)整頓：“騙補(bǔ)”事件發(fā)酵,，補(bǔ)貼政策,、行業(yè)目錄、電池目錄重新制定,，中央補(bǔ)貼推廣至全國(guó),，行業(yè)整頓；2017-2018年市場(chǎng)盤整：補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提升,，退坡明顯,，“雙積分”政策施行，行業(yè)進(jìn)入后補(bǔ)貼時(shí)代,，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng),。再來(lái)具體看看今年的情況，可以很明顯感覺到,，2019年國(guó)內(nèi)的新能源汽車市場(chǎng)不太好,。今年前11個(gè)月，新能源車的產(chǎn)銷量是102萬(wàn)臺(tái),，全年預(yù)計(jì)在110萬(wàn)到120萬(wàn)臺(tái)之間,，遠(yuǎn)低于年初150-160萬(wàn)臺(tái)的預(yù)測(cè)，而且也會(huì)出現(xiàn)首次年度負(fù)增長(zhǎng),。為什么會(huì)負(fù)增長(zhǎng),？老裘總結(jié)下來(lái)有三個(gè)原因：
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)下行,，導(dǎo)致車市整體表現(xiàn)不佳,。這個(gè)大家都了解了，老裘就不展開說(shuō)明了,。第二,，在國(guó)5換國(guó)6的過(guò)程中，燃油車對(duì)新能源車形成了一個(gè)嚴(yán)重的擠壓,。業(yè)內(nèi)有這樣一個(gè)共識(shí),，同款的新能源車比燃油車貴2萬(wàn)塊,，消費(fèi)者是可以接受的。但是今年國(guó)5換國(guó)6的時(shí)候,，有些燃油車的車型都是打了5折或者6折,，導(dǎo)致了電動(dòng)車的吸引力嚴(yán)重下降。最后,，今年的補(bǔ)貼降得比較急,，很多車企都應(yīng)對(duì)不足。前面已經(jīng)介紹了,，我們國(guó)家的新能源車在最近幾年都是靠政策的指揮棒來(lái)指引的,，企業(yè)做什么樣的車型，取決于國(guó)家給出什么樣的政策,。以前,，國(guó)家是兩年調(diào)整一次政策，所以車企有足夠的時(shí)間去做車型的布局,。但是2018年之后,，國(guó)家開始一年調(diào)整一次，而且政策出臺(tái)的時(shí)間比較晚,，所以大部分車廠沒有足夠的時(shí)間和精力去應(yīng)對(duì)車型的改款,。就像今年的政策（《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》）是在3月26日出臺(tái)的，3月份-6月份是過(guò)渡期,，6月份之后就采用了這個(gè)新政策,。在這個(gè)新政之下，補(bǔ)貼斷崖式的下跌,，導(dǎo)致了現(xiàn)有的新能源車型不管從價(jià)格上看,，還是從配置上看，對(duì)于消費(fèi)者吸引力的都比較弱,。除了消費(fèi)者受影響,，新政對(duì)于車企的影響也是很大。過(guò)去車企賣新能源車,，尤其是賣純電動(dòng)汽車,，無(wú)非是一個(gè)賺多和賺少的一個(gè)區(qū)別。但是在新政之后,，賣得越多,、虧得越多，這可以從北汽新能源,、比亞迪等車企三季報(bào)扣非凈利潤(rùn)（見下圖）的惡化上得到體現(xiàn)。
2020年的新政策目前還沒有消息放出來(lái),，網(wǎng)上流傳了各種版本，我覺得都不太靠譜,。正常情況下,，估計(jì)在春節(jié)之后才會(huì)看到詳細(xì)的政策。從趨勢(shì)上看,，國(guó)家給新能源車的補(bǔ)貼肯定是越來(lái)越少的,，但是也有一些結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)：首先，TO G端（政府）,，出租車可能有一個(gè)比較大的增長(zhǎng),。目前全國(guó)共有140萬(wàn)輛出租車，新能源出租車大概只有10%左右,，從城市上看,，深圳和太原已經(jīng)全部采用了新能源出租車，但其他大城市,，像北京,、上海和廣州都還沒有去換。2020年開始,，會(huì)看到這些城市的新增出租車應(yīng)該都是以新能源純電動(dòng)車為主了,。其次，TO C端（個(gè)人消費(fèi)者）,。特斯拉的上海工廠今年投產(chǎn)的節(jié)奏是非?？斓模瑖?guó)產(chǎn)Model 3已經(jīng)下線,，目前第一階段的產(chǎn)能是每周3000輛,，年化就是15萬(wàn)輛左右，考慮到產(chǎn)能爬坡,，明年特斯拉可能會(huì)生產(chǎn)8-10萬(wàn)臺(tái),。特斯拉是不擔(dān)心賣的，而且國(guó)產(chǎn)的特斯拉可能還會(huì)降價(jià),，如果在目前的價(jià)格上降20%,，特斯拉的基礎(chǔ)款價(jià)格就落入25萬(wàn)左右的區(qū)間，對(duì)比亞迪的唐（28萬(wàn)）形成巨大的壓制,。20-25萬(wàn)的區(qū)間是普通消費(fèi)者非常關(guān)注的價(jià)格帶,，如果降價(jià)，那么國(guó)產(chǎn)特斯拉的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)非常強(qiáng),。特斯拉這樣的高端電動(dòng)車品牌進(jìn)入國(guó)內(nèi),，肯定會(huì)對(duì)現(xiàn)有車企的競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生很大的影響，但是老裘覺得也不用特別悲觀,，就像當(dāng)年的消費(fèi)電子行業(yè),，蘋果是領(lǐng)頭羊,，但在我們國(guó)家的供應(yīng)鏈發(fā)展壯大之后，最后也誕生了像華為和小米這樣優(yōu)秀的公司,。特斯拉現(xiàn)在已經(jīng)來(lái)了,，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈肯定也要培養(yǎng)的，相信未來(lái)中國(guó)的電動(dòng)車行業(yè)里也會(huì)誕生出一些偉大的公司,。當(dāng)然,，對(duì)于現(xiàn)在的國(guó)內(nèi)自主品牌，壓力肯定還是更大一點(diǎn),。老裘覺得對(duì)于國(guó)內(nèi)的自主品牌,，目前需要在兩方面加強(qiáng)工作。一是降成本,，二是提升續(xù)航里程,。重點(diǎn)講一下降本方面，我覺得明年會(huì)看到兩個(gè)趨勢(shì)：第一是從三元電池用回磷酸鐵鋰電池,，這樣成本大概可以節(jié)省10%左右,；另外就是現(xiàn)在寧德時(shí)代在做的CTP（Cell to Pack）方案。簡(jiǎn)單解釋一下CTP,，以前都需要先從單體電池,、再到電池模塊、最后進(jìn)行電池組合（PACK）,，基本上三個(gè)層次,，現(xiàn)在中間模塊沒有了，直接從單體到PACK,。因?yàn)槭〉袅四＝M的環(huán)節(jié),，電池可以直接貼在一起，成本就會(huì)繼續(xù)下降,。綜上,，老裘覺得2020年新能源汽車的銷量在145萬(wàn)輛-170萬(wàn)輛之間。我們也和行業(yè)協(xié)會(huì)做了交流,，他們認(rèn)為明年是汽車整體的銷量應(yīng)該是持平,，但是對(duì)于電動(dòng)車，他們會(huì)比較樂觀,，數(shù)字上和我們預(yù)測(cè)的差不多,。從投資的角度看，下游的整車還是有不小的壓力,，一方面有盈利壓力,，另外就是明年特斯拉放量之后，車企之間的競(jìng)爭(zhēng)還是會(huì)非常激烈的。所以,，相對(duì)來(lái)說(shuō),，老裘覺得新能源汽車的中游和上游的機(jī)會(huì)可能會(huì)更大一點(diǎn)。比如,，電池。基于明年的新能源車的產(chǎn)量,，明年動(dòng)力鋰電池的需求是在80-90GW,，同比增長(zhǎng)40%左右。動(dòng)力電池里,，寧德時(shí)代肯定是最好的標(biāo)的,。首先，他在動(dòng)力鋰電池行業(yè)里的市占率是最高的,，在全球都有22%的份額,，而且給國(guó)內(nèi)主要的熱銷車型都有配套。其次,，寧德時(shí)代的成本控制能力也是世界領(lǐng)先的,。 最后，寧德的董事長(zhǎng)曾總,，剛剛博士畢業(yè)的時(shí)候做過(guò)老師,，在ATL干了10多年，從基層做到了技術(shù)總監(jiān),，然后出來(lái)創(chuàng)業(yè),。曾總是個(gè)很厲害的人，就算開始創(chuàng)業(yè)了,，在寧德時(shí)代上市前還用很低的成本租用了ATL的廠房進(jìn)行生產(chǎn),。 國(guó)內(nèi)很多電池廠做不起來(lái)，而寧德可以做到行業(yè)龍頭,，除了天賦,、努力之外，也有一些外人沒有辦法掌握的實(shí)力（盡量意會(huì)）,。這里再插一句,，璞泰來(lái)的陳衛(wèi)總（不是董事長(zhǎng)哦，璞泰來(lái)的董事長(zhǎng)曾經(jīng)是老裘的同行）也是在ATL工作了10多年,。ATL可以算得上是鋰電池行業(yè)的黃埔軍校了,。其次,，最近國(guó)家放開了外資進(jìn)入了動(dòng)力電池行業(yè),，這可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生一些影響；最后就是寧德時(shí)代的市占率越來(lái)越高，他就代表了這個(gè)行業(yè),。所以越往后,，alpha(超額收益）會(huì)下降，beta會(huì)越來(lái)越多,，而且現(xiàn)在的靜態(tài)PE估值也不低了,。除了中游動(dòng)力電池，電池的上游材料也可以看一下,。在四大材料環(huán)節(jié)（正極,、負(fù)極、電解液和隔膜）,，有一些國(guó)內(nèi)的上市公司都做的不錯(cuò),，特別是在LG CHEM（LG化學(xué)）產(chǎn)業(yè)鏈上的那些公司。最后,，就是設(shè)備相關(guān)的一些零部件公司,。比如三花在手的新能源車的訂單超過(guò)160億；再比如宏發(fā)股份可能會(huì)把他的高壓直流繼電器做到30個(gè)億,，而今年只有6億左右,，所以未來(lái)增長(zhǎng)還是會(huì)非常快的,。隔膜恩捷股份，正極當(dāng)升科技,，負(fù)極璞泰來(lái),，電解液新宙邦。之前功課已經(jīng)做到位,，聽老裘梳理一遍邏輯又豁然開朗不少
|
