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量化與對沖 今天 到底有多少錢可以實現(xiàn)財務(wù)自由？我們先算一筆賬,，假如有一套一線城市的房子,，值1000萬，還有一筆年化2%利息的1000萬現(xiàn)金,，假如現(xiàn)在是40歲,，活到90歲，50年每年20萬,，加上利息差不多每年有25萬可以花銷,。這個數(shù)值如果算財務(wù)自由的話，就是2000萬,。 那么,，現(xiàn)在你只要買1手茅臺，23年后你就可以實現(xiàn)財務(wù)自由,。假如現(xiàn)在18歲,，恭喜你，到41歲就財務(wù)自由了,。 為什么買一手茅臺可以在23年后實現(xiàn)財務(wù)自由,，那我們要好好算算這本帳,。茅臺自2001年上市，當(dāng)初市值90億,，目前市值15000億,，市值年復(fù)合增長率是30.9%（不含分紅），如果用近5年從2014年1月1248億算起,，5年復(fù)合增長率是65%,。未來茅臺依然會高增長，一瓶難求,、高護(hù)城河,、92%的高毛利率、年代越久越值錢,、提價能力超強(qiáng),。 以后出廠價賣到5000元甚至1萬元一瓶都有可能，千年茅臺,，永續(xù)存在,，這些都是支撐茅臺未來可以長期高速增長的理由，而且都是無可挑剔的成立,，沒有人懷疑茅臺未來依然可以保持和過去一樣的高增長,。 鑒于以上邏輯成立，那么現(xiàn)在按1200元一股買入1手,，12萬元,，我們不用近5年年化65%的市值增長率，也不用上市19年年化30.9%的市值增長率,，打個折,，用年化25%的市值增長率，計算公式是12*1.25^23=2032.88萬,。這樣一算就不會再懷疑了吧,。如果繼續(xù)再持有20年，市值將達(dá)到17.63億,。如果想留給子孫后代100年不賣,，市值將達(dá)到589萬億，財富是比爾蓋茨的1萬倍,，全宇宙首富,。想想都激動，說干就干,，明天就買。這是從個人投資者按買入1手計算的,。 接下來我們從茅臺市值角度計算（用市值計算不用考慮分紅）,。目前茅臺市值1.
5萬億,，按年化25%的增長率，23年后市值254萬億,，再往后,，30年后1212萬億，50年后10.5097萬萬億,，厲害了我的茅臺,。 我們再來算算國民生產(chǎn)總值（GDP），目前90萬億,，未來增長率大概率維持在6.0-6.5,，或許更低，就按6.5計算,，那么同期23年后GDP是383萬億,，30年后595億，50年后2098萬億,。在相同的時間點上,，茅臺市值分別占GDP總額的66%、204%,、5010%,，就是說50年后茅臺市值是全國GDP總量的50倍，沒有算錯,，也沒有看錯,，就是50倍。見圖一,。 可能嗎,？？,？,？？心里打了一萬個問號,。帶著疑問把茅臺歷年市值與GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行比較,，除本次，歷史上茅臺市值超過GDP總量0.5%的年份只有一次,，就是07年大牛市,，達(dá)到0.77%，其他年份都不足0.5%,，再次超過GDP總量0.5%是在9年后的2016年,，而這9年內(nèi)，茅臺的凈利潤復(fù)合增長率是21%,，其中2008～2013年復(fù)合增速達(dá)到35%,，尤其在2011年增速達(dá)到73.49%,，整個9年期間市值只是在箱體內(nèi)震蕩，并且因塑化劑和禁酒令的影響,，市值降到最低占GDP比例的0.22%,。說明茅臺的市值在超過GDP總量一定比例后，凈利潤增長已經(jīng)無法再推動股價繼續(xù)上漲,。見圖二 再看看國際市場,，對標(biāo)酒精飲料國際巨頭帝亞吉歐，曾經(jīng)是茅臺的偶像,，現(xiàn)在已經(jīng)被茅臺甩了好幾條街,，目前市值不足1000億美元，占美國GDP總量的0.5%,，當(dāng)達(dá)到這個市值后帝亞吉歐就開始了調(diào)整模式,，說明一款全球最大酒精飲料公司，其市值很難超過GDP總量的0.5%,，在達(dá)到0.5%后需要時間換空間來消化估值,。 如果用消費人群基數(shù)來計算的話，事實上帝亞吉歐對應(yīng)的GDP總量至少還要加上歐洲的GDP,，其市值占GDP總量的比例還要低,，我們這里就用0.5%來作為標(biāo)準(zhǔn)。 短期內(nèi)茅臺怎么走無法預(yù)測,，但是長期看價值回歸是必然趨勢,，回歸線就是市值占GDP總量的0.5%，可以考慮消費升級,，給予0.6%,。相對于目前的1.56%，市值回撤是必然結(jié)果,，最后以何種方式回歸價值也無法預(yù)測,，大概率是長時間橫盤震蕩，以時間換空間,。 類似的情況在國際成熟市場也是比較常見的,，即使是世界上最偉大的公司，譬如可口可樂,，1997年的高點直到2010年經(jīng)歷13年后才突破,，微軟1999年的高點直到2015年經(jīng)歷16年后才突破。 以茅臺市值占GDP總額0.5%為最低市值,，分別計算未來12年內(nèi)市值可能的最低點（圖三）,，調(diào)整的時間越短，市值下降的越多，時間越長,，市值下降的越少,。 茅臺,，作為一款酒精飲料中的特殊商品,，不能簡單的用市盈率，凈利潤增長率來衡量估值,，當(dāng)公司發(fā)展達(dá)到一定數(shù)量級以后,，要與居民實際消費能力、消費人群基數(shù)和購買力來衡量,，簡單的說就是老百姓能用多少錢來買茅臺,，而老百姓有多少錢是由GDP來決定的。 茅臺之所以在之前的19年內(nèi)市值復(fù)合增長率達(dá)到30.9%,，與貨幣發(fā)行量和GDP高速增長有密切關(guān)系,。用市值除以凈利潤是名義PE，用市值除以GDP是實際PE,，合理估值是0.5%,，當(dāng)實際估值超過0.5%以后就是高估甚至泡沫。 在2017年茅臺茅臺估值再次超過0.5%達(dá)到1.08%,，就開始了調(diào)整,，但是在2018年調(diào)整到0.8%后被市場資金截斷，并在2019年被市場硬推到了歷史最高點1.56%,，或許還會向上漲,。 但茅臺失去了一次正常調(diào)整的機(jī)會，從而拉長了未來調(diào)整時間,。在未來GDP以6%左右增長和貨幣發(fā)行量個位數(shù)增長的情況下,，茅臺很難再一路高歌，以目前的估值,，等待的將是長達(dá)10～15年調(diào)整期,，現(xiàn)在投資茅臺已經(jīng)很難獲利并存在巨大虧損的風(fēng)險，而損失更大的是長達(dá)十年以上的時間成本,，人生能用于投資的時間沒有幾個十年,。茅臺未來一定能再創(chuàng)輝煌，但再次登峰就像電影《攀登者》一樣,，或許是15年以后,。 有一句話是這么說，因為牛市所以散戶虧錢,，同理,，因為牛股所以散戶虧錢。因為散戶不是在牛市或牛股啟動時的底部買股的,，而是在頂部買股的,。 作者：愛吃蝦的小花貓 來源：雪球
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