今天我們主要聚焦于科創(chuàng)板已上市公司——微芯生物，從財務的角度來揭秘這家公司的基本情況,。

科創(chuàng)板創(chuàng)新藥第一股

微芯生物是一家創(chuàng)建于2001年3月的專長于原創(chuàng)新分子實體藥物研發(fā)的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè),，專注于腫瘤、代謝疾病和免疫性疾病三大治療領域原創(chuàng)新藥的研發(fā),。

微芯生物是科創(chuàng)板首家上市的醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè),。公司累計申請境內(nèi)外發(fā)明專利百余項，并獲得59項國內(nèi)外發(fā)明專利授權,。

其中,，西達本胺這一項發(fā)明專利在2017年獲得了國家知識產(chǎn)權局和世界知識產(chǎn)權組織聯(lián)合頒發(fā)的“中國專利金獎”。

西達本胺片幾乎支撐全部營收

從公司的主營業(yè)務收入來看，公司的主營業(yè)務收入主要來自西達本胺片的銷售收入以及西達本胺相關專利技術授權許可收入,。

2016-2018 年,，西達本胺片的產(chǎn)品銷售收入和西達本胺境外專利授權許可收入的合計分別為 8,529.96 萬元、11,028.87 萬元和 14,651.14 萬元,，占公司同期營業(yè)收入的比例分別為 99.92%,、99.81%和 99.20%。

那么作為公司唯一的上市產(chǎn)品的西達本胺片究竟是什么呢,？

在臨床治療方案中,，治療外周T細胞淋巴瘤首選方案是傳統(tǒng)的化療方案,，而西達本胺被認為是中國外周 T 細胞淋巴瘤患者的二線首選藥物,。

也就是說對于復發(fā)或難治的外周 T 細胞淋巴瘤患者，西達本胺才會被推薦為首選藥物,，目前也是唯一藥物,。

外周 T 細胞淋巴瘤屬于一種罕見病，這也就意味著患者人數(shù)較少,，市場容量相對有限,。根據(jù)臨床統(tǒng)計和人口總數(shù)估算，我國外周 T 細胞淋巴瘤每年新增人數(shù)在 1.31 萬人-1.57 萬人,，平均數(shù)為 1.44 萬人,。

從西達本胺的上市價格來看，統(tǒng)一的零售價格為385元/片（5mg/片）,，治療費用為1.85萬元/月,。從這個價格看，費用并不低,，但相比國際同類藥物,，患者承擔費用還是遠低于國外同種藥品的治療費用。

由此來看,，公司面臨著主營產(chǎn)品結構單一的問題,，在售藥品幾乎完全依賴西達本胺，且制作西達本胺的境內(nèi)化合物專利還有4年到期,。

此外國內(nèi)有多個外周 T 細胞淋巴瘤（PTCL）的治療藥物已進入臨床 II 期或以后的階段,，普拉曲沙注射液可成為西達本胺的直接競爭藥物，未來獲批上市后,，市場競爭將進一步加劇,。并且對公司的經(jīng)營業(yè)績將有較大威脅。

高毛利率的創(chuàng)新藥

創(chuàng)新藥屬于靠“技術”優(yōu)勢取勝的行業(yè),，具有高風險高收益的特性,。為什么？

一款新藥從研發(fā)到獲批上市往往要經(jīng)過多年，并且研發(fā)失敗的風險也很大,。所以醫(yī)藥公司前期研發(fā)投入是非常巨大的,，當然擁有核心技術的創(chuàng)新藥品毛利率很高。

2018年公司產(chǎn)品毛利率就高達96%,，同行業(yè)可比公司平均毛利率也在90%左右,。與同行業(yè)可比公司相比，公司毛利率水平還是比較高的,。

高研發(fā)投入占比

作為創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè),，創(chuàng)新和研發(fā)能力是公司的核心競爭力。

2016-2018年公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為 60.52%,、62.01% 和 55.85%,，近三年的研發(fā)收入占營業(yè)收入的比例均保持在50% 以上，這個數(shù)據(jù)可以說在整個科創(chuàng)板上市公司中是數(shù)一數(shù)二的了,。

前面也提到了目前公司的業(yè)績支撐主要是來自西本達胺片的銷售,，為了解決主營產(chǎn)品結構單一的問題，公司也在積極開發(fā)新的藥品,，這也就意味著公司要想保持在市場中的領先地位,，必須保持著較高的研發(fā)投入。

目前微芯生物擴展西達本胺適應癥用于激素受體陽性晚期乳腺癌治療,，藥物正在進行上市申請,，此外，公司還在進行西格列他鈉,、西奧羅尼等新藥的研發(fā)和臨床試驗,，19年有望申報上市。

并且公司結合創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)以及行業(yè)特性,，采用的研發(fā)支出資本化的會計政策,。

研發(fā)支出資本化是指企業(yè)內(nèi)部研究開發(fā)項目開發(fā)階段的支出，能夠證明符合無形資產(chǎn)條件的支出資本化,，分期攤銷,。也就是研發(fā)費用同多年攤銷的形式計入管理費用來影響當期業(yè)績，這對當年的業(yè)績影響很小,。這樣的好處就是利潤表變得更好看了,。

而公司的利潤情況如何呢？

從上圖可以看到16-18年公司凈利潤分別為 539.92 萬元,、2,590.54 萬元和 3,127.62 萬元,。如果公司將研發(fā)支出全部費用化，公司的利潤水平將進一步降低,。

受稅收優(yōu)惠,、政府補助較大

公司自 2016 年度起享受 15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率,，有效期三年。公司報告期內(nèi)還獲得了國家科技部“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項補助資金,、深圳市科技創(chuàng)新委員會相關科技計劃資助撥款等多項政府財政補助,。公司政府補助金額及其對利潤的影響較大。

如果未來國家主管部門對上述稅收優(yōu)惠政策或政府補助政策作出調(diào)整,，則公司的經(jīng)營業(yè)績和利潤水平可能受到一定影響

作者：恒泰上海吳淞路
來源：雪球