10月24日一聲驚雷震動了忙于雙十一排兵布陣的各大電商，成立四年的拼多多股價上漲13%,，收盤于39.69美元,，市值高達(dá)464億美元，一舉越過二十一歲正當(dāng)年華的京東,。25日,，拼多多股價以40.84美元收盤,，市值上漲至475億美元,，兩個交易日連續(xù)上漲15.04%，總市值已經(jīng)領(lǐng)先了京東20億美元左右,。 

在這之前,，微信放出封殺違規(guī)外鏈消息網(wǎng)上一時風(fēng)聲鶴唳，讓人最為關(guān)注的就是靠著微信起家的社交電商拼多多,。在眾人眼中封殺違規(guī)外鏈接,，無疑是握住了拼多多的命喉。而后拼多多創(chuàng)始人兼CEO黃崢對內(nèi)部發(fā)言,，拼多多的最新季度實際GMV已經(jīng)超越了電商第二極的京東,，一時疑聲四起。

現(xiàn)在拼多多市值超越京東已經(jīng)成為不爭的事實,。可是電商第二的交椅,，拼多多真的坐穩(wěn)了嗎？ 

反轉(zhuǎn)：巨鏈加身,，市值反超  

在雙十一無聲的戰(zhàn)火硝煙即將逼近的時候,，流量爭奪的重要戰(zhàn)地微信卻宣稱戰(zhàn)爭的提前結(jié)束：微信將會升級更新外鏈接規(guī)則，封殺違規(guī)的外鏈接,。其中最讓人矚目的就是對好友助力,、加速、砍價、任務(wù)收集等活動和拼團(tuán)活動的限制與規(guī)范,。 

根據(jù)騰訊發(fā)布的第二季財報,，微信的月活躍用戶已經(jīng)突破了11億人，同比增加7%,，相比上一季度增長了180萬人,。微信作為下沉市場流量的切入口，龐大而且還在持續(xù)增長的流量,，讓各大社交電商都想要涉足,。拼多多正是借助微信打開了下沉市場，成為社交電商的中流砥柱,。 

QuestMobile最新發(fā)布的《2019移動互聯(lián)網(wǎng)全景生態(tài)報告》中的數(shù)據(jù)表明,，拼多多的APP用戶規(guī)模達(dá)到3.81億人，而在微信小程序之上的用戶數(shù)量約有1億左右,，去重的全景用戶規(guī)模達(dá)到了4.29億人,。

對于依托微信10億用戶崛起，僅僅成立四年就躍居國內(nèi)電商行業(yè)第二位置的拼多多來說,，微信的助力十分重要,。微信封殺違規(guī)外鏈接的消息一經(jīng)放出，定位社交電商的拼多多陷入輿論的風(fēng)波浪口,。在此輿論風(fēng)口上,，網(wǎng)上流出騰訊撤股拼多多的傳聞，而對于苦微信外鏈久矣的用戶來說,，轟炸式的營銷終于能得到制止,，加之拼多多一貫給人的低廉劣貨形象，網(wǎng)上看衰拼多多的仍然不在少數(shù),。 

但就在不久之后,，拼多多陷入輿論紛紛的局面被打破。10月24日,，拼多多市值達(dá)到464億美元,，超過京東的448億美元市值。成立四年的拼多多在即將要陷入苦戰(zhàn)的關(guān)鍵時刻,，反而超越了老江湖京東,，成為電商第二極，一時電商江湖風(fēng)云莫測,。 

財報迷局,，誰強誰弱

在過去的一年多里，京東可以說是處在漫漫的長夜中,，從頭部開始陷入爭端中,，牽一發(fā)而動全身，上至副總裁級別以上的高管離職，下到毀約校招生,。股價下跌,、市值縮水都讓京東瀕臨絕境，直到今年Q2財報的給出,，才讓京東重新煥發(fā)出電商巨頭的風(fēng)采,。 

據(jù)京東Q2給出的數(shù)據(jù)顯示，京東Q2凈營收1503億元人民幣（約合219億美元）,，同去年同期相比上漲22.9%,，凈利潤36億元人民幣（約合5億美元），同比增加644%,。

而拼多多Q2給出的財報數(shù)據(jù)表明,，拼多多雖然Q2的財報營收方面保持著增長，Q2的收入為72.9億元人民幣,，較去年同期增長169%,，但在凈利潤方面，拼多多凈虧損10.03億元,。對比京東的盈利狀況之下,，拼多多仍然屬于虧損狀態(tài)。 

而且拼多多Q2銷售和市場推廣的費用為61.04億元,，和去年同期的29.71億元相比增加了105%,。拼多多的投入換增長的戰(zhàn)略，確實為拼多多帶來了速度,，但是在長期處于燒錢的狀態(tài)之下,，拼多多快速成長背后也存在些許隱憂,。

一方面需要注意的是京東財報當(dāng)中還透露出,，京東的年活躍用戶數(shù)量達(dá)到3.21億，其中二季度的新用戶中有七成是來自低線城市,。這對于從下沉市場起家的拼多多來說,，像是芒刺在背，自家可以挖掘的用戶反而被京東分流,。 

另一方面,，除了用戶流量的爭奪之外，拼多多的用戶粘度和用戶消費意愿也處在十分尷尬的狀態(tài),。用戶數(shù)量達(dá)到4.8億的拼多多,，營收只有72億元，人均每月在拼多多上的花費僅有5元,。雖然說拼多多一直打的拼得多,、省得多的廣告語，但是拼多多的營收和用戶量對比有些慘烈。

現(xiàn)在讓拼多多劍指京東的還有一項,，在拼多多四周年的內(nèi)部動員會上,，拼多多的創(chuàng)始人兼CEO黃崢對內(nèi)宣布，拼多多最新季度的GMV已經(jīng)超越了京東,。 

提到電商必有的GMV（商品交易總額）,，但是阿里退隱的風(fēng)清揚也說過一句：GMV不是唯一衡量標(biāo)準(zhǔn)。 

GMV并不是實際的商品交易數(shù)據(jù),，GMV不僅有運費以及商品變動價格的費用,，同時還有“點擊購買”之后沒有真的付款部分，和電商平臺的實際營業(yè)總額存在出入,。而且沒有公布GMV的具體構(gòu)成,，并不能實現(xiàn)真正的橫向?qū)Ρ龋訥MV存在著一定的參考意義,，但并不能作為全部標(biāo)準(zhǔn),。而且現(xiàn)在電商平臺還存在為了數(shù)據(jù)好看產(chǎn)生的刷單行為，真正成交的訂單量往往低于數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)出來的,。

越來越失去意義的GMV已經(jīng)不是拼多多能夠鑄成利劍的精鐵了,，數(shù)據(jù)的報好，并不能夠成為拼多多的硬件輸出,。拼多多作為電商平臺的基礎(chǔ)設(shè)施完備,、用戶的商業(yè)價值提升等等才是真的硬實力。但拼多多的市值超越了京東也是目前的現(xiàn)狀,，新人永遠(yuǎn)比舊人要對資本市場有吸引力,，拼多多不是沒有家底的。

拼多多蚍蜉撼樹 

作為一個剛滿四歲的年輕平臺,，之所以能夠快速的獲得眾多網(wǎng)購消費者的喜愛,，背后的金主爸爸“騰訊”的影響可以說是舉足輕重。之前網(wǎng)爆騰訊撤股拼多多的傳言已被拼多多否認(rèn),，金主爸爸還在,，拼多多就還可以繼續(xù)吃著微信帶來的續(xù)命流量蛋糕。

初期瘋狂收割流量的模式已經(jīng)給拼多多帶來了一些負(fù)面影響,，微信的封殺違規(guī)外鏈接這一規(guī)范升級,，也能一改拼多多狂轟亂炸的“砍、拼,、團(tuán)”形象,。而且，根據(jù)拼多多Q2的財報顯示,，截止6月30日的12個月中,，拼多多活躍用戶有4.8億人,，同比增加了41%，買家的平均年消費額達(dá)到了1467元,，同比上升92%,。拼多多的用戶基礎(chǔ)已經(jīng)超越了京東，目前的重點已經(jīng)不再是如何獲取流量,，而在于如何提升拼多多本身品牌的含金量,。

另外，淘寶過于龐大,，一個大家族不可能照顧到所有群體,。京東之前過于“高冷”，現(xiàn)在匆忙轉(zhuǎn)型一時之間還難有成效,。而拼多多的出現(xiàn)正好滿足了沒有被淘寶和京東照顧到的人群的需求,，拼多多一開始是瘋狂促銷的推銷員，而現(xiàn)在拼多多正在向一個滿足不同層級消費者需求的親民平臺轉(zhuǎn)變,。

拼多多截止至6月份的GMV中,，有48%的成交量來自于一二線城市，拼多多的百億補貼活動,，對一二線的消費者無疑有著巨大的吸引力,。在618期間對于品牌的搶購，一二線城市占到了85%,。

對一二線補貼,，而對于原本發(fā)家的下沉市場，拼多多更是不余遺力的開發(fā),，拼多多的“多多果園”模式,，直接形成農(nóng)產(chǎn)品到城市的閉環(huán)完整路徑。農(nóng)村的產(chǎn)商能夠更加了解與運營電商,，一二線市場也能快速接觸到產(chǎn)品,。Q2財報的數(shù)據(jù)表明，拼多多618的實物訂單數(shù)量超過了11億,，銷售額同比上漲300%,，其中一二線用戶消費的農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)副產(chǎn)品超過了70%。 

拼多多的親民路線已經(jīng)見了成效,，一二線和下沉市場的融合推進(jìn)已經(jīng)在逐漸改變拼多多以往的低廉劣貨形象。 

但基于拼多多社交電商本身存在的硬傷也讓其不能承受大的風(fēng)險,，拼多多對于商品供應(yīng)鏈,、質(zhì)量以及物流和售后環(huán)節(jié)把控薄弱，山寨問題一直是拼多多的致命傷,。憑借著低價促銷以及背靠微信流量的社交玩法,，讓拼多多成為眾多資本眼中具有潛力的產(chǎn)品,。

可一旦拼多多高速增長的勢頭降下，恐怕面臨的就是真正的“資本撤股”,，拼多多Q1的營收僅有45億元,，和上一季度相比下跌了19%，創(chuàng)下了IPO以來的新低,。Q1財報的發(fā)布直接讓拼多多市值蒸發(fā)100億美元以上,，股價連續(xù)走低。 

目前的拼多多仍然沒有能夠找到盈利的增長點,，而黃崢提出的拼多多未來愿景：Costco+迪斯尼的模式,，就當(dāng)前拼多多的盈收狀況來看也并不樂觀。 

而且阿里和京東早已經(jīng)反應(yīng)過來下沉市場的重要性,，后續(xù)也陸續(xù)推出了諸多下沉市場的產(chǎn)品,，阿里的聚劃算，京東的拼購,，都是直擊下沉市場的利器,。淘寶的聚劃算在618期間，為其帶來了突破3億多的新用戶,，下沉市場購買用戶數(shù)量及成交額增長超過100%,。 

京東拼購在618期間則達(dá)到了三到六線用戶數(shù)量的同比大漲106%，訂單量增長至51倍,，參與玩法人數(shù)高達(dá)2億人,。

拼多多目前暫時領(lǐng)先了京東，和阿里的大勢相比,，拼多多卻沒有充足的底氣說來一場比拼,。雖然在二選一的回話中，黃崢表示過,，“拼多多站在前輩的肩膀上前進(jìn),，要感謝前輩。面對二選一的壓力,，拼多多不應(yīng)該有壓力,，該有壓力的是友商?！钡⒗镞@棵大樹的樹根,，已經(jīng)深入電商土地當(dāng)中。

是要砍樹開路,，還是繞樹造路,，拼多多的壓力不小。

結(jié)語 

走“農(nóng)村包圍城市”的拼多多,，市值在即將雙十一之際成功超越京東,，預(yù)示著電商的江湖已經(jīng)變天,。對于各大想要進(jìn)軍下沉市場的行業(yè)無疑是一劑強心劑，但是淘集集在下沉市場而陷入虧損的大坑中,，也是對這片紅海的預(yù)警,。

盲目的下沉，已經(jīng)不再能行得通,。下沉的王者拼多多現(xiàn)今也在提高用戶的體驗,，搶救先前不佳的口碑。盡管拼多多的市值已經(jīng)超越京東,，但是要徹底坐穩(wěn)電商第二把交椅,，拼多多還有一段路程要追趕。

文/金融外參記者林亞帆