時(shí)隔2年多,，昔日鞋王百麗再度與港股交手。

投資界（ID：pedaily2012）10月10日消息,，百麗國際旗下運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)板塊“滔搏國際”成功IPO,，開盤價(jià)8.5港元，開盤市值527億港元,， 截至上午10點(diǎn)飆升至565億港元,。

自2006年成為百麗旗下的子公司后，滔搏國際一直獨(dú)立運(yùn)營,。大家在國內(nèi)商場可見的阿迪耐克零售店鋪,，背后大多都是滔搏。截至2019年2月28日,，其在268座城市共有8343家直營門店和1880家下游零售商經(jīng)營的加盟店,，堪稱國內(nèi)運(yùn)動(dòng)品“巨無霸”。

值得一提的是,，此番滔搏國際上市,，是百麗自2017年7月私有化后重回港交所，大股東高瓴資本,、鼎暉投資仍舊站在身后,。兩年前，鼎暉聯(lián)手高瓴收購并私有化百麗，締造港交所史上最大規(guī)模的私有化交易,，在中國PE史上留下了濃墨重彩的一頁,。

年入325億，靠著阿迪耐克,，

它成為中國頭號(hào)運(yùn)動(dòng)品零售商

靠著賣阿迪,、耐克等國際品牌，滔搏國際坐上了國內(nèi)頭號(hào)運(yùn)動(dòng)品零售商的寶座,。

據(jù)了解,，滔搏國際從上世紀(jì)90年代開始涉足運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品經(jīng)營，2006年成為百麗國際旗下的子公司,，此后一直作為百麗國際的一項(xiàng)獨(dú)立業(yè)務(wù)運(yùn)營,。

滔搏國際最大的亮點(diǎn)，在于它是國內(nèi)阿迪,、耐克等品牌的銷售商,，在國內(nèi)商場可見的阿迪耐克零售店鋪，背后大多都是滔搏這個(gè)中間商,。根據(jù)招股書,，截至2019年2月28日，滔搏國際在268座城市共有8343家直營門店和1880家下游零售商經(jīng)營的加盟店,。

遍布全國的直營門店網(wǎng)絡(luò),，是滔搏國際不可或缺的資產(chǎn)。在滔搏體育的8千多家直營店中,，98.8%為單一品牌門店,，即以所售產(chǎn)品的品牌來冠名，如阿迪,、耐克門店,，根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，這也是國內(nèi)品牌運(yùn)動(dòng)鞋服產(chǎn)品的主要零售方式,。除了單一品牌門店,，滔搏體育還經(jīng)營多品牌門店，這一陣地主要開辟在自有門店品牌“Topsports”和“Foss”,。

招股書數(shù)據(jù)顯示,，截至2019年2月28日，滔搏國際年度收入超過325億元,，占據(jù)了中國運(yùn)動(dòng)鞋市場15.9%的份額,。與此同時(shí)，這個(gè)數(shù)字更是超越了安踏2018年241億元的營收,，居于行業(yè)第一,。

滔搏國際與耐克,、阿迪的合作已經(jīng)分別持續(xù)了20年和15年，在中國共運(yùn)營6383間單一品牌,。2017財(cái)年至2019財(cái)年,，這兩大主力品牌銷售額，分別占銷售貨品收入總額的90.0%,、89.4%和87.4%,。

除了阿迪耐克，滔搏國際還代理了幾乎所有國際一線運(yùn)動(dòng)品牌,，如彪馬,、匡威、萬斯,、北面,、哥倫比亞等，共17個(gè),。除此之外,，滔搏國際的母公司百麗集團(tuán)還擁有12個(gè)自有鞋類品牌，其中TATA,、天美意,、百麗等品牌已經(jīng)牢牢占據(jù)線下商鋪。

不過,，招股書也提及了滔搏國際業(yè)務(wù)存在著隱憂——嚴(yán)重依賴阿迪達(dá)斯和耐克品牌,，一旦兩家品牌在國內(nèi)的銷售出現(xiàn)異樣，亦或合作關(guān)生變,，都將直接影響滔搏的業(yè)績。另外,，近年來滔搏國際關(guān)店數(shù)量幾乎與開店數(shù)量持平,，來自招股書的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月28日,，滔搏國際新設(shè)門店1415家,，而關(guān)店數(shù)量竟達(dá)到1374家。

高瓴,、鼎暉坐鎮(zhèn),，

締造中國PE史上一筆經(jīng)典投資

在中國20年的PE史上，百麗是一個(gè)無可復(fù)制的經(jīng)典案例,。

早在2005年,，鼎暉投資就挖掘并投資了百麗國際，一舉抓住了中國鞋服消費(fèi)業(yè)務(wù)的爆發(fā)點(diǎn),。2007年5月,，百麗國際在港交所掛牌,，市值697億港元。憑借著百麗國際優(yōu)秀市場表現(xiàn),，那一年鼎暉投資成為年度最佳退出私募股權(quán)機(jī)構(gòu)之一,。

此后10年，百麗國際迅速擴(kuò)張,，展開了一系列的收購：如3.8億收購斐樂,、6億收購妙麗、16億收購森達(dá),、以及攜手鼎暉共同收購日本Baroque集團(tuán)的多數(shù)股權(quán),。

后面的故事，大家都知道了,。2017年5月,，鼎暉聯(lián)手高瓴收購并私有化百麗，轟動(dòng)PE界,。兩個(gè)月后,，百麗國際正式宣布私有化退市，其531億港元的總規(guī)模超過此前萬達(dá)商業(yè)345億港幣的私有化規(guī)模,，成為港交所史上最大規(guī)模的私有化交易,。

百麗完成退市后，高瓴資本合計(jì)持有百麗56.81%的股份,，成為百麗新的控股股東,，鼎暉投資持有12.06%。

“外界現(xiàn)在看到的可能是百麗當(dāng)下的一些問題,，但從高瓴的角度看,，百麗卻有很多寶藏?！碑?dāng)時(shí),，高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張磊曾公開披露高瓴為何控股百麗，“從白手起家到把做鞋賣鞋做到百麗這樣的體量與市場地位,，毫不夸張地說,，這是中國企業(yè)界一個(gè)偉大的成就，在全球的女鞋企業(yè)中也是獨(dú)一無二的”,。

正是憑借對百麗國際的私有化收購,、對倉儲(chǔ)物流企業(yè)普洛斯的投資以及在其他多個(gè)領(lǐng)域的布局和建樹，高瓴資本被評(píng)為2017年最佳私募股權(quán)機(jī)構(gòu),。

回過頭來看,，鼎暉和百麗自2005年投資以來，已經(jīng)保持了長達(dá)15年深入的合作關(guān)系,，這是聯(lián)合百麗投資日本baroque集團(tuán)及聯(lián)手高瓴私有化百麗這兩個(gè)后續(xù)投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵,。在PE同行看來,，和消費(fèi)領(lǐng)域頭部企業(yè)保持長期深入的合作關(guān)系并創(chuàng)造出更多投資機(jī)會(huì)，這是鼎暉特色,，包括此前雙匯,，都是一個(gè)項(xiàng)目帶來持續(xù)的不同投資機(jī)會(huì)。

在百麗國際退市不足一年時(shí),，就曾有消息稱百麗將分拆運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)行上市,，估值300多億。為了將百麗其他業(yè)務(wù)與運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)劃清界限,，滔搏國際在2018年進(jìn)行了重組,，股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。目前百麗國際,、高瓴,、鼎暉等都是其背后的重要股東。

國內(nèi)鞋服市場個(gè)性化明顯,，自退市以來,，百麗一直在謀求年輕化，并且向更多服飾品類靠近,。2018年8月,，百麗與輕奢女鞋品牌73Hours簽署收購協(xié)議，成為其控股股東,，該品牌繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營,；此外，百麗集團(tuán)還入股了于2000年創(chuàng)立的小眾時(shí)裝品牌initial,，嘗試舒適簡約的復(fù)古風(fēng)格等等,。

實(shí)際上，在2017年百麗私有化之后,，高瓴資本就與管理層一起開啟了公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型,，而滔搏國際正是數(shù)字化升級(jí)的前沿陣地。其具體路徑是,，以滔搏管理層為主導(dǎo)，以激活基層員工活力為方向,，設(shè)計(jì)技術(shù)解決方案,，推進(jìn)滔搏全供應(yīng)鏈的數(shù)字化重塑。

通過科技化全面賦能零售運(yùn)營,，滔搏實(shí)現(xiàn)了業(yè)界領(lǐng)先的產(chǎn)出及運(yùn)營效率,。資料顯示，截至2018年及2019年2月28日止,，滔搏年度總收入分別增長22.4%及22.7%,，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),，此增速分別領(lǐng)先行業(yè)增速近10%。 

運(yùn)動(dòng)鞋市場風(fēng)云：

一場國際大牌VS國民老友的拉鋸戰(zhàn)

最近,，運(yùn)動(dòng)鞋市場不太平,。NBA事件的發(fā)酵間接導(dǎo)致炒鞋一族遭遇“黑天鵝”，NBA聯(lián)名款運(yùn)動(dòng)鞋一時(shí)間無人問津跌至冰點(diǎn),，正面給炒鞋市場潑了一盆冷水,。

長久以來，在運(yùn)動(dòng)鞋服市場,，國際品牌占領(lǐng)市場,、國潮突飛猛進(jìn)，老牌國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌看似夾縫中生長著——時(shí)尚零售行業(yè)的競爭向來殘忍,。

滔搏國際依靠銷售阿迪耐克成為國內(nèi)頭號(hào)運(yùn)動(dòng)品零售商,，它的勁敵就包括運(yùn)動(dòng)鞋老大哥李寧、安踏等,。

在中國的體育用品品牌中,，安踏集團(tuán)穩(wěn)穩(wěn)坐在頭把交椅，并且早已成功躋身全球體育用品公司前四,，與阿迪,、耐克、安德瑪并列,。更值得一提的是,，安踏的股價(jià)十年來上漲近50倍，市值逼近2000億大關(guān),。十一假期期間,，安踏體育三天內(nèi)兩次大漲創(chuàng)新高，超過申洲國際成為國內(nèi)最大的服飾零售集團(tuán),。

這是一場國際大牌和國民老品牌的較量,。最近幾年，鞋服市場常?！八寂f”,，人們驚訝地發(fā)現(xiàn)，80后記憶里的運(yùn)動(dòng)鞋開始換發(fā)新春,。不止是安踏,，李寧市值也創(chuàng)下了近5年來的新高。李寧曾經(jīng)在采訪中說過這樣一句話：“轉(zhuǎn)型失敗比虧損更有壓力”,，而這似乎是所有運(yùn)動(dòng)品牌最為擔(dān)憂的一點(diǎn),。

幾十塊的國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌“飛躍”，世人眼中幾乎沒什么存在感的地?cái)傌?，行銷全球后,，價(jià)格被炒翻50多倍,。兩年前，這雙鞋幾乎成了中國時(shí)裝icon,，被擺進(jìn)了世界知名的鞋店當(dāng)中,，韓國人甚至還穿著它亮相時(shí)裝周。幾天前,，飛躍鞋同Chanel鞋履設(shè)計(jì)師合作鞋款在巴黎發(fā)售,，又一次引發(fā)了瘋搶的熱潮。

而這些眾多老品牌,，都是滔搏國際的有力競爭者,。市場不斷升溫，研究機(jī)構(gòu)歐睿信息咨詢早前預(yù)計(jì),，中國運(yùn)動(dòng)服市場的價(jià)值將從2018年的400億美元增長到2023年的580億美元,，眾品牌們都在摩拳擦掌。

這場來自腳下的“比拼”,，從來沒有休止,，還將繼續(xù)延續(xù)下去。