值投資的核心就是兩件事：1.如何估值，以及,，2.如何面對股價(jià)波動(dòng),。

我認(rèn)為，假如我們做不到1,，就必然不能理性地做到2,。因?yàn)槟苊鎸蓛r(jià)波動(dòng)的前提就是是否能做出合理、正確的估值,，否則死守自己無根據(jù)的理念本身,，就是一種純粹的性格偏執(zhí)或者說近似愚蠢。

估值,，指的是對股票背后所代表的價(jià)值的大致估算,，絕對不是簡單的市盈率或者市凈率，或者因此推導(dǎo)出來的股價(jià),。很可惜,，這是個(gè)被大家用濫的詞匯。如果你看到類似這樣的文字“**股票最近估值不貴”“這家公司為什么有1000多倍估值”,，它的作者大致是在說他對這個(gè)股票的價(jià)格估算而不是價(jià)值估算,。

絕大部分情況下，由于信息有限,，我們對于價(jià)值只能進(jìn)行大致估算,。因此越是試圖做出精確的計(jì)算，本身就是滑稽可笑的,。我們可以很輕易地從一堆人中找出胖子,，但倘若有人神經(jīng)兮兮地一定要說出他挑選的這個(gè)人的體重（精確到小數(shù)點(diǎn)后面一位），以及依靠目測算出他的脂肪和肌肉比例,，那此人要么是個(gè)神婆,，要么是個(gè)自大狂式的瘋子,。

是的，很多成天在一些平臺(tái)進(jìn)行“估值”的大V就是這樣的,，整天神神叨叨做各種同行業(yè)的排名表,，倒騰自認(rèn)為高低估值的對位搬磚。很多券商的研報(bào)撰寫者也是這樣的,，運(yùn)用各種模型+拍腦袋,，可以穩(wěn)穩(wěn)地計(jì)算出未來若干年精確到分的所謂“合理估值”。

但如果我們因?yàn)樾畔⒉煌暾粚ΨQ,，而倒向另外一頭,，就是連估都不估了，那也是一種因噎廢食的作法,。如果完全放棄對價(jià)值定性的琢磨,，那就是把整個(gè)股票市場上的股票看作是純粹隨機(jī)的籌碼。事實(shí)一再證明做線,，畫浪,，跟莊，趨勢,，籌碼分析,，琢磨各類短期多空消息，這些基于歸納法的所謂方法,，在整體上的效果與隨機(jī)扔飛鏢或者大猩猩選股不會(huì)有任何本質(zhì)區(qū)別,。至于說有人總覺得自己會(huì)是幸存者偏差中的那個(gè)幸存者，是那個(gè)最終打出莎士比亞名著的猴子,，那么這樣積極的心態(tài)面對那樣殘酷的概率,，還不如去直接買張彩票做發(fā)財(cái)夢更好。

巴菲特也認(rèn)為,，真正的估值方法只有一種,，即基于企業(yè)未來全部現(xiàn)金流的折現(xiàn)計(jì)算。這是一種絕對的方法,，但也是一種絕對不可能精確的方法,。我也曾上過一些課,，看過一些書,，現(xiàn)金流貼現(xiàn)的公式看著有點(diǎn)瘆人。其中好幾個(gè)參數(shù)都偏向主觀,，而由于復(fù)利計(jì)算的原因,，參數(shù)微微的調(diào)整，都會(huì)在計(jì)算結(jié)果中得到天壤之別的答案,，是標(biāo)準(zhǔn)的“失之毫厘,，謬以千里”。所以才會(huì)有那句名言“寧要模糊的正確，不要精確的錯(cuò)誤”,。

巴菲特將繁瑣的公式和參數(shù),，依照他自己的理解和多年經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行了大膽的簡化，這個(gè)簡化中的一些步驟蘊(yùn)藏了巴菲特式的保守,，留出了足夠的安全邊際,。而簡化的結(jié)果是，他本人可以不依靠任何紙,、筆,、計(jì)算器或者其它工具就能進(jìn)行快速的心算口算。

關(guān)于巴菲特的現(xiàn)金流貼現(xiàn)公式（他自己可沒有正式公開過）,，可以參考《巴菲特之道》一書中對其估值方式的推算,。

關(guān)于傳統(tǒng)的DCF（包括其它一些估值方法），可以參考肖星老師的免費(fèi)公開課《財(cái)務(wù)分析與估值》,。