一般的期權(quán)定價(jià)模型是由以下因素決定：相當(dāng)資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格,、波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,、期權(quán)到期時(shí)間以及行使價(jià)等,。在這些變數(shù)中，除了行使價(jià)是固定的,，其他任何一個(gè)因素的變化都會(huì)造成相應(yīng)期權(quán)價(jià)值的不斷變化,，這也給期權(quán)帶來(lái)了相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。希臘字母作為度量期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的金融指標(biāo),，常常被專(zhuān)業(yè)投資者所關(guān)注。所以, 本文主要介紹以下幾個(gè)主要希臘字母的含義及用途,。

Delta值（Δ）

1).含義

Delta值又稱(chēng)對(duì)沖值,，是衡量相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)期權(quán)價(jià)格的變化幅度，即Delta=期權(quán)價(jià)格變化/相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格變化,。相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格,、行使價(jià)格、利率,、波動(dòng)率和距離到期日的天數(shù)等變數(shù)均對(duì)Delta值有影響,。

2).性質(zhì)

1、認(rèn)購(gòu)期權(quán)的Delta值為正數(shù)(0-1),，認(rèn)沽期權(quán)的Delta值為負(fù)數(shù)(-1-0),，因?yàn)楣蓛r(jià)上升等價(jià)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的Delta值會(huì)接近0.5，而等價(jià)認(rèn)沽期權(quán)的則接近-0.5,。

2,、在其他條件條件不變時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的Delta值均隨著相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的上升而增大; 相反認(rèn)沽期權(quán)的Delta值均隨著相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的下降而減少,；

3,、隨著到期日的減少,，實(shí)值認(rèn)購(gòu)（認(rèn)沽）期權(quán)Delta收斂到1（-1）；平值認(rèn)購(gòu)（認(rèn)沽）期權(quán)Delta收斂到0.5（-0.5）,；虛值認(rèn)購(gòu)（認(rèn)沽）期權(quán)Delta收斂到0,；

3).應(yīng)用

Delta均值常用于中性套期保值，如果投資者想要對(duì)沖掉期權(quán)倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn),，Delta值就是套期保值比率,。若頭寸的Delta值持續(xù)為0，就建立了一個(gè)中性套期策略,。簡(jiǎn)單來(lái)講,，以做空認(rèn)購(gòu)期權(quán)為例假設(shè)一份長(zhǎng)期認(rèn)購(gòu)期權(quán)的delta是0.8，則賣(mài)掉一份認(rèn)購(gòu)期權(quán)需要買(mǎi)入delta（0.8）份股票來(lái)做對(duì)沖,，達(dá)到套期保值的效果,。

Gamma 值（γ）

1).含義

Gamma值反映期權(quán)價(jià)格對(duì)delta值的影響程度，即delta變化量與期貨價(jià)格變化量之比,。另外的,，現(xiàn)在的Delta值將約等于之前的Delta值加上或減去Gamma 值。

2).性質(zhì)

1,、對(duì)于長(zhǎng)倉(cāng),無(wú)論認(rèn)購(gòu)期權(quán)或是認(rèn)沽期權(quán)的gamma值均為正值,。對(duì)于沽倉(cāng),無(wú)論認(rèn)購(gòu)期權(quán)或是認(rèn)沽期權(quán)的gamma值均為負(fù)值；

2,、平值期權(quán)的Gamma值隨著到期日臨近急速增加,，深度實(shí)值或虛值期權(quán)隨到期日，趨近于0,；

3,、隨著Gamma值越大，delta值變化越快,。進(jìn)行delta中性套期保值,，Gamma絕對(duì)值越大的部位，風(fēng)險(xiǎn)程度也越高,；相反,，Gamma絕對(duì)值越小的部位，風(fēng)險(xiǎn)程度越低,。當(dāng)期權(quán)價(jià)格由價(jià)外變成平價(jià)時(shí),，其Gamma值達(dá)到最高。

3).Gamma風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明及運(yùn)用

當(dāng)投資者在做套期保值時(shí),，期權(quán)價(jià)格與相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系會(huì)在操作結(jié)果中引起誤差,。彎度越大，誤差就越大,。Gamma就是曲度風(fēng)險(xiǎn)的度量,。所以,在進(jìn)行期權(quán)交易時(shí),，必須了解Gamma的風(fēng)險(xiǎn)，消除這類(lèi)誤差,。

當(dāng)Gamma的絕對(duì)值很小時(shí),，表明Delta的變化速度很慢，投資者進(jìn)行Delta中性交易不需要太頻繁,。但是如果Gamma的絕對(duì)值很大時(shí),，表明Delta的變化速度很快。此時(shí)時(shí)間對(duì)于期權(quán)價(jià)格的作用很強(qiáng),，Delta中性交易組合策略需要及時(shí)調(diào)整,，否則存在很大風(fēng)險(xiǎn)。

Theta值（θ）

1).含義

Theta值定義為在其他條件不變時(shí),，投資組合價(jià)值變化與時(shí)間變化的比率,。也稱(chēng)為組合的時(shí)間損耗，表示時(shí)間每經(jīng)過(guò)一天,，期權(quán)價(jià)值會(huì)損失多少,。假設(shè)其他條件不變時(shí)，投資者可以利用Theta值粗略計(jì)算繼續(xù)持有期權(quán)的時(shí)間成本,。

2).性質(zhì)

1,、一般情況下，隨著期限的減少,，期權(quán)價(jià)值會(huì)降低,。期權(quán)的Theta值均小于0；

2,、隨著到期日臨近,，平值期權(quán)的Theta加速下降，并且平值期權(quán)的Theta絕對(duì)值在臨近到期日大于實(shí)值或虛值期權(quán)的Theta,。圖為標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和Theta值關(guān)系：

3).應(yīng)用

因此，在震蕩行情中,，長(zhǎng)期持有長(zhǎng)倉(cāng)期權(quán),，尤其是Theta數(shù)值較高的期權(quán)是不劃算的。因?yàn)榧词蛊渌麠l件不變,，投資者也將不斷遭受期權(quán)時(shí)間價(jià)值損耗所帶來(lái)的損失,。因此，只有在趨勢(shì)明朗時(shí),，投資者長(zhǎng)期持有長(zhǎng)倉(cāng)期權(quán)才較為劃算

Vega值（Λ）

1).含義

Vega值是期權(quán)價(jià)格關(guān)于相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率的敏感程度,。是來(lái)衡量期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響情況。Vega值越大,投資者面對(duì)波動(dòng)率變化的風(fēng)險(xiǎn)越大,。

2).性質(zhì)

1,、一般來(lái)說(shuō),，平值期權(quán)的Vega值最高，而實(shí)值和虛值期權(quán)的Vega值較低,。

2,、在臨近到期日附近，平值期權(quán)的Vega值會(huì)較快的收斂于0,；

3,、深度實(shí)值或深度虛值的期權(quán)Vega值接近于0。

3).應(yīng)用

如果投資者的部位Vega值為正數(shù),，將會(huì)從價(jià)格波動(dòng)率的上漲中獲利,。相反，如果投資者的部位Vega值為負(fù)數(shù),，會(huì)希望價(jià)格波動(dòng)率下降,。另外，投資期權(quán),、權(quán)證時(shí)應(yīng)從多注意相關(guān)資產(chǎn)的走勢(shì)出發(fā),，在對(duì)股票或指數(shù)有明確預(yù)期方向時(shí)，應(yīng)多參考其他因素,，如執(zhí)行價(jià)格,、到期日、Vega值的高低及發(fā)行人素質(zhì)等因素,，再作投資決定,。

Rho值（ρ）

1).含義

Rho值是期權(quán)價(jià)格對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率變化的敏感程度。相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格越高,，距離到期日時(shí)間越長(zhǎng),，Rho就越大。

2).性質(zhì)

1,、期限越短,，期權(quán)的Rho的絕對(duì)值越小,；

2,、認(rèn)購(gòu)期權(quán)的Rho為正值，認(rèn)沽期權(quán)的Rho為負(fù)值,；

3,、深度實(shí)值期權(quán)的Rho接近于0，深度虛值期權(quán)的Rho隨著到期日臨近,，快速收斂于0,。

3).應(yīng)用

在實(shí)際操作中，在進(jìn)行對(duì)沖期權(quán)活動(dòng)時(shí)，不時(shí)需要買(mǎi)入相關(guān)資產(chǎn)作對(duì)沖,，有關(guān)的做法便涉及利息成本,。當(dāng)利率上升時(shí)，發(fā)行人持有相關(guān)資產(chǎn)的利息成本增加,，便會(huì)帶動(dòng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)值上升,；同理，當(dāng)沽出認(rèn)沽期權(quán)時(shí),，須沽出相關(guān)資產(chǎn)對(duì)沖,，加息可令發(fā)行人收取的利息增加，因而反映在認(rèn)沽證上,，其價(jià)值便會(huì)更加便宜,。一般而言，深入價(jià)內(nèi)的期權(quán),，由于需要最大的投資金額,，故對(duì)利率轉(zhuǎn)變的敏感度亦最高，故這些期權(quán)的Rho值也就相對(duì)大,；另外,，年期愈長(zhǎng)的期權(quán)，Rho值亦會(huì)相對(duì)高,。

總結(jié)

如果買(mǎi)入一個(gè)簡(jiǎn)單的期權(quán)合約,，我們將會(huì)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的各個(gè)字母所代表的的綜合預(yù)期,之后再根據(jù)相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)來(lái)調(diào)整策略。

資料來(lái)源:港交所

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