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從本章開始,，期權(quán)策略篇·5——策略篇·9講述的策略均為牛市策略,。我們都知道在目前的A股里面如果只投資股票市場是只能通過股價上漲來賺錢的，而對于期權(quán)來說,，通過指定合約的組合形成的交易策略是可以走出不依賴股價上漲才獲利的魔咒的,。 一、買入認(rèn)購 1,、策略組成與描述 該策略非常簡單,，就是買入認(rèn)購期權(quán)合約,。策略的Delta值為正,，Vega值為負(fù)，Gamma值為正,，Theta值為負(fù),。 2、策略收益預(yù)期 該策略的損益圖如下：  買入認(rèn)購的最大收益是無限,，最大虧損是有限的（權(quán)利金）,。而且因為Gamma值是正的，所以股價上漲策略的盈利能力是持續(xù)增加的,，而下跌的時候虧損也是逐步降低,。 3、策略失效 買入認(rèn)購是一個單純的權(quán)利倉策略,，所以具備非常高的Theta,、Vega值，收益于波動率上漲而不利于波動率下行。因此對于買入認(rèn)購來說非常懼怕溫和下行,、溫和上行與盤整行情,。  因此，如果要持續(xù)運用該策略做投資的需要通過判斷當(dāng)下的波動率情況來選擇投資平值,、虛值還是實值合約,。 4、策略回測：回測規(guī)則是買入一周期認(rèn)購期權(quán)并持有到期,，分別通過平值(S),、虛值(S+2)、實值(S-2)來作為回測參考,。參與的資金是當(dāng)前資金總額的5%,。  買入認(rèn)購是一個“傻瓜式”的投資方法，但其收益率也不會低,，畢竟指數(shù)總體來說是上漲的,，而且買入認(rèn)購還不需要擔(dān)心黑天鵝事件，因為其巨大的杠桿效應(yīng)使得投資者只需要虧損少許的權(quán)利金既可以避開大幅度的下跌,，而且還可以很好的對標(biāo)的進行“抄底”,。 5、策略運用技巧 （1）,、嚴(yán)格控制倉位,，因為期權(quán)的權(quán)利金是有可能歸零的，而且合約的杠桿是非常巨大的,，因此只需要保持低倉位參與并堅持下去就可以等待行情的到來而享受飛躍性的收益,； （2）、風(fēng)險收益均與合約的虛實度相關(guān),，越是虛值的合約期風(fēng)險收益越大,，越是實值的合約期風(fēng)險收益越小,； （3）,、可以通過波動率來選擇買入虛值還是實值合約，一般來說波動率低于20時不建議買入虛值合約,，因為其變成實值的可能性較小,，持續(xù)的虧損權(quán)利金也是會對投資心態(tài)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響，因此,，高波動率時買入虛值,，低波動率時買入實值還是比較合理的； 二,、賣出認(rèn)沽 1,、策略組成與描述 賣出認(rèn)沽策略與買入認(rèn)購是屬于Delta方向相同，其余屬性相反的策略。 2,、策略收益預(yù)期 該策略的損益圖如下：  從上圖可以看到,，賣出認(rèn)沽是收益有限（權(quán)利金），風(fēng)險無限的一個投資策略,，其Delta值為正,，Gamma值為負(fù)，Theta值為正,，Vega值為負(fù),。我們可以理解為投資者預(yù)計短期不大幅度下跌的概率博取權(quán)利金的收益。 3,、策略失效 從賣出認(rèn)沽的風(fēng)險指標(biāo)屬性知道策略有利于盤整行情或者溫和行情,，而極度懼怕黑天鵝行情。例如下圖所示情形策略風(fēng)險非常巨大,。  4,、策略回測：由于單純的義務(wù)倉其風(fēng)險是無限的，因此必須通過不斷的調(diào)倉來適應(yīng)行情變化從而降低短期的風(fēng)險系數(shù),。所以回測規(guī)則為賣出一周期認(rèn)沽合約,，倉位為當(dāng)下資金的15%作為保證金，并且當(dāng)標(biāo)的物價格每變化兩檔的時候重置一次合約,，分別賣出平值(S）,，虛值（S-2)，實值（S+2)三個合約來作為對比,，其運行的收益圖如下  5,、策略運用技巧 （1）、對于義務(wù)倉投資來說必須有一定規(guī)律的調(diào)倉交易機制,，并且無條件持續(xù)服從,，這樣才可以控制好風(fēng)險的突發(fā)而來； （2）,、賣出認(rèn)沽是非常適合溫和上漲或者盤整行情的,，但是在合約剩余時間低于10天時其Gamma值非常大，風(fēng)險也是非常大的,，所以在實際操作當(dāng)中，可以提前一兩周結(jié)束一周期合約的頭寸轉(zhuǎn)投二周期的合約,，從而降低Gamma值所帶來的的風(fēng)險,； （3）、在沒有其它頭寸作為對沖的情況下,，單一的賣出認(rèn)沽?xí)谙碌星橹谐霈F(xiàn)巨虧,，因此倉位的控制也是非常重要的，建議不要超過當(dāng)下資金的20%為佳。 |
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