（昆侖萬維今天宣布獲得的兩款全球頂級影視IP之一、《終結(jié)者2》的全球手游改編權(quán),。）

昆侖萬維：隱藏在上市公司體內(nèi)的“獨角獸挖掘機(jī)”

文 / 市值風(fēng)云

摘要：

周亞輝正在帶領(lǐng)上市公司兩條腿走路,。

有資金、有資源,、有訓(xùn)練出來的“超腦”一般的投資能力,，在這樣的前提下，再把上市公司的命運全部押注在單一業(yè)務(wù)上——恐怕這是稍有投資頭腦的投資人和管理者都不愿意看到的吧,？

山炮同學(xué)剛剛寫過奧飛娛樂（002292,，SZ）的財報分析，讓動漫文化行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)吃了一驚,，覺得市值風(fēng)云這樣一個剛剛起步的研究機(jī)構(gòu)能在各個毫不相干的專業(yè)細(xì)分行業(yè)游“筆”有余,，這群人腦袋到底是什么材料做的？

于是，今天下午我們接待了一家深圳過來的手游方面的專業(yè)投資機(jī)構(gòu),，深聊了一下手游,、游戲行業(yè)的投資情況，這期間,，該機(jī)構(gòu)的仁兄多次提及了一家上市公司——作為同行競爭者,、作為能夠看透很多公司“背后故事”的專業(yè)機(jī)構(gòu)，其對一家同行上市公司能發(fā)出由衷的溢美之辭,，倒確實是很罕見,。

這家上市公司，就是昆侖萬維（300418,，SZ）,。

一、周亞輝：獨角獸挖掘機(jī)

昆侖萬維今天剛好出了點吸引眼球的事情,，也算是處在風(fēng)口浪尖上——也正是因為它的熱點事件才讓我們關(guān)注到了這家公司,。不過既然大家都是資本市場的深度從業(yè)者、參與者,，分析上市公司顯然不是為了看熱鬧,，就事論事和客觀分析是“想賺錢”的最基本的職業(yè)素養(yǎng)。

接下來,，我們就把有關(guān)昆侖萬維今天的熱點事件,，放進(jìn)“專業(yè)投資邏輯”的冷卻罐里，抽絲剝繭濾去雜音,，看一看這家被“同行不相輕”的公司,，到底有沒有投資價值。

上述同仁對昆侖萬維的認(rèn)可,，主要體現(xiàn)在兩個方面,，第一，昆侖萬維開發(fā)了很多業(yè)內(nèi)著名的手游產(chǎn)品,，海外業(yè)務(wù)條線也是目前業(yè)內(nèi)發(fā)展得最快最完善的,，拿到了很多頂級IP資源，“憤怒的小鳥都是他們拿到的”,，在游戲這個主業(yè)方面,，做得“非常猛”，最終體現(xiàn)到上市公司實際業(yè)績上,，也是可圈可點,。

第二，就是針對昆侖萬維的實際控制人周亞輝個人的評價：“投資做得很成功”,。這一點好像最近一段時期,，周亞輝最樂意塑造也是最愿意被外界認(rèn)可的評價。

業(yè)績方面，昆侖萬維自上市之后依然保持住了成長速度,，年度凈利潤增速均在20%以上（公司為2015年上市）：比如2015年凈利潤為4.05億元,，同比增速為24.14%（總資產(chǎn)增速為165.11%，規(guī)模達(dá)到38.9億元）,；2016年上半年實現(xiàn)凈利潤2.44億元,，同比增速為25.22%。

投資方面,，2015年上市至今,，周亞輝個人以及昆侖萬維已經(jīng)投資布局了超過33億元，培養(yǎng)出了最少5家獨角獸公司,，這其中,，包括目前最火的行業(yè)、移動直播第一平臺映客：在6800萬投入映客獲得18%股權(quán)后,，僅僅半年時間,，持股估值已經(jīng)翻了7倍，達(dá)到5.4億元,。

周亞輝在投資領(lǐng)域的戰(zhàn)績,，比其將昆侖萬維閃電做上市、并且快速做大一樣,，背后所展示的都是對趨勢發(fā)展的深度思考判斷,，敏銳的投資眼光，和果敢決絕的投資魄力,。

統(tǒng)計截至2016年2月,。

根據(jù)風(fēng)云君的不完全統(tǒng)計，周亞輝在投資方面目前好像還沒看到敗績,，唯一的兩次“不同風(fēng)格”的并購（和力辰光與優(yōu)蜜移動）,，還是純財務(wù)投資,，在兩家公司掛牌之后就快速退出了——但是人家依然還是在三四個月的持股之后,，賺到了5000萬的利潤……

至于那些一直持股不放、估值還在狂飆突進(jìn)的投資項目,，對周亞輝,、對昆侖萬維而言到底意味著什么，恐怕就不言而喻了吧,？

二,、“雙線”戰(zhàn)略

市值風(fēng)云之前分析過多家依靠“車輪并購”戰(zhàn)術(shù)來支撐業(yè)績的上市公司，一般在進(jìn)行深度財務(wù)分析之后,，最終結(jié)論都指向一點：這些車輪并購,，并沒有起到支撐上市公司業(yè)績的作用，他們并購的很多項目，只是“為了并購而并購”,，沒有并購邏輯,，同時也就不會產(chǎn)生并購業(yè)績。

但是縱觀昆侖萬維的并購條線,，以及并購成績與上市公司業(yè)績（包括市值）之間的互動性,，就完全是另外一片景象了。

上市公司業(yè)績本身很穩(wěn)定,，這一點前文已經(jīng)分析,。這導(dǎo)致周亞輝和昆侖萬維的對外并購并不是捉襟見肘式、雪中送炭式,，而是標(biāo)準(zhǔn)的錦上添花型的并購,。

無論是商場兵法還是戰(zhàn)場兵法，后方穩(wěn)定,、糧草充足都打勝仗的必要條件,，否則呢？上市公司天天掙扎在虧損的邊緣,，前方的投資人員急的火燒眉毛,，必須找到有現(xiàn)金流能夠直接拿來并表做賬的公司，這樣的公司估值高了且不說,，你能獲得超額收益嗎,？跟你公司長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局真能那么契合嗎？

而反觀周亞輝和昆侖萬維的投資邏輯和策略,，顯然不會受到外來壓力的干擾（上市公司的業(yè)績膘肥馬壯）,，深思熟慮、四平八穩(wěn)地投資符合自己戰(zhàn)略規(guī)劃的早期公司,，才是獲得穩(wěn)定的超額收益的必要條件,！

周亞輝正在帶領(lǐng)上市公司兩條腿走路。有資金,、有資源,、有訓(xùn)練出來的“超腦”一般的投資能力，在這樣的前提下,，再把上市公司的命運全部押注在單一業(yè)務(wù)上——恐怕這是稍有投資頭腦的投資人和管理者都不愿意看到的吧,？

再回過頭多說一句昆侖萬維的主營業(yè)務(wù)游戲。

公司目前的游戲業(yè)務(wù)線無論是盈利能力還是戰(zhàn)略布局（大IP化）,，都很符合目前游戲行業(yè)的行業(yè)發(fā)展趨勢：今天來跟我們聊天的業(yè)內(nèi)人士也說了,，經(jīng)過一波完整的游戲行業(yè)周期，現(xiàn)在那些跟風(fēng)而起的小公司基本都已經(jīng)淘汰干凈,，行業(yè)集中度越來越高,，市場份額開始不斷向大廠商集中,，像昆侖萬維這種在業(yè)績上已經(jīng)經(jīng)受了行業(yè)低谷考驗大型公司，應(yīng)該會很快迎來規(guī)模效應(yīng)的紅利,。

三,、跑馬圈地與深耕細(xì)作

最后還是要提一下周亞輝離婚事件對昆侖萬維的潛在影響。這個話題繞不開,。

第一,，根據(jù)公告內(nèi)容，周亞輝依然掌握著公司34%的持股比例,，昆侖萬維實際控制人并沒有變化,。而即便以這34%的持股比例來比較同類上市公司實際控制人的持股水平，必然保持了中上游水平,。

風(fēng)云君記得中關(guān)村那群互聯(lián)網(wǎng)大哥們說過,，互聯(lián)網(wǎng)類公司經(jīng)過幾輪融資之后，上市時手里還能持有個20%~30%就是正常水平了——昆侖萬維上市時周亞輝合計持有的那個股份比例,，按照風(fēng)云君的觀察,，很容易讓中關(guān)村那群互聯(lián)網(wǎng)大哥氣到吐血的。

第二,，分割股份之后,，大家都有鎖定期的承諾。另外,，多說一句,，按照周亞輝的投資水平和所投項目目前的進(jìn)展情況，比如趣分期已經(jīng)Pre-IPO,、映客的估值如日中天……周亞輝投出的很多公司未來都是有直接上市的可能性的,。

第三，一年多的時間,，周亞輝將自己的投資版圖由外人看上去的“凌亂”,，逐漸描畫清晰，快速地跑馬圈地網(wǎng)絡(luò)了一批頂級獨角獸項目之后,，個人判斷,，周亞輝的“投出去”這個階段基本接近完成，接下來應(yīng)該是“沉下去”,，深耕細(xì)作每一個所投項目,，盡早開始為上市公司“倒灌”業(yè)績和現(xiàn)金流,。

資本市場干擾信息龐雜無序,，紛繁復(fù)雜，要時刻提醒自己到這個市場里來是要干什么的,。

我們是來賺錢的,，對吧,？

END