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護(hù)城河評(píng)級(jí)系列

導(dǎo)讀：本系列研究最初基于對(duì)上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（護(hù)城河）的強(qiáng)弱進(jìn)行評(píng)分,，隨著模型項(xiàng)目的不斷成熟和增加,，目前大家權(quán)且可將“護(hù)城河”看作是廣義的，我們旨在對(duì)一家上市公司的基本面投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)分和評(píng)級(jí),。（當(dāng)前版本：7.8）

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點(diǎn)擊進(jìn)入=>【70家申萬中藥公司初篩選】

2019年已完成護(hù)城河評(píng)級(jí)公司：片仔癀,、云南白藥,、東阿阿膠、濟(jì)川藥業(yè),、

等不到你鐘意的該行業(yè)公司,？請(qǐng)點(diǎn)擊=>【定制護(hù)城河】

1公司出境（2019年Q1版）

上市以來

片仔癀自上市以來16.0年，年均復(fù)合收益率為約23.51%,。截止當(dāng)前評(píng)測(cè)日近五年年均復(fù)合收益率為39.62%,。近12月股息率0.00%。

2018年末扣非加權(quán)ROE為【24.56%】,。

上市以來整年度市值增長(zhǎng)率PK指數(shù)

（05年前成立的以05年起計(jì)）

2005年初至今14個(gè)整年度里11年市值增長(zhǎng)戰(zhàn)勝指數(shù),，勝率【79%】

期初至今14.5年的光陰里市值從16億增長(zhǎng)至657億，實(shí)現(xiàn)年均復(fù)利回報(bào)率29.5%,，同期指數(shù)年均增長(zhǎng)9.7%,。

又一個(gè)長(zhǎng)期高復(fù)利增長(zhǎng)的公司，只要你一路持有并忘記市場(chǎng)……

行業(yè)地位

（橫向戰(zhàn)略比較,，還需結(jié)合主營(yíng)可比性）

細(xì)分行業(yè)營(yíng)收&凈利潤(rùn)規(guī)模排名Top10（單位 億）

片仔癀營(yíng)業(yè)收入排名11/70,；凈利潤(rùn)排名9/70。

注：該對(duì)比僅供參考,，投資者請(qǐng)自行結(jié)合該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具體考察其橫向可比性,。該細(xì)分行業(yè)選取A股上市的申萬行業(yè)細(xì)分為【醫(yī)藥生物--中藥Ⅱ--中藥Ⅲ】的70家公司。數(shù)據(jù)為TTM值,。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

（新手看利潤(rùn)表,，老手看資產(chǎn)負(fù)債表）

資產(chǎn)負(fù)債表

2019年一季報(bào)負(fù)債/凈資產(chǎn)：27%；負(fù)債/總資產(chǎn)：21%,。

主要資產(chǎn)構(gòu)成圖

[注]：2019年Q1總資產(chǎn)【74】?jī)|,；凈資產(chǎn)【58】?jī)|，負(fù)債【16】?jī)|,；

總市值【693億】,；當(dāng)前總市值【657億】

第一大資產(chǎn)為貨幣資金31.4億，占比43%,；18Q4占比42%,，

第二大資產(chǎn)為存貨17.6億，占比24%,，18Q4占比25%,。

第三大資產(chǎn)為應(yīng)收賬款5.5億，占比8%,；占營(yíng)收比11%,。18Q4占6.7%。

整體資產(chǎn)較為健康和安全,。

負(fù)債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)圖

（即將推出……）

2營(yíng)收一覽

營(yíng)收結(jié)構(gòu)

最新財(cái)報(bào)營(yíng)收分類&地域分類占比圖

近四年?duì)I收前五分類結(jié)構(gòu)圖

近四年毛利率前五分類趨勢(shì)圖

肝病用藥占主營(yíng)38%,；醫(yī)藥商業(yè)占營(yíng)收一半,，但凈利潤(rùn)率太低

日用品，化妝用品,，營(yíng)收有拓展空間,，但毛利率難以為繼。

其他業(yè)務(wù)尚小,。

歷史營(yíng)收

營(yíng)業(yè)收入,、歸母凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)流量復(fù)利增長(zhǎng)率一覽

未3年為機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，經(jīng)常不靠譜,，僅供參考,。

片仔癀增長(zhǎng)仍在進(jìn)行時(shí)……

歷年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn),、現(xiàn)金流及未來三年預(yù)測(cè)圖

預(yù)測(cè)值為機(jī)構(gòu)一致預(yù)期均值,，只作參考不一定靠譜

凈利潤(rùn)含金量一般。

近四季凈利潤(rùn),、營(yíng)收及增長(zhǎng)率趨勢(shì)圖

上市時(shí)間短，目前看凈利潤(rùn)含金量和營(yíng)收含金量都很好（行業(yè)屬性）,。

營(yíng)收含金量高,，凈利潤(rùn)含金量中。

營(yíng)收和利潤(rùn)增速下降,，但仍在20%+

單季度凈利潤(rùn),、營(yíng)收及增長(zhǎng)率趨勢(shì)圖

凈利潤(rùn)四季度為淡季。

近一年明顯增速態(tài)勢(shì)走好

近四季銷售,、管理費(fèi)用一覽

投資者可關(guān)注近四季銷售和管理費(fèi)用與毛利潤(rùn)之比持續(xù)小于30%的公司,，具備較高的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，若30-70%之間為可接受區(qū)域,，若大于70%需要警惕,，說明該公司產(chǎn)生凈利潤(rùn)的能力較弱。

片仔癀該指標(biāo)較好,，且呈下降趨勢(shì),。獲利能力增強(qiáng)。最新值仍在31%高位,，近四季度值35%,。

3現(xiàn)金流

近四季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額對(duì)比歸母凈利潤(rùn)

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有波動(dòng)。

近四年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占凈利潤(rùn)比例均值為【0.67】

近四年自由現(xiàn)金流占凈利潤(rùn)比例均值為【0.41】

近年現(xiàn)金循環(huán)周期

現(xiàn)金循環(huán)周期又可稱為凈營(yíng)業(yè)周期,，是考量企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流狀況,，優(yōu)先關(guān)注那些該指標(biāo)小于60的企業(yè)，負(fù)數(shù)更為優(yōu),，表示企業(yè)的還款周期遠(yuǎn)大于存貨變現(xiàn)期,。警惕該指標(biāo)大于360的企業(yè),。

公式：現(xiàn)金循環(huán)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

片仔癀該指標(biāo)一般，但呈向好趨勢(shì),。

4盈利能力

本公司

總資產(chǎn)收益率（ROA）均值,、凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值及凈利率均值一覽：

盈利能力趨勢(shì)圖

近四季ROE（左軸）及ROIC（右軸）趨勢(shì)圖

若一定要將問題簡(jiǎn)單歸結(jié)的一個(gè)指標(biāo)的話，便看ROE,。

巴菲特控股管理的伯克希爾公司制定的業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)是15%的凈資產(chǎn)收益率以上,；巴菲特重倉的歷史持股ROE均在20%以上，甚至更高,。

從ROE的趨勢(shì)圖可以判斷企業(yè)價(jià)值擴(kuò)張期：看ROE能達(dá)到的高度,、ROE維持在高水平持久性、ROE的增長(zhǎng)能力,。

投入資本收益率ROIC,，是一個(gè)久經(jīng)考驗(yàn)的分析資本收益的比率，這個(gè)比率調(diào)整了資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率的某些特性,。

擁有持續(xù)較高ROIC的企業(yè)如皇冠上的明珠,，要占據(jù)你組合的重要位置。

片仔癀盈利能力強(qiáng)勁穩(wěn)健,，ROE和ROIC穩(wěn)健的保持在20%+,。

細(xì)分行業(yè)

細(xì)分行業(yè)盈利能力橫向?qū)Ρ萒op10

片仔癀毛利率42.5%，排名52/70,；ROIC*21.1%,，排名2/70；ROE*23.4%,，排名2/70

ROIC*取值為TTM值和上年年報(bào)值的均值,；（港股為上年報(bào)值）

ROE*取值為TTM值和上年度扣非加權(quán)值的均值。

中藥細(xì)分行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)差異也較大,，投資者需區(qū)別對(duì)待,。

片仔癀低毛利率，高ROE和ROIC,，經(jīng)營(yíng)績(jī)效強(qiáng),。

細(xì)分行業(yè)盈利水平

[注]：該行業(yè)的深度比較研究請(qǐng)進(jìn)入我們商城內(nèi)的細(xì)分行業(yè)臻選專欄，找到GICS或申萬相關(guān)的細(xì)分行業(yè)研究查看,。

5杜邦分析

杜邦分析分階段一覽

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