近日,，中飲巴比食品股份有限公司（以下簡稱：中飲股份）遞交了招股說明書，擬在A股上市,，旗下最知名也是唯一的品牌就是“巴比饅頭”了,。

中飲股份是一家名副其實(shí)的“夫妻店”，倆人合計(jì)持股80.7%,，擁有絕對控制權(quán),，并且通過分紅的方式，在計(jì)劃上市前三年共從中飲股份套現(xiàn)4400萬,。

靠賣饅頭賣到年?duì)I收10億元,，實(shí)力自然不容小覷，但90%以上營收來自加盟店的模式也隱含著許多弊端,，比如食品安全,、運(yùn)輸費(fèi)用等無法忽視的問題。

另外,，知識產(chǎn)權(quán)權(quán)屬糾紛、存貨積壓等問題也閃爍著危險(xiǎn)的信號,。

賣饅頭供不應(yīng)求,，募資9.5億為擴(kuò)大產(chǎn)能

據(jù)招股說明書顯示，中飲股份主要從事中式面點(diǎn)速凍食品的研發(fā),、生產(chǎn)與銷售,，產(chǎn)品分為面點(diǎn)系列、餡料系列以及外部采購系列,，具體有包子,、饅頭、粗糧點(diǎn)心,、餡料以及粥品飲品等,。

2016-2018年中飲股份營業(yè)收入分別為7.2億、8.67億,、9.9億,，復(fù)合增長率為17.26%，凈利潤分別為3719.07萬,、1.13億,、1.43億，也有明顯增長趨勢,。

中飲股份最知名的品牌就是“巴比饅頭”了,，巴比饅頭起始于上海,，卻也局限在上海周邊，區(qū)域性質(zhì)明顯,。多年來中飲股份雖然努力擴(kuò)大規(guī)模,，但銷售領(lǐng)域也僅限于上海、浙江,、江蘇,、廣東等地，數(shù)據(jù)展現(xiàn)地則更為直觀,，2016-2018年,，華東地區(qū)銷售收入占總銷售收入比重分別為94.15%、93.84%,、92.93%,，其余地區(qū)銷售收入占比合計(jì)還不超過10%。

本次上市中飲股份擬募集資金9.5億,，主要用途為“巴比食品智能化廠房項(xiàng)目”,、“生產(chǎn)線及倉儲(chǔ)系統(tǒng)提升項(xiàng)目”和“直營網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”，直白點(diǎn)兒說就是擴(kuò)大產(chǎn)能和擴(kuò)大直營份額,。

據(jù)了解,，中飲股份采用“工業(yè)化生產(chǎn)、全冷鏈配送,，直營,、加盟、團(tuán)體供餐為一體”的經(jīng)營模式,，工廠主要布局在上海和廣州,，但從往年的產(chǎn)能利用率來看，真的是“旱的旱,，澇的澇”,，產(chǎn)能利用率非常不均衡。

2016-2018年上海工廠成品類產(chǎn)能利用率分別為144.27%,、107.61%,、122.1%，餡料類產(chǎn)能利用率分別為137.11%,、119.72%,、127.43%，全部都超過100%,，處于超負(fù)荷運(yùn)行的狀態(tài),，與廣州工廠的產(chǎn)能利用率差距極大，近三年成品類產(chǎn)能利用率分別為57.76%,、62.82%,、60.9%,，雖然有所增長但持續(xù)徘徊在60%左右，而餡料類產(chǎn)能利用率略高一些,，分別為75.07%,、89.88%、105.3%,。

就目前的情況來看，廣州工廠還處在產(chǎn)能過剩的階段,，只有上海工廠產(chǎn)能急需擴(kuò)大,，日后募集資金大多也會(huì)用來支持上海工廠的發(fā)展。

募集資金的另一大用途就是支持直營網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建,，據(jù)招股說明書顯示,，中飲股份計(jì)劃3年內(nèi)在北京、上海,、廣東,、江蘇、浙江開設(shè)182家直營店鋪,，而其中有93家將開在上海,，超過了計(jì)劃數(shù)的一半。

截止2018年末,，中飲股份擁有直營店僅15家,，加盟店2641家。貓妹查看了二者的毛利率水平,，由于運(yùn)輸,、加盟商分利等因素，中飲股份加盟店毛利率僅33.34%,，而直營門店毛利率則高達(dá)60.59%,，幾乎是加盟店的2倍，因此,，本次募集資金20%都投向了直營網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建,。

名副其實(shí)“夫妻店”，上市前夕套現(xiàn)4400萬

中飲股份是實(shí)實(shí)在在的“夫妻店”,，截止申報(bào)書遞交日,，劉會(huì)平其直接持股54.41%，通過天津會(huì)平,、天津巴比,、天津中飲間接持有中飲股份16.06%股權(quán)，其妻子則持有中飲股份10.23%股權(quán),，兩人共同持有中飲股份80.7%股權(quán),，擁有絕對控制權(quán),。

貓妹注意到，中飲股份2016-2018年向股東分紅分別分去1000w,、1160w,、3348w，按持股比例粗略計(jì)算,，劉會(huì)平夫婦上市前以分紅的方式已套現(xiàn)4409.45萬,。

另外值得一提的是，夫妻二人共同控制的中飲股份2016年理財(cái)失敗,，炒股虧了3860萬,，直接導(dǎo)致2016年利潤萎縮。

業(yè)績一路狂奔,，背后留下遍地憂患

正如前面提到的,，中飲股份主要依賴加盟模式，加盟店數(shù)量是直營店數(shù)量的176倍,。招股說明書也顯示,，2016-2018年“特許加盟銷售”占總銷售收入比例分別為93.98%、90.92%,、88.54%,，雖然由于團(tuán)餐銷售的快速增長加盟店收入占比略有下降，但依然維持在90%左右,，占絕對份額,。

過度的依賴加盟商勢必會(huì)造成管理困難，若是大幅度提升管理費(fèi)用又會(huì)擠壓利潤,，陷入兩難境地,，而這種情況勢必會(huì)帶來食品安全問題，這也是食品行業(yè)無法回避的問題,。

事實(shí)上,，巴比饅頭消費(fèi)者的投訴不在少數(shù)，貓妹通過微博搜索相關(guān)話題,，有多篇帶圖吐槽早餐中吃出了塑料件,、鋼絲甚至是玻璃。另外一個(gè)投訴問題則集中于部分食品過期,，在2014年由于消費(fèi)者投訴買到過期饅頭,，長城網(wǎng)記者曾致電巴比饅頭客服熱線，對方解釋說“由于營業(yè)員流動(dòng)性大,，新來的營業(yè)員錯(cuò)誤操作才導(dǎo)致賣出了過期的饅頭”,。

如果說質(zhì)量安全問題還可以通過主動(dòng)改善管理模式解決，那么仿冒品牌帶來的麻煩恐怕就防不勝防了,。

2014年新民網(wǎng)曾調(diào)查發(fā)現(xiàn)多家生意火爆的“巴比饅頭”店鋪根本沒有相關(guān)食品經(jīng)營證照,，隨意開在街頭巷尾,、菜市場門口等地，其中的食品安全隱患可想而知,，一旦出現(xiàn)大型食品衛(wèi)生事故,，巴比饅頭就成了“背鍋俠”。另外還有許多小店愛打擦邊球,，起個(gè)名字叫“巴比小吃”等,，消費(fèi)者一不留心就得上當(dāng)，2015年金華市市監(jiān)局對饅頭進(jìn)行抽檢就發(fā)現(xiàn)一家名為“巴比小吃店”生產(chǎn)的紅糖饅頭中加有甜蜜素,，而《食品添加劑使用標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定,，甜蜜素絕對不能用于饅頭。

如此一來二去,，靠著口碑做起來的“巴比饅頭”必然慢慢失去消費(fèi)者的信任。很明顯,，中飲股份已經(jīng)意識到了這一問題,，據(jù)啟信寶顯示，中飲股份目前有一大波知識產(chǎn)權(quán)權(quán)屬糾紛案正在路上,，僅2019年年初至今已有16個(gè)案件處理結(jié)束,，還有11個(gè)尚未開庭，開庭日期最遠(yuǎn)已經(jīng)預(yù)約到了8月份,。

一半公司在遞交招股說明書之前對重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行一番優(yōu)化,，中飲股份也不例外，2016-2018年流動(dòng)比率從1.26上升至2.42,，資產(chǎn)負(fù)債率也從30.27%下降至23.49%,，長短期償債能力都有所提高，但其存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)三年下降,，2016-2018年末存貨周轉(zhuǎn)率分別為49.13次,、43.56次、27.93次,，降幅明顯,。

貓妹注意到2018年末中飲股份存貨數(shù)量激增，比2017年末存貨數(shù)量的兩倍還多,，這可能是其存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降的主要原因,，對與存貨的積壓，中飲股份的解釋是“為了應(yīng)對原材料漲價(jià)而進(jìn)行的儲(chǔ)備”,。

俗話說“行行出狀元”真是沒錯(cuò),，雖然早餐行業(yè)市場份額較為分散，大多都是像中飲股份這樣的區(qū)域性企業(yè),，但靠著賣饅頭賣出每年10億營收也是不容易,。優(yōu)勢和問題都如此明顯,，若是成功“通過”A股，中飲股份又能如何發(fā)展很值得期待……