中國基金報記者 吳羽

做空機(jī)構(gòu)又出手了！這是盯上的是中國最大的羽絨服企業(yè)波司登,。

6月24日上午10點,，沽空機(jī)構(gòu)BONITAS發(fā)表沽空報告，指控波司登在公開市場造假,，夸大收入及盈利等,，報告指，該股完全沒有價值,，給予零元,。

該消息出來之后，波司登直線崩盤,，股價一度跌超25%,。波司登隨后于11:16起緊急停牌,。在這短短的一個多小時里,，波司登大跌24.78%，市值蒸發(fā)60.9億港元,。

做空報告稱波司登“一文不值”

今天上午10點許,，沽空機(jī)構(gòu)Bonitas發(fā)布針對波司登的看空報告，因?qū)ζ湄攬?、?fù)債和并購等方面的問題存在擔(dān)憂,。Bonitas Research最后指出,，短期認(rèn)為波司登股票的最終價值0.00港元，即一文不值,。

報告指出,，波司登存在欺詐發(fā)行，其認(rèn)為波司登國際的執(zhí)行管理層一如既往地腐敗,。波司登的故事存在許多公開市場欺詐的情況,，包括

1、夸大的收入和利潤,，波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤,，多報了174%！

Bonitas就其在香港交易所的文件中披露的波司登中國主要營運附屬公司的每一份報告,，和波司登報告的綜合財務(wù)表現(xiàn)與各自主要營運附屬公司向中國政府報告的情況作比較,，得到以下信息：

中國信用報告披露，波司登中國主要經(jīng)營實體從2015年至2017年的總收入為人民幣203億元,，幾乎與波司登香港交易所三年期報告的人民幣215億元收入相同,。

鑒于波司登的分部間交易量有限以及公司間交易缺乏披露，其將時間和財務(wù)報告期間的時差差異歸因于9％,。

雖然收入匹配,，但合并的中國信用報告顯示，波司登嚴(yán)重夸大了波司登在其香港交易所申報中所報告的凈利潤：香港交易所的文件披露波司登累計3年凈利潤為人民幣13億元,，但合并后的中國信用報告顯示,，波司登的子公司僅凈利潤為人民幣4.63億元。

即波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤,，多報了174％,！

2、未公開的關(guān)聯(lián)方交易,，波司登人為地向未公開的內(nèi)部人士進(jìn)行多次收購,，人為地多付了人民幣20億元。

Bonitas表示,，波司登董事長利用三項主要的虛假交易,，將波司登的現(xiàn)金和股票交給了未披露的關(guān)聯(lián)方：Jessie，Buoubuou和Tianjin Ladieswear,。

在所有三項獨立交易中,，有證據(jù)表明其凍死在的陰謀同謀周先生將購買一個幾乎沒有價值的中國女裝品牌,，然后以高達(dá)40倍的標(biāo)價抬高資產(chǎn)到波司登！

2008年,，周先生以人民幣1650萬元購買并建造了Jessie,，僅以2011年的價格將人民幣6.64億元出售給波司登，使周先生在3年內(nèi)獲得了高達(dá)3,924％的回報,。

2013年,，周先生以1750萬元人民幣購買了Buoubuou，僅在2016年以人民幣7.15億元向波司登出售該品牌,，使周先生在3年內(nèi)獲得高達(dá)3,986％的回報,。

于2015年8月，周先生以人民幣5.3億元購買Joy Smile集團(tuán),，于二零一七年以6.60億元人民幣向波司登出售該品牌,，兩年內(nèi)回報率高達(dá)25％。

下表突顯了波司登收購中出現(xiàn)的共性：波司登似乎已經(jīng)為周先生收購的企業(yè)支付了人為高價15倍至21倍的凈有形資產(chǎn),，其資產(chǎn)為95％無形資產(chǎn),，并且慷慨地贈送周先生的三年內(nèi)高達(dá)4000%的回報。

其認(rèn)為,，波司登和他的同謀已經(jīng)以人為抬高的價格向波司登提供小到無價值的服裝品牌資產(chǎn),，已經(jīng)從波司登中抽走了20億元的現(xiàn)金和股票。

3,、以低廉的價格出售人民幣5600萬元的實物資產(chǎn)

4,、向持有波司登65％以上流通股的波司登內(nèi)部人士支付了重大歷史股息。

一個小時市值蒸發(fā)60億港元

受此消息影響,，波司登股價一度大跌超25%,，創(chuàng)上市以來最大跌幅。截至停牌,，股價跌幅為24.78%,，市值蒸發(fā)60.9億港元。

據(jù)悉,，是中國最大的羽絨服企業(yè)，專門售賣集團(tuán)的六大核心品牌羽絨服裝,，包括「波司登」,、「雪中飛」,、「康博」、「冰潔」,、「雙羽」和「上羽」,。通過這些品牌，集團(tuán)提供多種羽絨服產(chǎn)品以迎合不同階層的消費者,。

公司于2007年10上市,，上市以來財報營收都比較良好，每年都能給股東帶來凈利潤,。

經(jīng)歷過金融危機(jī),，也經(jīng)歷過數(shù)輪牛熊，股價呈現(xiàn)W的走勢,。

此前多家券商看好

值得注意的是,，在Bonitas發(fā)布看空報告之前，多家機(jī)構(gòu)在近2個月發(fā)布報告看好該股,。

國信證券6月18日發(fā)布研報指出,，波司登行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，改革紅利持續(xù)釋放,，給予“買入”,。其認(rèn)為，在需求升級供給出清推動行業(yè)集中度穩(wěn)步提升趨勢下,，波司登通過多年來積累的研發(fā)生產(chǎn)和品牌資源,，以產(chǎn)品升級及供應(yīng)鏈優(yōu)化為抓手，大力推進(jìn)品牌重塑有效把握年輕化消費升級趨勢,，有望持續(xù)實現(xiàn)基本面復(fù)蘇,。預(yù)計FY19-21年EPS為0.08/0.11/0.14元，對應(yīng)PE分別為21.9/16.4/13.3倍,。綜合考慮絕對估值及相對估值,，給予公司一年內(nèi)合理估值區(qū)間2.57-2.78港元，集團(tuán)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,，品牌改革紅利有望持續(xù)釋放,，給予“買入”評級,。

國盛證券17日發(fā)布研報指出，經(jīng)前期清庫存,、減渠道后公司已內(nèi)生改善,；隨著品牌年輕化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品力持續(xù)提升,、快反模式建立,，后續(xù)收入增長及盈利能力有望顯著提高，給予“增持”評級,。

招銀國際日前指出,，預(yù)計波司登羽絨服銷售額增速將由2018財年的23%增長至2019財年的36%，毛利率則料由46.4%提升至49.7%,；同時預(yù)期波司登將繼續(xù)在2020-2021財年實現(xiàn)不俗的業(yè)績增長,，給予其“買入”評級。

東方證券也認(rèn)為波司登未來業(yè)績?nèi)杂休^大增長空間,，給予其“買入”評級,。