不要把雞蛋放在一個(gè)籃子,，這個(gè)說法相對(duì)于股票投資 @woodenfox 認(rèn)為投資股票就是敢于驗(yàn)證自己的投資邏輯,，確認(rèn)無誤后,，一定要敢于重倉,，集中投資,。只有集中投資，才會(huì)收到你犧牲廣度,，追求深度的最大的褒獎(jiǎng)。

問：第一次買股票是什么時(shí)候,？是虧是賺？

@woodenfox：我是2000年牛市末期入市,。買入的第一只股票是梅雁股份（600868），沒幾天股價(jià)就蹭蹭蹭地往上漲,。我捂住別別跳的小心臟都不敢相信賺錢是這么簡(jiǎn)單的事,。隨后買入的股票湖北邁亞（000971），15元多買入,，幾年后竟然跌到2.1元附近，才知道股票竟然還能跌到讓你爹媽不認(rèn)?，F(xiàn)在想來,，在我涉市未深,，資金量還很小時(shí)候，市場(chǎng)就給我上了這堂風(fēng)險(xiǎn)教育課,，從此讓我對(duì)市場(chǎng)保持敬畏之心,，是一件多么值得慶幸的事！不過邁亞最終的結(jié)果也挺出人意料的,，通過底部加倉,，在07年牛市期間，我還是賺錢出局的,。

問：能詳細(xì)說說你的投資體系嗎,？

@woodenfox：一個(gè)投資體系包括框定投資策略,，選擇標(biāo)的，倉位管理,，風(fēng)險(xiǎn)控制,，退出機(jī)制等一套完整的體系,。

標(biāo)的的選擇最能體現(xiàn)投資人的投資理念和風(fēng)格,。有人偏好找“低估”,，有人擅長(zhǎng)做趨勢(shì),，我個(gè)人鐘愛成長(zhǎng)股。成長(zhǎng),，是價(jià)值投資中最有價(jià)值的部分，是投資皇冠上的明珠,。低估的公司，一旦估值合理即面臨天花板,；而成長(zhǎng),，或許天空才是它的盡頭。要在成長(zhǎng)股上獲得巨大的回報(bào),，我們必須進(jìn)行長(zhǎng)期投資。成長(zhǎng)股之所以能夠成長(zhǎng),，是因?yàn)樗鼤?huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的邏輯，這就是巴菲特所說的“長(zhǎng)長(zhǎng)的坡”,，我們要讓投資邏輯有充分演繹的空間,。時(shí)間是好公司的的朋友，陪伴是最長(zhǎng)情的告白,。再好的公司,，你必須有足夠的耐心，等他慢慢長(zhǎng)大,。

當(dāng)你進(jìn)行深度的研究，當(dāng)你反復(fù)推敲投資邏輯,，確認(rèn)無誤后,，一定要敢于重倉,?！叭绻悴幌氤钟惺辏敲床灰钟幸环昼??！蓖瑯樱绻悴桓胰珎}買入,，那么就不要持有一股,。我這里想表達(dá)的是,，重倉實(shí)際上是對(duì)你的研究深度，投資邏輯的確認(rèn),。所以,，我喜歡集中投資,。只有集中投資，才會(huì)收到你犧牲廣度,，追求深度的最大的褒獎(jiǎng),。

很多人用分散投資來控制風(fēng)險(xiǎn)，喜歡買一大溜公司,。我不確定買一堆自己不太了解的公司是否真正降低了風(fēng)險(xiǎn)。我眼中真正的風(fēng)險(xiǎn),，是認(rèn)知上的風(fēng)險(xiǎn),，常識(shí)性的錯(cuò)誤還有邏輯的偏差。另外,，對(duì)公司的深入全面的了解也是減低投資風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。

所以,，我的體系簡(jiǎn)單來說就是：成長(zhǎng)股的長(zhǎng)期集中投資，以夯實(shí)投資邏輯,，窮盡公司細(xì)節(jié)來控制風(fēng)險(xiǎn)。

問：你選公司還會(huì)看哪些具體的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)嗎,？

@woodenfox：選公司,，第一條我要在我的“能力圈”內(nèi)選擇,。我要能夠理解公司的商業(yè)邏輯和商業(yè)模式,，我要看懂他是做什么的,，不然,，我的研究肯定是無效的,。其次我會(huì)看看公司所處的行業(yè),，行業(yè)前景非常重要,。充滿荊棘的賽道,，即使你擁有好的馬匹和優(yōu)秀的騎師都不會(huì)有好成績(jī),。如果單純從財(cái)務(wù)分析的角度看公司,，我會(huì)看看毛利率，還有總資產(chǎn)收益率,，還會(huì)看看現(xiàn)金流量表。但財(cái)務(wù)指標(biāo)僅僅做參考,，只是用來作為一個(gè)來佐證,，公司競(jìng)爭(zhēng)力是否出眾,，所處行業(yè)是否如認(rèn)為的那般好,。

問：談?wù)勝I入策略及賣出策略,？買入是分檔買入嗎？賣出點(diǎn)怎么選,？

@woodenfox：研究好一家公司以后,，我會(huì)馬上開倉（至少要有持倉）,，基本上不擇時(shí),，也不認(rèn)為自己有擇時(shí)的能力,。我傾向于左側(cè)交易,，喜歡在市場(chǎng)下跌的時(shí)候開倉,。在市場(chǎng)下跌的時(shí)候,，會(huì)讓我有機(jī)會(huì)來反復(fù)檢視自己的投資邏輯，同時(shí)下跌也能讓公司負(fù)面的東西得到最大的呈現(xiàn),。如果自己的邏輯沒有硬傷，我會(huì)逐步加倉,。持倉的集中度非常高,，屬于喜歡把雞蛋放進(jìn)一個(gè)籃子,，然后看好籃子的風(fēng)格。

賣出實(shí)際上也是投資體系的一部分,。首先,，投資邏輯發(fā)生改變會(huì)讓我毫不猶豫地賣出,，比如,，當(dāng)初投資天士力的邏輯是全民醫(yī)保的鋪開釋放出巨大的醫(yī)藥方面的需求，后期醫(yī)院開始對(duì)醫(yī)生實(shí)行“藥占比”考核,，讓我敏銳地感覺到可能會(huì)對(duì)藥品進(jìn)行控制，原來藥品“增量”這條重要的邏輯已經(jīng)發(fā)生明顯的改變,。所以我選擇退出,。成長(zhǎng)股會(huì)面臨天花板,，小水池養(yǎng)不了大魚,。如果行業(yè)的天花板快到了，我也會(huì)選擇賣出,。還有比如公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的削弱，或者發(fā)現(xiàn)更好的標(biāo)的都是我賣出的考量點(diǎn),。至于賣出點(diǎn)和買入點(diǎn)的把握，都沒有精確的設(shè)定,。想買在最低點(diǎn)賣在最高點(diǎn),？我沒那么貪婪,。

問：你具體如何給公司做估值,？如何定義低估值,？

@woodenfox：實(shí)際上,，我不太給公司做估值。我投資一家公司一般先形成邏輯,，然后去研究市場(chǎng)空間，再看公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力,。先定性，看值不值得投,。我覺得對(duì)一家公司要做準(zhǔn)確的估值，做定量,，非常困難,。特別對(duì)于我這個(gè)業(yè)余投資人來說，感覺是吃力或許并不討好的事,。骨子里，我還是一個(gè)偏好成長(zhǎng)的投資人吧,。真正的成長(zhǎng)股,，對(duì)靜態(tài)的估值的要求并不嚴(yán)苛,，成長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性才是考量成長(zhǎng)股的核心。

一般人眼中的低估值,、有安全邊際公司，是目前這個(gè)時(shí)點(diǎn),，價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)價(jià)的公司。這無異于在“有效的”市場(chǎng)里“撿漏”,，難度很大。我眼里的低估值,，是未來價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)價(jià)的公司。找到這樣的公司難度同樣不小,，但市場(chǎng)上還是有一些市場(chǎng)份額尚小，行業(yè)空間巨大,，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明顯的優(yōu)質(zhì)公司尚待發(fā)掘，你有一雙善于發(fā)現(xiàn)的眼睛,。

問：你怎么看能力圈這回事,？

@woodenfox：能力圈我的理解是個(gè)人擁有的知識(shí)的深度和廣度。一般來說,，在某方面擁有知識(shí)縱向越深能力越強(qiáng),，橫向越廣圈子越大。能力圈這事,，我認(rèn)為客觀誠(chéng)實(shí)地認(rèn)識(shí)自己,，知道自己有多大的能耐是最重要的事情。但實(shí)際上，認(rèn)清自己并不容易,。通常,，我們會(huì)有兩個(gè)極端,，要么過度自信，要么迷信權(quán)威,。

問：最近比較關(guān)注哪些行業(yè)和個(gè)股？

@woodenfox：我目前最關(guān)注的行業(yè)是醫(yī)療行業(yè),。關(guān)注的個(gè)股是愛爾眼科和康寧醫(yī)院。

近期,，醫(yī)藥行業(yè)重新進(jìn)入我的觀察區(qū),。醫(yī)藥行業(yè)目前的政策,，如4 7的集采政策和DRGs政策,，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響是非常深刻的，而且是非常負(fù)面的,。但從行業(yè)空間的發(fā)展趨勢(shì)來說,，老齡化和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)給需求端帶來穩(wěn)定，持續(xù),，越來越強(qiáng)的增量,。所以在未來的幾年,，這些負(fù)面的影響經(jīng)過充分的演繹，大浪淘沙,，一定選擇出一些優(yōu)秀的醫(yī)藥公司,。

問：還有其他你覺得可能被低估的行業(yè)或公司嗎,？為什么,？

@woodenfox：市場(chǎng)在絕大部分情況下是有效的，低估并不常見,。雖然格雷厄姆所說的那位有躁狂抑郁雙相情感障礙的市場(chǎng)先生會(huì)給出過高或過低的報(bào)價(jià)，但這樣的情況實(shí)際上并不多見,。要說現(xiàn)價(jià)的低估，都是加入了對(duì)公司或者行業(yè)前景的判斷,。馮柳先生的“弱者體系”非常有趣,，他的意思是普通投資者很難研究得到超越市場(chǎng)共識(shí)的判斷,。擁有洞穿未來的智慧,，那是強(qiáng)者,，至少是某一領(lǐng)域的強(qiáng)者。

問：波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下,，你自己操作思路是怎樣？

@woodenfox：市場(chǎng)的波動(dòng)及其復(fù)雜,，想解釋這種波動(dòng)是不可能的。市場(chǎng)也有簡(jiǎn)單的一面，什么是簡(jiǎn)單,？常識(shí)和邏輯,。我會(huì)去發(fā)現(xiàn)最樸素的邏輯，然后相信常識(shí),。所以在復(fù)雜的市場(chǎng)波動(dòng)下，我會(huì)摒棄復(fù)雜,，去堅(jiān)守簡(jiǎn)單,。

投資必須有一個(gè)厚積薄發(fā)的過程。沒有天生的投資家,，經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)的積累非一朝一夕之功,。降低對(duì)投資收益心理預(yù)期,，莫心急,。長(zhǎng)期想大幅超越市場(chǎng)的平均回報(bào)率是很困難的,，高收益率只是一個(gè)不切實(shí)際的奢望。新手們要深刻理解復(fù)利,，只要你走在正確的方向上,，形成獲得正向收益的能力，因?yàn)閺?fù)利,，前面的慢,，終會(huì)得到快。

問：提高投資者的研究和投資能力方面,，有什么建議嗎,？

@woodenfox：實(shí)際上個(gè)人投資者很少具有獨(dú)立研究公司的能力,。大部分的公司我們并不看得懂,。但這并不是說我們就不能進(jìn)行研究和提高。每個(gè)投資者都擅長(zhǎng)的領(lǐng)域,。所以我們的研究最好能揚(yáng)長(zhǎng)避短,，在能力圈范圍內(nèi)去分析理解一個(gè)公司。如果有可能,，通過深度學(xué)習(xí)拓展自己的能力圈,。

問：您覺得要成為一個(gè)優(yōu)秀的投資者,，面臨最大的挑戰(zhàn)是什么,？

@woodenfox：最大的挑戰(zhàn)還是人性的弱點(diǎn)。投資的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)人人都可以通過不斷的學(xué)習(xí)積累,。但是克服人性的弱點(diǎn)并不是那么容易,。面對(duì)投資中的大得大失，會(huì)放大我們的貪婪,、恐懼,、沖動(dòng)、傲驕,、后悔,、嫉妒。這些人性的弱點(diǎn)都將是我們投資成功,，成為優(yōu)秀投資者的絆腳石,。

問：能概括下您投資理念嗎？

@woodenfox：我把自己歸類到價(jià)值投資者,，因?yàn)閺谋举|(zhì)上來說,，我希望我是通過公司的價(jià)值判斷、價(jià)值展現(xiàn)而不是利用市場(chǎng)的波動(dòng)來獲得投資收益,。

問：對(duì)于剛進(jìn)入股市,，就想要大賺一筆的新人，你有什么經(jīng)驗(yàn)可以分享,？

@woodenfox：新人進(jìn)入股市,，都想快。所以熱衷于做波段,、差價(jià),，都想追最熱門的股，想打最刺激的板,。但作為混跡股市多年的老梗韭菜,，對(duì)剛進(jìn)入股市的新手們的第一條忠告就是：slow is fast！

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