作者：雪球達人秀

來源：雪球

??@陳建德 2002年入市，對于證券市場的各類投資策略都有所了解,，對于大類資產(chǎn)配置也都比較熟悉,，重點是做深度價值投資，他認為在股市投資中,，要先認清自己的內(nèi)心訴求和能力圈,，專注做投資。

問：簡單介紹下您自己

@陳建德：本人碩士畢業(yè)于廈門大學,，歷任中投證券晉江營業(yè)部團隊負責人,、投資顧問，平安銀行泉州分行證券綜拓部總經(jīng)理,、財富管理部總經(jīng)理,，以及中信證券晉江營業(yè)部總經(jīng)理等職以及兼任泉州經(jīng)貿(mào)學院經(jīng)管系專業(yè)指導委員會委員、兼職企業(yè)講師,。從2002年開始學習接觸投資,，具有十多年的證券投資顧問、證券銀行從業(yè)經(jīng)驗及營銷管理經(jīng)驗,。目前擔任某資管公司投資總經(jīng)理,。

問：哪段投資經(jīng)歷對您后期的投資生涯影響很大？

@陳建德：2007年在中投證券營業(yè)部做分析師時,，有一段時間重點關注周期股,，主要是煤炭股，對于煤炭行業(yè)的總體的分析和節(jié)奏把握較為不錯,，當年推薦的000983西山煤電位列中投證券年度十大金股之一,。在這之后，有段時間有色金屬板塊炒得比較火熱,，為了擴展研究方向,，開始研究有色板塊，過程中發(fā)現(xiàn)兩個問題：一是有色板塊剛接觸不久節(jié)奏的把握沒有煤炭板塊來得順利；二是發(fā)現(xiàn)為了研究有色板塊,，必須每天白天跟蹤現(xiàn)貨價格,，晚上還要跟蹤外盤，時間和精力消耗太大,。本來投資的初衷是為了更好的生活,，但是目前這樣的操作方式卻有點本末倒置，并不是自己所追求的生活狀態(tài),。

有次跟某個職業(yè)投資者,，牛散洪總（洪總長時間專注于七八只股票投資，累計收益表現(xiàn)非常好）聊天時,，我請教洪總：“洪總,，您對有色板塊這么了解，您自己為什么不投資呢,？”洪總說：“相對于有色板塊,，我對自己手上長時間跟蹤的股票更熟悉?！蔽矣謫柡榭偅骸坝猩鍓K最近漲這么好,，您自己手上的股票都沒怎么漲，您不覺得可惜嗎,？”洪總回答說：“這沒有什么好可惜的,，做自己熟悉的票最重要。小陳,，給你舉個例子吧,，泉州的美食街上有一兩百家的店，有那么七八家店,，我已經(jīng)非常了解了,，每次去吃飯，我不用擔心口味不合適,，不用擔心老板不靠譜,，每次都可以吃得很開心，并且價格也很合理,。這七八家店,，就像我自己長時間跟蹤的七八只股票。而美食街上,，每天都有一些張燈結(jié)彩的新店開業(yè),，這些店短時間里門庭若市，在開業(yè)大優(yōu)惠期間很多人去吃,。由于對這些新開業(yè)店不了解,，我如果去吃,，可能會吃到很好吃的，也打折優(yōu)惠的,，但是可能也會吃到自己不喜歡吃,、甚至雖然說是打折，實際上價格可能還更貴的,，包括這些店的衛(wèi)生我也不了解,，所以，這些新店我就不去吃了,。而這些每隔一段時間很熱鬧的新店,，就像每天的各種熱點板塊一樣層出不窮?！?/p>

這次聊天讓我頓悟到：投資不需要什么股票以及各種行情都去把握,。其實洪總也是用很是樸實的一個例子說出了專注投資,、在自己能力圈內(nèi)做投資的真諦,。

問：能概括下您投資理念和投資體系嗎？如何對個股研究?

@陳建德：投資理念方面：堅信價值投資理念,，倡導在大的經(jīng)濟周期中,，在市場情緒低迷時買入便宜的優(yōu)秀公司,，與優(yōu)秀公司共同成長,。

投資體系包括這幾個維度，包括對個股研究也是從以下這些方面去選：（1）宏觀上,，把握中長周期的交易性機會,，市場短期的波動不太去關注；（2）選擇行業(yè)方面,，選擇有行業(yè)壁壘,、有行業(yè)護城河、行業(yè)容量足夠大的行業(yè),，不選屬于衰退期,、行業(yè)容量小的行業(yè)；（3）行業(yè)內(nèi)的公司選擇,，偏向于選擇大企業(yè),，最好是開始進入行業(yè)寡頭化的行業(yè)龍頭企業(yè)；（4）行業(yè)的選擇上,，更偏向傳統(tǒng)行業(yè)一些,，喜歡有自主產(chǎn)品設計能力、自主核心技術(shù),、客戶群體廣闊的公司,，即公司技術(shù)與客戶不會過分的受制于外界環(huán)境；（5）公司的選擇上，注重企業(yè)的內(nèi)生增長能力,，選擇歷史上能夠持續(xù)維持中高ROE水平的公司,，長時間跟蹤；（6）公司所有權(quán)歸屬上,，偏好特大型國企,、央企、及品牌度很好的特大型民營企業(yè)集團,，因為這類公司的股東層與管理層的道德風險整體要小很多,；（7）公司內(nèi)部機制健全，有完整的現(xiàn)代企業(yè)管理制度,。

問： 能否以您重倉的一只個股為例,，講講您的持有邏輯？

@陳建德：比如中國建筑601668,。持有邏輯：（1）宏觀上來講,，我國仍然處于城鎮(zhèn)化、大規(guī)?；A設建設階段,，行業(yè)發(fā)展空間廣闊；（2）行業(yè)方面,，建筑行業(yè),，特別是超高層建筑、復雜的地理環(huán)境下的基礎設施建設等,，其實是需要高科技的,，有護城河；并且這個行業(yè)容易很大,，全國每年近20萬億基建,、15萬億房地產(chǎn)容量；不論是地產(chǎn)行業(yè)還是基建,、房建行業(yè)都在加速進入寡頭化,；（3）公司是全國最大的房建公司、全國控股的中海發(fā)展是地產(chǎn)行業(yè)前5強,；（4）公司是特大型央企,，公司營業(yè)收入、利潤總額在102家中央企業(yè)中分別名列第4位,、第6位,。公司運營管理非常好，自2009年上市后,，每年的ROE穩(wěn)定于15%以上,，像中海發(fā)展的凈利潤率連續(xù)多年穩(wěn)定在地產(chǎn)行業(yè)前列,，經(jīng)營非常穩(wěn)健,；中海發(fā)展也號稱是行業(yè)的黃埔軍校,；（5）公司訂單充足，訂單足夠多年經(jīng)營使用,；（6）公司估值很便宜,，目前動態(tài)市盈率不到6倍，市凈率約1.05倍,，年現(xiàn)金分紅比例約20%,，年股息率約3%。（7）公司實行高管股權(quán)激勵,，條件是連續(xù)三年年度ROE在13.5%以上,，并且每年凈利潤年復合增速不低于9.5%。

問：股市投資講究時機,，您一般如何選股與擇時,？

@陳建德：選股方面，上面已經(jīng)有了詳細的論述,最核心的還是公司的質(zhì)地,，用一個指標來概況就是高ROE,。擇時方面，本人一般做中長周期的擇時,，短期的擇時一般就不做,，在市場比較狂熱、高估時賣出,，在市場低迷,、低估時買入并持有,。

問：波動的市場環(huán)境下,，你的操作思路是怎樣？

@陳建德：不關注市場中短期的波動,，熱點板塊及概念炒作也不去參與,，專注于自己最熟悉的兩三個行業(yè)的重點公司上。時機如果合適,，會在同一個板塊的兩三只個股之間尋找一些中短周期的估值差套利交易,。比如同一板塊、同屬于龍頭的A和B兩家公司都是長時間跟蹤的非常優(yōu)質(zhì)的標的,，這兩家公司之間正常會維持一個合理的估值差,，比如，A股的市盈率是B股市盈率的1.2倍,，如果某段時間A相對于B多上漲超過10%以上,，即比如上漲后A市盈率是B的1.3倍了,，那會考慮賣出部分的A，換到更低估值,、具有更高安全邊際,、漲幅更小的B上。

問：您覺得投資中最重要的事是什么,？

@陳建德：投資中最重要的是了解自己以及自己的認知,，包括：（1）自己是想賺哪種類型的錢，是快錢,，還是慢錢,？（2）自己的預期收益率與可承受風險是多少？（3）自己是要賺什么方面的錢,？企業(yè)成長的錢,？還是估值重估的錢？還是割別人韭菜的錢,？哪一種是自己確定性能賺得來的,。（4）自己投資是要追求高勝率，還是追求高賠率,？（5）自己是要集中投資,？還是分散投資？（6）自己的能力圈范圍是什么,？

問：提高投資者的研究和投資能力方面,，有什么建議嗎？

@陳建德：（1）建議投資者能夠先熟悉基本的經(jīng)濟與金融基礎知識,，學習證券市場及投資分析的基礎知識,，比如證券從業(yè)資格考試中投資顧問考試叢書就是非常好的教材；另外,，黎航的《股市操練大全》也是一套非常好的教材,，建議可以去細細品讀；（2）在此基礎上,，結(jié)合自己的交易特點,，對自己策略類型的各種書籍多閱讀，特別是投資名家的傳記,；（3）通過前面兩個方面搭建自己的投資策略,、投資邏輯基礎，緊接著再去熟讀自己長時間跟蹤的股票的研究報告,；（4）在此基礎上,，通過自己的不斷的實盤操作，不斷地總結(jié)思考,。

問：談談買入策略及賣出策略,？賣出點怎么選,？

@陳建德： 買入策略：選擇自己長期跟蹤優(yōu)質(zhì)標的，在這個優(yōu)質(zhì)標的出現(xiàn)好價格時買入,，特別是股價受中短期一些利空因素引發(fā)投資者恐懼而去拋售,，但公司業(yè)績實際上不會受到太大影響時，此時更多是受情緒影響,，要敢于果斷地買入并持有,。

賣出策略：(1)公司基本面發(fā)生相當較大的變化，特別是可以比較明顯地確定其基本面發(fā)生不可逆轉(zhuǎn)惡化時賣出,；（2）公司經(jīng)過一段時間上漲,，股價出現(xiàn)較大幅度上漲，估值不再便宜時,；（3）一些具有較大確定性的系統(tǒng)性風險可能發(fā)生時,，如市場整體過分高估、市場過分狂熱之時,。

問：你怎么看能力圈這回事,？

@陳建德：能力圈非常重要，我覺得可以從以下三個方面看待能力圈：（1）認識到自己的能力圈：每個人要自我評估,，了解自己能力圈,，在自己能力圈范圍內(nèi)做投資。如果是超出自己能力圈范圍,，即使個股漲勢較好,，要盡量地抵住誘惑，不去投資,；（2）提升自己的能力圈：可以通過不斷地自我學習與提升,，與行業(yè)大牛交流，來拓展自己的能力圈,；（3）觀察所選公司的能力圈：在挑選公司時,，也要看這家公司的能力圈，盡量挑選一些主業(yè)特別突出,、不盲目做多元化經(jīng)營的公司來投資,。專業(yè)化經(jīng)營,、專注主業(yè),，而不是通過做各種跨行業(yè)的并購亂擴規(guī)模，這本身也是上市公司堅守自己能力圈的一個方面,。

問：對于剛進入股市,，就想要大賺一筆的新人，你有什么經(jīng)驗可以分享,？

@陳建德：股市是一個入門門檻很低,、但實際上成功概率不高的投資場所,，特別是對于剛?cè)胧械男氯恕Ｋ?，新人首先一定要摒棄一入市就可以快速大賺一筆的想法,，建議先拿小資金練練手。然后通過不斷地學習,，在自己慢慢熟悉市場,、熟悉自己的認知、并且在能夠搭建自己相對穩(wěn)定的投資邏輯后再逐漸加大自己投資本金,，不要一開始就冒然拿著大筆資金入市,。對于絕大部分人，入市前期總會有一個交學費的過程,，前期犯錯成本較低,。有的人悟性比較高，可以在較短時間內(nèi)悟出投資真諦,，也有的人一輩子可能都沒有悟出真諦,。

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