高考前夜 新東方老師又火了,！裸辭創(chuàng)業(yè)5年就上市 市值170億元！

中國基金報

高考前夜,，中國第一只K12在線教育股——跟誰學(xué)（股票代碼：GSX）登陸美國資本市場,，在紐交所掛牌上市。

上市首日,，跟誰學(xué)盤中一度漲超17%,，總市值一度超過200億元。截止收盤,，跟誰學(xué)報收10.46美元/股,，下跌0.38%，總市值24.6億美元（約170億元）,。

雖然跟誰學(xué)上市首日表現(xiàn)平平,，但是背后的創(chuàng)投公司啟賦資本、高榕資本等卻已經(jīng)實現(xiàn)了至少10倍的賬面回報,，跟誰學(xué)董事長陳向東更是從一個中學(xué)老師“逆襲”成為一個身價80億元的億萬富豪,。

俞敏洪：他的整個生命是一部令人感動的奮斗史

基金君從公開宣傳資料上看到，跟誰學(xué)董事長陳向東1971年出生于河南新安,，中專畢業(yè)后去新安縣當(dāng)中學(xué)老師,。

1998年-2004年期間，他先后在中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院先后獲得了碩士和博士學(xué)位,。同時,，在這期間還成為新東方的GRE老師，并被俞敏洪相中,，派往武漢籌建了武漢新東方學(xué)校,。

在新東方的15年間，陳向東已經(jīng)成功從一位GRE老師成長成為新東方的執(zhí)行總裁,。

2014年,，陳向東離開新東方創(chuàng)辦了跟誰學(xué)。

2019年,，跟誰學(xué)成功在美國紐交所上市,。

新東方創(chuàng)始人俞敏洪曾在內(nèi)部信中這樣評價他——作為一個貧困地區(qū)的農(nóng)家子弟,，從中專學(xué)歷開始，一路奮斗到人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士畢業(yè),，從新東方基層老師,，奮斗到新東方執(zhí)行總裁，整個生命是一部令人感動的奮斗史,。

這也正是啟賦資本最終成為他的獨家天使投資人的主要原因,。

“他過去的從業(yè)經(jīng)歷證明，能從一個英語老師實戰(zhàn)做到新東方執(zhí)行總裁,，這是很可貴的,，也說明他的管理運營能力很強。尤其在新東方這么大的盤子上,，能管理幾萬人,、進而帶領(lǐng)公司快速成長。我們能投到這樣的創(chuàng)業(yè)者也很幸運,?！眴①x資本創(chuàng)始人傅哲寬說。

全球首個只融了A輪即上市的互聯(lián)網(wǎng)教育公司

2014年是一個神奇的年份,，因為這一年是教育企業(yè)融資高峰年,。第一高峰年是2015年，如今的作業(yè)盒子,、VIPKID,、猿輔導(dǎo)等獨角獸基本都在2014年前后成立。

跟誰學(xué)創(chuàng)立5年間,，除了在創(chuàng)業(yè)之初（2014年）接受了啟賦資本數(shù)百萬美元的天使投資外,，就只在2015年接受了高榕資本領(lǐng)投的5000萬美元的A輪融資。

從A輪估值2.5億美元到市值25億美元,，高榕資本等已經(jīng)實現(xiàn)了10倍左右的賬面回報,。

而作為天使投資人的啟賦資本則已經(jīng)實現(xiàn)了超20倍的賬面回報。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,，IPO后,，第一大股東陳向東持股46.8%，擁有89.8%的投票權(quán),；第二大股東員工持股平臺持股12.8%,，擁有投票權(quán)2.5%；第三大股東張懷亭（聯(lián)合創(chuàng)始人）持股6.2%,，擁有投票權(quán)1.2%,；第四大股東高榕資本持股6%，擁有投票權(quán)1.1%,。

5年的時間里,，跟誰學(xué)不僅讓創(chuàng)投機構(gòu)賺得盆滿缽滿,，也讓聯(lián)合創(chuàng)始人張懷亭以及眾位持股員工成為了百萬、甚至億萬富翁,。

而同時期的VIPKID在完成7輪融資后，估值雖然已經(jīng)高達60億美金,，但是離上市之路還為時尚早,。紅杉中國、騰訊,、阿里等一眾大佬仍然深陷其中,，等待退出。

首家實現(xiàn)盈利的K12在線教育

根據(jù)跟誰學(xué)的招股說明書顯示,，跟誰學(xué)在2018年第三季度已經(jīng)實現(xiàn)盈利,。

2018年以前，跟誰學(xué)每季度營收在3500萬元以下,，凈虧損在2500萬元上下,。2018年第一季度虧損開始收窄，直到第三季度正式盈利,，近1億元的營收,，凈利潤有68萬元。

盈利是否可持續(xù),？

1億元的營收,，僅僅68萬元的凈利潤，讓人不經(jīng)擔(dān)心如此低的盈利水平是否可能持續(xù),。付費用戶降低或是運營成本稍微高一點,，都可能讓公司再次步入虧損。

招股說明書顯示,，2017年時,，跟誰學(xué)的毛利率高達74.36%，2018年時,，下滑10個百分點至64.07%,，這主要是因為擴大業(yè)務(wù)運營后，為了吸引和留住高素質(zhì)的教師,，以及教材費用和租金的增加,。

2019年一季度時，跟誰學(xué)的毛利率有所回升,。從2018年一季度的55.9%提升14個百分點至69.5%,。毛利率的回升，說明在2018年轉(zhuǎn)向TO C業(yè)務(wù)時的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)搭建已逐漸完成,。

但銷售及營銷費用的增加有恢復(fù)趨勢,。2017年時,，跟誰學(xué)主要的業(yè)務(wù)還是線下私立教育機構(gòu)的課程咨詢費用以及老師的會員費收入，當(dāng)時的銷售營銷費用占收入的比例高至78.13%,，這也是跟誰學(xué)聚焦TO C的一大原因之一,。

2018年時，銷售及營銷費用僅增長60%,，但收入增長高達313.54%,，銷售及營銷費用占收入的比例也迅速下降至30.23%。

不過,，至2019年一季度時,，銷售及營銷費用的增長速度超600%，遠快于收入增速,，且占收入的百分比從2018年同期的29.79%提升至36.85%,，上升了7個百分點。

此外,，值得注意的是,，跟誰學(xué)對于頭部教師有較高的依賴。2018年時,，前10名講師提供的課程收入占總收入比例為46.6%,，至2019年一季度時，該比例仍高達46.4%,。若頭部教師流失,，對于跟誰學(xué)將是一大打擊。

總體來看,，跟誰學(xué)找準戰(zhàn)略定位,，短短兩年實現(xiàn)爆發(fā)式增長，且課程單價在2019年一季度仍有明顯提價,，今年收入繼續(xù)保持高增長已是大概率事件,。