先鋒集團很大程度上沒有涉足杠桿與投機ETF市場,，因為這些產品都是鼓勵投資下注各種不確定性,。盡管如此，我們相對紀律嚴明的策略吸不僅吸引了短期投機者也吸引了長期投資者,。 我們的ETF的平均年周轉率非常驚人（135％,，意味著平均持有期為9個月），相對于我們的傳統(tǒng)指數基金的贖回率（18％，意味著平均持有期為6年）,，在ETF整體規(guī)模中約有1/4的產品平均年周轉率高達579%（意味著平均持有期為2個月）,。

ETF的投資回報 VS TIF的投資回報

這些數據令我們驚訝，確實感到震驚,，我用它們來計算ETFs與TIFs在2005到2017年間投資者的收益率（投資者回報包含分紅部分）,。TIF在投資者累計回報方面擁有巨大優(yōu)勢：TIFs的收益率為 184％，ETFs的收益率為 101％,。 不僅在整個期間TIF投資者的平均收益率高于ETF投資者的平均收益率,，而且在過去十二年的每一年TIF投資者都獲得更高的回報乎相同。 但是投資者回報,，考慮到ETF投資者做出的適得其反的決策（較高的交易成本,，運氣不好的下注以及糟糕的入場時機）導致ETF投資者的實際收入較低。

圖表8.2 TIF與ETF凈現金流與市值增長 2004-2017年

數據來源：博格金融市場研究中心,，基于Strategic Insight Simfund數據的計算,。

基于先鋒集團算法，講述了一個關于ETF截然不同的故事,。 期間標準普爾500ETF資金的收益率為年化8.5%,，幾乎與同期TIF投資者獲得的8.4％回報相同。 所以我的觀點認為,，通常偉大的營銷理念很少能夠通過市場的檢驗,。

在一定時間內，投資者回報為市值增長占基金資產規(guī)模（扣除投資者凈現金流量）增長的百分比,。 雖然這個方法論有些粗糙,，我們比較晨星統(tǒng)計的TIF投資者與ETF投資者年度平均收益報告，并發(fā)現R平方分別為99.2%與95.7%,。

TIF是傳統(tǒng)指數基金（投資者長期持有）

摘自-約翰博格《Stay the course》