拼多多交出了2019財年第一份成績單,。

根據(jù)拼多多在“520”當天發(fā)布的2019年Q1財報，拼多多在該季度實現(xiàn)營收45.452億元,，較去年同期的人民幣13.846億元同比增長228%,，歸屬普通股股東的凈虧損為18.777億元，非通用會計準則下歸屬于普通股股東的凈虧損為13.791億元,。

發(fā)布財報前,，拼多多盤前股價大漲近6%，第一季度的財報讓資本市場暫時放下了心,，但拼多多具體的表現(xiàn)還得接著往下看,。

從GMV說起

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月31日的12個月期間,，拼多多平臺GMV為5574億元,，較去年同期的1987億元同比增長181%。

但拼多多的GMV一直有一個特點,，就是增速高,，但回落快,。

2018年Q1，拼多多的GMV為662億元,，同比增長661%,，到2018年Q4,，其GMV達到2050億,，但同比增速卻降至163%。這一季度的數(shù)據(jù)依然顯示了,，在拼多多的統(tǒng)計口徑中,，其GMV在以肉眼可見的速度增長，但同比增速還沒有太大的亮點,，反而依然處在長期的回落中,。

只不過對于處在發(fā)展期的大體量的電商平臺來說，長期情況的回落屬于正常的市場表現(xiàn),，畢竟沒有誰可以長期保持指數(shù)式的高增長,。

拼多多采用的是滾動式GMV的核算方法，即每次都按照12個月的時間單位來計算GMV,，這在某種程度上可以掩飾GMV不斷回落的情形,，讓數(shù)據(jù)和增速都更加好看。

而虎嗅已經(jīng)不止一次地提到過,，由于GMV的審計難度和各平臺間統(tǒng)計口徑的不同,，如今GMV所能表達的內(nèi)容已經(jīng)十分有限了。但單單從數(shù)據(jù)上看,，能保持高的GMV的增速就還算可觀,。

財報中，黃崢評價拼多多的GMV增速道,，年度活躍用戶和每個活躍用戶的年度支出的增長,，推動拼多多第一季度的GMV快速增長?！斑@些指標反映了我們在增加用戶參與和改善用戶體驗兩方面的成功,。我們將在2019年繼續(xù)對拼多多的用戶和商家進行戰(zhàn)略性投資，以更實際和更有趣的功能推動用戶更多地參與,?！秉S崢說。

除了GMV,，還有幾個相對重要的電商數(shù)據(jù)值得一看,。

繼續(xù)增長，但增速放緩的月活

財報數(shù)據(jù)顯示,，截至2019年3月31日的12個月期間,，拼多多平臺年活躍買家數(shù)達4.433億,，較去年同期的2.949億凈增1.484億，同比增長超過50%,；該季度拼多多移動客戶端平均月活用戶達2.897億,，較去年同期的1.662億凈增1.235億，同比增長超過74%（該項數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計拼多多APP入口月活用戶,，未包括通過社交網(wǎng)絡(luò)和其他接入口訪問拼多多平臺的用戶）,。

以綜合性電商平臺的標準來要求拼多多的話，以消費為指標的MAU很重要,，因為如果用戶一個月那內(nèi)不進行消費就不會被計入MAU,。但拼多多去年的MAU曾出現(xiàn)斷崖式下跌——2017年Q4拼多多的MAU增速還環(huán)比為98%，但是到了2018年Q1增速就只有17.8%,。2018年Q4,，拼多多的月活環(huán)比增速為17.7%，即一直保持在接近20%的增長速度,。

該季度,，拼多多月活同比保持高速增長，但如果只按照拼多多這次披露的移動端月活來看的話,，這次的環(huán)比增速則繼續(xù)保持低增長的姿態(tài),。

并且，上一季度拼多多的月活用戶數(shù)為2.726億,，相比上季度的3700萬的增量,，這一季度拼多多月活用戶增長僅為1700萬，即用戶增速也有明顯的放緩,。

昂貴,，但已有所下降的成本

在拉新和用戶活躍度上，拼多多交給市場的是一個還算好看的答案,，但是要知道,，獲客之后的用戶留存并不易，這體現(xiàn)在拼多多的市場費用依然昂貴——該季度,，拼多多的營銷銷售費用為48.893億元 ,，同比增長302%。

虎嗅研究總監(jiān)Eastland曾經(jīng)算過,，這幾年拼多多的市場費用在走高,，效果卻越來越不盡如人意。

2018年Q1的營銷費用相較于2017年Q1增加了11.4億,，營收增長13.5億,，也就是說那個時候1元錢的花銷還可以換來1.81元的營收增長，但是到了2018年Q4，市場費用凈增52.7億,，才換來44.7億營收增長,，也就是說，增加1元錢的營銷成本,，才換來0.85元的營收,。從這個角度來說，拼多多近年的營銷成本和營收之間已經(jīng)不是筆十分劃算的買賣,。

而補貼,，依然是拼多多近年的關(guān)鍵詞之一。

從2018年第四季度開始,，拼多多就開始對iPhone手機實施大力度補貼,，雙十一期間,，拼多多的iPhone銷量突破了20萬臺,。5月19日，拼多多還首次上線整車銷售業(yè)務(wù),，稱以最低“3.49萬搶五菱宏光”以致敬上汽通用五菱出產(chǎn)的這一“國民神車”,，并追加了600萬現(xiàn)金補貼。

補貼和低價容易獲得新客,，但卻很難形成真正的用戶留存,。花出去的錢不僅要完成獲客，還要維持用戶的活躍度,，無限的投入就像無底洞一樣并不可取,。

雖然營銷費用同比依然高增長，但環(huán)比還是下降了18.65%,，這表示拼多多或已意識到成本控制這回事,，并且在營銷費用上的控制初見成效。同時,，拼多多一季度虧損大幅較上一季度收窄：2019年第一季度,，平臺經(jīng)營虧損為21.205億元，上一季為虧損26.409億元,。

除了營銷費用,，拼多多還加大了在技術(shù)研發(fā)方面的投入：Q1季度，拼多多研發(fā)費用攀升至6.671億元,，較去年同期增長816%,。平臺研發(fā)費用占收入比達14.68%。

說完基本的電商業(yè)務(wù),，再來看看拼多多最近的重頭戲——農(nóng)產(chǎn)品上行的成績?nèi)绾危?/p>

拼多多的農(nóng)產(chǎn)品賣得怎樣

拼多多透露了其關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品上行業(yè)務(wù)的小成績：2018年,，拼多多農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)副產(chǎn)品銷售額達653億元，直連超過700萬農(nóng)戶，成為中國最大的農(nóng)產(chǎn)品上行平臺之一,。拼多多近日還透露過,，多多果園（用戶種虛擬果樹收獲實物水果的游戲）單季新增了1100萬日活用戶DAU。

“多多果園”是拼多多在2018年5月上線的一款公益游戲應(yīng)用,，用戶通過社交,、互動的游戲方式種植虛擬果樹，果樹成熟之后,，多多果園會免費給用戶送出真實的水果,。黃崢曾經(jīng)在致股東信中表示，拼多多致力于打造一個網(wǎng)絡(luò)虛擬空間和現(xiàn)實世界相融合的新 “空間”,，在這里用戶可以用最劃算的價錢買到想要的東西,，同時也會在里面收獲很多快樂。

農(nóng)產(chǎn)品上行是淘寶一直在做的事情,，拼多多在試圖切入主流電商平臺的腹地,。

不過，作為想要成為一家綜合性電商平臺的拼多多,，目前可能還只是徒有其表,。不管是拼多多起家的團購還是現(xiàn)在的多多果園，拼多多都是以游戲運營的思路實現(xiàn)帶貨,，但缺少支付能力和物流管理,，以及用戶評價的大數(shù)據(jù)積累的拼多多，離“電商”的概念還有些距離,。

但是拼多多另一個小目標——叩響五環(huán)大門已經(jīng)有了數(shù)據(jù)體現(xiàn)：截至2019年第一季度,，拼多多新增用戶44.2％來自二線及以上城市，一二線城市用戶占比上升,，同時對于淘寶用戶的滲透率達40.1%,。

拼多多的這份Q1財報還在接受市場的檢驗。截至發(fā)稿,，拼多多股價跌至20.10美元（跌幅為11.45%）,，總市值為233.17億美元。