今年股市行情比較好,，二馬周圍不少朋友又活躍起來了,，話題中關(guān)于股票的內(nèi)容多了起來。二馬經(jīng)常會問一下他們的持倉邏輯,，回答起來五花八門,。有說某某行業(yè)是國家政策導(dǎo)向的；有說利潤連年增長的,；還有曾經(jīng)在這只股票賺錢的,。當(dāng)二馬說既然你如此看好這個公司的股票，并且投資了一定量的資金,，能不能用500-600字把公司說一說的,。對其所投資公司的描述，幾乎無一例外的沒有超過200字的,。

二馬就在想,，這到底是什么樣的一種情況。為什么如此多的人對于從股票市場賺錢抱有很大的期望,，但是又不做基本的財務(wù)分析及行業(yè)研究,，然后就敢投入大額資金操作。

作為一個資深老韭菜,，二馬希望把自己的一些經(jīng)驗給大家分享一下,。希望大家可以少走一些彎路。不要像二馬一樣,，摸索了10多年,，到現(xiàn)在才基本上算一個合格的投資者。

1,、要想在股票市場盈利,，最重要的上選股。而選股四大要素中最重要的是護(hù)城河和安全邊際,。其中二馬最看重的是護(hù)城河,。具體內(nèi)容參見二馬公眾號文章。這里二馬要強(qiáng)調(diào)的是,，選股其實功夫在股外,。憑什么你可以識別出A公司比B公司有更寬的護(hù)城河,，這是需要你多年的閱歷，甚至磨難,，外加理性的思維方式,，不拘泥于細(xì)節(jié)的格局。就如同很多人都說貴州茅臺好,，但是貴州茅臺的股東也僅僅只有8萬,。這說明了什么？

《二馬選股四要素,，讓你在股市投資中立于不敗之地,！》

https://mp.weixin.qq.com/s/eetrRDNCWRSJVsXoaIrsig

2、二馬強(qiáng)調(diào)要讀財報,，這里借用唐朝的一句話,。“財報不是用來選擇好公司的，而是用來排除壞公司的”,。很多人是看F10 炒股的,，主要看利潤是否增長。從會計處理角度,，利潤是最容易控的,，而且還都是合理合法的。這里二馬舉一個例子供大家參考,。研發(fā)費(fèi)用資本化：假定一個公司2018年研發(fā)支出為10億,，如果把這些支出都作為費(fèi)用處理，那么在計算利潤時就需要減去這10億,，但是如何把這10億中的8億資本化,，并且5年攤銷完。這樣的化,，在2018年需要計入的費(fèi)用為（2 8/5）=3.6億,。當(dāng)年利潤增加了6.4億。樂視就這么干過,。如果你在給這個公司50的估值的化,，大家可以算一算市值增加了多少。其實公司只是在會計處理上做了一些小動作而已,。這都是合法的,。

當(dāng)然，利潤依舊是看一個公司最重要的指標(biāo),。我們需要根據(jù)財務(wù)報表,，看看對應(yīng)公司利潤的成色。

基于依據(jù)報表排除企業(yè)這個思路,，二馬認(rèn)為有如下幾個地方是需要關(guān)注的：

A,、現(xiàn)金流：

如下是京東方A 2017年現(xiàn)金流數(shù)據(jù):

京東方A是典型的大國重器,，是我國科技企業(yè)的代表。其2017年利潤指標(biāo)為：75億,。為了發(fā)展投資590億,，為此又融資661億。其利潤額只占投資額的不足13%,。京東方將利潤直接分掉嗎，不行,。他必須繼續(xù)投資,，才有可能繼續(xù)發(fā)展，可能掙明年的利潤,。那么他今年的利潤對應(yīng)股東又有什么意義呢,。

順便提一下：京東方也存在研發(fā)費(fèi)用資本化的問題，這讓其利潤成色又打折了,。

關(guān)于現(xiàn)金流部分,，非常之關(guān)鍵。這里二馬不展開了,。建議大家參考二馬之前的一篇文章,。

《從茅五洋自由現(xiàn)金流，看企業(yè)投資價值,！》

https://mp.weixin.qq.com/s/F2_CfHjNc5SwK7wdgtILdg

B,、應(yīng)收賬款：

2018年末，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款大幅度上升,。

期中應(yīng)收票據(jù)15.05億,，比2017年末5.52億（均為銀行承兌）增加9.53億。而且15.05億中包括7.5億商業(yè)承兌匯票,。

期末應(yīng)收余額9.02億,，比2017年末5.05億增加3.97億。1年內(nèi)應(yīng)收款占比從2017年末79.67%下降至71.04%,。應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年末28天提升至48天,。一切都說明東阿阿膠銷售壓力很大。（二馬懶得查報表了,，直接從馬喆的2018年東阿阿膠財報觀察中截止一以上部分）

針對應(yīng)收賬款,，二馬要說的內(nèi)容如下：

(1)、應(yīng)收賬款的大幅增加往往反應(yīng)了公司銷售出現(xiàn)了重大的問題,。二馬知道這么一個例子,，某公司老總到了年底任務(wù)完成不了，向經(jīng)銷商大幅壓貨,，形成應(yīng)收,。到了第二年,，經(jīng)銷商又退貨。

（2）,、應(yīng)收賬款可能虛增利潤,，例如：一個產(chǎn)品，成本600元,，售價1000元賣了,，但是客戶沒給錢，有可能形成壞賬,。從報表看,，有400元利潤（先不考慮稅收）。但是實際到最后可能是虧損,。

關(guān)于應(yīng)收這一塊,，對于行業(yè)上游廠家，往往是存在應(yīng)收的,，我們重點關(guān)注應(yīng)收大幅增長的情況,。看看應(yīng)收增長和整體業(yè)績增長是否匹配。回到東阿阿膠的例子,，明顯存在通過應(yīng)收賬款做營收的情況,。

C、存貨：

二馬的老板曾經(jīng)說過,，庫存是萬惡之源,。作為經(jīng)營者，如何重視庫存都不為過,。特別是針對產(chǎn)品更新?lián)Q代特別快的科技型企業(yè),。一旦形成庫存，就可能意味著巨額的資產(chǎn)減值,。

D,、股權(quán)質(zhì)押：

很大人喜歡玩中小創(chuàng)，這里二馬特別強(qiáng)調(diào)一下大家關(guān)注此類上市公司的股權(quán)質(zhì)押問題,。二馬自己就是因為仔細(xì)看了康美藥業(yè)的年報,，對于其大股東超過90%的股權(quán)質(zhì)押不放心。進(jìn)而賣掉康美藥業(yè),，從而規(guī)避這里康美藥業(yè)下跌的大雷,。

《持有兩年，我選擇清倉康美藥業(yè)》

https://xueqiu.com/3081204011/114643837

二馬認(rèn)為大比例股權(quán)質(zhì)押的大股東,，已經(jīng)和上市公司不是一條心了,。這類公司盡可能回避。

E,、分紅：

二馬認(rèn)為分到手的股息,，才是投資者實實在在享受到了企業(yè)發(fā)展的紅利,。才是企業(yè)管理層對于股東最直接的回饋。一切不分紅或者低分紅的企業(yè)都是耍流氓,。同時分紅也是對于資金最優(yōu)的利用,。

二馬看分紅！

https://xueqiu.com/3081204011/118791202

奈何大A市場上,，喜歡融資的企業(yè)多,，喜歡分紅的企業(yè)少。很多管理層,、大股東根本就沒有回饋中小股東的想法,。對于低分紅的企業(yè)，二馬是建議直接回避,。人家把咱當(dāng)傻子，咱還不趕緊撤,。

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