一周策略前瞻：注意！市場邏輯已經(jīng)變了,！博弈復蘇預期,，買什么？ | 選題材抓龍頭,，就用選股寶 xuangubao.cn

moneydad 2019-04-25

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1,、分析師態(tài)度：明顯翻多

相比上周的糾結(jié)，本周分析師明顯翻多,，普遍認為市場邏輯已經(jīng)發(fā)生變化——從政策和流動性驅(qū)動的估值修復，提前轉(zhuǎn)向經(jīng)濟復蘇預期的博弈,。

對經(jīng)濟復蘇的預期主要來自近期的兩個數(shù)據(jù)：一二線城市地產(chǎn)銷售復蘇+PMI超預期,。

其中中信秦培景觀點具有代表性，他認為

預計二季度經(jīng)濟仍存下行壓力,，但市場里“聰明的錢”更傾向于針對樂觀因素立刻行動,，而不是等待風險因素出清。當前的行情輪動靠復蘇預期驅(qū)動而不是實際數(shù)據(jù)驗證,。

但普遍認為,，短期上沖后，持續(xù)性仍需實際基本面配合。

興業(yè)王德倫梳理了截止目前仍需驗證的數(shù)據(jù)信號,，

目前明確看到好轉(zhuǎn)信號是：

①社融/信貸數(shù)據(jù)1月回升,，
②PMI指數(shù)2月份回暖，
③基建投資增速在18年四季度見底回暖,。

尚需數(shù)據(jù)驗證之處在于：

①地產(chǎn)鏈條一二線復蘇明顯,，但整體房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)需觀察。
②汽車由被動去庫存轉(zhuǎn)向主動補庫存,，疊加18Q2低基數(shù),，增值稅減免等消費政策，數(shù)據(jù)何時驗證需要等待,。
③全A凈利潤與工業(yè)企業(yè)增加值（量）,、PPI（價）相關(guān)性較強，而這兩組數(shù)據(jù)目前仍處于下行區(qū)間,。有降稅減費（減免增值稅,、降低社保費率）等成本端利好，但整體盈利何時見底,，是決定“旺春行情”持續(xù)性的關(guān)鍵因素,。

2、更樂觀的觀點：2021年新高

更樂觀的招商張夏則看好A股未來兩年機會,，認為將會在2021年見到比2015年更高的高點,。

理由是

一線城市銷售復蘇和基建投資增速恢復，經(jīng)濟存在開啟兩年半小復蘇上行周期的可能,；以5G帶動的新的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)萌芽發(fā)展,。A股迎來復蘇預期與大科技進步的共振時代。

對經(jīng)濟復蘇小周期的判斷,，主要基于三年半的信貸周期

另外根據(jù)規(guī)律發(fā)現(xiàn)每七年全A指數(shù)創(chuàng)新高

另一個更樂觀的國泰君安李少君,，則歷數(shù)當前幾大新的利好因素

①美債利率倒掛緩和，經(jīng)濟衰退擔憂暫緩,；
②PMI數(shù)據(jù)強勢,，債市與商品市場表現(xiàn)已開始體現(xiàn)經(jīng)濟改善預期；
③降稅減費舉措超預期推進,、中美經(jīng)貿(mào)談判取得新進展,、科創(chuàng)板推進提速，有利于增強經(jīng)濟中長期信心,。

3,、不同的看法：4月漲、5月震蕩,、6月估值釋放

本周維持中性的有海通荀玉根和天風劉晨明,。

荀玉根維持此前觀點,，認為目前仍然在牛市第一階段，目前風險收益比已經(jīng)不具有很大吸引力,。從春季躁動的歷史上看4月將是決斷期,。

而劉晨明則提出了一個新的看待盈利見底的視角。

①從信用擴展,、企業(yè)增加融資 → 到企業(yè)將資金用于經(jīng)營生產(chǎn)活動 → 最后到企業(yè)盈利企穩(wěn),，這一盈利復蘇的正常過程，大約時滯在6-12個月不等,。

②但過去一年多工業(yè)企業(yè)尤其是民營企業(yè)陷入了資產(chǎn)負債表的“衰退”（資產(chǎn)端增速比負債端增速下降更快,，導致被動加杠桿）
③這就導致從信用擴展到企業(yè)將資金用于經(jīng)營生產(chǎn)之前，將增加一個環(huán)節(jié)：企業(yè)將資金用以資產(chǎn)負債表的修復,。這也意味著從今年1月開始的信用擴張,，到最終盈利復蘇的時滯，至少不會比以往短,。
④在盈利觸底之前,，市場估值提升的節(jié)奏將被信用擴張的力度主導。
在1月社融大增的預期下,，2月市場開始全面估值提升,；在2月和3月前3周社融預期下調(diào)的情況下，3月中旬開始市場進入平臺調(diào)整期,；在3月最后一周社融大超預期的背景下,，4月上旬開始市場再次全面估值提升；在3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善的情況下,，預計4-5月社融力度可能收斂,，5月市場進入平臺調(diào)整期。預計5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所反復后,，6月社融可能再次加碼,，疊加科創(chuàng)板上市，6月下旬開始有望再次全面估值提升,。

4,、博弈復蘇預期，買什么,？

本周的推薦板塊很有亮點,。既然市場已經(jīng)提前博弈復蘇預期，分析師們普遍新增對復蘇強關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈的推薦,。

安信陳果提到，從和客戶交流情況看,，這個階段的增量資金的重要部分將來自于保險的補倉,，前期漲幅有限的價值藍籌股也將成為重點關(guān)注對象,。

除了此前分析師已普遍推薦的銀行、上周開始集中推薦的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（包括建材,、家裝和家電）,，本周至少有4家以上分析師新增推薦化工和有色。

戴康認為,，3月PMI公布后大類資產(chǎn)表現(xiàn)反應(yīng)經(jīng)濟增長企業(yè)盈利預期上調(diào),，核心矛盾從分母端階段性轉(zhuǎn)向分子端。歷史上類似階段,，周期股漲幅排名大多靠前,，且超額收益的預期（EV）為正。

有色仍處產(chǎn)能+庫存周期底部,，化工受益于油價上漲且交易結(jié)構(gòu)最優(yōu),。

另外戴康提到，根據(jù)綜合四大維度（估值,、ERP,、基金持倉、股權(quán)質(zhì)押風險）,，對A股的行業(yè)進行系統(tǒng)打分,，發(fā)現(xiàn)：

純粹從交易結(jié)構(gòu)出發(fā)，周期行業(yè)也相對較優(yōu)（排名前10行業(yè)中,，有6個周期行業(yè)）,，尤其是受益于油價上漲的化工（24.2分），綜合得分排名第一,。在化工細分領(lǐng)域,，建議關(guān)注預期差較大的PVC、純堿,、聚酯,、MDI等。

而中信秦培景也推薦關(guān)注化工和有色,。理由是