告訴大家一個(gè)好消息，4月11日,，也就是本周四,，知識(shí)星球預(yù)計(jì)將完成升級(jí)，屆時(shí)我們就可以回家了,，這里也不再播放完整的投資課內(nèi)容,，每天晚上6點(diǎn)的投資課，和讀書圈里的讀書內(nèi)容將回到知識(shí)星球內(nèi)完成更新,，公眾號(hào)的問(wèn)題解答,，也將回到星球進(jìn)行。請(qǐng)小伙伴相互轉(zhuǎn)告,。

【圖說(shuō)投資】市場(chǎng)利率跟牛市到底什么關(guān)系,？【20190409】

今天我們先來(lái)探討一下,，這波牛市到底是怎么來(lái)的，根據(jù)歷次牛市的走勢(shì)我們得到一個(gè)結(jié)論,，那就是當(dāng)市場(chǎng)利率急跌之后,，產(chǎn)生牛市行情，2005年,，2009年,，還有2015年都是如此。這波牛市也是在10年國(guó)債收益率快速下跌之后產(chǎn)生的行情,。所以這是一個(gè)牛市起點(diǎn)非常重要的標(biāo)志,。那么有人要問(wèn)了，如果利率快速拉升呢,？是否意味著牛市結(jié)束呢,？畢竟我們看到了，十年期國(guó)債收益率快速拉升的情況,，從3%,，拉升到了3.3%。

我們還是仔細(xì)看最上面那張圖,，歷次牛市的結(jié)束,，確實(shí)有市場(chǎng)利率拉升的因素在里面，但又不是百分百負(fù)相關(guān),，也就是說(shuō)不是說(shuō)利率一漲,，股市就跌。甚至利率要漲好久,，股市也不跌,。07年，10年和18年,，都出現(xiàn)了利率和股市同時(shí)到頂,，然后轉(zhuǎn)下跌的情況。只有2015年是個(gè)例外,，股市到頂利率還在繼續(xù)下滑,。所以我們可以得出一個(gè)結(jié)論，低利率會(huì)產(chǎn)生牛市,，高利率也很可能會(huì)終結(jié)牛市,，但是利率的上升和下降是個(gè)過(guò)程。不會(huì)一蹴而就,。

更重要的結(jié)論是,，市場(chǎng)利率跟股市同漲共跌的時(shí)候，往往預(yù)示這一波大行情，不是大漲,，就是大跌,。市場(chǎng)情緒會(huì)走向一個(gè)極端。

我們看目前的信用利差在下降,，信用利差大的時(shí)候,，說(shuō)明市場(chǎng)謹(jǐn)慎，對(duì)于好企業(yè)和壞企業(yè)更加敏感,，差的企業(yè)需要很大的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，而一旦信用利差下降,，說(shuō)明大家敏感度降低,，大家借錢容易了，胡子眉毛一把抓了,。所以從信用周期來(lái)看,，依然是寬信用周期，這樣的話,，高收益的企業(yè)債收益應(yīng)該還是有保證的,。

信用利差的倒數(shù)，也就是把上面的曲線翻轉(zhuǎn)過(guò)來(lái),，跟中小板指數(shù)的走勢(shì)基本趨同,，也就是說(shuō)，寬信用周期,，是有利于中小創(chuàng)行情的,，那既然現(xiàn)在寬信用沒(méi)有變，我們有理由繼續(xù)看多市場(chǎng),，特別是看多中小創(chuàng)的投資機(jī)會(huì),。關(guān)于利差的具體應(yīng)用，我們賣個(gè)關(guān)子,，周四的時(shí)候,，通過(guò)【學(xué)方法】系列，好好給大家講講,，信用利差這個(gè)股市走勢(shì)水晶球,。

至于期限利差現(xiàn)在有底迷茫，一級(jí)市場(chǎng)中標(biāo)利率顯著高于二級(jí)市場(chǎng),，所以大量資金都跑到一級(jí)市場(chǎng)去找更高利率的債券了,，這就造成利率債壓力比較大。貨幣政策處于不明朗階段,，我們也會(huì)繼續(xù)觀察,。我們的觀點(diǎn)是，現(xiàn)階段央行就開(kāi)始緊縮貨幣，實(shí)在是有點(diǎn)沒(méi)必要,。就好比一個(gè)人,，總得病好了再減肥，現(xiàn)在還臥床不起呢,？就提前節(jié)食減肥了,？這有點(diǎn)不合邏輯。

現(xiàn)在估計(jì)央行擔(dān)心的就是豬肉問(wèn)題,，豬肉價(jià)格未來(lái)肯定是要上升的,，而且速度可能還會(huì)很快，這樣的話,，拉動(dòng)CPI是必然的,，一旦CPI超過(guò)了3%的警戒線，央行的行動(dòng)就會(huì)受到限制,，雖然不至于就此緊縮,，但是繼續(xù)寬松的預(yù)期，恐怕也會(huì)被打破,。在3%以上的CPI壓力下,，降息降準(zhǔn)恐怕就都會(huì)告吹。

這種情況可能會(huì)一直維持到9月份,，在這中間CPI極有可能會(huì)超過(guò)3%,，而如果不出意外，4月份的CPI數(shù)據(jù)可能就會(huì)接近3%,。

現(xiàn)在的問(wèn)題不在央行,，而在金融機(jī)構(gòu)，其實(shí)從超額存款準(zhǔn)備金率來(lái)看,，現(xiàn)在仍然在一個(gè)高位,，也就是說(shuō)，這部分錢是央行沒(méi)有強(qiáng)制要求的準(zhǔn)備金,，屬于金融機(jī)構(gòu)自發(fā)存起來(lái)的,，這就表明銀行有錢，現(xiàn)在不愿意投向市場(chǎng),。所以,，下一步央行的重點(diǎn)任務(wù)可能會(huì)去盤活存量資金，而不再關(guān)注增量,，今年的任務(wù)是打通貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制,，讓寬信用落實(shí)下去。否則銀行放出再多的錢,，也都被銀行們存起來(lái)了,。

所以總的來(lái)說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)有錢,，央行的動(dòng)作也就越來(lái)越小。雖然十年期國(guó)債收益率上行,，但是銀行間拆借利率倒是下來(lái)了,。由此可見(jiàn)，最近的市場(chǎng)狀況,，最直接的原因就是一級(jí)市場(chǎng)利率太高,，其次的原因就是銀行有錢不放。這種情況會(huì)逐漸的好轉(zhuǎn),。一級(jí)市場(chǎng)的債券總是被搶購(gòu),，慢慢的也就會(huì)跟二級(jí)市場(chǎng)持平了。能用3%融資,，犯不上非得給3.3%,。

總結(jié)：

1、低利率引發(fā)牛市,，現(xiàn)在仍然在路上。牛市不會(huì)因?yàn)槔蕜傄换仡^就馬上中斷,。

2,、寬信用周期確認(rèn)，而寬信用對(duì)于資金饑渴的中小創(chuàng)最為有利,。

3,、央行態(tài)度現(xiàn)在比較難以捉摸，還需要進(jìn)一步觀察,。他擔(dān)心的是物價(jià),。所以未來(lái)兩個(gè)月的CPI走勢(shì)很關(guān)鍵，直接決定央行的動(dòng)作,。

4,、索性市場(chǎng)流動(dòng)性很寬裕，現(xiàn)在主要的問(wèn)題在于銀行,，而不再央行,。銀行手上有錢不愿意往外放款，可見(jiàn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還心存戒備,。

5,、國(guó)債利率短期拉升，跟一級(jí)市場(chǎng)利差太大有關(guān),，但是這恐怕不是常態(tài),，看到國(guó)債地方債這么好賣，很快就會(huì)向下修正利率,?？s小利差,。所以10年期國(guó)債利率的反彈，我們判斷將不可持續(xù),。未來(lái)可能會(huì)在3%-3.3%之間震蕩波動(dòng),。沒(méi)有央行的降息降準(zhǔn)支持，再想跌破3%,，也不容易了,。所以利率債（國(guó)債國(guó)開(kāi)債為主）的配置可以逐漸降低，多配一些信用債（企業(yè)治安）,，還是有可以的,。

6、我們之前很少提純粹的利率債,，只提過(guò)一只,，就是廣發(fā)國(guó)開(kāi)債，像新華純債,，嘉實(shí)超短債,，這都不是純粹的利率債，他們都是短債性質(zhì),，也就是大號(hào)貨幣基金,。所以也不用退出。

在知識(shí)星球app齊俊杰的粉絲群里,，我們每周2,，都會(huì)為大家?guī)?lái)【圖說(shuō)投資】系列內(nèi)容，目前粉絲群內(nèi),，已經(jīng)有50幾篇這樣的報(bào)告,，我們會(huì)精挑細(xì)選一些數(shù)據(jù)圖，來(lái)跟行情結(jié)合,，做定性的分析,，讓大家了解更多的東西，知道股市為什么會(huì)長(zhǎng),，那些因素會(huì)讓股市上漲,，其實(shí)每一波牛市都有先兆，每一波行情到頂也都有警報(bào),。多了解一些知識(shí),，才能讓投資有備無(wú)患，本周之后,，我們還是會(huì)返回知識(shí)星球進(jìn)行更新,，不再提供免費(fèi)版的內(nèi)容。我們對(duì)市場(chǎng)的策略絕不是一沉不變的,，所以還是希望大家,，盡早加入星球,，不要錯(cuò)失必要的提醒。