閑先生言：“投資啊,，我的深刻體會就是個“看山是山,、看水是水；看山不是山,、看水不是水,；看山還是山、看水還是水”的過程,，在價投們的工具箱里,，我翻來翻去尋找，在這“山山水水中”轉(zhuǎn)悠幾年,，我突然發(fā)現(xiàn)原來還是它-市盈率這把工具好用,，盡管這家企業(yè)的內(nèi)在價值說起來還與它目前的高低無關(guān)。 ”

閑先生為何經(jīng)過數(shù)十年的尋找,，唯獨對市盈率情有獨鐘,，而一家企業(yè)的內(nèi)在價值等于未來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值之和,，他們之間有什么區(qū)別和聯(lián)系么？這個問題又再一次觸動了我的神經(jīng),，把我?guī)肓颂者M(jìn)行思想的遨游,。

我們知道，市盈率等于價格除以每股收益,，而價格是走過的歷史,，未來永遠(yuǎn)不可知，所以市盈率就有了歷史層面的屬性,。鐘擺有振幅,，彈簧有空間，壓縮至極限,，極值兩側(cè)進(jìn),，引力拉上天，所以我們就可以根據(jù)歷史歸納統(tǒng)計去看看估值的極值位置,。

香港恒生指數(shù)的歷史市盈率大部分時間在8倍到25倍之間波動,，上證指數(shù)的歷史市盈率大部分時間在10倍到60倍之間波動，市盈率的高低與指數(shù)值的高低有明顯的相關(guān)性,。市盈率越高,，指數(shù)未來越容易下跌，市盈率越低,，指數(shù)未來越容易上漲,，我們在市盈率低于10倍時開始投資，超過20倍時退出,，總是沒有錯的,，我們在估值很低時進(jìn)入一個市場，它未來有可能進(jìn)一步下跌,，也可能幾年不漲不跌,，反之亦然。我們幾乎不可能買在一個最低點,，亦不可能賣在一個最高點,，但是我們應(yīng)該在估值足夠低時進(jìn)入市場，在估值足夠高時退出市場,，因為這就是當(dāng)下最好的選擇，我們不知未來應(yīng)往何方,，但必須知道自己身在何處,。

每股收益是企業(yè)資產(chǎn)所生成的利潤，這是企業(yè)的經(jīng)營利潤,，體現(xiàn)的是企業(yè)的經(jīng)營價值,，對于一個有強(qiáng)勢競爭力的企業(yè)來說,，它的基本面在未來是不大容易大幅度變化的，所以市盈率就有了演藝未來層面的屬性,，而企業(yè)資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之和,，如果一家企業(yè)的凈現(xiàn)金流入持續(xù)且穩(wěn)定的大于或等于企業(yè)的凈利潤，那么,，我們就可以用市盈率法近似代替現(xiàn)金流折現(xiàn)法來估算一家企業(yè)的內(nèi)在價值,。

對于如何判定一家企業(yè)有穩(wěn)定且持續(xù)的現(xiàn)金流，閑先生在文中言一家有競爭優(yōu)勢的企業(yè)應(yīng)具備長壽性,、穩(wěn)定性,、盈利性、成長性,、管理層的德行這五性標(biāo)準(zhǔn),，文中舉了一個非常形象的例子，拿企業(yè)與職業(yè)來對比的話,，這種估值方法非常適合公務(wù)員這種職業(yè),，雖然掙得不高，但工作穩(wěn)定和有可預(yù)見的可持續(xù)且穩(wěn)定的現(xiàn)金流入,，退休后還有穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為退休保障,，而對于自由職業(yè)者來說，其收益波動的不確定性導(dǎo)致現(xiàn)金流不具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性,，就不太容易用此種方法估值,。

那么在股市中，我們到底該賺什么錢,，我們知道,，價格等于市盈率乘以每股收益加分紅，投資回報來源于兩種,，一是估值修復(fù)的錢,，即市盈率放大的錢。二是賺企業(yè)內(nèi)在價值增長的錢,，包括分紅的錢,。我們以300價值指數(shù)為例，并把其看成是一家綜合性的上市公司,，根據(jù)理杏仁數(shù)據(jù),，在2018年12月28日，其PE-TTM為7.66倍,，機(jī)會值8.11倍,，分位點13.66%，而其2017年第四季度的ROE為13.26%，有數(shù)據(jù)表明,，從長期來看（30年-40年以上）,，投資回報率約等于企業(yè)的ROE，假如企業(yè)的估值不變,，僅賺企業(yè)價值增長的錢,，根據(jù)72法則，大約5.5年,，你的資產(chǎn)會翻一倍,，就是說，7.66倍的市盈率總不能說是貴了吧,，即使你買完了,，估值又下降了，你也不必過于擔(dān)心,，只不過是市場先生將本屬于你的錢,，在賬戶上推遲給你而已，如果你買完了,，估值也迅速用上升來反應(yīng),，你亦不用過于歡喜，市場先生只不過是將未來本屬于你的錢在賬戶上提前反應(yīng)而已,。如果你更看好一家企業(yè),，但是苦于沒有合適的估值，你亦可透支一年的資產(chǎn)內(nèi)在價值通過時間成本來換取投資價值,，但記住,，一定要分批買入，漲了則皆大歡喜,，不會感到有錯失的惋惜,，跌了則正中下懷，可以低估的機(jī)會買入更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán),。

最后以閑先生的座右銘作為本文的結(jié)束語,。與其預(yù)測風(fēng)雨，不如打造自己的若亞方舟,；與其猜測牛熊,，不如見便宜了便分段買入，并以年為單位堅定持有,，投資的出發(fā)點和落腳點,，一定要放在優(yōu)秀且低估的企業(yè)身上，切不可寄托于牛市大潮的全部上漲之上,。