是什么因素使一家公司具有投資價(jià)值為什么這家公司未來(lái)的價(jià)值會(huì)比現(xiàn)在的價(jià)值更高關(guān)于以上問(wèn)題的解釋有很多理論但我個(gè)人認(rèn)為最終還是歸結(jié)為兩點(diǎn)收益和資產(chǎn)尤其是收益有時(shí)要經(jīng)過(guò)數(shù)年時(shí)間股價(jià)才能調(diào)整到與公司真實(shí)價(jià)值相符的水平有時(shí)股價(jià)低于價(jià)值的時(shí)間持續(xù)得如此之久以至于投資者懷疑這種價(jià)格是否還會(huì)最終回歸于價(jià)值股票價(jià)值最終將會(huì)決定股票價(jià)格或者說(shuō)至少有相當(dāng)多的案例表明堅(jiān)信價(jià)值決定價(jià)格是值得的那么對(duì)于業(yè)績(jī)隨著牛熊周期性大幅波動(dòng)的券商股如何來(lái)判斷價(jià)值呢

券商股是高彈性藍(lán)籌股的代表券商是強(qiáng)周期行業(yè)而這個(gè)周期不是經(jīng)濟(jì)周期而是股市牛熊輪回的周期券商的業(yè)績(jī)會(huì)隨著牛市的到來(lái)迅速放大并且券商板塊的股價(jià)走強(qiáng)是主要靠市場(chǎng)對(duì)牛市的預(yù)期券商板塊的屬性決定了只有市場(chǎng)走牛業(yè)績(jī)提升資金炒作這個(gè)板塊通常被認(rèn)為是半投資半投機(jī)的品種那么是否說(shuō)券商股僅有投機(jī)價(jià)值而沒(méi)有投資價(jià)值如果牛市沒(méi)有到來(lái)就永遠(yuǎn)不能投資券商股嗎筆者認(rèn)為不是今天想給大家分析一下海通證券的投資價(jià)值和投機(jī)價(jià)值

1海通證券過(guò)去十年的凈資產(chǎn)收益率ROE和總資產(chǎn)收益率ROA

從過(guò)去10年上證指數(shù)的年K線來(lái)看20092012201420152017這5年是上漲的陽(yáng)線其它5年都是下跌的陰線2009年上證指數(shù)開盤是1849點(diǎn)到今天是2593點(diǎn)指數(shù)也僅漲了40%因此筆者覺得可以根據(jù)這十年的平均收益水平來(lái)判斷海通證券的平均盈利能力牛市里海通證券會(huì)多賺點(diǎn)熊市里海通會(huì)少賺點(diǎn)那么拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看平均凈資產(chǎn)收益率就是海通的平均盈利能力從下表統(tǒng)計(jì)來(lái)看過(guò)去十年里海通證券2015年凈資產(chǎn)收益率ROE最高為17.56%2018年最低僅為3.04%過(guò)去十年ROE平均值為8.62%總資產(chǎn)收益率ROA 2009年最高為3.77%2018年最低為0.64%過(guò)去十年平均值為2.35%據(jù)此分析筆者認(rèn)為不管牛熊如何波動(dòng)海通證券的平均收益能力為8.6% 左右相信隨著未來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)的大發(fā)展直接融資占比逐漸提升龍頭券商的盈利能力還有一定的提升空間

2海通證券過(guò)去十年的估值市盈率市凈率

從市盈率來(lái)看海通證券2009年最高為達(dá)到35倍2015年最低為10.69倍平均為23.73倍從市凈率來(lái)看海通證券2009年最高為3.64倍2018年最低為0.93倍平均為1.91倍從股息率來(lái)看海通證券2015年最高為2.84%2009年最低為0.52%平均為1.55%由此可以看出海通證券過(guò)去十年平均市盈率約為20倍平均市凈率約為2倍左右

3海通證券的絕對(duì)投資價(jià)值

一海通證券未來(lái)的平均盈利能力

根據(jù)海通證券2018年三季度海通目前總資產(chǎn)約5600億凈資產(chǎn)約1200億依據(jù)過(guò)去十年海通證券的平均ROE 8.5%計(jì)算可得出海通證券如果不考慮牛熊市下巨大的業(yè)績(jī)波動(dòng)平均狀態(tài)下的年收益約為100億這也與依據(jù)過(guò)去十年平均總資產(chǎn)收益率ROA 2% 計(jì)算的結(jié)果大致相符年收益100億則每股收益0.87按過(guò)去三年漲通證券分紅率約30%則平均狀態(tài)下每股分紅約0.25左右

二海通證券的合理估值

由以上分析可知海通證券平均狀態(tài)下的年收益約為100億對(duì)于一家平均年盈利約為100億的大型金融公司我想合理估值應(yīng)該不低于1000億10倍市盈率至少不應(yīng)該低于凈資產(chǎn)1200億1倍市凈率我想這就是海通的絕對(duì)投資價(jià)值了目前的價(jià)格應(yīng)該低于重建成本了也就是說(shuō)對(duì)于目前只有0.9倍市凈率的海通證券筆者認(rèn)為是具有絕對(duì)的投資價(jià)值的即使我們無(wú)法判斷牛熊趨勢(shì)變化這個(gè)估值也創(chuàng)了歷史新低了從過(guò)去十年海通證券平均市盈率約20倍平均市凈率2倍來(lái)推斷海通證券的合理價(jià)值應(yīng)為2000億左右合理股價(jià)應(yīng)為18元左右筆者的結(jié)論目前海通的股價(jià)遠(yuǎn)低于合理價(jià)值價(jià)值投資者也可以適當(dāng)配置了

4海通證券的投機(jī)價(jià)值

偉大的林奇說(shuō)過(guò)不要預(yù)測(cè)股市不要問(wèn)未來(lái)股市會(huì)如何關(guān)于什么時(shí)候熊市結(jié)束什么時(shí)候牛市到來(lái)這原本就是一個(gè)非常難以判斷的事但是我們也要明白牛熊更迭是股主規(guī)律熊市遲早會(huì)結(jié)束牛市遲早會(huì)到來(lái)只要牛市存在券商的投行業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)兩融業(yè)務(wù)資管業(yè)務(wù)就都將有大的發(fā)展牛市里券商股的業(yè)績(jī)彈性和股價(jià)彈性是非常大的這是券商股的獨(dú)特的投機(jī)價(jià)值

以海通證券為例過(guò)去十年里最高凈資產(chǎn)收益率在2015年曾達(dá)到了約18%下一次牛市到來(lái)時(shí)我們按15%保守推算那么以當(dāng)前海通證券1200億的凈資產(chǎn)計(jì)算最高可獲得約180億的年凈利潤(rùn)按現(xiàn)在總股本計(jì)算每股收益約1.6元按25倍的市盈率估值股價(jià)可達(dá)到40元左右按過(guò)去牛市里30倍的市盈率估算股價(jià)可達(dá)到約50元如果按現(xiàn)價(jià)十元買入可得到約400%的投資回報(bào)率只要未來(lái)5年有個(gè)大牛市那么就值的等待3到5年

筆者認(rèn)為雖然我們不能準(zhǔn)確判斷牛市什么時(shí)候到來(lái)但是我們知道海證券目前股價(jià)已有了絕對(duì)的投資價(jià)值同時(shí)隨著牛市到來(lái)還擁有巨大的投機(jī)價(jià)值那么目前持有海通證券等待牛市到來(lái)我個(gè)為認(rèn)為是值得的這樣筆者推出的五大金股也齊了興業(yè)銀行格力電器招商銀行濰柴動(dòng)力海通證券建立投資組合五大金股初步打算至少持有三年看能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資回報(bào)當(dāng)然謀事在人成事在天此文僅為本人個(gè)人研究興趣不足以作為投資依據(jù)