前面已經(jīng)通過不少的文章,，系統(tǒng)的講解了強(qiáng)周期投資的理念,，今天我們主要談?wù)勗谥芷谛袠I(yè)的分析過程中需要注意的問題，算是接著周期股投資的簡要步驟展開闡述,。我們都知道周期股投資,，周期行業(yè)的研究是第一步也是最重要的一步，我們還是要關(guān)系一下周期研究的線是什么,，當(dāng)然每個(gè)子行業(yè)可能都不一樣,，但是大的方向應(yīng)該是一致的，也有很多共通的地方。

第一,，行業(yè)應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)比較明顯的周期拐點(diǎn)的信號,。這個(gè)是核心也是最難判斷的，有時(shí)候會有比較大的干擾,，甚至于往往行業(yè)景氣度走了一段時(shí)間,，邏輯突然發(fā)生錯誤，景氣拐頭向下,，這種情況最麻煩,，也比較容易麻痹很多人對市場的認(rèn)知。所以,，我個(gè)人的建議是在拐點(diǎn)信號出現(xiàn)以后,，密切的跟蹤，但是可以不用急著下手,，當(dāng)市場整體邏輯走到一定程度后,，各個(gè)方面都符合自己的預(yù)期再出手也不遲，總之一句話,，一定要確認(rèn)拐點(diǎn)真的出現(xiàn)再動手,，遲一點(diǎn)沒關(guān)系。至于,，行業(yè)的周期掛點(diǎn)如何判斷,，前面也有比較詳細(xì)的文章，有興趣的可以去參考,。

第二,，判斷行業(yè)是否具有成長屬性（看需求）。我個(gè)人理解是否有成長屬性取決于是否有新增,。并非每個(gè)行業(yè)都會有新增的需求,，要需要根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境來判斷，如果有成長屬性,，尤其是新增的量比較大,，比如可以占到原有產(chǎn)能的 10% 甚至更高，周期可能就會被拉長,，相應(yīng)行業(yè)公司的盈利狀況就會發(fā)生比較大的變化,，而相應(yīng)周期高點(diǎn)對應(yīng)的估值也會有比較大的不同。比如,，我們都知道制糖是比較明顯的周期性（農(nóng)業(yè)）,，但是因?yàn)橐掖计偷某霈F(xiàn)，如果疊加到油價(jià)的上行周期,，糖的景氣度就會被拉長,。但是像豬肉，禽類這樣的農(nóng)產(chǎn)品，需求相對穩(wěn)定,，更多是供給端的影響,，成長的屬性就會很弱，除非是人均的食肉量比較大幅度增加?，F(xiàn)在的很多金屬,，尤其是稀有金屬，這種成長在逐漸的顯現(xiàn),，比如大家都非常屬性的鋰跟鈷,。

第三，關(guān)注行業(yè)周期的長短（看歷史）,。每個(gè)行業(yè)都有其不同的周期,，關(guān)注這個(gè)是決定要在什么時(shí)候開始買，是不是一定要等業(yè)績出現(xiàn)在買,，是建倉時(shí)間的重要依據(jù),。如果是長周期行業(yè)，行業(yè)拐點(diǎn)可能很早就出現(xiàn),，但是股價(jià)確并不一定能夠起來，比如銅屬于十年的大周期,，周期拐點(diǎn)出現(xiàn)后可能經(jīng)過 1-2 年銅價(jià)才開始有比較大的漲幅,，如果行業(yè)拐點(diǎn)一出現(xiàn)就買進(jìn)去確要等很多時(shí)間，有時(shí)候反而股價(jià)不會漲,，甚至?xí)葍r(jià)深,，所以對于這樣的行業(yè)，最好是等到業(yè)績開始預(yù)期爆發(fā)的時(shí)候再去加大關(guān)注力度,，同樣的還有原油上游的油服行業(yè),，航運(yùn)等等都屬于大的經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)，一定要有足夠的耐心,。相反,，對于一些短周期行業(yè)，持續(xù)時(shí)間多則 2-3 年,，少則 1-2 年,，甚至更短，這樣的行業(yè)一定要在出現(xiàn)拐點(diǎn)預(yù)期的時(shí)候就開始關(guān)注,，業(yè)績沒有起來的時(shí)候可能就已經(jīng)開始走出底部,，如果要等業(yè)績兌現(xiàn)的時(shí)候就有可能買在頂部的位置，一旦預(yù)期落地,，就會出現(xiàn)大的下跌,。農(nóng)業(yè)有些子行業(yè)是相對的短周期行業(yè)，比如種子等，有些化工品的周期可能更短,，所以一定要注意區(qū)分,。

第四，產(chǎn)能利用率是我們應(yīng)該關(guān)注的另一重要個(gè)指標(biāo)（看生產(chǎn)）,。我們希望看到的周期行業(yè)底部的情況是產(chǎn)能利用率開的比較正?；蛘呤袌鰸M產(chǎn)，但是實(shí)際上并不一定如我們所愿,。低產(chǎn)能利用率下帶來的價(jià)格上漲并不一定意味著行業(yè)周期的反轉(zhuǎn),，這種情況下，往往是 50% 產(chǎn)能如果開到 80%,，價(jià)格還是上不去,，更多是低產(chǎn)能利用率阱陷。所以對于產(chǎn)能利用率我們需要注意是真實(shí)的產(chǎn)能沒有投放還是因?yàn)楦鞣N原因不能投放,，這個(gè)有本質(zhì)的區(qū)別,。當(dāng)然每個(gè)行業(yè)所對應(yīng)的表述可能不一樣，對于礦山企業(yè)我們就要密切的關(guān)注什么時(shí)候有大的礦山復(fù)產(chǎn)的可能,，工業(yè)品更多要關(guān)注產(chǎn)能利用率,。就好像建材行業(yè)中的水泥，很多人問我為什么不看北方的水泥,，很簡單,，因?yàn)楫a(chǎn)能利用率太多了，雖然漲了價(jià)格,，但是不能持續(xù),，價(jià)格中樞上行的空間非常有限。而南方在正常的時(shí)候產(chǎn)能利用率已經(jīng)比較高,，旺季一旦來臨必然不夠用,，水泥的短期運(yùn)輸?shù)膶傩詻Q定南北價(jià)格會有比較大的差異，同一行業(yè)不同地區(qū)就會有很大的差別,，更何況不同子行業(yè),。產(chǎn)能利用率是我們在判斷周期拐點(diǎn)的時(shí)候核心在指標(biāo)之一，千萬要重視,。

第五,，行業(yè)庫存情況。庫存之說以如此重要,，是因?yàn)樾袠I(yè)庫存的情況往往跟商品的價(jià)格是逆相關(guān)的,，也就是通常情況下，行業(yè)庫存下降的時(shí)候價(jià)格上漲的概率大,，庫存上升的時(shí)候價(jià)格下降的概率大,。庫存對商品的短期價(jià)格會有比較大的引導(dǎo)作用,，貿(mào)易商與廠商，或者下游與上游一直是存在博弈的,，這就是庫存周期理論的重要的基礎(chǔ)之一,，前面已經(jīng)探討過，這里就不再贅述,。如果我們看的行業(yè)一直處在低庫存狀況,，那么由于經(jīng)濟(jì)是持續(xù)發(fā)展向上的，需要總是要的,，那么商品的漲價(jià)預(yù)期就會很強(qiáng)烈,，尤其是處在行業(yè)周期的底部，表現(xiàn)為生產(chǎn)廠商以及下游都會保持極低的庫存量,，這個(gè)其實(shí)是行業(yè)自發(fā)補(bǔ)庫存的強(qiáng)烈信號,，也是行業(yè)反轉(zhuǎn)的重要邏輯之一。

第六,，行業(yè)成本構(gòu)成,。這個(gè)是直接關(guān)系到行業(yè)利潤情況的最直接的指標(biāo)，有一種說法是產(chǎn)品的下游成本都無法繼續(xù)下降的時(shí)候,，就是行業(yè)處在拐點(diǎn)之時(shí),，有一定的道理，但是上游產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)的上漲確實(shí)直接的推動產(chǎn)成品的價(jià)格上行,，對于有些行業(yè),，尤其是賣方市場的時(shí)候，轉(zhuǎn)移上游產(chǎn)品漲價(jià)的能力是比較強(qiáng)的,，比如現(xiàn)在的鈷系列產(chǎn)品就是這樣的。拿電解鋁來說,，電力成本占據(jù)了將近 40% 的,，這就不可能不考慮煤炭的價(jià)格或者下游風(fēng)能等成本的情況。在商品價(jià)格的上行周期,，持續(xù)上漲的成本價(jià)格成為上漲最核心的催化劑之一,。成本的構(gòu)成比較多，每個(gè)行業(yè)也不一樣,，需要具體的分析,。

周期個(gè)股的分析之難不在個(gè)股而是在行業(yè)，有些細(xì)分子行業(yè)確實(shí)難以判斷,，有時(shí)就連最頂尖的行業(yè)內(nèi)專家也難以判斷什么時(shí)候真正的見頂或者見低,。上面闡述的 6 個(gè)關(guān)注點(diǎn)，可以幫我們在看行業(yè)的時(shí)候把握住主要的矛盾點(diǎn),，當(dāng)然并不一定是全部的,，具體行業(yè)仍舊要落實(shí)到行業(yè)的特性,。