文/陳嘉偉

《祖魯法則：如何選擇成長股》第四篇

在前幾篇文章中我們分別談了三個成長股的選擇標準，其他四個標準分別是管理能力,，競爭優(yōu)勢,，財務狀況和每股收益，本文將會把成長股的系統(tǒng)選擇方法梳理一遍,，先簡單的談一下剩下的四個標準,。

一 管理能力

評價管理層的幾大方法：

1 年度股東大會

主要看會議組織的是否良好，董事長和ceo對投資者的提問回答的怎么樣,，有沒有誠意,，態(tài)度是否誠懇等

2 年度報表

年度報表必須是經過獨立審計沒有問題的，而且應該數(shù)據詳細,，沒有一些假話空話,。

3 管理層的外事活動和生活方式

如果管理層拿的薪水特別高，明顯高于他對公司的業(yè)績貢獻水平就不正常,，如果管理層喜歡奢侈的生活也是不正常的,，有貪污腐敗的行為更加不行

4 管理層行為

看看公司上一份報告中對未來的預期增長是多少，然后看看是否兌現(xiàn)了,，未能兌現(xiàn)預期利潤的CEO是在走下坡路,，而且公司會被機構懷疑，籌資能力會下降,。

管理層是不是在大規(guī)模的套現(xiàn),，減持自己公司的股份，看減持的比例,，超過2%的減持都是非?？梢傻?，而那么大批量買入自己公司的人卻剛好相反，表示他們對公司的未來有信心,，而且表示當下的股票價值被低估了,。所以關注那些大規(guī)模回購股票的公司

二 競爭優(yōu)勢

公司的業(yè)績增長是建立在競爭優(yōu)勢的基礎上,，以下這些是判斷一個公司是否有競爭優(yōu)勢的標準

1 是否有品牌

當你說起一個品類的時候,，腦袋里首先想起的就是最好的品牌，比如說吃漢堡想起麥當勞肯德基,，碳酸飲料想起可口可樂,，醬油想起海天醬油等，品牌是競爭力的最好標志

2 是否具備專利

一般醫(yī)藥公司的專利保護非常重要,，能獨自享受十年之久的市場紅利，高額的利潤,，但是科技公司 的專利保護就沒有那么有效,，因為科技的專利是不牢靠的，會不斷的被新技術淘汰

3 是否具有天然的壟斷

比如燃氣公司,，高速公路,，電力公司等，他們獨享市場,，但一般也會被行政限制價格,，所以需要看具體財報，看看業(yè)績表現(xiàn),。

4 是不是行業(yè)老大

老大意味著有最寬的護城河,，最強的實力，所以買龍頭非常關鍵,，最好的選擇是行業(yè)里的唯一老大,，接著是并列第一，如果行業(yè)還沒有分出勝負,，而且很多的競爭對手在廝殺,，一般這樣的行業(yè)也沒有多少利潤。

5 利潤率

包括毛利潤率和凈利潤率,，利潤率高一般都是有競爭力的,，建議毛利潤不能低于30%，凈利潤不低于10%,；還有公司的投資資本回報率,，一般用的最多的指標是凈資產收益率，不低于15%,。

還有利潤率的趨勢更加重要,，也就是正在變差還是變好,，比如毛利潤率在今年四個季度分別是35%，32%,，30%,，28%，這就是典型的在變差,，反之就是變好,，趨勢壞了往往短時間難以挽回。

還有利潤率是否平穩(wěn),，那些一下好,，一下差的公司證明業(yè)績不穩(wěn)定，或者是周期性行業(yè),。

在看利潤率的時候還需要和行業(yè)的其他公司進行對比,，只有處于行業(yè)頂級水平的才是好公司

6 增長率

這是談的最多的，一個成長股要求凈利潤增長不低于20%

三 其他可選擇的標準

1 公司市值

小公司一般漲的快一點,，這一點在A股特別明顯,，一般200億以內都算小公司，

2 股價與銷售額的比率（PS）

計算方法很簡單,，將公司的市值除以銷售額,，如果是低于1 ，那么這樣的公司一般具投資價值,，作者說這個方法是過去40年最有效的指標之一,。但是這個指標在幾個情況下最有效：

第一 用于那些正從低谷走出來的公司，他們之前經歷了很久的低谷期,，現(xiàn)在慢慢恢復

第二 用于評估成長型公司的股票有沒有被高估,，他們還沒有盈利，甚至虧損,，這個指標就比較好用

3 有分紅的公司更好,，給投資者實實在在的回報，而且表示管理層對公司的未來有信心

通過四篇文章,，我們全面的梳理了成長股的選擇標準,，但這些標準之中有些是必須遵守的，有些重要性沒有那么大,，所以我們將這些標準分類,，

第一類：強制性的，必須遵守的標準

1 PEG

也就是市盈率相對盈利增長率,，具體什么水平可以買入還是應該和當時整個市場狀況進行比較,，一般的標準要小于1，投資組合表現(xiàn)最好的是小于0.6,，但是在牛市里平均達到1.5倍,，

而在熊市里小于0.5的股票一抓一大把,，現(xiàn)在的股市里既然有2200多支股票小于0.5，所以說遍地都是便宜貨可以撿,，而在這其中,，我們只需要找出5-10支股票就足夠了。

2 市盈率不超過20倍

有時候PEG看上去只有0.6，但是市盈率高達50倍這就明顯是個坑,，因為沒有哪個公司的增長率能長期達到50%,，所以一個可靠的，安全的范圍是20倍的市盈率,，年增長20%是可以達到的,。而對于過去的實際增長率有一個下線指標，那就是3年內至少平均要達到15%,。

3 強勁的現(xiàn)金流

現(xiàn)金流強勁的股票并不一定在收益上比一般的更高,，但是安全性更高，強大的現(xiàn)金流往往會轉化成為公司的盈利增長,，而且在熊市表現(xiàn)更好。

具體標準首先是經營性現(xiàn)金流必須為正,，其次每股現(xiàn)金流不要低于每股收益,，但如果公司的營收增長，凈利潤增長很高,，表明公司正高速擴張,，正是需要錢的時候，所以略微低一點也是沒有關系的,，但是過去5年的每股現(xiàn)金流最好超過當下的平均每股收益,，例如老板電器過去5年的每股經營現(xiàn)金流分別為1.32元，2.12元,，2.31元,，2.06元，1.26元,，平均為1.81元,，而最近三個季度的每股收益為1.54元。

還有資本支出也不應該超過現(xiàn)金流,，因為大量的資本支出會把公司的利潤都變成再投資,，給投資者的回報很少。

4 負債率和現(xiàn)金結余

負債率最好不超過50%,，但如果公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)非常好,，可以提高到75%,，因為現(xiàn)金流強大很快就會把負債率降下去。

還有賬戶上的現(xiàn)金余額最好是正的,，因為大量的現(xiàn)金表明公司的增長是真實的,，每股盈利增長都變成了現(xiàn)金。

5相對強度

前一個月股價的相對強度最好為正,，但如果為負值就需要看前三個月的數(shù)據,，如果也是負值，最好放棄,，在滿足這個前提下,，前12個月的相對強度必須為正，同時還要大于當下這一個月的數(shù)據,。

記住這個指標只在牛市用,，不知道怎么計算相對強度的看上篇文章

6 競爭優(yōu)勢

如果一個公司的財務報表經過了上面這些指標的刷選，那么就要看看為什么會這樣好,，這就是公司的競爭優(yōu)勢,，財務報表的良好表現(xiàn)往往是競爭優(yōu)勢的具體體現(xiàn)。

你需要搞清楚公司的優(yōu)勢到底是來自于哪里,，而競爭優(yōu)勢最好的證據是資本回報率,，資本回報率公式在本專欄的《成長性和盈利能力二個指標能判斷一家公司的好壞嗎？》里有詳細的論述,。

7 股東的交易

如果股東,，尤其是大股票正在套現(xiàn)，那么你應該拋棄這個股票,，當然我們需要設定一個標準,，比如2%，如果你知道這個標準,，那么就不會在2015年之后買入樂視的股票,。反之如果股東在回購公司的股票，就是很好的事情,。

這就是成長股的選股標準,，加上前面提到的可選擇標準，基本上就構成了成長股的完整選擇模型,。

今天的內容就到這里,，明天講如何用這些標準構建投資組合。

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