本文作者@纏師,，他在喜馬拉雅FM有個人語音專欄「纏書房」

A股三四千家公司中能同時具備牛股三大基因的優(yōu)質(zhì)公司少之又少,，但片仔癀算得上實打?qū)嵰患遥芏嗳丝赡軟]聽過片仔癀，我先簡單的普及下,，片仔癀是啥呢,，是一味藥,，清熱解毒尤其在治療病毒性肝炎方面具有獨特的療效,，藥效強(qiáng)大到被國家列為了國家級絕密配方,，目前在市場上尚無競爭對手，這也是該產(chǎn)品長期供不應(yīng)求的主要原因。曾經(jīng)日本人費盡周折偷過它的秘方都沒有得逞,，可見其價值了得，這家公司的基因可不是一般的強(qiáng)大,，現(xiàn)在國家只有兩個絕密永久極國家配方,，其中一個就是片仔癀，另一個是云南白藥，我個人平時喜歡稱它為騙子黃,，算是一個昵稱，今個咱們就深刨一下這個天生的牛股騙子黃的前世今生

據(jù)說片仔癀是明朝太醫(yī)院秘方“御用藥”,，后來因一太醫(yī)不滿朝政而取方出宮逃到福建漳州為僧,，因一片可以去黃,，所以取名為片仔癀,，可見其療效之神奇，距今約有400多年的歷史,，經(jīng)歷了幾百年的歷史沉淀的老字號品牌實屬不多，而片仔癀正是抱著這樣一個幾百年的金子招牌躺著賺錢的

之前給大家說過牛股所具備的三大基因,，那么片仔癀到底具不具備這些基因呢，咱們一一來驗證,，首先第一個基因，重復(fù)性消費,，說白了,，就是公司要天天賺你的錢,，要天天從你口袋里掏錢，這樣的公司才能夠保證能獲取源源不斷的現(xiàn)金流,，你說慘不慘忍,，沒辦法,，這就是消費屬性，像地方性旅游這些不能重復(fù)性消費的公司很難發(fā)展到千億和萬億級別,，我們發(fā)現(xiàn)那些能夠發(fā)展到萬億級別的超級航母似的偉大企業(yè)往往都具備重復(fù)消費的屬性,，例如煙酒銀行保險，如果沒有重復(fù)性消費的特質(zhì),，他們要發(fā)展到萬億級別恐怕得好幾個世紀(jì),，中國最賺錢的公司不是銀行也不是石油而是中國 煙草公司，為何煙草那么牛逼,，不就是因為煙草所具備的重復(fù)性成癮性消費嘛，沒有重復(fù)性消費你試試,，一顆煙抽一輩子,，一瓶酒喝一輩子你看看茅臺煙草公司能活下去嗎，不倒閉才怪呢,，加上國家壟斷就造就了一個赤裸裸的賺錢機(jī)器,，而醫(yī)藥天生恰恰就是屬于重復(fù)性消費的企業(yè),，俗話說的好酒可以不喝，但藥不能不吃,，不但要吃而且還要吃夠吃好,，俗話又說了藥不能停,，有人說了，符合重復(fù)性消費的都是好企業(yè)嘛,，那未必,，重復(fù)性消費也分成癮性剛性消費和非必須重復(fù)性消費，不但重復(fù)性消費而且要成癮性的消費,，一天不消費就難受,，像煙酒一天不喝不抽就難受,，像油鹽醬醋做飯必須得有,，這是重復(fù)性消費,，而有些公司雖然表面上看上去具備重復(fù)性消費的特質(zhì),，其實都是掛羊頭賣狗肉,，充不重復(fù)要看消費者而不是看行業(yè)，像高檔的牛排餐廳海參鮑魚燕窩全聚德烤鴨啊也是重復(fù)性消費,，但那玩意,，誰還天天去吃不成，我泡面都吃不起了還吃什么牛排鮑魚,，我又不是豬還能天天吃不成,，所以啊朋友們,，記住了,，光重復(fù)性消費還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須是必須品成癮性的重復(fù)性消費,，否則光行業(yè)具備了重復(fù)性消費的特質(zhì),，但是消費者就是不重復(fù)性消費你又能怎樣,，對于這個基因我們要從實質(zhì)直接進(jìn)入分析而不是簡單的看表面的特質(zhì),，那些必需品重復(fù)性消費的超級品牌行業(yè)龍頭最容易產(chǎn)生超級大牛股，你去看海天味業(yè),，安琪酵母,，煙酒公司,，大醫(yī)藥等等哪個不是如此，記住,，一旦消費者對你的產(chǎn)品可買可不買時,，你的競爭優(yōu)勢就被削弱了,，真正牛的公司的產(chǎn)品不是可不可以買的問題，而是一定要買,，什么東西一定會買,，必需品，成癮性的產(chǎn)品,，不但要買而且只在你家買,，所以在這樣的領(lǐng)域你起碼做到龍頭最好能做到垂直細(xì)分領(lǐng)悟的壟斷,，那吸金效應(yīng)就可怕了，這個自己去領(lǐng)悟,，你不必須不成癮公司還是賺不到穩(wěn)定的錢,，那片子黃具不具備呢,，這是肯定的,，大家記住了,，凡是嘴巴吃的大都屬于重復(fù)性消費，中國13億大嘴巴喂大了多少茅臺五糧液和醫(yī)藥公司,，所以藥不僅是重復(fù)性消費,，而且他還屬于地地道道的成癮性必需品重復(fù)性消費，你不吃還不行,，你不吃你試試，敢不敢到閻王殿光一遭,，所以,，明白了這點就明白了這個公司具備的其中一個基因,，這個基因就是保證這家公司利潤穩(wěn)定最大的保障和基石，就憑這個成癮性重復(fù)性必須消費這個特質(zhì),，就至少能保住20倍市盈率，加上行業(yè)壟斷的溢價30倍市盈是穩(wěn)穩(wěn)保住,。

第二個基因就是獨家壟斷形成的絕對王者的競爭優(yōu)勢,，有人說了,，不就賣東西嘛,，你家能賣哇哈哈，我家有康師傅,，大不了回家喝涼白開,，你有加多寶，我有王老吉,，來唄,，看誰競爭過誰，你家賣片仔癀,，我家也賣不就完了嘛,，說到這我要打個岔了,，不好意思，片仔癀只有我一家生產(chǎn),，獨家絕密配方絕密工藝,，恕不奉告，話說白了,，這東西只有我家能生產(chǎn),，你說氣不氣人,，氣人你也沒轍,，誰讓人家是絕密配方又是獨家療效呢,，大家看到?jīng)]有,，護(hù)城河就這樣形成了，巴菲特老爺子說的特許經(jīng)營權(quán)就是指的這,，哎,，俗話說愛情不是你想買，想買就能買,，片仔癀也是一樣,，不是你想生產(chǎn),，生產(chǎn)就生產(chǎn)，市場一旦形成了壟斷,，這個吸金效應(yīng)就比較可怕了，基本上躺著做著夢就把錢數(shù)了,，這種公司在醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域里面基本上拿著望遠(yuǎn)鏡找不到對手,，而有了這種獨家的壟斷,，片仔癀就可以肆意囂張任性的提價了，上市16年提價14次,，基本每年提價一次,，片仔癀由05年的每粒130漲到了現(xiàn)在每粒550,，人家是有錢任性，你是壟斷任性,，什么時候公司有業(yè)績壓力了提一提價,，公司缺錢花了提一提價，當(dāng)然公司也不會缺錢,，哪天心情不爽提一提價,，公司的業(yè)績利潤也從03年的4000萬到17年的8個億,，15年翻了足足20倍,，股價更是逆天，從幾毛錢漲到100多,，也是一百多倍的漲幅，價值推動著其股價是一路火花帶閃電,，就是這么任性,，這時你會說，這公司就這么一直提價消費者能受得了嗎,，它就不怕這種不斷的提價讓它喪失消費者,，或者人家干脆就嫌貴不吃了？我們再來看數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，哎,，這個公司十幾年一路提價以來公司的銷量居然從100萬粒增長到260萬粒，哦,，我們明白了,，你提價不但沒有丟掉市場反而增加了近兩倍的市場，可謂是量價提升,，這又是為何,，通過調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，片仔癀的終端消費客戶都是一些中高端的消費群體,，換句話說都是有錢人,，而有錢人對提價往往不太敏感,，尤其在這種醫(yī)藥必需的治療上面他們更不會因為提價而去選擇其他更次的產(chǎn)品，這個往往不會,。我們大概明白了,，終端消費群體對提價的不敏感讓片仔癀這種不斷提價來增加利潤的方式獲得了很大的成功，它跟阿膠提價還不太一樣,，國內(nèi)生產(chǎn)阿膠的不僅是阿膠一家,，還有什么福膠，同仁堂,，過教堂等,，你阿膠提價還得擔(dān)心考慮你的客戶會不會轉(zhuǎn)過頭跑到你競爭對手哪里，也就說你阿膠提價還有競爭對手牽制著,，但片仔癀提價基本上沒什么牽掛,，一個是補(bǔ)血保健一個是治病必須，消費屬性哪個更強(qiáng)大一目了然,，但是要明白的是,，片仔癀提價短期并沒有看到天花板,，長期來看一定會有個天花板,，現(xiàn)在問題的重心在于如何提高其量的提升，阿膠是一條腿走路,，只有提價不見量升,，片仔癀不一樣，提價伴隨著量的提升,，這就是標(biāo)準(zhǔn)的量價提升帶來的利潤穩(wěn)步增長,，兩條腿走路才能走的更健康

又有人問了，它漲價的邏輯是什么呢,，難道只是單純的硬生生的提升公司利潤,？這絕對不是的，片仔癀主要由天然麝香,，天然牛黃,，三七，蛇膽組成,，其中天然麝香是國家定量配給,，只批準(zhǔn)特定少量企業(yè)可以使用天然麝香，所以朋友們看到了吧,，片仔癀不僅在配方工序連它在原料上都有國家給它提供的護(hù)城河,，不是一個隨便什么阿貓阿狗的公司都是可以被配給天然麝香的，由于雄奢近幾十年來急劇減少,，使得國家配給天然麝香也日趨緊張,，而人工麝香和天然麝香的藥效更是差距幾萬倍,，這就造成了天然麝香的獨家不可替代性，市場的天然麝香日趨緊張就必然造成價格的水漲船高,，同時也極大限制了公司的擴(kuò)張和發(fā)展,，由此公司開始大力養(yǎng)設(shè)，加大對天然麝香的提取和供給,，據(jù)分析公司至少要達(dá)到1.8萬只麝所產(chǎn)麝香才能保證片仔癀的正常生產(chǎn),，而片仔癀人工養(yǎng)麝不過1500頭，所以以原材料缺口巨大,，隨著天然麝香資源的萎縮及需求的大幅增加,，人工養(yǎng)麝逐步發(fā)展起來，全國 林麝養(yǎng)殖數(shù)目由 2013 年的 9000 頭增加至 2017 年的 21400 頭,，增長了 2.3 倍,。每 年產(chǎn)出天然麝香約 257 公斤。但全國麝香需求量在1000 公斤以上,，且在持續(xù)增加,。短期看，近 5 年內(nèi),，天然麝香依然是稀缺的,，供應(yīng)不足的。

這一點跟阿膠因為驢皮漲價而提價一個道理,，也跟阿膠自己養(yǎng)驢一個道理,，對于我們投資者而言，只要明白一點,，好產(chǎn)品加上市場不飽和就是公司發(fā)展的機(jī)會,。

第三個基因市場體量，我們應(yīng)該要知道,，一家公司的產(chǎn)品不管多么牛逼,，只要沒有巨大的市場體量，那也終歸是個偉大的侏儒,，而非是偉大的巨人,，換句話說，你是武大郎的基因還是姚明的基因決定了你未來的體量,，就像黃包車注定被汽車所取代,，而自行車也注定被電動所代替，這是社會的大趨勢,，有家上市公司叫深發(fā)展,，是賣自行車和自行車零部件的，十幾年以來公司市值利潤從未增長,，為何,，基因而已,，市場體量已經(jīng)擺在哪里，村里都騎電動車開轎車了,，誰還天天騎自行車,，這就是市場體量決定一個行業(yè)的天花板在哪里，醫(yī)藥本身的必須重復(fù)消費的屬性就決定了它是永遠(yuǎn)的朝陽行業(yè),，人嘛,，總是要老的，總是要得病的,，得病總是要吃藥的,，吃藥總是不能停的，所以你跟我說其他行業(yè),，什么高科技什么的,，那個不確定因素太大，你那個是不一定,，我這個是一定要死,，必須得死，一定要得病,，一定要吃藥的,，而片仔癀對于市場的滲透率還不到百分之6，百分之80的市場份額都來自于華東地區(qū),，北方很多人都沒聽過片仔癀,，這就是未來巨大的市場空白，隨著社會生活壓力的加劇和人們作息不規(guī)律使得我國肝病病人劇增,，目前，中國有 9000 萬乙 肝病毒感染者,，760 萬丙肝病毒攜帶者,。2013 年至 2017 年，每年有超過 120 萬人出現(xiàn)病毒性肝炎發(fā)病,，每年有 450-750 人死 于病毒性肝炎,；2016 年，2017 年病毒性肝炎發(fā)病人數(shù)和死亡人數(shù)相比 2014 年和 2015 年均出現(xiàn)上升,。片仔癀的主要用途是熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎等各種炎癥,。未來在肝膽疾病的 市場中前途不可限量。

預(yù)計在未來十年肝病患者會達(dá)到3億人左右,，這就是一個萬億級別的市場,，什么樣的公司最容易擴(kuò)張，答案就是巨人的品牌和嬰兒的股本,，你懷抱里擁有著幾百年的老字號招牌這就是巨大的資本,，所到之處所向披靡,，也不用擔(dān)心像零售那樣具備地域保護(hù)擴(kuò)張起來有很大的難度，因為你本身就么有對手,，對于它來說,，要做的就是讓更多的人知曉知道了解使用這個產(chǎn)品，茅臺喝多了就得肝病,，得了肝病就得用片仔癀,，這個邏輯沒毛病，我還不信,，那些能喝得起茅臺五糧液的人吃不起片仔癀,？得了肝病干脆也別喝酒了，把喝酒的錢該買片仔癀,，喝完酒就得吃藥,，沒毛病，公司的核心產(chǎn)品片仔癀對應(yīng)著規(guī)模超過600億,，年均增速15%的國內(nèi)肝病市場,，廣闊的保健品市場和海外市場；在內(nèi)公司借助體驗館,、國藥堂VIP,、線上線下多渠道推廣等新模式開展市場拓展與用戶精準(zhǔn)營銷；外部,，消費升級推動了高端健康產(chǎn)品消費需求的大幅增加,，潛在用戶高凈值人群38.9%的年均增長為片仔癀帶來了豐富的增量需求。

說了那么多,，騙子黃這個公司主要靠什么賺錢,，它的利潤主要來源于哪里呢，我們發(fā)現(xiàn),，這家公司片仔癀系列醫(yī)藥生產(chǎn)占據(jù)公司主要的百分之80的利潤,，公司的利潤點也比價單一，主要由主營業(yè)務(wù)片仔癀系列產(chǎn)品憑借獨家的壟斷牢牢的控制著穩(wěn)定的市場,，日化品近幾年也是公司剛推出的策略和另一個贏利點占據(jù)百分之10左右的利潤,，近幾年也開始慢慢發(fā)力，值得期待,，這也是片仔癀看到他的老大哥云南白藥在日化品上取得巨大成功之后開始模仿其在日化品上的經(jīng)驗,，現(xiàn)在來看效果不瘟不火但依靠著自己強(qiáng)大的超級品牌的影響力其日化品也在緩慢的向前推動

這樣一家公司就抱著這樣的強(qiáng)大基因，抱著老祖宗幾百年的老字號招牌和配方躺著賺了一輩子錢,，話又說回來了,，經(jīng)營公司可是都有風(fēng)險的啊，你難道就沒有風(fēng)險嗎，茅臺還有塑化劑事件,，阿膠還有水煮驢皮事件,，牛奶還有三聚氰胺呢，鴻茅藥酒還有虛假營銷呢,，那么你未來的風(fēng)險在哪里呢,，一般公司的風(fēng)險分為兩類產(chǎn)品風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，而片仔癀依靠著超級品牌幾百年的老字號的洗禮相信其產(chǎn)品是經(jīng)得住市場考驗的一般不會輕易受到攻擊,，我們擔(dān)心更多的就是公司的經(jīng)營性風(fēng)險,，例如公司在多元化發(fā)展策略方向上的改變，現(xiàn)在公司制定的一核兩翼戰(zhàn)略還是很符合市場預(yù)期的穩(wěn)健發(fā)展戰(zhàn)略,，以片仔癀藥品為中心,，保健品和日化品為兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略，之前公司在國企的背景下躺著賺錢不思進(jìn)取,，現(xiàn)在換了新的管理層之后我們也看到他們也在努力的解決公司發(fā)展的軟肋,，那就是對公司產(chǎn)品量的提升，產(chǎn)品是個好產(chǎn)品,，只是知道的人不多,，市場的滲透率太低，這就是公司未來的市場空白,，也為投資者提供了巨大的想象空間,，它要做的就是由之前的被動型營銷改為主動性營銷，在這一點上公司特意設(shè)立片仔癀體驗館,，讓更多的人去知道了解使用片仔癀,，我相信它的基因要比白藥和阿膠好，第一步做的就是復(fù)制白藥在全國市場的一個擴(kuò)張,，對于他來說應(yīng)該是阻力不大,，畢竟行業(yè)細(xì)分領(lǐng)悟沒有競爭對手，片仔癀在大健康產(chǎn)業(yè)依然沒有自己的爆款產(chǎn)品,，受眾和渠道這兩個內(nèi)傷是片仔癀難以如同云南白藥那樣獲得成功的關(guān)鍵因素,，因為片仔癀是一種名貴中藥，它的消費人群相對小眾,，渠道受限于醫(yī)院和藥店，甚至出現(xiàn)在年節(jié)送禮的禮單中,，而大健康產(chǎn)品往往是快消品,，需要廣泛的消費者基礎(chǔ)和商超渠道，這正是片仔癀的短板,，

云南白藥的舞臺基礎(chǔ)就是“止血”,。凡跟止血有關(guān)的他都能有發(fā)揮的機(jī)會。手腳破了牙齦出血都能排上用場。片仔癀的舞臺基礎(chǔ)是“消除炎癥”這個舞臺無限大：五臟六腑的炎癥,、皮膚口腔的炎癥,、血管神經(jīng)的炎癥。,。,。國家863計劃中關(guān)于片仔癀新適應(yīng)癥的研究就是要弄明白這小藥丸究竟能消多少炎。

云南白藥牙膏主打治牙齦出血,，這個和其主業(yè)關(guān)聯(lián)度很高,，所以其易成功。片仔癀牙膏完全可以消口腔炎癥,、牙齦炎癥,、順便連咽喉炎都可以消了，至于營銷那是后話,。而云南白藥藥妝就沒什么玩頭了,，你可以皮膚發(fā)炎長痤瘡，你可以內(nèi)臟發(fā)炎反應(yīng)在臉上,，這正是片仔癀藥妝的強(qiáng)項,，即與消炎的主業(yè)關(guān)聯(lián)度極高。

個人更希望騙子黃未來能發(fā)展成普通大眾都是接受的普消品,，而不是永遠(yuǎn)高高在上,，這樣無疑會