需求收縮和物價(jià)走低將進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游蔓延，工業(yè)企業(yè)盈利承壓,，宏觀政策存在靈活調(diào)控的空間,。

連平/文

11月，CPI同比上漲2.2%,，漲幅比上個(gè)月下降0.3個(gè)百分點(diǎn),，環(huán)比-0.3%；核心CPI為1.8%,。PPI同比上漲2.7%,，漲幅比上個(gè)月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.2%,。CPI和PPI同比漲幅收窄,，環(huán)比負(fù)增長(zhǎng),，物價(jià)水平明顯回落，反映出市場(chǎng)需求有所減弱,。由于物價(jià)走勢(shì)溫和,，不存在通脹風(fēng)險(xiǎn)，為宏觀政策靈活調(diào)控創(chuàng)造了空間,。

食品價(jià)格和非食品價(jià)格都有明顯回落,，消費(fèi)需求可能走弱。不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.8%,，漲幅與上個(gè)月持平,。

食品價(jià)格環(huán)比為-1.2%，比上個(gè)月下降2.7個(gè)百分點(diǎn),；同比漲幅為2.5%,，比上個(gè)月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。11月氣溫偏暖促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn),，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)四周的回落,，鮮菜、水產(chǎn)品,、蛋類價(jià)格明顯回落,，環(huán)比分別為-12.3%、-0.2%,、-0.2%,。受非洲豬瘟疫情影響，部分產(chǎn)地為避險(xiǎn)加快出欄,，導(dǎo)致豬肉價(jià)格近6個(gè)月以來(lái)首次環(huán)比負(fù)增長(zhǎng),，環(huán)比為-0.6%；但同比降幅仍然是收窄的,，同比為-1.1%,，比上個(gè)月收窄了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

非食品價(jià)格環(huán)比-0.1%,，比上個(gè)月下降了0.4個(gè)百分點(diǎn),，為近7個(gè)月來(lái)首次為負(fù)；同比漲幅為2.1,，比上個(gè)月下降0.3個(gè)百分點(diǎn),，降到二季度以來(lái)的低點(diǎn)。非食品價(jià)格下降的主要原因是油價(jià)下調(diào),，11月,，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)經(jīng)歷兩次比較大幅度的下調(diào)，汽油和柴油價(jià)格環(huán)比分別為-4.9%和-5.2%。交通工具用燃料同比上漲12.6%,，漲幅大幅收窄了9.6個(gè)百分點(diǎn),。此外，旅游類價(jià)格也有明顯下降,，環(huán)比-3.3%,，同比上漲2.9%，漲幅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn),。由于消費(fèi)價(jià)格整體下降,，可能表明近期消費(fèi)需求走弱，名義消費(fèi)增速或?qū)⒎啪彙?/p>

2018年11月,，PPI同比上漲2.7%,，漲幅比上個(gè)月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，漲幅連續(xù)5個(gè)月收窄,，為2016年11月以來(lái)的最低點(diǎn),。PPI環(huán)比-0.2%，漲幅比上個(gè)月下降0.6個(gè)百分點(diǎn),，是近7個(gè)月首次環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（PPIRM）同比上漲3.3%,，漲幅比上個(gè)月下降0.7個(gè)百分點(diǎn),。PPIRM環(huán)比與上個(gè)月持平，漲幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn),。

PPI同比漲幅顯著收窄,，為近兩年低點(diǎn)。11月流通領(lǐng)域中主要工業(yè)資料價(jià)格走弱,，接近2/3的產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比下降,，價(jià)格下降的產(chǎn)品增多。從9大類生產(chǎn)資料價(jià)格來(lái)看,，燃料能源類,、黑色金屬和有色金屬價(jià)格下降明顯，石油,、天然氣以及主要鋼材價(jià)格都有不同程度下降,。從同比來(lái)看，價(jià)格漲幅回落較大的有石油天然氣開(kāi)采業(yè),、能源類及其他燃料加工業(yè),、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè),，同比漲幅分別為24.4%,、17.6%、3.9%、5.3%,，漲幅分別回落18.4%,、6.4%、2.2%,、1.6%,。按大類分，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)是PPI下降的主要原因,，而生活資料價(jià)格保持正增長(zhǎng),，表明工業(yè)生產(chǎn)可能放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有減弱的可能,。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)端價(jià)格指數(shù)漲幅收窄到3.3%,，但依然高于出廠端價(jià)格，工業(yè)企業(yè)仍然承受著輸入性成本壓力,。

近兩個(gè)月國(guó)際原油價(jià)格沖高后大幅回落,，截至11月末，回落幅度已超過(guò)30%,，存在地緣政治的原因,，也有需求不足的原因，全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)石油需求預(yù)期減弱,。在國(guó)內(nèi)外需求穩(wěn)中趨緩,、上游生產(chǎn)端產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)回落、原油及大宗商品價(jià)格難以顯著走高的背景下,，2019年物價(jià)水平上漲動(dòng)力不足,。盡管穩(wěn)健貨幣政策偏松調(diào)節(jié)但仍不會(huì)大量釋放流動(dòng)性，不存在大幅抬升物價(jià)的作用,。豬肉價(jià)格處于緩慢上升周期,，但回升幅度有限，難以改變整個(gè)CPI運(yùn)行態(tài)勢(shì),。積極政策著力點(diǎn)在于基建投資,，可能對(duì)相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品帶來(lái)階段性拉升作用，但難以改變PPI趨勢(shì)性下行的特征,。因此,，2019年物價(jià)水平繼續(xù)走低的可能性較大，CPI和PPI平均漲幅可能都會(huì)低于2%,，不排除個(gè)別月份PPI為負(fù)的可能,。

連平為交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，劉學(xué)智對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)