作者 | 范向東

一個“多事之秋”之后，京東三季度業(yè)績表現(xiàn)更加引人關注,。

從明大性侵事件開始,，劉強東基本沒有公開露面。這使投資者對京東信心大減,，因劉強東沒能出席互聯(lián)網(wǎng)大會,，京東當日股價就下跌超7%，過去的三個月,，京東市值縮水30%。不過,，劉強東還是出現(xiàn)在了重要的京東三季度財報解讀會上,。

明大事件事發(fā)9月，因此京東三季度業(yè)績也會受到一些影響,。京東第三季度營業(yè)總收入1047.7億元,，同比上漲25%，但為近年來首次同比增速低于30%,，更為明顯的是,，京東活躍用戶在上市后首次出現(xiàn)環(huán)比下滑，減少860萬人,。

營收持續(xù)下滑,，活躍用戶數(shù)量大減

現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟不太好，從本月初阿里2019財年二季度財報情況來看,，電商的高速增長基本可以宣告結束了,。截至9月底這一季度，天貓的實物GMV增幅進一步降至30%,，預計整體（天貓+淘寶）GMV增速會更低,，而阿里營收的高增速主要靠高貨幣化率維持。

同樣面臨大環(huán)境的影響,，以服務中國中產(chǎn)階層為目標的京東,，用戶增長出現(xiàn)了停滯,。

截至2018年9月30日，京東過去12個月的活躍用戶數(shù)為3.052億,，去年同期年度活躍用戶數(shù)為2.663億,，僅同比增長14.6%。

而且,，與截至二季度（去年三季度到今年二季度）活躍用戶數(shù)量相比,，京東活躍用戶數(shù)量環(huán)比減少860萬。這意味著,，今年京東三季度的活躍用戶數(shù)量,，比去年三季度少了860萬。

從GMV的情況看,，第三季度,，京東GMV同比快速增長30.5%，達到3948億元,。其中,，第三方平臺GMV同比增長40%，相比自營業(yè)務,，第三方服務給京東保持GMV增速貢獻了更多力量,。

分開來看，確實是自營業(yè)務的增速拉了后腿,，今年前三個季度,，京東自營的增速持續(xù)放緩，GMV增速的動力開始往平臺服務轉移,。

靠著第三方服務,，京東GMV增速跑平了阿里，但如果比較營收水平,，京東就比較難看,，因為相比阿里，京東更多收入還是賺商品低買高賣的差價,。

三季度,，京東營收1047.7億元，同比增長25.1%,。整體來看,，京東營收的增速進一步放緩，且為近3年的最低增速,。

產(chǎn)品規(guī)劃提高毛利

相比前三個季度,，京東的毛利率有明顯的提升。對京東而言，這是一個值得一提的好現(xiàn)象,。

京東毛利率上升主要應該有兩方面原因：第三方業(yè)務和自營產(chǎn)品組合,。

虎嗅研究總監(jiān)Eastland根據(jù)京東2014年Q2以前的數(shù)據(jù)推測，其自營業(yè)務毛利潤率為8.5%,。因此京東整體毛利率的提高是由于第三方業(yè)務的大幅增長,，三季度京東服務收入為108.8億元，同比增長49.4%,。

不過京東的自營業(yè)務仍是營收大頭,，三季度京東自營業(yè)務收入為938.9億元，同比增長22.8%,。而京東的自營業(yè)務,，或者說京東的盈利能力，很大程度上取決于京東能否從供應商那兒獲得更優(yōu)惠條件來提高毛利率的能力,。

一直以來,，京東都想憑借其優(yōu)質(zhì)的服務在高毛利的時尚領域分一杯羹，第三季度,，京東引入了歐舒丹,,、浩仕九九和赫妍等美妝品牌，菲拉格慕和Furla等時尚品牌,，還有John Galliano,、Buccellati、上下等奢侈品品牌入駐了京東旗下奢侈品平臺TOPLIFE,。

此外還有自有品牌京造,，以及京東拼購，從工廠直供也能提升毛利率,。對于京東而言，從產(chǎn)品組合著手引入高毛利產(chǎn)品是改變自營業(yè)務盈利難的核心辦法,。

30億凈利潤從何而來

2018年三季度京東持續(xù)經(jīng)營業(yè)務經(jīng)營虧損為6.507億元,，去年同期為5.024億元。當然,，若按照非美國通用會計準則（Non-GAAP）,，2018年第三季度京東經(jīng)營利潤為6.383億元人民幣。2018年第三季度京東商城的經(jīng)營利潤率為2.2%,，去年同期為2.3%,。

這份成績并沒能讓投資人感到滿意，三季度公布后,，京東盤前跌破23美元,，跌幅超4%。

跟之前一樣,，投資收益又“美化”了京東財報,，三季度,，來自“其他”的收益為34.3億元。9月21日,，京東投資的英國奢侈品電商Farfetch登陸紐交所,，而多出來的34.3億就是Farfetch股票的公允價值變動所致。

京東仍沒到賺錢的時候,。雖然毛利率提升,，但相應整體費用占比也有所提升，尤其是研發(fā)費用和履約費用,。在電商走向線下和新零售技術競賽的背景下,，京東費用保持高位的可能性更大。

整體上,，京東面臨著活躍用戶下降的困境,，對此，京東的應對之策是繼續(xù)聚焦中產(chǎn),，引入高端品牌,，能通過高客單保持GMV增速，同時提高毛利率,。

在財報出爐之前,，很多投資者最感興趣的不是京東的業(yè)績，而是深陷丑聞的劉強東在此次財報解讀會,，將會如何回應資本市場他給京東聲譽帶來的負面影響,。

不管是奢侈品還是美妝、家居等高毛利品類,，主要消費群體均為女性,，劉強東明大事件，或許會讓京東的品類策略功虧一簣,。