財(cái)報(bào)是股票的投資說(shuō)明書，是企業(yè)的體檢報(bào)告,。投資者可以通過(guò)閱讀財(cái)報(bào)評(píng)估股票價(jià)值，并根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)判斷企業(yè)的健康水平和生存能力,。投資大師巴菲特曾說(shuō)：你必須了解財(cái)務(wù)報(bào)告，它是企業(yè)與外界交流的語(yǔ)言,，一種完美無(wú)暇的語(yǔ)言,。只有你愿意花時(shí)間去學(xué)習(xí)它,，學(xué)習(xí)如何分析它，你才能獨(dú)立的選擇投資目標(biāo),。你在股市賺錢的多少,，跟你對(duì)投資對(duì)象的了解程度成正比！由此可見閱讀財(cái)報(bào)的重要性,。

當(dāng)我們拿到一份財(cái)務(wù)報(bào)告，首先要查閱的是會(huì)計(jì)事務(wù)所出具的審計(jì)意見,，只有標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見的財(cái)報(bào)才具有閱讀價(jià)值（作為反面教材進(jìn)行單獨(dú)學(xué)習(xí)的情況例外）,，其次一份財(cái)報(bào)的閱讀重點(diǎn)包括財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告,、董事會(huì)報(bào)告和重要事項(xiàng)。這其中又以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的三張報(bào)表和附注為核心內(nèi)容，董事會(huì)報(bào)告建議多年內(nèi)容放在一起翻閱學(xué)習(xí),，可以檢驗(yàn)公司管理層對(duì)行業(yè)的前瞻預(yù)判是否準(zhǔn)確。但凡重要事項(xiàng)中涉及到會(huì)計(jì)政策的變更,，我們一定要留心注意,，思考這種改變是法律法規(guī)之下的必須,，還是公司為了美化利潤(rùn)的刻意而為之。

資產(chǎn)負(fù)債表

拿到資產(chǎn)負(fù)債表,，首先看公司有多少家當(dāng)（總資產(chǎn)）,，再看公司有多少錢是自己投入的（所有者權(quán)益）,，又多少錢是借來(lái)的（負(fù)債）,。此外，老唐在《手把手教你讀財(cái)報(bào)》中將資產(chǎn)負(fù)債表科目分成貨幣資金,、經(jīng)營(yíng)相關(guān)資產(chǎn)、生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn),、投資相關(guān)資產(chǎn)這四類來(lái)進(jìn)行分析,，圍繞以上分類我們來(lái)進(jìn)行詳細(xì)分析。

#貨幣資金#

對(duì)于貨幣資金科目我們主要關(guān)注合并報(bào)表數(shù)據(jù),，且貨幣資金分為“現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物”和“受限資金”兩大部分，其中現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的變化過(guò)程,，會(huì)詳細(xì)展示于現(xiàn)金流量表。該科目遵循的基本原則是貨幣資金的需要與短期債務(wù)（償債能力）和經(jīng)營(yíng)需要（資金運(yùn)用能力）相匹配,。投資者對(duì)該科目的注意事項(xiàng)主要包括：貨幣資金余額比短期負(fù)債小很多（說(shuō)明企業(yè)可能存在短期債務(wù)危機(jī)）,；貨幣資金很充裕,，卻借了很多有息甚至高息負(fù)債（說(shuō)明資金的真實(shí)性有待考究）

#經(jīng)營(yíng)性相關(guān)資產(chǎn)#

經(jīng)營(yíng)性相關(guān)資產(chǎn)主要包括應(yīng)收,、預(yù)付和存貨等。對(duì)于應(yīng)收主要從總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)角去考察?？偭可希?jì)算應(yīng)收/總資產(chǎn)的比重（應(yīng)收用資產(chǎn)負(fù)債表中所有帶有應(yīng)收的科目總和,，再減去應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票來(lái)表示），占比超過(guò)三成釋放不良信號(hào),。結(jié)構(gòu)上，我們主要考察應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)中的商業(yè)承兌匯票在總體應(yīng)收中的占比情況,，是否存在企業(yè)采取寬松型銷售政策以擴(kuò)大營(yíng)收美化當(dāng)期利潤(rùn)的情況？

預(yù)付賬款在一定程度上可以反映公司在整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈上的地位,，該科目過(guò)大說(shuō)明企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的地位不高或信用不好,。關(guān)于存貨的投資注意事項(xiàng)包括：故意不對(duì)已經(jīng)貶值的存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備,，美化當(dāng)期利潤(rùn)，此處我們可以結(jié)合行業(yè)特性進(jìn)行企業(yè)間比較得出結(jié)論,；此外還要注意企業(yè)為了分?jǐn)偣潭ǔ杀荆哟笊a(chǎn),，從而欺詐性的提高毛利率,，提高本期利潤(rùn)的情況。

#生產(chǎn)性相關(guān)資產(chǎn)#

生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)主要是指固定資產(chǎn),、在建工程、無(wú)形資產(chǎn),、商譽(yù)和遞延等科目。因?yàn)樵诮üこ膛c工程物資不需要計(jì)提折舊,，所以我們要警惕企業(yè)遲遲不肯將在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)以美化利潤(rùn)的情況,。其次，計(jì)算生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)的比重（生產(chǎn)資產(chǎn)包括資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn),，在建工程以及無(wú)形資產(chǎn)中的土地）。通過(guò)計(jì)算結(jié)果來(lái)判斷公司類型是屬于輕公司還是重公司，一般來(lái)說(shuō),，因重公司需要不斷投入資金更新設(shè)備和彌補(bǔ)折舊，認(rèn)為輕公司優(yōu)于重公司,。關(guān)于輕重如何劃分的標(biāo)準(zhǔn),，我們用當(dāng)年稅前利潤(rùn)總額/生產(chǎn)資產(chǎn)，如果得出的比值顯著高于社會(huì)平均資本回報(bào)率（按銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)利率的兩倍進(jìn)行毛估6%*2=12%）,，則屬于輕公司，否則屬于重公司,。

#投資相關(guān)資產(chǎn)#

投資相關(guān)資產(chǎn)主要包括公司持有的各類證券、債券,、理財(cái),、其他金融資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)。在理解相關(guān)科目?jī)?nèi)涵的基礎(chǔ)上,，我們重點(diǎn)考察公司非主業(yè)資產(chǎn)占比情況，非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)的比值可以看做一個(gè)公司是否將注意力放在自己主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,。如一家制造業(yè)企業(yè),，將大量的資金配置于交易性金融資產(chǎn)或投資性房地產(chǎn),，說(shuō)明該公司管理層在自己的行業(yè)內(nèi)已經(jīng)很難發(fā)現(xiàn)有潛力的投資機(jī)會(huì),。

利潤(rùn)表

利潤(rùn)表科目沒(méi)有資產(chǎn)負(fù)債表那么繁多與難以理解,，針對(duì)利潤(rùn)表我們只需要弄明白營(yíng)業(yè)收入,、毛利率、費(fèi)用率,、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等幾個(gè)指標(biāo)及其內(nèi)涵即可,。

#營(yíng)業(yè)收入#

營(yíng)業(yè)收入的持續(xù)增長(zhǎng)代表企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好,。主要從總量和增速兩個(gè)角度來(lái)考察,，一般來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)有三種途徑：潛在需求增長(zhǎng),、市場(chǎng)份額擴(kuò)大、和價(jià)格上漲,。潛在需求的增長(zhǎng),，在行業(yè)內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生受損者（僅受益程度不同），不會(huì)遭遇反擊,，增長(zhǎng)的可靠性最高；市場(chǎng)份額的擴(kuò)大,，是以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受損為代價(jià)的,，勢(shì)必遭受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反擊,，因而要評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反擊力度及反擊下增長(zhǎng)的可持續(xù)性；價(jià)格的提升,，是以客戶付出更多為代價(jià),，可能迫使客戶減少消費(fèi)或?qū)ふ姨娲?，需要評(píng)估的是消費(fèi)的替代性強(qiáng)弱,。此外,，只有營(yíng)收增速高于行業(yè)平均增速,，才能證明證明企業(yè)是行業(yè)中的強(qiáng)者。

#毛利率#

毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入,。其中營(yíng)業(yè)收入減營(yíng)業(yè)成本為毛利潤(rùn),。高毛利率意味著公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，其替代品較少或替代的代價(jià)很高。一般來(lái)說(shuō),，毛利率能保持在40%以上的企業(yè),，通常都具有某種持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

#費(fèi)用率#

費(fèi)用率=（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入,。銷售費(fèi)用比較高的企業(yè),，產(chǎn)品或服務(wù)自身沒(méi)有拉力,，必須靠營(yíng)銷的推力才能完成銷售。因而在企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中,，不僅需要擴(kuò)大產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)能力,，同時(shí)還需要不斷配套新的團(tuán)隊(duì)、資金和促銷方案,。

#營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率#

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入。這是利潤(rùn)表中的核心指標(biāo),，針對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升的情況,，我們要去思考是因?yàn)槭蹆r(jià)提升,、成本下降，還是費(fèi)用控制得力,？提價(jià)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額的下降,？成本是全行業(yè)一起降了,，還是該公司獨(dú)降？原因是什么,？是一次性影響還是持續(xù)影響,？費(fèi)用控制有沒(méi)有傷及公司團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力？是一次性的費(fèi)用減少還是永久性的費(fèi)用減少,？競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否可以采用同樣行動(dòng)？

#凈利潤(rùn)含金量#

最后我們還要檢測(cè)凈利潤(rùn)的含金量,，我們用現(xiàn)金流量表里的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額除以利潤(rùn)表的凈利潤(rùn),，這個(gè)比值越大越好,，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。

現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表主要分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流,、投資活動(dòng)現(xiàn)金流,、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流三大板塊。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的現(xiàn)金流量表具有如下特征：

1. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~>凈利潤(rùn)>0,；

2. 銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金>營(yíng)業(yè)收入

3. 投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額

4. 期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額>有息負(fù)債,，可放寬至期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票>有息負(fù)債

結(jié)尾

本文系作者閱讀《手把手教你讀財(cái)報(bào)》的讀書筆記。文章中大部分內(nèi)容摘錄于書中,，只是凝結(jié)了個(gè)人的結(jié)構(gòu)化思考。財(cái)報(bào)始終是幫助我們理解行業(yè)特征和商業(yè)模式的輔助工具,，格雷厄姆說(shuō)：就理性投資而言,，精神態(tài)度比技巧更重要，希望在夾頭的道路越走越遠(yuǎn),。