（友情提醒：本文10000多字，內(nèi)容主要是財(cái)報(bào)研讀的框架和提綱,，枯燥乏味,、生硬難懂，對(duì)本人來(lái)說(shuō)更多的價(jià)值是記錄,。如對(duì)財(cái)務(wù),、投資、金融不感興趣的,，聽完歌可以撤了,。）

     做投資，就要深刻理解上市公司,。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)理解上市公司的基本路徑就是讀他的財(cái)務(wù)報(bào)表,，如果不看財(cái)報(bào)去投資，相當(dāng)于當(dāng)老板不關(guān)心自家公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況,。

      唐朝的這本《手把手教你讀財(cái)報(bào)》,，是可以當(dāng)做工具書用的，可以多次讀,，每次都有不一樣的體驗(yàn),，是一本十分適合財(cái)報(bào)初級(jí)入門的書。結(jié)合茅臺(tái)的財(cái)報(bào)案例,，將三張報(bào)表的內(nèi)容解讀的通俗易懂,，展現(xiàn)了三張報(bào)表的聯(lián)系。更難能可貴的是,，唐朝結(jié)合自己投資經(jīng)驗(yàn),，將財(cái)務(wù)報(bào)表的學(xué)習(xí)重點(diǎn)放在了財(cái)報(bào)分析。透過(guò)林林總總數(shù)據(jù),、指標(biāo),，直視公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況,。

     耗時(shí)一個(gè)月,，把爬完了。為什么說(shuō)是爬,，真的是一字一字，一句一句的對(duì)著財(cái)報(bào)讀,。其實(shí)這次已經(jīng)是第二次讀了,，第一次就是讀，是了解,，讀完了書還是那么厚,。這次讀，是理解,，讀完把書的精華整理成十幾頁(yè)的綱要,。再下一次的讀的時(shí)候，我想把它整理成幾張思維導(dǎo)圖,。配合著公司的財(cái)報(bào)來(lái)看,，形成財(cái)報(bào)分析實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)結(jié)合其他財(cái)務(wù)報(bào)表的學(xué)習(xí),，內(nèi)化成自己的知識(shí),。

01. 資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)：

1、貨幣資金

2,、經(jīng)營(yíng)相關(guān)資產(chǎn)：應(yīng)收,、預(yù)付、存貨、負(fù)債端的應(yīng)付和預(yù)收

3,、生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)：固定資產(chǎn),、在建工程、無(wú)形資產(chǎn),、商譽(yù),、遞延。

4,、投資相關(guān)資產(chǎn)：證券,、債券、理財(cái),、其他金融資產(chǎn),、投資性房地產(chǎn)。

一,、貨幣資金（只關(guān)注合并報(bào)表數(shù)據(jù)）

本節(jié)重點(diǎn)：

貨幣資金分為“現(xiàn)金等價(jià)物”和“受限資金”,。

現(xiàn)金等價(jià)物的變化過(guò)程，就是現(xiàn)金流量表,。

主要關(guān)心合并報(bào)表,，因?yàn)榧瘓F(tuán)公司可以劃撥,。

（一）貨幣資金需要與短期債務(wù)及經(jīng)營(yíng)需要相匹配,。（償債能力管理,、資金運(yùn)用能力）

注意以下四種情況：

1,、貨幣資金余額比短期負(fù)債小很多,。→有短期償債危機(jī),。

2,、貨幣資金充裕,，卻借了很多有息甚至高息負(fù)債,。

3,、定期存款很多，其他貨幣資金很多,，流動(dòng)資金卻嚴(yán)重缺乏,。

4、其他貨幣資金數(shù)額巨大,、但沒(méi)有合理解釋,。

二、經(jīng)營(yíng)相關(guān)資產(chǎn)

本節(jié)要點(diǎn)

應(yīng)收票據(jù)：銀行承兌匯票保險(xiǎn)系數(shù)高,，商業(yè)承兌匯票保險(xiǎn)系數(shù)小,。

應(yīng)收賬款：應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度和壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策。

其他應(yīng)收款：越小越好,，為零最好,。

存貨：存貨和營(yíng)業(yè)成本的合理比例,。

（一）應(yīng)收票據(jù)

1、銀行承兌匯票：可信度高

2,、商業(yè)承兌匯票：可信度沒(méi)那么高,。如有大量商業(yè)承兌匯票，則說(shuō)明企業(yè)采用相對(duì)寬松的銷售政策,。

（二）應(yīng)收賬款（賒銷,、白條子）

如果能做到先收錢后給貨，則地位高,。

公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健度和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力從優(yōu)到劣：現(xiàn)金,、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票,、應(yīng)收賬款,。

1、陷阱

回款速度=應(yīng)收賬款總額/日均營(yíng)業(yè)收入 →→可以算出公司有多少天的銷售收入被欠著,。

回款速度行業(yè)平均水平,。

 一年以上應(yīng)收賬款占比較大，需要警惕收入真實(shí)性,。

名不見經(jīng)傳的公司沒(méi)有應(yīng)收賬款（很低）也值得懷疑,。

2、壞賬準(zhǔn)備

關(guān)注同行業(yè)對(duì)比,。

關(guān)注是否突然改變計(jì)提標(biāo)準(zhǔn),。

如果應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬的企業(yè)，突然有了一大筆錢解決了應(yīng)收賬款問(wèn)題,，投資者需關(guān)注企業(yè)是否增加了其他異常支出,。

 （三）預(yù)付賬款

關(guān)注歷年預(yù)付款占營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)成本的比例。

1,、如果經(jīng)常需要預(yù)付大量款項(xiàng)給供應(yīng)商，那么在整個(gè)商業(yè)生態(tài)鏈上的地位不高或者信用不好,。

2,、預(yù)付款大幅增長(zhǎng)，尤其是預(yù)付工程款或?qū)＠夹g(shù),。有可能流出資金后,，重新流回虛增營(yíng)收。

3,、長(zhǎng)時(shí)間掛賬的預(yù)付款也警惕,。

（四）其他應(yīng)收款

優(yōu)秀上市公司“其他應(yīng)收款”“其他應(yīng)付款”科目涉及金額極小。

（五）存貨

未出售的商品,、生產(chǎn)過(guò)程中的產(chǎn)品及相關(guān)原材料,。

存貨成本：原材料、工人工資、制造費(fèi)用,。

存了多少天可以銷售的貨=存貨數(shù)值/平均每天（月）銷售多少營(yíng)業(yè)成本的貨

存貨周轉(zhuǎn)率：,？？,？

1,、存貨造假手法

（1）如果一個(gè)行業(yè)的存貨有貶值特性，那就需要了解同行業(yè)對(duì)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的標(biāo)準(zhǔn),。

（2）虛構(gòu)商品采購(gòu)流出資金,，再將資金流回企業(yè)，虛增利潤(rùn),。→→伴隨存貨增長(zhǎng)大幅超過(guò)同期營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度,。

（3）加大生產(chǎn)，降低均攤固定成本（場(chǎng)地租金,、基本工資,、設(shè)備折舊），降低單位產(chǎn)品成本,，欺詐性的提升毛利率,，虛增本期利潤(rùn)。→→固定成本,、可變成本,。將固定成本分?jǐn)偟礁喈a(chǎn)品上，降低成本,。

毛利率提升1,、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升。→→可能伴隨產(chǎn)品在市場(chǎng)的旺銷或提價(jià)

2,、生產(chǎn)成本下降,。→→關(guān)注同行是否有近似水平下降。

3,、警惕因?yàn)閹?kù)存增加導(dǎo)致的毛利率提升,。

（六）生產(chǎn)物資（造假高發(fā)區(qū)）

農(nóng)林漁牧業(yè)，生產(chǎn)物資較多,，是造假高發(fā)區(qū),。

軟件、集成電路,、生物科技也是造假高發(fā)區(qū),。

 三、生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)

（一）固定資產(chǎn)

1,、固定資產(chǎn)要計(jì)提折舊,，作為當(dāng)期經(jīng)營(yíng)費(fèi)用,，從利潤(rùn)表里扣除。

2,、減值測(cè)試,。減值準(zhǔn)備從利潤(rùn)表里扣除。

3,、折舊政策不輕易改變,。

4、折舊會(huì)減少利潤(rùn),，優(yōu)秀的公司會(huì)采用快速折舊法,，將利潤(rùn)推到以后年份去。

5,、關(guān)注潛伏價(jià)值,，如大壩、房地產(chǎn),、酒窖,。

（二）在建工程和工程物資

在建工程數(shù)目巨大，遲遲不轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),，持懷疑態(tài)度,。

（三）無(wú)形資產(chǎn)

無(wú)形資產(chǎn)是可以買入，也可以是股東投入,，也可以是研發(fā)的,。

研發(fā)分為研究和開發(fā)。研究階段算管理費(fèi)用,，開發(fā)階段可以計(jì)入無(wú)形資產(chǎn),。利潤(rùn)高的公司更愿意把研發(fā)支出計(jì)入費(fèi)用，可以減少當(dāng)期稅收支出,。

（四）商譽(yù)

超出可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的部分,。

嘗試將商譽(yù)去掉，看負(fù)債率,。

（五）長(zhǎng)期待攤費(fèi)用

已經(jīng)支出持續(xù)功效一年以上的費(fèi)用,。

數(shù)目太大需警惕。費(fèi)用資本化,。越小越好。

（六）遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債

1,、稅務(wù)局和公司財(cái)務(wù)算的不一樣,，產(chǎn)生。

2,、稅務(wù)局比公司財(cái)務(wù)多算的稅,，暫時(shí)存在稅務(wù)局,，稱為遞延所得稅資產(chǎn)。

稅務(wù)局比公司財(cái)務(wù)少算的稅,，少交的稅就是欠稅務(wù)局的債,，稱為遞延所得稅負(fù)債。

3,、遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債不能相互抵消,。

4、用明細(xì)里的“按稅法及相關(guān)規(guī)定計(jì)算的當(dāng)期所得稅”除以25%,，可以算出稅務(wù)局認(rèn)定的當(dāng)年企業(yè)稅前利潤(rùn),。長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該和公司凈利潤(rùn)保持相對(duì)穩(wěn)定的比例,。如果相差較大,，就需要警惕是否大幅度調(diào)節(jié)利潤(rùn)。

 四,、投資相關(guān)資產(chǎn)

（一）交易性金融資產(chǎn)

公司把債券,、股票、基金,、證券等金融資產(chǎn)放在這個(gè)科目,，證明是打算持有獲取差價(jià)。

直接以持有期間的公允價(jià)值變動(dòng),，作為當(dāng)期損益,，進(jìn)入利潤(rùn)表“公允價(jià)值變動(dòng)收益”，影響當(dāng)期利潤(rùn),。

（二）持有至到期投資

一般是各類債券,。實(shí)際利率與攤余成本決定投資收益。

1,、如果持有債券,。→→放入“持有至到期投資”→→每年應(yīng)該收到的利息→→直接放進(jìn)利潤(rùn)表“投資收益”。

2,、攤余成本將債券持有過(guò)程中買賣價(jià)面值差和利息收入分?jǐn)偟矫恳荒?，?jì)算當(dāng)期收益和剩余成本。

3,、三種情況需警惕,。（1）進(jìn)行大額減值。

（2）減值的轉(zhuǎn)回,。

（3）重新分類,。

（三）可供出售金融資產(chǎn)

1、可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)不計(jì)入企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn),，計(jì)入權(quán)益科目里的資本公積的變動(dòng),，其影響凈資產(chǎn),，不影響利潤(rùn)。

2,、上市公司持有的股票不體現(xiàn)在利潤(rùn)里,，是金礦還是地雷取決于收益。

（四）長(zhǎng)期股權(quán)投資

分紅影響利潤(rùn)（成本法）,，或經(jīng)營(yíng)盈虧影響利潤(rùn)（權(quán)益法）

1,、如果將持有股票放入這里，只要沒(méi)賣,，就不影響當(dāng)期利潤(rùn),。

2、成本法核算的股權(quán),，持股對(duì)象的分紅,，對(duì)利潤(rùn)有影響。

3,、權(quán)益法核算的股權(quán),，經(jīng)營(yíng)盈虧按照持股比例算進(jìn)公司的當(dāng)期利潤(rùn)表。

（五）買入反售金融資產(chǎn)

實(shí)際上是質(zhì)押借款,。

（六）投資性房地產(chǎn)

公允價(jià)值模式對(duì)利潤(rùn)和凈資產(chǎn)影響巨大,。

保守會(huì)計(jì)政策采用成本模式，計(jì)提折舊,，當(dāng)期租金計(jì)入利潤(rùn)表,。

五、負(fù)債和所有者權(quán)益

（一）負(fù)債

1,、主要關(guān)心資產(chǎn),。資產(chǎn)可能惡化，而負(fù)債卻不會(huì)變的更糟,。

2,、一是負(fù)債來(lái)源：經(jīng)營(yíng)性負(fù)債、（各類應(yīng)付,、應(yīng)交,、預(yù)售賬款）→→無(wú)息負(fù)債

分配性負(fù)債、（應(yīng)付股利,、應(yīng)交所得稅）→→→→無(wú)息負(fù)債

融資性負(fù)債（長(zhǎng)短期借款）→→→→→→→→→→有息負(fù)債

二是是否承擔(dān)利息：有息負(fù)債,、無(wú)息負(fù)債。

3,、關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物能否覆蓋有息負(fù)債,。

4、其次關(guān)注，有息負(fù)債占總資產(chǎn)比例,。同行業(yè)對(duì)比。

5,、財(cái)務(wù)公司的吸收存款及同業(yè)存放,，視為無(wú)息負(fù)債。

（二）所有者權(quán)益（股東權(quán)益）,。

1,、面值算股本（1元），股東投入超過(guò)面值的部分算資本公積,。

2,、盈余公積是法定從利潤(rùn)里留下來(lái)，繼續(xù)投入擴(kuò)大再生產(chǎn)的錢,。

3,、公司賬上的現(xiàn)金是貨幣資金科目里的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物數(shù)據(jù)，而不是未分配利潤(rùn)科目數(shù)據(jù),。未分配利潤(rùn),，很可能已經(jīng)被公司投資出去。變成土地,、固定資產(chǎn),。

4、凈資產(chǎn)=盈余公積+未分配利潤(rùn)+股本+資本公積

5,、每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/總股本

6,、資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益

 六、快速閱讀資產(chǎn)負(fù)債表

（一）先看來(lái)錢,，后看花錢

“先找錢,，后花錢”先看錢的來(lái)源，后看錢的去處,。

看所有者權(quán)益最后一行,，“負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)”=資產(chǎn)。再看“所有者權(quán)益合計(jì)”,，差額算出負(fù)債,。多少錢是借來(lái)的，多少錢是自己的,。同比上年度新增資產(chǎn)多少,，其中多少錢是新借的，多少錢是新掙來(lái)的（減去分紅）,。

（二）負(fù)債

負(fù)債：為何借,？向誰(shuí)借？借多久,？利息多少,？理解企業(yè)借款原因和迫切程度,。

負(fù)債率：負(fù)債/總資產(chǎn)  （無(wú)息負(fù)債沒(méi)壓力）

（三）資產(chǎn)

看資產(chǎn)總計(jì)，比上期增加多少,？

看四個(gè)要點(diǎn)：生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn),；應(yīng)收/總資產(chǎn)；貨幣資金/有息負(fù)債,；非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn),。

這四個(gè)要點(diǎn)可以從三個(gè)角度看：結(jié)構(gòu)、歷史,、同行,。

1、結(jié)構(gòu)分析：輕資產(chǎn)公司優(yōu)于重資產(chǎn)公司,。

生產(chǎn)資產(chǎn)（教科書里的有形資產(chǎn)+土地）包括資產(chǎn)負(fù)債表里的：固定資產(chǎn),、在建工程、工程物資,、以及無(wú)形資產(chǎn)里的土地,。

怎樣劃分輕資產(chǎn)、重資產(chǎn),？

用“當(dāng)年稅前利潤(rùn)總額/生產(chǎn)資產(chǎn)”,，得出的比值如果顯著高于社會(huì)平均資本回報(bào)率（按以后貸款標(biāo)準(zhǔn)利率的兩倍毛估），則屬于輕資產(chǎn)公司,，否則屬于重資產(chǎn)公司,。

2、歷史分析：通過(guò)財(cái)報(bào)看透行業(yè)

看公司自身“生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)”比例是如何變化的,。

為什么變重,，為什么變輕。加大了哪塊,，減少了哪塊,，利弊是什么？

同比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，看變化趨勢(shì)是否趨同,。

3、財(cái)務(wù)穩(wěn)健,、業(yè)務(wù)專注的企業(yè)值得信賴

看應(yīng)收款/總資產(chǎn)比例,；貨幣資金/有息負(fù)債比例；非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例,。

應(yīng)收款用負(fù)債表帶“應(yīng)收”兩字的科目減去“應(yīng)收票據(jù)”里的銀行承兌匯票（銀行承兌匯票等于略打折的現(xiàn)金）,。

（1）應(yīng)收款/總資產(chǎn)

第一看比例。超過(guò)三成算嚴(yán)重。拿應(yīng)收賬款余額除以月均營(yíng)業(yè)收入,，看應(yīng)收賬款大致相當(dāng)于幾個(gè)月的收入（應(yīng)付賬款也可以這么看）,，看是否過(guò)大。比例越小越好,，為零最好,。

第二看是否有巨變。發(fā)生巨變,，企業(yè)采取了激進(jìn)的銷售策略，不好,。

（2）貨幣資金/有息負(fù)債

看是否有債務(wù)危機(jī),，償債能力。貨幣資金應(yīng)該能夠覆蓋有息負(fù)債,。至多可以放松至貨幣資金加上金融資產(chǎn),，兩者能夠覆蓋有息負(fù)債。

和企業(yè)歷史比,，無(wú)需和同行比,。

（3）非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例

如將大量資金配置與交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn),、持有至到期投資,、銀行理財(cái)產(chǎn)品或投資性房地產(chǎn)，不務(wù)正業(yè)或是在自己行業(yè)很難發(fā)現(xiàn)有潛力的投資機(jī)會(huì),。

02.利潤(rùn)表

一,、利潤(rùn)表的重點(diǎn)

P（股價(jià)）=PE（市盈率）×E（每股收益）

市盈率：捕捉市盈率變化，股價(jià)變動(dòng)

每股收益：分享企業(yè)成長(zhǎng)

戴維斯雙擊：追求市盈率,、每股收益的雙增長(zhǎng),。

母公司利潤(rùn)表沒(méi)有關(guān)心價(jià)值。要看合并報(bào)表,。

二,、創(chuàng)造利潤(rùn)的過(guò)程

理解權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制造成的區(qū)別。

營(yíng)業(yè)收入需要關(guān)注確認(rèn)原則

資產(chǎn)減值損失的陷阱,。

分兩步,。一是營(yíng)業(yè)收入到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的過(guò)程。二是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)到凈利潤(rùn)的變化

（一）營(yíng)業(yè)總收入

1,、營(yíng)業(yè)收入：三種途徑：銷售商品,、提供勞務(wù)、讓渡資產(chǎn)使用權(quán)（現(xiàn)金,、無(wú)形資產(chǎn),、固定資產(chǎn)）

2、收入確認(rèn)原則：財(cái)報(bào)搜“滿足以下條件時(shí)確認(rèn)”

3、關(guān)注毛利潤(rùn)

毛利潤(rùn)=主營(yíng)收入-營(yíng)業(yè)成本

毛利率=毛利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入,，毛利率與其他同行比較,。

毛利率的提高一是因成本的下降，二是因售價(jià)的上升,。需要觀察年度變化趨勢(shì),，分析變化原因。

（二）營(yíng)業(yè)總成本

1,、營(yíng)業(yè)成本：期內(nèi)銷售產(chǎn)品的存貨價(jià)值,。

2、營(yíng)業(yè)費(fèi)用：三費(fèi)用：銷售費(fèi)用,、管理費(fèi)用,、財(cái)務(wù)費(fèi)用。

銷售費(fèi)用（營(yíng)業(yè)費(fèi)用,、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用）和管理費(fèi)用的變化趨勢(shì),，應(yīng)該和營(yíng)業(yè)收入變化趨勢(shì)一致，保持比例大致穩(wěn)定,。

3,、資產(chǎn)減值損失：總體來(lái)說(shuō)這個(gè)數(shù)字應(yīng)該很小才對(duì)。

（三）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

持續(xù)增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是企業(yè)蒸蒸日上的表現(xiàn),。

持續(xù)提高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入）是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高的表現(xiàn),。

1、凈利潤(rùn)

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收支凈額-所得稅=凈利潤(rùn)

所得稅稅率一般是25%,，高新技術(shù)企業(yè)15%,。

凈利潤(rùn)一定要和現(xiàn)金流量表的“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額”對(duì)照著看，可直接用“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)”來(lái)衡量?jī)衾麧?rùn)的含金量,。該比值連續(xù)大于1,，發(fā)現(xiàn)“印鈔機(jī)”的概率大，反之警惕,。

三,、速讀利潤(rùn)表

關(guān)注四個(gè)要點(diǎn)：營(yíng)業(yè)收入、毛利率,、費(fèi)用率,、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

（一）營(yíng)業(yè)收入

選營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè),。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)途徑：需求增長(zhǎng),、市場(chǎng)份額擴(kuò)大、價(jià)格提升,。

要看增長(zhǎng)是否高于行業(yè)平均水平,。高于證明市場(chǎng)份額在擴(kuò)大,。

佛龕市場(chǎng)：細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模有限，已經(jīng)建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，投資者無(wú)需關(guān)注營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng),，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金的去向。

（二）毛利率

毛利潤(rùn)=主營(yíng)收入-營(yíng)業(yè)成本

毛利率=毛利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

毛利率高意味著產(chǎn)品有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，替代品較少或替代的價(jià)格很高,。

毛利率保持在40%以上的企業(yè)，通常都具有某種持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。

回避毛利率低于20%的企業(yè),。

（三）費(fèi)用率

銷售費(fèi)用比較高的企業(yè)，產(chǎn)品或服務(wù)自身沒(méi)有“拉力”,，必須靠營(yíng)銷的“推力”才能完成,。

管理費(fèi)用，保持增長(zhǎng)比例等于或小于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng),。

費(fèi)用率可以用費(fèi)用占毛利潤(rùn)的比例來(lái)觀察，這個(gè)角度去掉了生產(chǎn)成本的影響,。如果費(fèi)用能夠控制在毛利潤(rùn)的30%以內(nèi),，就算優(yōu)秀企業(yè)。30%~70%區(qū)域,，任然具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè),。超過(guò)70%，關(guān)注價(jià)值不大,。

（四）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

1,、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，財(cái)報(bào)的核心數(shù)字,。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在營(yíng)業(yè)收入中占比,，基本完整體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力。

2,、不僅要看數(shù)字大小,，更要對(duì)比歷史變化。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升了,。要看是因?yàn)槭蹆r(jià)提升,、成本下降還是費(fèi)用控制得力。

3,、結(jié)合2,，思考以下問(wèn)題：
提價(jià)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額的下降？

成本是全行業(yè)一起下降,，還是該公司獨(dú)降,？原因是什么,？

是一次性影響還是持續(xù)影響？

費(fèi)用控制有沒(méi)有傷及公司團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力,？

是一次性的費(fèi)用減少還是永久性的費(fèi)用減少,？

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否可以采取同樣行動(dòng)？

（五）確認(rèn)凈利潤(rùn)是否變成現(xiàn)金回到公司賬戶,、

利潤(rùn)充滿了估計(jì)和假設(shè),，現(xiàn)金才是硬通貨。

用現(xiàn)金流量表的“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額”除以利潤(rùn)表的“凈利潤(rùn)”,，該比值連續(xù)大于1,，是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。代表企業(yè)凈利潤(rùn)全部或大部分變成的真實(shí)現(xiàn)金,，回到了公司帳上,。

03.現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表負(fù)責(zé)展示資產(chǎn)負(fù)債表貨幣資金科目里“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”的變化過(guò)程。（上期不受限-本期不受限資金=現(xiàn)金流量表）

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物：=貨幣資金合計(jì)-受限資金

現(xiàn)金流量表是展示企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流變化的,。

一、現(xiàn)金流量表拆解

1,、現(xiàn)金流量表負(fù)責(zé)展示企業(yè)現(xiàn)金來(lái)龍去脈,。

現(xiàn)金流量表是從利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表里推導(dǎo)出來(lái)的，因此用現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)去質(zhì)疑利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的分析方法不靠譜,。

現(xiàn)金流量表3部分,。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流：企業(yè)借錢和股東投錢

                  投資活動(dòng)現(xiàn)金流：

                  經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流,。

2,、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的關(guān)鍵數(shù)字：一是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，二是銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金,。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額”除以利潤(rùn)表的“凈利潤(rùn)”，該比值越大越好,，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征,。說(shuō)明公司大部分利潤(rùn)變成了現(xiàn)金，持續(xù)大于1,，意味著公司商品供不應(yīng)求,，買家不斷地打預(yù)收款來(lái)訂貨。（房地產(chǎn)不適用）

二是“銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”和營(yíng)業(yè)收入對(duì)比,。因?yàn)槭卿N售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金包含了增值稅,，所以理想數(shù)據(jù)應(yīng)該是營(yíng)業(yè)收入的1.17倍,。通常只要大于1,，就說(shuō)明企業(yè)銷售的絕大部分款項(xiàng)都已經(jīng)收到了，基本認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)情況良好,，商業(yè)地位穩(wěn)固,。

遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1，怎么大量款項(xiàng)被欠著,，說(shuō)明產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力,，警惕虛增收入的可能。

3,、投資活動(dòng)現(xiàn)金流及籌資活動(dòng)現(xiàn)金流,。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，表面企業(yè)處于花錢擴(kuò)張階段,。反之表面企業(yè)正在收縮,，或擴(kuò)張速度放緩。判斷發(fā)展趨勢(shì),，是收縮還是擴(kuò)張,。

關(guān)注投資項(xiàng)目是否在企業(yè)能力范圍內(nèi)。

看投資回報(bào)率,。

巴菲特提出“自由現(xiàn)金流”,，指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺來(lái)的錢，去掉那些為了維持企業(yè)盈利能力而必須再投下去的錢,。他是股東在不傷及企業(yè)獲利能力的前提下,，可以從企業(yè)拿走的回報(bào),，是企業(yè)唯一真實(shí)的價(jià)值,。簡(jiǎn)單起見，直接用“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額”減去“投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出凈額”來(lái)作為自由現(xiàn)金流數(shù)值,。但是,，企業(yè)的投資活動(dòng)主要用來(lái)擴(kuò)大規(guī)模而非持續(xù)現(xiàn)有規(guī)模，這樣的計(jì)算方法,，存在對(duì)自由現(xiàn)金流的低估,。

籌資活動(dòng)注意區(qū)別權(quán)益性籌資和債務(wù)性籌資。

二,、企業(yè)的現(xiàn)金流肖像

（一）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為正的企業(yè)肖像,。

類型1：“正正正”型，妖精型,，遠(yuǎn)離,。

企業(yè)日進(jìn)斗金，掙錢但是不向外投資,，但是還要籌資,？

借上市公司弄錢,，弄來(lái)以后轉(zhuǎn)給關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)聯(lián)人使用

類型2：“正正負(fù)”型，母雞型,，值得擁有,。

企業(yè)有錢掙。投資股利或利息收入,、或者變賣家當(dāng),。還債或者回報(bào)股東。

健康發(fā)展,、不再擴(kuò)張（成長(zhǎng)）,。如同一直穩(wěn)定產(chǎn)蛋的老母雞。只要市盈率底,、股息率高,，值得擁有。

類型3：“正負(fù)正”型,，蠻牛型,，需要分析。

經(jīng)營(yíng)賺錢,，加上借的錢,，全部投資新項(xiàng)目出去了。要看投資的項(xiàng)目能否成功,。

類型4：“正負(fù)正”型,，奶牛型，非常好,。

經(jīng)營(yíng)正常,。正在擴(kuò)張。還債或回報(bào)股東,。如果可持續(xù),，就是掙錢不斷擴(kuò)張還分紅。

關(guān)鍵看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量,，減去投資活動(dòng)現(xiàn)金流出,，再減去不包括分紅在內(nèi)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出，差值是正,，就是優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)奶牛,。差值為負(fù)，隨時(shí)可能變成蠻牛,。

（二）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)的企業(yè)肖像,。

類型5：“負(fù)正正”型，騙吃騙喝型,。

要看投資活動(dòng)依賴什么,，賣家當(dāng)還是,。

類型6：“負(fù)正負(fù)”型，混吃等死型,。

生意虧錢,。投資有錢收入。債主逼債,。

要看投資靠什么掙錢,，賣資產(chǎn)還是投資。

類型7：“負(fù)負(fù)正”型,，賭徒型,。

生意虧錢?？炕I資度日,。還繼續(xù)投資下注。

類型8：“負(fù)負(fù)負(fù)”型,，大出血型,。

生意虧錢。投資,。還債,。

 （三）本節(jié)要點(diǎn)：

三,、現(xiàn)金流量表速讀

首先關(guān)注合并現(xiàn)金流量表。

（一）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象

1,、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)。

2,、雖然為正,，但是主要是因?yàn)閼?yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的增加,。拖欠供應(yīng)商貨款,，是資金斷裂的異常征兆。

3,、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn),，有可能利潤(rùn)造假。

（二）投資活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象

1,、購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等支出,，持續(xù)高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額,，說(shuō)明持續(xù)借錢投資,。可能營(yíng)收造假或利潤(rùn)造假,。

2,、投資活動(dòng)現(xiàn)金流里，有大量現(xiàn)金是出售固定資產(chǎn)或長(zhǎng)期資產(chǎn)獲得的,。說(shuō)明衰敗,，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

（三）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象

1,、借款收到的現(xiàn)金，遠(yuǎn)小于歸還借款支付的現(xiàn)金,。銀行降低貸款意愿,。

2、企業(yè)為了籌資,，付出了顯然高于正常水平的利息或費(fèi)用,，體現(xiàn)在“分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金”和“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”科目,。

（四）如何通過(guò)現(xiàn)金流量表尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)

基本條件：

1,、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~>凈利潤(rùn)>0

2、銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≥營(yíng)業(yè)收入,。

3、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~<0,，且主要是投入新項(xiàng)目,，而非維持原有生產(chǎn)能力。

4,、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額>0,，可放寬為排除分紅因素，該科目>0

5,、期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額≥有息負(fù)債,，可放寬為期末現(xiàn)金及等價(jià)物+應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票>有息負(fù)債

（五）這樣分析現(xiàn)金流量表

制作三張圖。折線圖,，2-4條折現(xiàn)對(duì)比,。豎坐標(biāo)億元，橫坐標(biāo)年份,。

1,、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)對(duì)比圖。

可以幫我們觀察經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額是否為正，是否持續(xù)增長(zhǎng),，凈利潤(rùn)含金量如何,。

2、銷售水平,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入對(duì)比,。

可以幫助我們觀察營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)是否正常，營(yíng)收的增長(zhǎng)是否通過(guò)放寬銷售政策達(dá)到的,。

3,、現(xiàn)金余額、投資支出,、現(xiàn)金分紅和有息負(fù)債對(duì)比

可以了解公司的現(xiàn)金是否足以支撐投資和籌資活動(dòng),。還可以通過(guò)加進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表重點(diǎn)有息負(fù)債數(shù)據(jù)，了解公司用以質(zhì)層投資和籌資的活動(dòng)的現(xiàn)金來(lái)源是否合理,。

0.4財(cái)報(bào)的綜合閱讀及分析

估值：放眼未來(lái)企業(yè)一定不死+利潤(rùn)含金（現(xiàn)金）量高+保守估計(jì)三年以后15倍pe賣出有翻倍的利潤(rùn)就可以買入,。

一、鳥瞰三大表

（一）相互關(guān)聯(lián)的三張表

資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況,。利潤(rùn)表反映企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果?，F(xiàn)金流量表展示企業(yè)對(duì)資金的籌措和管控能力。

利潤(rùn)表的“凈利潤(rùn)”=資產(chǎn)負(fù)債表“期末盈余公積+期末未分配利潤(rùn)-期初盈余公積-期初未分配利潤(rùn)+期內(nèi)實(shí)施分工”

每筆支出都會(huì)引起現(xiàn)金的增減變化,，計(jì)入現(xiàn)金流量表,。

支出是記在資產(chǎn)負(fù)債表還是利潤(rùn)表，要看該支出是在一年內(nèi)起作用,，還是在超過(guò)一年的期限內(nèi)起作用,。前者計(jì)入利潤(rùn)表，作為當(dāng)期費(fèi)用處理掉,。后者作為資產(chǎn),，計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表。

資產(chǎn)和費(fèi)用都是支出,。資產(chǎn)是長(zhǎng)效支出,，費(fèi)用是短效支出。

利潤(rùn)的正負(fù)=“收入-費(fèi)用”

資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益

因?yàn)橛欣麧?rùn)表的存在：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益+收入-費(fèi)用

上市公司操縱利潤(rùn)90%與資產(chǎn)有關(guān),。

增值稅：

營(yíng)業(yè)收入×117%≈銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金+應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)增加額（波動(dòng)10%）

（三）企業(yè)財(cái)務(wù)分析四步走

最終完成對(duì)企業(yè)安全性,、盈利能力,、成長(zhǎng)性,、運(yùn)營(yíng)能力的量化,，從而評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

1,、瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表各科目,，關(guān)注有無(wú)異常,。

某科目出現(xiàn)明顯過(guò)大比例的變動(dòng)。應(yīng)收賬款,、應(yīng)收票據(jù),、其他應(yīng)收款、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用,、應(yīng)付票據(jù),、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款以及短期借款有沒(méi)有明顯超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)比例的,。

利潤(rùn)表,，先看營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有沒(méi)有大比例變化。再看公允價(jià)值變動(dòng)收益,、投資收益及資產(chǎn)減值損失三者之和在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)重點(diǎn)占比變化,。最后看營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)的比例是否穩(wěn)定。

2,、進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史分析

3,、對(duì)比企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流的變化趨勢(shì)

證明利潤(rùn)的含金量，是現(xiàn)金流量表的重要職責(zé),。拉長(zhǎng)幾年來(lái)看企業(yè)凈利潤(rùn)總量與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額總量應(yīng)保持穩(wěn)定比例,，且最好是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大于凈利潤(rùn)。

思考利潤(rùn)為什么沒(méi)有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,？

關(guān)注現(xiàn)金流肖像,。

4、將企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較,。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),。另一方面比較利潤(rùn)表指標(biāo)，觀察管理處是否稱職,，有效運(yùn)用了資源,。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

橫向縱向比較

（一）安全性分析

償還短期債務(wù)：觀察流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系,。

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,，流動(dòng)比率在2左右。

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,，速動(dòng)比率在1左右,。

速凍比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債

太高，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)未能有效利用,，太低說(shuō)明企業(yè)有短期償債風(fēng)險(xiǎn),。

老唐認(rèn)為：變現(xiàn)迅速的資產(chǎn)足以償還有息負(fù)債。

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/有息負(fù)債≥1

可適度防控：（貨幣資金+金融資產(chǎn)凈值）/有息負(fù)債≥1

其他指標(biāo)還有：資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)負(fù)債率,、利息保障倍數(shù),、現(xiàn)金流量與到期債務(wù)比、現(xiàn)金流量與流動(dòng)債務(wù)比,、現(xiàn)金流量與債務(wù)總額比,。

（二）盈利能力分析

兩個(gè)角度

1、營(yíng)業(yè)收入角度,，每單位的營(yíng)業(yè)收入有多少可以轉(zhuǎn)化為利潤(rùn),。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-三費(fèi)）/營(yíng)業(yè)收入，顯示企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力,，附加費(fèi)用信息,。

毛利率=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入，顯示企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力,。

凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入,，顯示企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，附加費(fèi)用信息,。

核心利潤(rùn)=（毛利潤(rùn)-營(yíng)業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用）,。

2、資產(chǎn)角度,，每單位股東投入加上所借有息負(fù)債能產(chǎn)生多少利潤(rùn),。

關(guān)注凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)（ROE）

總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)（考慮了杠桿因素）

（平均凈資產(chǎn)、平均總資產(chǎn)可以簡(jiǎn)單的用期末值與期初值之和除以2得出）

其他指標(biāo)還有：營(yíng)業(yè)成本率,、銷售費(fèi)用率,、息稅前利潤(rùn)率、內(nèi)部資產(chǎn)收益率,、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率,、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。

（三）成長(zhǎng)性分析

兩個(gè)角度

1,、收入角度,，看營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）/上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

2,、資產(chǎn)角度,，看總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（本期總資產(chǎn)-上期總資產(chǎn)）/上期總資產(chǎn)

凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（本期凈資產(chǎn)-上期凈資產(chǎn)）/上期凈資產(chǎn)

（四）管理層能力分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款

平均應(yīng)收賬款=（期初應(yīng)收賬款總額+期末應(yīng)收賬款總額）/2

比率越高，說(shuō)明應(yīng)收賬款在一個(gè)年度里轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的次數(shù)越多,，每次拖欠的應(yīng)收賬款回收速度更快,。

與公司歷史數(shù)據(jù)比較觀察。關(guān)注應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與營(yíng)業(yè)收入變化之間的關(guān)系,。

存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額

存貨平均余額=（期初存貨總額+期末存貨總額）/2

存貨周轉(zhuǎn)率反應(yīng)公司存貨利用情況,。存貨周轉(zhuǎn)率越高,，存貨占用的資金越少。太高意味著產(chǎn)品可能出現(xiàn)供應(yīng)脫節(jié),，導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)貨,，影響企業(yè)營(yíng)收,。關(guān)注存貨是否貶值,，與歷史比較。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/固定資產(chǎn)凈值

判斷是輕資產(chǎn)公司還是重資產(chǎn)公司

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)

（五）總體分析

杜邦分析,，對(duì)凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式的分解,，尋找驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)的關(guān)鍵因素。

ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=（凈利潤(rùn)/銷售收入）x（銷售收入/平均總資產(chǎn)）x（平均總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）

拆成三個(gè)部分,。產(chǎn)品凈利潤(rùn)率,、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿系數(shù),。

一家企業(yè)盈利,，必然源于產(chǎn)品的凈利潤(rùn)率的提升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高或者放大杠桿撬動(dòng)資源,。

高凈利潤(rùn)率的產(chǎn)品（茅臺(tái)模式）,、管理層運(yùn)營(yíng)能力高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（沃爾瑪模式）、足夠大的杠桿（銀行模式）

關(guān)注凈利潤(rùn)率變化趨勢(shì),、周轉(zhuǎn)率的改善或惡化可能,、杠桿的成本和風(fēng)險(xiǎn)，就能判斷企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì),。

三,、使用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估值

現(xiàn)金流折現(xiàn)法、清算價(jià)值法,、股市價(jià)值法,。

（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)法

巴菲特“企業(yè)的價(jià)值等于剩余存在期內(nèi)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值”

自由現(xiàn)金流，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金凈額,，減去維持現(xiàn)有生意運(yùn)轉(zhuǎn)必須的現(xiàn)金投入,。

“經(jīng)營(yíng)性凈流入凈額-投資活動(dòng)現(xiàn)金流出=自由現(xiàn)金流”   毛估

企業(yè)的終極價(jià)值來(lái)源，是能從企業(yè)拿走且不影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金總和,。其他的價(jià)值僅僅是在此基礎(chǔ)上的情緒博弈,。

（二）清算價(jià)值估算法

格雷厄姆沃爾特施洛斯   塞斯卡拉曼

（三）股市價(jià)值法

選擇與目標(biāo)公司具有較強(qiáng)可比性的公司，參照市盈率,、市凈率預(yù)測(cè)市盈率,、市凈率，結(jié)合企業(yè)凈利潤(rùn),、凈資產(chǎn)或銷售收入進(jìn)行企業(yè)價(jià)值估算,。

常用指標(biāo)：每股收益,、每股凈資產(chǎn)、每股銷售收入,。常見于IPO,。

（四）唐朝估值

假如公司凈利潤(rùn)1，預(yù)測(cè)第三年的凈利潤(rùn)可能為2,，并預(yù)測(cè)第三年股市將給該股票超過(guò)15倍市盈率,。那么第三年預(yù)測(cè)股價(jià)就是15x2=30元，如果回報(bào)率要求是三年翻倍,，那么15元以內(nèi)是買入?yún)^(qū)間,。

估值體系可以簡(jiǎn)單到只用PE，放眼未來(lái)企業(yè)不死+利潤(rùn)含金（現(xiàn)金）量高+保守估計(jì)三年以后15倍PE賣出有翻倍的利潤(rùn)就可以買入,。

0.5所有者權(quán)益變動(dòng)表和財(cái)報(bào)附注

一,、所有者權(quán)益變動(dòng)表

包括：直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失信息；所有者權(quán)益總量的增減變動(dòng),；所有者權(quán)益增減變動(dòng)的結(jié)構(gòu)信息,。

（一）概念分析

利得：來(lái)自日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)被稱作“收入”；來(lái)自資產(chǎn)及負(fù)債的價(jià)值變化或者偶然時(shí)間,，稱作“利得”,。收入與費(fèi)用對(duì)應(yīng)，利得與損失對(duì)應(yīng),。

二,、財(cái)報(bào)附注

重要：合并報(bào)表項(xiàng)目解釋，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表主要項(xiàng)目解釋,。

比較重要：公司主要會(huì)計(jì)政策,、稅項(xiàng)、企業(yè)合并及合并財(cái)務(wù)報(bào)表,、關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易,。

管理層匯報(bào)

董事會(huì)報(bào)告

SWOT分析，優(yōu)劣勢(shì)分析法,。用來(lái)確定企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),、競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅,，這是在“波特五力模型”的基礎(chǔ)上衍生出的分析模型,。

杜邦分析體系、波特五力模型,、SWOT分析模型,。