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這次距第一次研究大族激光(SZ:002008)，股價下跌了35.16%,。股價下跌,、業(yè)績下滑等因素,，讓很多人懷疑大族激光還是那個大族激光嗎,？

面對這個問題，我告訴自己,，我們要關(guān)注公司的本質(zhì),，而不僅僅是股價波動、業(yè)績下滑,。公司的本質(zhì)是他的核心優(yōu)勢,，核心優(yōu)勢沒變那他就沒變。這篇文章我們就試著挖掘大族激光的核心優(yōu)勢,。

大族激光2004年上市,，當時產(chǎn)品主要是打標機。經(jīng)過十幾年的發(fā)展,，現(xiàn)在擁有幾百種產(chǎn)品,，主要包括小功率激光設(shè)備（打標機、切割機,、焊接機）,、大功率激光設(shè)備（切割機、焊接機）以及PCB,、LED,、鋰電池等行業(yè)的專用設(shè)備。

大族激光創(chuàng)立時匯聚了一大批中國激光領(lǐng)域的人才,，其中總工程師王之江,、總經(jīng)理周復(fù)正都是中國激光領(lǐng)域的頂級人才。2004年研發(fā)人員266人,，占總?cè)藬?shù)30%,。

隨著公司的發(fā)展,，并沒有減少研發(fā)方面的投入。2013年至今公司每年研發(fā)支出保持在6.7%以上,，研發(fā)人員保持在20%以上,從2012年開始研發(fā)人員占比越來越大,。公司現(xiàn)任首席技術(shù)官是呂啟濤，在德國羅芬,、美國相干等公司工作過,。

激光設(shè)備具有技術(shù)和機械雙層屬性，技術(shù)需要一步步積累,，研發(fā)時間越長,，投入越多，經(jīng)驗越豐富,。

另外很多設(shè)備不是標準化產(chǎn)品,，需要根據(jù)客戶的需求量身定做，這樣會跟客戶產(chǎn)生黏性,，增加客戶轉(zhuǎn)換成本,。

大族激光原材料種類豐富，最核心的設(shè)備是激光器,。目前大族激光可以自產(chǎn)低功率激光器,，高功率光纖激光器需要進口。

德國通快,、美國相干,、IPG都是大族激光的供應(yīng)商，同時也是最大的競爭對手,。全球制造激光器公司比較集中,，尤其是高功率光纖激光器，大族激光高功率光纖激光器主要來自IPG,。

大族激光高功率激光及自動化配套設(shè)備平均價格155萬元,，如果使用高功率光纖激光器，價格會是平均價的一倍,，設(shè)備60%的成本是光纖激光器,。

所以高功率光纖激光器制約著大族激光的發(fā)展和下游市場的應(yīng)用。低功率激光器自產(chǎn)后,，設(shè)備價格迅速下降,。如果高功率光纖激光器能夠自產(chǎn)，會引發(fā)下游市場更大需求,。

大族激光高功率光纖激光器已經(jīng)研發(fā)六年之久,，目前還在研發(fā)階段。2016年大族激光香港子公司收購加拿大Coractive公司80%的股權(quán)，此公司主要產(chǎn)品是通信光纖,、光纖激光器,，會對大族激光的研究有一定幫助。

大族激光的產(chǎn)品比較多,，所以競爭對手也比較多,，目前階段我們重點關(guān)注低功率、高功率產(chǎn)品的競爭對手,。

低功率技術(shù)比較成熟,，競爭對手較多，但規(guī)模較小,，很難和大族激光競爭,，所以最核心的競爭對手是高功率激光設(shè)備的對手。

高功率競爭對手可以分為兩類：激光器設(shè)備制造商和非激光器設(shè)備制造商,。

通快,、相干、IPG,、普瑞瑪,、華工科技都是大族激光的競爭對手。而大族激光的激光器需要從IPG,、通快,、相干采購,，激光器比不上他們,，所以只能從價格、服務(wù)及配套設(shè)備發(fā)力,。

非激光器設(shè)備制造商：切割領(lǐng)域有火焰切割,、等離子弧切割；焊接領(lǐng)域有電阻焊,、氬弧焊,、等離子焊等方式。

這些都是激光設(shè)備的競爭對手,，這些對手的優(yōu)勢是價格便宜,，劣勢是工藝低、效率低,。激光器設(shè)備想取代這些產(chǎn)品,，首先價格要下降。

大族激光的下游客戶非常多,，主要客戶是低功率,、高功率設(shè)備的客戶。這里我們先思考一個問題：大族激光和客戶誰強勢？

大族激光作為設(shè)備提供商,，客戶投資建廠或更換設(shè)備才會對激光設(shè)備產(chǎn)生需求,，所以大族激光對客戶依賴較大。

低功率設(shè)備的客戶比較集中,，主要來自蘋果,，蘋果手機大改版就會增加新設(shè)備的投入。

國產(chǎn)手機銷量大,，但是品種多,，高端機型占比少，中低端機型使用的激光設(shè)備更新?lián)Q代慢,，蘋果手機款式少,，都是高端機，工藝要求苛刻,，對激光設(shè)備要求高?，F(xiàn)在國產(chǎn)高端機逐步增加，以后或許能改變這個現(xiàn)狀,。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中,，有些公司曾為蘋果提供零部件業(yè)績一飛沖天，被蘋果拋棄后業(yè)績又跌落谷底,，所以對蘋果依賴越大越危險,。

大族激光為了避免這種風險，加大高功率設(shè)備的投入,。高功率設(shè)備的市場非常廣泛,，下游需求也比較強烈。

高功率設(shè)備近幾年是一個滿產(chǎn)滿銷,，2015年產(chǎn)能400套,，2016年產(chǎn)能1000套，所以2016年營業(yè)收入增長47.7%,，2017年營業(yè)收入增長42%,，產(chǎn)能沒有增加但銷售價格增長。2018年上半年高功率設(shè)備保持26.14%的增長,。

大族激光高功率設(shè)備面對兩個問題：產(chǎn)能和光纖激光器,。

產(chǎn)能現(xiàn)在已經(jīng)投入，2019年9月能夠投產(chǎn),，增加420套設(shè)備,，其中300套切割機、100套焊接機,、20套機器人自動化設(shè)備,。

光纖激光器的問題上文已經(jīng)講過，只要光纖激光器自制成功，整個行業(yè)狀態(tài)會發(fā)生天翻地覆的變化,。

大族激光還增加了脆性材料激光設(shè)備的產(chǎn)能,，脆性材料激光設(shè)備屬于低功率激光設(shè)備，脆性材料主要是玻璃,、藍寶石,、陶瓷、硅等,，主要用于手機,、平板電腦的顯示屏、防護蓋板,、外殼,、LED襯底等。

此外,，大族激光是PCB設(shè)備的龍頭,，2018年上半年P(guān)CB收入增長77.5%。公司2015年布局鋰電池設(shè)備,，擁有鋰電池前,、中、后端設(shè)備的制造能力,，目前鋰電池行業(yè)處在設(shè)備的投入期,。

股東——大股東——董事會——管理層

公司治理是我最近一直思考的問題，這也是離我們普通投資者最遠的,，但這是對公司影響最大的,。

本質(zhì)上我們投資一家公司就是把錢給大股東，大股東去做生意,，賺了前給我們分紅,。大股東會選出董事會,，然后制定公司發(fā)展戰(zhàn)略,，管理層負責具體執(zhí)行。所以大股東決定著一家公司發(fā)展的方向,。

大族激光的股權(quán)比較分散,，前十大股東股份占比47.09%。第一大股東是大族控股集團有限公司占比15.19%,，大族控股集團有限公司實際控制人是高云峰,，高云峰是大族激光的董事長、總經(jīng)理,，直接持有大族激光9.04%的股份,，合計持股24.23%。

前十大股東里，其他股東持倉占比較少,，持有人主要是一些基金公司,，未擁有董事席位。所以從股權(quán)來看,，高云峰有絕對控制權(quán),。

控股股東想什么我們不知道，但是控股股東的行為可以從財務(wù)報表里找到一些線索,。最直接的線索是持股情況：增持,、減持、質(zhì)押等,。

2018年3季度顯示,，控股股東合計持有258344101股，質(zhì)押208589999股,，質(zhì)押股數(shù)占持倉股數(shù)80.74%,，翻閱之前報表，大股東從2010年開始到目前都有質(zhì)押股票的行為,，只不過最近股價下跌嚴重,，市場對質(zhì)押有所擔心（對于質(zhì)押我們后期還需了解背后的原因）。

另外公司10月23日發(fā)布回購公告,，公司擬回購不低于5000萬元,，不高于20億元，23日回購2356373股,，回購金額82835349元,。

持倉情況還只是短期行為，長期行為是公司的投資情況,，上文已經(jīng)介紹公司在高功率和脆性材料的投資行為,。如果一家公司停止投入，說明對未來發(fā)展沒信心,。

我們通過五個角度尋找大族激光的核心優(yōu)勢,，我認為大族激光的核心優(yōu)勢是豐富的產(chǎn)品線，可以滿足不同客戶的需求,，這種優(yōu)勢短期很難改變,。

當然我們也看到了一些劣勢：

1.高功率光纖激光器不能自產(chǎn)。這是本文第三次講到這個問題,，這也是這次研究大族激光最大的收獲,，高功率激光器自產(chǎn)可以改變整個行業(yè)狀態(tài)。

2.蘋果業(yè)務(wù)依賴較大以及其他業(yè)務(wù)（高功率,、PCB,、LED,、鋰電池）也有一定的周期性。周期性強是設(shè)備制造商普遍存在的問題,。

2018年前三季度營業(yè)收入同比減少2.9%,，很多認比較悲觀，實際未必如此,。2017年蘋果業(yè)務(wù)收入大增,，2018年萎縮嚴重，但同比僅下跌2.9%,，說明其他產(chǎn)品在發(fā)力,。

本次對大族激光的研究就到這里。