今天提前一天發(fā)布,，明天不更新了,。

前面幾個(gè)章節(jié)基本上就完成了整個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)部分，只剩下可研報(bào)告最后的一個(gè)環(huán)節(jié)就是投資回報(bào)率的測(cè)算,。本來(lái)是計(jì)劃把下面的內(nèi)容附到項(xiàng)目現(xiàn)金流量表里來(lái)講,，但是寫(xiě)著寫(xiě)著發(fā)現(xiàn)內(nèi)容還不少，就決定在項(xiàng)目現(xiàn)金流之前先把基礎(chǔ)概念講清楚了吧,。

 在講標(biāo)題中的這三個(gè)概念之前,，先來(lái)說(shuō)說(shuō)一些更基礎(chǔ)的概念。問(wèn)個(gè)問(wèn)題,，今天的1塊錢(qián)和明天的1塊錢(qián)一樣嗎,？今天的1塊錢(qián)和一年以后、甚至是10年以后的1塊錢(qián)一樣嗎,？答案是不一樣的,。是什么導(dǎo)致它不一樣的呢,？是時(shí)間和利息。這就是錢(qián)的時(shí)間價(jià)值,。

那么今天的1塊錢(qián),，相當(dāng)于明年甚至是10年以后的多少錢(qián)呢？

 假設(shè)利息收益是10%,，今天的1塊錢(qián),，在一年以后就成了1x（1 10%）=1.1塊。第二年是多少呢,？

按照單利來(lái)算,，就是1 10%x2=1.2塊，按照復(fù)利來(lái)算 1x（1 10%）²=1.21

10年以后呢,？單利1 10%x10=2,，復(fù)利1x（1 10%）¹⁰=2.59

比較單利和復(fù)利的結(jié)果，能看出來(lái),，復(fù)利是錢(qián)生錢(qián)的,，第一年掙的0.1在第二年也有10%的收益。而在單利的計(jì)算中,，第一年的收益沒(méi)有進(jìn)行再投資,，所以0.1是沒(méi)有10%的收益的。

 而我們?cè)谧鐾顿Y分析的時(shí)候,，都是采用復(fù)利的概念,，假設(shè)當(dāng)年的收益都做了再投資的。

 繼續(xù)引用1塊錢(qián)的例子,，如果今年的1塊錢(qián),，相當(dāng)于10年后的2.59塊錢(qián)，那么這10年的收益率是多少呢,？根據(jù)上面的復(fù)利計(jì)算,，我們知道收益就是10%的利息。而這個(gè)10%其實(shí)就是我們要計(jì)算的內(nèi)部收益率,。EXCEL里面有現(xiàn)成的IRR公式來(lái)計(jì)算內(nèi)部收益率,，所以這里我就不介紹教科書(shū)里面的公式了，有興趣的可以自己去百度一下,。在EXCEL中常用的是IRR來(lái)計(jì)算內(nèi)部收益率,。IRR（數(shù)據(jù)1，數(shù)據(jù)2,，數(shù)據(jù)3,，….），公式中的數(shù)據(jù)1必須為負(fù)值。如果數(shù)據(jù)2之后的其他數(shù)據(jù)也有負(fù)值則會(huì)影響到計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性,。

 如果按照10%的收益,，10年之后能拿到2.59塊錢(qián)。這2.59塊錢(qián)相當(dāng)于現(xiàn)在的多少錢(qián)呢,？根據(jù)上面的計(jì)算,，我們知道答案是1塊錢(qián)。那么這個(gè)1塊錢(qián),，就是凈現(xiàn)值,。是把未來(lái)年份的錢(qián)，按照一定的利息折算成現(xiàn)在的價(jià)值,。在EXCEL中使用NPV來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值,。EXCEL中的公式格式是NPV（貼現(xiàn)率，數(shù)據(jù)1,，數(shù)據(jù)2,，數(shù)據(jù)3,….）。凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果如果小于0,，說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目不具備投資價(jià)值,，或者說(shuō)低于投資人預(yù)期的投資收益，這個(gè)預(yù)期的投資收益就可以是貼現(xiàn)率,。

 根據(jù)我們1塊錢(qián)的例子,，能夠看出，內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值是一個(gè)公式的兩個(gè)參數(shù),。內(nèi)部收益率其實(shí)就是凈現(xiàn)值的公式里面的貼現(xiàn)率,。內(nèi)部收益率的定義是什么呢？就是讓凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率,。

 關(guān)于貼現(xiàn)率,，有的人可能聽(tīng)說(shuō)過(guò)WACC（加權(quán)平均資金成本）。一般會(huì)用到WACC來(lái)做貼現(xiàn)率,。假設(shè)整個(gè)投資是100萬(wàn),，其中自有資金或者說(shuō)股本金是40萬(wàn)，剩余的60萬(wàn)是銀行貸款,，貸款利率是6%,，怎么來(lái)算WACC呢,？我們來(lái)看公式

WACC=股本金所占的比例x股本金的資金成本 貸款所占的比例x貸款的利率,。

 現(xiàn)在給出的條件缺少自有資金（股本金）的利息。任何資金的使用都是有成本的,。那么自己口袋里的資金成本是多少呢,？確定資金成本，如果按照教科書(shū)的內(nèi)容就用到了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益 風(fēng)險(xiǎn)收益來(lái)確定資金成本,，這部分內(nèi)容放到文末來(lái)講,，否則越寫(xiě)越多，偏離了主題,。如果根據(jù)經(jīng)驗(yàn)之談并且簡(jiǎn)便易行的方法,，就是作為投資項(xiàng)目的股東，我的期望的收益率就是我的資金成本,，這里我的期望值是10%,。

那么公式就是

這只是套用WACC的公式，教科書(shū)上可能還提到稅前和稅后,。通常提到的股本金的資金成本都是稅后,，而由于貸款利息可以稅前列支，所以我們?cè)谒?/span>WACC的借款成本的時(shí)候采用稅后,。當(dāng)所得稅稅率是25%的時(shí)候,，上面的公式就變成了

那么這個(gè)6.7%就可以用來(lái)做計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)使用到的貼現(xiàn)率了。

投資回收期,，顧名思義就是什么時(shí)候能收回來(lái)我投資出去的錢(qián),。還是上面的例子，我把1塊錢(qián)投出去了,，按照10%的收益計(jì)算,，什么時(shí)候能收回來(lái)呢？（好吧,，開(kāi)始數(shù)手指頭,，數(shù)數(shù)啥時(shí)候能回本）

我們一起來(lái)看下表。

錢(qián)投出的年份是0年,，經(jīng)過(guò)一年后,，獲得了0.1的收益，對(duì)于我們來(lái)說(shuō),，累積的錢(qián)就變成了0.9,。一直到第4年的時(shí)候，累積的數(shù)字變成了正值,，說(shuō)明我們?cè)?/span>0年投出去的1塊錢(qián)收回來(lái)了,。具體到底是3年多少呢？我就使用這個(gè)教科書(shū)的的公式了,，因?yàn)?/span>excel里面沒(méi)有投資回收期的公式可以用,。

投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1 上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金流量。

我們這里就是（4-1） 0.36/0.46=3.78年,。

 這個(gè)投資回收期是靜態(tài)的,。還有一種叫做動(dòng)態(tài)回收期。就是把每一年的現(xiàn)金流（上表中的第二行）都折現(xiàn)成現(xiàn)值，然在再根據(jù)其累計(jì)現(xiàn)金流來(lái)計(jì)算投資回收期,。動(dòng)態(tài)回收期后面計(jì)算會(huì)詳細(xì)講到,，這里不重復(fù)了。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

這個(gè)網(wǎng)上討論的很多,，有興趣的可以自己去找找看,。

我只是盡量用通俗的話(huà)簡(jiǎn)單說(shuō)明一下，這個(gè)東西的存在我個(gè)人覺(jué)得就是把風(fēng)險(xiǎn)和收益掛鉤,。都知道投資是有風(fēng)險(xiǎn)的,，我投資一個(gè)項(xiàng)目承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大，那么收益就應(yīng)該高,。

期望的回報(bào)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益 風(fēng)險(xiǎn)收益溢價(jià)（這個(gè)是我自己的理解,，可能表達(dá)的不專(zhuān)業(yè)），常用的公式格式是R=Rf β(Rm-Rf)

公式中的Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,，哪種是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益呢,？一般都用政府債券的收益比如5年期或者10年期國(guó)債的利率。這個(gè)是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的,。公式的第二部分是β(Rm-Rf),，叫做風(fēng)險(xiǎn)收益溢價(jià)，我承擔(dān)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債,，對(duì)此我需要一塊補(bǔ)償,，所有就有了這塊比國(guó)債高出一部分的收益。第二部分β(Rm-Rf)中的β是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),，是具體到這個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),，而Rm是市場(chǎng)中的平均收益率。至于某個(gè)行業(yè)的β和Rm怎么獲得,，一是花錢(qián)買(mǎi),，二是自己整理上市公司的各種數(shù)據(jù)，自己算（我研究生的時(shí)候算過(guò),，現(xiàn)在讓我算,，我也得先找書(shū)來(lái)再好好回憶下）。

    CAPM在投資實(shí)務(wù)中的使用,，我只見(jiàn)到過(guò)評(píng)估公司用過(guò);各種直投項(xiàng)目的模型,，我還真沒(méi)見(jiàn)到過(guò)有這種計(jì)算的財(cái)務(wù)模型，所以,，不必糾結(jié)CAPM的計(jì)算,。

問(wèn)個(gè)問(wèn)題，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)部分完成了,，投資回報(bào)的相關(guān)指標(biāo)也介紹了,，那么我們項(xiàng)目的投資回報(bào)你會(huì)做了嗎？