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持續(xù)分化的股份制銀行 ——上市股份制銀行中報(bào)全解讀

 籠中魚 2018-09-05

8月末,,A股上市的8家全國(guó)性股份制銀行中報(bào)全部出爐。本報(bào)告從資產(chǎn),、收入,、存款、凈息差,、資產(chǎn)質(zhì)量,、撥備、發(fā)展?jié)摿α蠓矫?,全方位解?gòu),、對(duì)比各家銀行真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),力求探尋業(yè)績(jī)分化背后的原因,,深入尋找投資價(jià)值,。

一、六大方面剖析

1,、資產(chǎn)

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式下,,資產(chǎn)規(guī)模是銀行獲利的最根本要素。長(zhǎng)期來(lái)看,,銀行業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模增速和名義GDP增速是正相關(guān)的,,貸款規(guī)模長(zhǎng)期會(huì)保持與社會(huì)融資規(guī)模增速同步增長(zhǎng),多年來(lái)二者維持在10-20%之間的增長(zhǎng),。在2017年以來(lái)猛烈去杠桿的大背景下,,銀行資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯降速,。2018年上半年資產(chǎn)增速最快的光大銀行僅實(shí)現(xiàn)4.77%增長(zhǎng),,浦發(fā)銀行甚至出現(xiàn)罕見(jiàn)負(fù)增長(zhǎng)。貸款規(guī)模增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定,,股份制銀行平均實(shí)現(xiàn)8%左右增長(zhǎng),,興業(yè)、華夏,、光大等銀行增長(zhǎng)較快,,浦發(fā)、中信增速最慢,。

2,、收入&利潤(rùn)

銀行業(yè)的收入和利潤(rùn)在2018年上半年,,均取得了令人驚喜的回升,至少?gòu)慕Y(jié)果上看為“拐點(diǎn)說(shuō)”提供了直接支持,。2018上半年?duì)I收的同比平均增速為6.04%,,而上年同期平均增速為-2.74%;利潤(rùn)的同比平均增速為6.22%,,而上年同期平均增速為4.27%,。非息凈收入的增長(zhǎng)(2.77%)快于利息凈收入(-2%),利息凈收入只有招行實(shí)現(xiàn)5%以上增長(zhǎng),,民生,、光大降幅達(dá)10%以上。

3,、存款

存款是銀行主要的負(fù)債手段,,也是銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的基礎(chǔ)和保障。在去杠桿,、去通道,、去同業(yè)的監(jiān)管背景下,銀行業(yè)務(wù)回歸本源,,銀行吸存能力重新被提升到了戰(zhàn)略地位,。從一定意義上說(shuō),銀行大力發(fā)展零售,、財(cái)富管理業(yè)務(wù),,最終目的是在獲取客戶的同時(shí)拓展穩(wěn)定、低成本的存款,。

從存款總量看,,股份制銀行存款整體增長(zhǎng)依舊乏力,6月末較年初平均增長(zhǎng)4.47%,,較2017年6月末平均增長(zhǎng)4.7%,。存款增長(zhǎng)相對(duì)較快的銀行有光大、平安,、民生,、中信。

從存款結(jié)構(gòu)看,,招行個(gè)人活期存款占比遙遙領(lǐng)先,,達(dá)到24.08%,其它銀行占比均不超過(guò)10%,,這是招行付息負(fù)債成本低,、凈息差高的主要原因。公司活期存款占比高的銀行主要有中信、華夏,、浦發(fā),、招行。從活期存款增量來(lái)看,,個(gè)人活期較年初增長(zhǎng)較多的有浦發(fā),、民生,公司活期較年初增長(zhǎng)較多的有光大,、招行,,而中信、興業(yè),、平安等多家銀行公司活期存款出現(xiàn)大幅下滑,。

4、凈息差

凈息差=(銀行全部利息收入-銀行全部利息支出)/全部平均生息資產(chǎn),,衡量的是銀行的各類生息資產(chǎn)獲取凈利息收入的能力,。

在銀行業(yè)估值的決定性因素中,凈息差僅次于銀行資產(chǎn)質(zhì)量,。對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模龐大到數(shù)以萬(wàn)億的股份制銀行而言,,一個(gè)百分點(diǎn)的凈息差差距將影響幾百億的利息凈收入,以2017年招商2.43%和興業(yè)1.73%凈息差為例,,二者生息資產(chǎn)規(guī)模均為6萬(wàn)億,,則由凈息差因素導(dǎo)致的凈利息收入差距達(dá)到420億,可見(jiàn)凈息差對(duì)銀行的重要性,。

2018年上半年行業(yè)凈息差整體呈現(xiàn)溫和回升趨勢(shì),,平均凈息差1.92%,比2017年中期的1.89%提升3個(gè)BP,。招行依然一騎絕塵,,達(dá)到2.54%的超高水平,已經(jīng)超過(guò)四大行(農(nóng)行凈息差2.28%,,在四大行中最高),。緊隨其后的是平安2.26%,其它銀行凈息差集中在1.6%至1.9%之間,,最低的光大1.63%,、民生1.64%。

民生銀行凈息差邊際改善力度最大,,較去年同期提高24個(gè)BP,,中信,、光大和招商的提升力度也較大,。華夏、平安的凈息差較上年中期分別下降24、19個(gè)BP,,值得關(guān)注和警惕,。

招行和平安凈息差高,但成因完全不同:招行雖然生息資產(chǎn)收益率低,,但付息負(fù)債成本率全行業(yè)最低,,而平安優(yōu)勢(shì)是生息資產(chǎn)收益率最高,然而其付息負(fù)債成本率也基本是全行業(yè)最高,。換言之,,招行的凈息差是負(fù)債領(lǐng)先型,而平安的凈息差是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型,。前者是最為良性,、穩(wěn)定的盈利模式,后者必然以高額的信用成本為代價(jià),,這會(huì)反映在以后的資產(chǎn)質(zhì)量上,。

5、資產(chǎn)質(zhì)量

關(guān)注和研究銀行不良貸款總量,,首要解決的是數(shù)據(jù)真實(shí)性問(wèn)題,。傳統(tǒng)的不良貸款率數(shù)據(jù)存在人為調(diào)整失真問(wèn)題,本文以下分析先通過(guò)對(duì)比“不良偏離度”來(lái)確認(rèn)各家銀行風(fēng)險(xiǎn)分類的真實(shí)性,,然后選擇了“不良+關(guān)注率”“逾期貸款率”,、“逾期90天以上貸款率”等三個(gè)指標(biāo)作為“真實(shí)不良貸款”的代理變量,進(jìn)行對(duì)比研究,。

(1)不良偏離度

不良貸款偏離度=逾期90天以上貸款/不良貸款,,指標(biāo)低于100%說(shuō)明五級(jí)分類真實(shí),高于100%則分類不真實(shí),,偏離越大說(shuō)明不良水分越多,。之所以把這個(gè)指標(biāo)放在首位,是因?yàn)槲寮?jí)分類真實(shí)性是資產(chǎn)質(zhì)量分析的起點(diǎn),,在資產(chǎn)質(zhì)量分析中處于最基礎(chǔ)的地位,。

在監(jiān)管部門要求“逾期90天以上貸款劃歸不良貸款”的窗口指導(dǎo)下,2018年上半年股份制銀行不良偏離度明顯下降,,除原已達(dá)標(biāo)的招行,、興業(yè)外,另有中信,、光大,、浦發(fā)三家銀行在本期也已達(dá)標(biāo),目前,,偏離度高于100%的銀行有華夏,、民生,、平安三家。

也就是說(shuō),,招行,、興業(yè)、浦發(fā),、中信,、光大五家銀行在偏離度指標(biāo)相差不大的情況下,橫向資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)比更有實(shí)際意義,,而華夏,、民生、平安三家銀行在使用不良率,、關(guān)注率等指標(biāo)對(duì)比分析時(shí),,資產(chǎn)質(zhì)量還需要進(jìn)一步打折扣、擠水分,。

(2)真實(shí)不良1:不良貸款+關(guān)注貸款

關(guān)注類貸款介乎正常貸款與不良貸款之間,,一方面其規(guī)模、占比可被視作判斷不良貸款走勢(shì)的前瞻性指標(biāo),;另一方面,,會(huì)成為銀行故意隱藏不良、少提撥備的處理手段,。所以,,我們把“不良貸款”和“關(guān)注貸款”加總來(lái)衡量真實(shí)不良情況。

從“不良+關(guān)注余額”情況看:整體余額增長(zhǎng)不大,,多數(shù)銀行較上年增長(zhǎng)不大,,光大、招行兩家實(shí)現(xiàn)余額下降,,中信,、興業(yè)真實(shí)不良仍然在較大幅度增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是,,2018年中期,,招行依然是唯一一家上市股份制銀行中實(shí)現(xiàn)不良余額和不良率“雙降”的銀行,光大銀行關(guān)注類貸款余額實(shí)現(xiàn)大幅下降,,資產(chǎn)質(zhì)量有明顯好轉(zhuǎn)的跡象,。

   從“不良+關(guān)注率”情況看:包括光大、招商,、民生,、平安、浦發(fā)等在內(nèi)的絕大多數(shù)銀行該指標(biāo)較年初下降,,僅有中信銀行的“不良+關(guān)注率”較年初提高50BP,,整體顯示出銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn),、不良正在出清。

(3)真實(shí)不良2:逾期貸款,、逾期90天以上貸款

從“逾期貸款余額”來(lái)看:多數(shù)銀行逾期貸款在小幅、正常范圍內(nèi)增長(zhǎng),,平安銀行的逾期余額實(shí)現(xiàn)了下降,,只有興業(yè)、華夏逾期余額增長(zhǎng)較多,。

從“逾期90天以上貸款余額”來(lái)看:有四家銀行實(shí)現(xiàn)余額下降,,其它銀行逾期余額均保持了小幅度的增長(zhǎng),整體銀行業(yè)沒(méi)有顯示出資產(chǎn)質(zhì)量惡化,,只有興業(yè),、華夏逾期90天以上貸款依然在增長(zhǎng)。

從“逾期貸款率”來(lái)看:六家銀行實(shí)現(xiàn)了下降,,招商,、興業(yè)、光大銀行逾期貸款率是最低的,。但興業(yè),、華夏的逾期貸款率在升高,這與上面“逾期貸款余額”數(shù)據(jù)相呼應(yīng),。興業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量在行業(yè)中一直領(lǐng)先,,但邊際上不但沒(méi)有改善,反而有惡化的逆向趨勢(shì),,這一點(diǎn)在“不良+關(guān)注”的分析中也有所體現(xiàn),。

從“逾期90天以上貸款率”來(lái)看:再次強(qiáng)化了我們的結(jié)論,即銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)已現(xiàn),,從2017年起就已經(jīng)終結(jié)了長(zhǎng)達(dá)四年的不良上升勢(shì)頭,,這一結(jié)論在2018年中報(bào)得到確認(rèn)。

5,、撥備

不良貸款撥備覆蓋率=貸款減值準(zhǔn)備余額/不良貸款余額,,監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)是不低于150%。這是衡量商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提是否充足的重要指標(biāo),,可以評(píng)價(jià)貸款損失準(zhǔn)備是否充分,,進(jìn)而判斷銀行業(yè)績(jī)含水量。而將當(dāng)年計(jì)提的資產(chǎn)減值損失與當(dāng)年新增的不良貸款進(jìn)行對(duì)比,,可以看出撥備政策是否審慎,、即期計(jì)提是否充足。

從撥備覆蓋率情況看:2018年一季度末股份制銀行平均值191.11%,,創(chuàng)造了自2015年中報(bào)以來(lái)連續(xù)12個(gè)季度的高點(diǎn),,二季度末股份制銀行平均值186.68%,,同樣處在近年的高位。

招行撥備覆蓋率繼上年末達(dá)到262%后,,2018年6月末末更是達(dá)到驚人的316%,,興業(yè)209.55%,其它銀行不超過(guò)180%,。平安銀行撥備覆蓋率從上年末的151%提高到175.81%,、光大、浦發(fā)分別提高15,、14個(gè)百分點(diǎn),,但浦發(fā)的計(jì)提壓力最大,是目前唯一一家低于150%監(jiān)管紅線的銀行,。

從當(dāng)年新增撥備情況看:招行,、浦發(fā)、光大,、民生四家銀行主動(dòng)增厚撥備,,即上半年計(jì)提的資產(chǎn)減值損失,遠(yuǎn)大于上半年新增的不良加關(guān)注貸款,,體現(xiàn)出較為審慎的財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備意識(shí),,也從側(cè)面進(jìn)一步驗(yàn)證多數(shù)銀行資產(chǎn)質(zhì)量向好。

6,、發(fā)展?jié)摿?/span>

(1)資本充足率

資本充足率=銀行資本總額/加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),,反映銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之前,能夠以自有資本承擔(dān)損失的程度,。資本充足率越高,,銀行未來(lái)資產(chǎn)擴(kuò)張的空間越大。股份制銀行的監(jiān)管要求是資本充足率不得低于10.5%,,核心一級(jí)資本充足率不得低于7.5%,。

   除招行外,多數(shù)股份制銀行資本充足率和一級(jí)資本充足率承壓,,有補(bǔ)充資本的需求,。浦發(fā)銀行尚可,兩率壓力較小,。

(2)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整

招行,、平安、中信,、華夏同業(yè)負(fù)債占比低,,興業(yè)銀行同業(yè)整改任重道遠(yuǎn)。相應(yīng)地,,銀行資產(chǎn)端的應(yīng)收款項(xiàng)類投資體現(xiàn)出同樣特點(diǎn),,同業(yè)負(fù)債低的銀行,,資產(chǎn)端整改壓力小,而興業(yè),、民生等投資科目占比高,,未來(lái)整改壓降必然會(huì)擠占原本就緊張的表內(nèi)貸款額度。表外理財(cái)余額招行,、興業(yè)領(lǐng)先,,招行已經(jīng)開始凈值轉(zhuǎn)型、壓降存量,,民生,、平安,、中信等余額在增長(zhǎng),。

(3)效率指標(biāo)

成本收入比=(業(yè)務(wù)管理費(fèi)+其它營(yíng)業(yè)支出)/營(yíng)業(yè)收入,反映出銀行每一單位的收入需要支出多少成本,,比率越低說(shuō)明銀行單位收入的成本支出越低,,獲取收入的能力越強(qiáng)。華夏,、平安,、光大成本收入比較高。

人均創(chuàng)利方面,,上半年招行人均利潤(rùn)62.52萬(wàn),,超過(guò)50萬(wàn)的有三家,分別是興業(yè),、浦發(fā),、民生銀行,華夏銀行人均利潤(rùn)僅有23.71萬(wàn),。

二,、總結(jié)和展望

從行業(yè)整體看,股份制銀行的數(shù)據(jù),,不論是不良加關(guān)注率,、逾期貸款率、逾期90天以上貸款率,,還是不良偏離度,、撥備覆蓋率指標(biāo),均指向同一個(gè)結(jié)論,,即影響銀行估值的最關(guān)鍵因素——資產(chǎn)質(zhì)量,,已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。這一結(jié)論在2017年得到確認(rèn),,本次2018年中報(bào)繼續(xù)得到強(qiáng)化和支撐,。從凈息差看,,上半年已經(jīng)出現(xiàn)溫和回升態(tài)勢(shì),隨著去杠桿政策寬松和貨幣政策邊際調(diào)整,,市場(chǎng)利率下行,,將進(jìn)一步推動(dòng)息差水平的上升。

從過(guò)往十五年銀行發(fā)展來(lái)看,,股份制銀行作為一類非常獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)主體,,如同扔進(jìn)平靜湖面的巨石,對(duì)激活金融起到了巨大的作用,,本身也獲得了非常迅速的發(fā)展,。目前,經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展到了有一個(gè)新階段,,金融供應(yīng)異常充分,,下一步股份制上市銀行的發(fā)展,將面臨著新的分化,,筆者將八家銀行分為三個(gè)梯隊(duì):

第一梯隊(duì):招商銀行不論是戰(zhàn)略,、體量、結(jié)構(gòu),、質(zhì)量,,均處于絕對(duì)領(lǐng)先,目前堅(jiān)定地走在零售金融和科技金融的道路上,,以打造客戶最佳體驗(yàn)銀行為目標(biāo),,放眼十年其領(lǐng)頭羊地位無(wú)可撼動(dòng)。興業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債依賴度高,、非標(biāo)業(yè)務(wù)存量大,,結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行,上半年同業(yè)利率下行,,興業(yè)銀行成為直接受益者,,下半年業(yè)績(jī)會(huì)有起色,但上半年逾期貸款增加較多,,一向風(fēng)控優(yōu)秀的興業(yè)新添了資產(chǎn)質(zhì)量隱憂,。

第二梯隊(duì):光大銀行中報(bào)表現(xiàn)最為亮眼,存款,、貸款,、營(yíng)收、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),,一向落后的凈息差也提升11個(gè)BP,,而且關(guān)注類貸款大幅減少,資產(chǎn)質(zhì)量顯著好轉(zhuǎn),美中不足的是凈息差仍處在股份制銀行中的低位,,負(fù)債成本較高問(wèn)題沒(méi)有解決,。中信銀行表現(xiàn)中規(guī)中矩,資產(chǎn)質(zhì)量是否會(huì)好轉(zhuǎn)有待驗(yàn)證,。平安銀行在零售領(lǐng)域迅速發(fā)力,、卓有成效,資產(chǎn)質(zhì)量出乎意料開始好轉(zhuǎn),,但相對(duì)激進(jìn)的擴(kuò)張策略,,是否會(huì)在未來(lái)形成信用風(fēng)險(xiǎn)包袱,值得觀察,。

第三梯隊(duì):浦發(fā)銀行受成都分行事件影響充分暴露不良,,目前最大的問(wèn)題是撥備計(jì)提壓力極大,146.52%的撥備覆蓋率不使得其沒(méi)有額外利潤(rùn)釋放空間,。民生銀行的問(wèn)題依然是股東管理層和資產(chǎn)質(zhì)量,,但好的方面是上半年凈息差邊際改善超過(guò)預(yù)期。華夏銀行在競(jìng)爭(zhēng)中全方位落后,,深陷資產(chǎn)質(zhì)量泥潭,,需要持續(xù)提升盈利能力,、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),。

總體來(lái)說(shuō),2018年中報(bào)股份制銀行業(yè)績(jī)分化更為明顯,,未來(lái)走向更為不確定,。面向未來(lái),銀行業(yè)將在什么領(lǐng)域展開激烈角逐,?筆者認(rèn)為有以下兩個(gè)重要方向:

方向1:零售金融

轉(zhuǎn)型零售這是新時(shí)代背景下銀行的現(xiàn)實(shí)選擇,,是銀行業(yè)發(fā)展到一個(gè)新階段必須應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。零售業(yè)務(wù)具有客群廣泛,、分散,、差異的特點(diǎn),以及低資本消耗,、高風(fēng)險(xiǎn)收益的天然戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì),,同時(shí),零售客戶一般只需要幾家主要銀行的服務(wù),,不像公司客戶那樣需要很多家銀行,,零售對(duì)銀行需求的相對(duì)單一性,決定了只有少量銀行在零售競(jìng)爭(zhēng)中勝出,。這是富國(guó)銀行和招商銀行成功的秘訣,,也是平安堅(jiān)定的選擇。在具有海量零售客戶基礎(chǔ)上,利用技術(shù)手段提升客戶體驗(yàn),,使得銀行未來(lái)轉(zhuǎn)型科技金融成為可能,。

方向2:資管投行

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)如此困難、傳統(tǒng)對(duì)公業(yè)務(wù)利潤(rùn)薄如刀片的大環(huán)境下,,資管和投行是一個(gè)很好的方向,。隨著去杠桿去通道政策推進(jìn),原本表外大資管,、表內(nèi)偽投行的非標(biāo)模式難以為繼,,表內(nèi)外無(wú)序的信用創(chuàng)造和擴(kuò)張至此終結(jié),真正體現(xiàn)服務(wù)客戶能力的資管和投行業(yè)務(wù)的難度增大,,商業(yè)銀行最終只能回歸服務(wù)經(jīng)濟(jì)的本源,。也正因如此,下一步誰(shuí)能將零售和其他業(yè)務(wù)相結(jié)合,,做好真正的資管和投行業(yè)務(wù),,誰(shuí)就有可能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中增加勝算。

   在國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗和監(jiān)管政策強(qiáng)壓下,,銀行業(yè)不確定性在增加,,戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前銀行面臨的最大風(fēng)險(xiǎn),戰(zhàn)略能力和戰(zhàn)略定力競(jìng)爭(zhēng)將成為硝煙背后的最激烈的競(jìng)爭(zhēng),。誰(shuí)能把握先機(jī)率先推進(jìn)改革實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型,,獲得更多穩(wěn)定的零售客戶流量,獲得資管投行領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),,誰(shuí)將占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn),,改變下一個(gè)十年的競(jìng)爭(zhēng)格局。

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