又一行業(yè)巨頭活躍于債券市場(chǎng),。

造紙業(yè)龍頭山東晨鳴紙業(yè)在8月初發(fā)行了金額為6億元的超短期融資券，據(jù)小債統(tǒng)計(jì),，這已是晨鳴紙業(yè)2018年度第十期,，10期超短融共募資89億元。短短半年近90億的募資力度,，相較于很多企業(yè)來說,，晨鳴紙業(yè)短期融資需求旺盛,。

不止今年，近幾年,，山東晨鳴紙業(yè)融資需求愈發(fā)強(qiáng)烈,。隨著自身規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，山東晨鳴紙業(yè)的高負(fù)債也引起了市場(chǎng)關(guān)注,，償債壓力亦不容小覷。

山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司成立于1993年,，總部位于山東省濰坊市,，法定代表人為陳洪國，實(shí)際控制人為壽光市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室,。

據(jù)晨鳴紙業(yè)2018年半年報(bào)介紹,，公司是中國造紙行業(yè)的龍頭企業(yè)。晨鳴紙業(yè)是以造林,、制漿,、造紙為主業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)，全國首家A,、B,、H三種股票上市公司，進(jìn)入中國企業(yè)500強(qiáng)和世界紙業(yè)30強(qiáng),，被評(píng)為中國上市公司百強(qiáng)企業(yè)和中國最具競(jìng)爭(zhēng)力的50家藍(lán)籌公司之一,，“晨鳴”商標(biāo)被認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)。

截止目前,，晨鳴紙業(yè)共存續(xù)債券16只,，存量規(guī)模159億元。其中,，一年到期債券余額就高達(dá)96億元,，占總債券存量規(guī)模的60%。1-3年到期債券余額40億元,，3年內(nèi)到期債券余額占總債券存量規(guī)模的85%,。

這家公司近兩年業(yè)績?cè)鲩L較快，不過這一增長趨勢(shì)似乎在今年變慢,。2018年中報(bào)顯示,，公司營收155.51億元，同比增長13.11%,，歸母凈利17.85億元,，同比增長2.24%，主要原因?yàn)槲幕垉r(jià)格上漲所致,?？鄯呛髢衾?5.37億元,，同比下降5.26%?？傮w來說,，業(yè)績不及預(yù)期。

另外,，因公司融資成本同比上升,，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上漲，同時(shí)資產(chǎn)減值損失,業(yè)績受到一定程度的拖累,。

值得一提的是,，晨鳴紙業(yè)每年還有2億左右的政策補(bǔ)貼“紅包”，Wind資訊顯示,，2010年至2017年八年時(shí)間,，共獲得的補(bǔ)助金額高達(dá)28.43億元。

截止2018年6月30日,，晨鳴紙業(yè)總資產(chǎn)1070.76億元,，總負(fù)債781.09億元，資產(chǎn)負(fù)債率72.95%,。晨鳴紙業(yè)總負(fù)債金額較高,，十年時(shí)間內(nèi)，負(fù)債從122億增長到781億,，增長了640%,。更關(guān)鍵的是，流動(dòng)負(fù)債占總債務(wù)的比例較高,，2018年中報(bào)流動(dòng)負(fù)債594.31億元,。晨鳴紙業(yè)其他流動(dòng)負(fù)債高達(dá)101.6億元，占比近5分之一,，看來在其他金融機(jī)構(gòu)的融資也不在少數(shù),。

截至2018年中報(bào)，晨鳴紙業(yè)短期借款348.22億元,，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債43.21億元,。再加上一年內(nèi)到期的債券余額96億元，年內(nèi)需償還債務(wù)余額至少487.43億元,。而截至目前,，賬面貨幣資金182.21億元，遠(yuǎn)不及年內(nèi)償債金額的二分之一,，短期償債壓力巨大,。

造紙行業(yè)是資金密集型行業(yè)。2017年中報(bào),，經(jīng)營性現(xiàn)金流為正,，余額47.45億元,，主要原因?yàn)槿谫Y租賃業(yè)務(wù)凈回收?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流首次出現(xiàn)較大缺口,，晨鳴紙業(yè)短期存在較大的融資需求。近年來投資活動(dòng)現(xiàn)金流缺口持續(xù)存在,，外延擴(kuò)張低于預(yù)期,。

綜上我們可以看出，雖行業(yè)供需格局向好,、紙類價(jià)格上漲,，但晨鳴紙業(yè)業(yè)績不及預(yù)期。另外,，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，已經(jīng)拖累到經(jīng)營盈利,。最重要的是,，短期債務(wù)償還壓力巨大，由此給公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升,。

近幾年晨鳴紙業(yè)不斷開拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域，玩起了跨界,，宣布進(jìn)軍房地產(chǎn)和金融,。

之于跨界初衷，晨鳴紙業(yè)董事長陳洪國說：“跨界沒有那么可怕,，為什么不敢,？難道我們天生就是干造紙的嗎？干任何行業(yè)無非是用心去做和怎么去做的問題,。我們既然能把造紙這個(gè)產(chǎn)業(yè)做好,，也能把其他產(chǎn)業(yè)做好，其實(shí)打法都差不多,！”

2017年9月,，晨鳴紙業(yè)宣布進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)。之后通過全資子公司上海晨鳴實(shí)業(yè)有限公司以17.14億元受讓洪客隆所持宏泰地產(chǎn)45%的股權(quán)以及洪客隆對(duì)宏泰地產(chǎn)1.23億的債權(quán),，并看好其房產(chǎn)升值潛力和租金收益,。

Wind信息顯示，共有A股69家上市魯企持有投資性房地產(chǎn),。今年中報(bào)顯示,，晨鳴紙業(yè)持有金額高達(dá)47.5億元的投資性房地產(chǎn)，位居上市房企首位,，成為魯企“炒房一哥”,。

除了大力發(fā)展自身主要利潤來源的租賃業(yè)務(wù),，今年5月份，晨鳴紙業(yè)還將跨界擴(kuò)展到泛金融領(lǐng)域,，晨鳴紙業(yè)直接全資附屬公司湛江晨鳴與廣東南粵銀行訂立認(rèn)購協(xié)議,，以總代價(jià)25.46億元購入廣東南粵銀行股份擴(kuò)大后總股份14.55%。

晨鳴紙業(yè)股價(jià)也面臨“跌跌不休”的趨勢(shì)，自去年10月以來,，股價(jià)就一直處于下降通道,，迄今下降近40%，A股最新收盤價(jià)是7.03元,。

另外,，與同行業(yè)企業(yè)相比，造紙業(yè)龍頭晨鳴紙業(yè)與其他上市紙非的差距縮小,，優(yōu)勢(shì)變得沒有那么明顯,。

據(jù)悉，晨鳴紙業(yè)目前的在建工程在未來幾年內(nèi)仍有陸續(xù)的資本支出,，包括美倫40萬噸化學(xué)漿項(xiàng)目,、高檔文化紙項(xiàng)目、黃岡林漿紙一體化項(xiàng)目等,。未來三年用于在建項(xiàng)目的資本性支出金額約30億元,。雪上加霜的是，晨鳴紙業(yè)的定增方案于8月17日泡湯,。

未來三年正是償債高峰期,，債務(wù)集中到期的壓力疊加較大規(guī)模的資本支出，公司資金或愈發(fā)捉襟見肘,。

另外,，晨鳴紙業(yè)還曾卷入時(shí)代出版原副總吳壽兵受賄案中，為得到吳壽兵的關(guān)照,，晨鳴紙業(yè)兩位李姓老總向其行賄了33萬元,。

去年10月份，晨鳴紙業(yè)還遭遇了H股清盤風(fēng)波,，這場(chǎng)風(fēng)波緣起2005年晨鳴與原外資合作伙伴Arjowiggins的債務(wù)糾紛,，晨鳴紙業(yè)以管轄權(quán)為由，在港申請(qǐng)禁制令,。喜劇性的是,，香港法官嚴(yán)詞拒絕了晨鳴的要求，還在判詞結(jié)尾發(fā)表意見，認(rèn)為晨鳴不尊重仲裁裁決拒絕償債,，并濫用香港制度優(yōu)勢(shì),，此行為“藐視法庭，不可接受”,，并順便警醒并糾正與晨鳴有同樣想法的內(nèi)陸公司......

晨鳴紙業(yè)作為造紙業(yè)龍頭企業(yè),，或應(yīng)抓住紙類價(jià)格的上漲的東風(fēng)，增強(qiáng)日漸疲弱的盈利和獲現(xiàn)能力?，F(xiàn)下負(fù)債也應(yīng)調(diào)回慢頻道,，形成有息債務(wù)良性滾動(dòng)，并解決好短期債務(wù)問題,。如果能獲得及時(shí)有力的融資支持,，出現(xiàn)問題的可能性就不大。