董云峰

7月17日，《第一財經(jīng)（微博)日報》獨(dú)家報道《賽維債務(wù)財政兜底叩問政府企業(yè)邊界》,，警示了江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱“賽維”）所面臨的巨額債務(wù)風(fēng)險,。當(dāng)?shù)卣疁?zhǔn)備啟用財政資金為賽維信托貸款兜底，更是引發(fā)了各界對政企邊界的熱議,。

根據(jù)本報記者掌握的最新材料,，截至今年一季度末，十多家金融機(jī)構(gòu)與兩家地方國企向賽維提供的借款余額高達(dá)128.85億元,，其中,，期限不高于1年的短期借款高達(dá)82.67億元，這將對基本面嚴(yán)重惡化的賽維形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn),。

“對于公開債務(wù),，諸如信托和債券，當(dāng)?shù)卣隙ú粫屍溥`約,；但是銀行貸款,，可能就顧不上了?！弊蛉?，一位資深固定收益人士向本報記者表示。

另一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者,，賽維雖對江西省和新余市意義重大,，然而鑒于賽維債務(wù)窟窿巨大,，而光伏產(chǎn)業(yè)面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，這是一塊“燙手山芋”,，將其國有化并不現(xiàn)實(shí),，很難找到買家。

一季度資產(chǎn)負(fù)債率升至87.05%

2012年以來,，賽維未能維持前些年的規(guī)模擴(kuò)張,，資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)縮水。據(jù)一季報,，到今年3月末,，賽維總資產(chǎn)337.10億元，較年初減少12.37億元,；負(fù)債總計(jì)293.46億元,，較年初減少8.84億元，其中流動負(fù)債231.48億元,，較年初減少12.47億元,；凈資產(chǎn)43.64億元，較年初減少3.54億元,。

財報顯示,，一季度賽維借款收到的現(xiàn)金為26.05億元，償還借款支付的現(xiàn)金為26.14億元,，籌資活動現(xiàn)金流為-1.5億元,，投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-4.34億元，在緊縮投資的同時,，呈現(xiàn)出“赤裸裸”的借新還舊,。

實(shí)際上，在2011年,，盡管賽維通過借款獲得了高達(dá)200億元的資金,，但其中163.78億元用于償債，9.21億元用于支付利息,；在2010年,，賽維借款所獲得的資金為168.54億元，其中138.72億元用于償債,，5.57億元用于支付利息,，資金“大進(jìn)大出”的短期化特征明顯，財務(wù)策略之激進(jìn)可見一斑,。

據(jù)披露,，截至2011年末，賽維負(fù)債總額為302.30億元，較上年末增加88.49億元,；其中,，短期借款、應(yīng)付票據(jù),、應(yīng)付短期債券等剛性債務(wù)高達(dá)196.71億元,，較上年末增加63.73億元，占負(fù)債總額的65.07%,。

由于2011年虧損54.90億元,，當(dāng)年末賽維凈資產(chǎn)劇減52.52億元至47.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至86.50%,；今年一季度,，賽維繼續(xù)虧損，凈資產(chǎn)繼續(xù)減少,，資產(chǎn)負(fù)債率升至87.05%,。

在日益惡化的財務(wù)危機(jī)面前，多年來一直在光伏領(lǐng)域“攻城略地”的賽維,，終于不得不停止了擴(kuò)張步伐,。上海新世紀(jì)資信評估公司在上月底出具的跟蹤評級報告中披露：“由于資金緊張，2011年下半年以來除接近完工的項(xiàng)目外,，公司已暫停了在建項(xiàng)目的建設(shè)?！?/P>

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，在賽維經(jīng)營狀況持續(xù)惡化的背景下，各家金融機(jī)構(gòu)都有收回貸款的意愿,，但金融機(jī)構(gòu)同樣不愿賽維因資金鏈斷裂而形成壞賬,。因此，政府救助將在很大程度上穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)回收貸款的意愿,，緩解賽維公司的倒閉風(fēng)險,。

而新余市副市長賀為華日前則向媒體表示，新余市對于賽維的資金支持并非無條件,，而是需要賽維資產(chǎn)做抵押,，并強(qiáng)調(diào)新余市政府不擔(dān)保、不入股,、不還債,。

銀行曾大手筆“撒錢”

賽維2011年年報未能披露最新的借款明細(xì)，不過在去年12月份公布的中票募集說明書里,，賽維詳細(xì)披露了截至2011年3月末的借款情況,。募集說明書顯示，到去年一季度末,，賽維銀行貸款余額為125.85億元,，其中無抵押的信用貸款69.14億元,。

截至2011年3月末，賽維及其子公司共獲得各銀行授信額度253.69億元,，實(shí)際已使用額度152.04億元,，尚有101.65億元授信額度未使用。

其中,，據(jù)記者統(tǒng)計(jì),，中國銀行共授信57.1億元，已使用額度37.27億元,；國家開發(fā)銀行共授信43.45億元,，已使用額度27.48億元；招商銀行共授信31億元,，已使用額度24.66億元,；農(nóng)業(yè)銀行共授信26.5億元，已使用額度22.07億元,；建設(shè)銀行共授信44億元,，已使用額度15.13億元；交通銀行共授信18億元,，已使用額度11.12億元,；民生銀行共授信10億元，已使用額度6.14億元,；中國進(jìn)出口銀行共授信5億元,，已使用額度5億元。

除此之外,，工商銀行,、光大銀行與華夏銀行亦提供了授信額度，但使用較少,；贛州銀行,、南昌洪都農(nóng)商行以及花旗銀行、渣打銀行和德意志銀行等三家外資行均有授信,，但尚未使用,。

“隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下行，一些企業(yè)的信用風(fēng)險將會放大,，這將考驗(yàn)中國銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量,。”一位分析人士指出,，“銀行業(yè)應(yīng)該反思,，為什么在短短幾年內(nèi)，向一家策略如此激進(jìn)的新公司發(fā)放了這么多貸款？”

除了金融機(jī)構(gòu)大手筆“撒錢”,，新余市與合肥市地方政府同樣對賽維提供了“真金白銀”,。中票募集說明書顯示，2010年,，賽維向新余城投公司直接借款6筆,，總金額為5287萬元；當(dāng)年合肥高新創(chuàng)業(yè)園管理有限公司通過委托貸款向賽維合肥子公司提供資金14次,，總金額為8.65億元,。

不過，據(jù)賽維2010年英文年報披露,，2010年,，合肥高創(chuàng)先后兩次委托浦發(fā)銀行向賽維合肥子公司提供無擔(dān)保貸款10億元，同時通過徽商銀行提供委托貸款5億元,，合計(jì)15億元,，上述貸款將于2012年7月到2013年7月之間到期。

今年10月21日,，賽維所發(fā)行的4億元短期融資券“11江西賽維CP001”將正式到期,。上月底，上海新世紀(jì)資信評估公司宣布將賽維主體長期信用等級由AA降至A+,，評級展望為負(fù)面,。

盡管如此，記者接觸到的債券市場人士并不擔(dān)心違約風(fēng)險,?！坝辛撕｝埖南壤l還會擔(dān)心賽維的債券呢,？”

一位券商人士告訴記者：“如果賽維在10月短融兌付之前未出現(xiàn)償債困難，且短融到期順利兌付,，將在短期內(nèi)進(jìn)一步抬高信用債投資者的風(fēng)險偏好,，投資者會對大型民營企業(yè)的債券資質(zhì)進(jìn)行重新評估?！?A id=backqqcom title=點(diǎn)擊進(jìn)入騰訊首頁 target=_blank bossZone="backqqcom" alt="點(diǎn)擊進(jìn)入騰訊首頁">