5G時代很快就要來臨了，因為5G是一個很大的領(lǐng)域,，本文重點分析光纜行業(yè)哪一家更值得投資,，之所以先分析光纜是因為這是5G的基礎(chǔ)設(shè)施，在5G時代正式來臨前必須先把光纜鋪好,，而根據(jù)規(guī)劃2020年正式啟動商用5G,，那么現(xiàn)在正是光纜行業(yè)業(yè)績突飛猛進(jìn)的時候。

一 光纜行業(yè)現(xiàn)狀

光纜行業(yè)有很強的周期性,，光纜建設(shè)完畢之后就不需要在重新建設(shè)了,，只能等技術(shù)升級換代，比如2G,3G,，4G的周期就結(jié)束了,，5G的命運也是一樣的，只是說現(xiàn)在還在周期的早期階段,，從現(xiàn)在算起這個周期應(yīng)該在10年以上,。

先了解一下全球光纖的情況，2016年全球100強線纜企業(yè)的總收入下降了5%,，這說明光纖行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了非常成熟的階段,，甚至產(chǎn)能過剩了，而因為中國是新興市場,，所以中國在前幾年還是高速增長的,，但是到了2016年也變成了負(fù)增長,。

從2013年增長率達(dá)到63.3%之后開始下滑，到2016年變成負(fù)增長,，這張圖充分說明了光纖行業(yè)的周期特性,。

再了解一下行業(yè)的情況

光纖行業(yè)目前進(jìn)入了整合階段，2014年還有25家光纜企業(yè),，到現(xiàn)在前6家企業(yè)占了81%的市場,，其中長飛，亨通,，中天三家占了55%的市場,，可見市場在進(jìn)一步集中，在這種狀況下一定要投行業(yè)里最有優(yōu)勢的,，最大的企業(yè),。

再看看行業(yè)的產(chǎn)能情況，2017年初全國的總產(chǎn)能為5740萬噸,，而總需求為9100萬噸,，缺口為3360萬噸，差了37%,，那時候產(chǎn)品供不應(yīng)求的,，到年底產(chǎn)能增加到7800萬噸，產(chǎn)能上的特別快,，而預(yù)計到2018年底,，行業(yè)產(chǎn)能變成過剩。

在這個狀況下行業(yè)的競爭必然激烈,，會上演價格戰(zhàn),，利潤空間尤其是毛利潤空間必然下降，行業(yè)競爭是規(guī)模為王,，增長為上,，因為這個行業(yè)是B2B，所以銷售能力也是非常重要的,。

這就是這個行業(yè)大概狀況和特性,，說白了這個行業(yè)在技術(shù)差不多的前提下，未來競爭的核心是規(guī)模,，增長,，銷售能力。

二 投資對比分析

下面我們通過對比亨通光電,，長飛光纖,，中天科技三家公司的財報，看看哪一家更值得投資,。

先把核心指標(biāo)列出來,，根據(jù)前面的行業(yè)競爭要素,，我們重點比較營收規(guī)模，營收增長率,，毛利潤率,，ROE，凈利潤增長率,；接著我們看看他們管理能力到底誰更高,，重點比較管理費用，財務(wù)費用,，市場費用,，應(yīng)收賬款，存貨周轉(zhuǎn)率,，因為現(xiàn)在是債務(wù)危機(jī)中,，所以我們還需要看他們債務(wù)償還能力，最后我們對比一下估值情況,。

1 基本經(jīng)營狀況

從營收規(guī)模看2017年三家相差不大,，而到今年一季度,，長飛的營收是66億，亨通是63億,，中天就差的比較遠(yuǎn),，只有24億，掉隊了,。

行業(yè)從25名競爭到現(xiàn)在剩下6家,，到剩下長飛，亨通,，中天三家,，而三家中中天開始掉隊，目前是二雄爭霸階段,。但還沒有分出絕對的勝負(fù),，所以現(xiàn)在三個企業(yè)都號稱自己是光纜龍頭。

從營收增長看,，亨通光電是最高的,，2017年達(dá)到了45%，這是因為亨通光電在光纜領(lǐng)域中了很多海光纜標(biāo)的,；從毛利率看,，亨通光電以40%排在第一，中天是35.9%,，長天是28.2%,，毛利潤說明了產(chǎn)品在市場的競爭力,。

再看下ROE，長飛最高,，達(dá)到20.6%,，亨通次之，是18.4%,，中天是11%,，長飛和亨通都比較高，長飛只有二年的數(shù)據(jù),，而亨通是5年的平均數(shù)據(jù),。因為ROE是投資者回報最核心的指標(biāo)，所以中天再次落后了,。

最后是凈利潤增長率,，中天科技在2016年達(dá)到頂峰后快速下滑，2017年是12.6%,，今年一季度是0.53%,。亨通光電2017年是60.6%,，一季度是73.4%,，4年平均水平為68%,；長飛光纜2017年是76.8%，但沒有一季度的數(shù)據(jù),，因為剛上市,。從凈利潤增長看,，中天又落后了。

從這些數(shù)據(jù)看出亨通光電和長飛綜合優(yōu)勢更強,，中天基本就不再考慮了。

2 經(jīng)營水平和抗風(fēng)險能力

管理費用占營收的比例,，主要是看管理效率,，中天科技5.2%是最低的,，亨通光電管理費用率是6.8%，長飛管理費用最高，達(dá)到8.4%,。

一般來說管理費用在5-10%之間都算正常范圍，（還包含了研發(fā)費用）,，當(dāng)然費用低的競爭力會要強一點,。

2 財務(wù)費用

財務(wù)費用反應(yīng)的是公司借錢的成本，借的越多財務(wù)費用越高,，用的是財務(wù)費用和凈利潤之比，最低是長飛0.24%,，亨通光電1.66%處于中間水平，中天科技最高2.7%,。

3 銷售費用率

亨通光電以3.7%最高，這說明他們在銷售上花錢多,，長飛2.5%最低。銷售費用率越低,，效率當(dāng)然越高,，但銷售費用增長要和營收增長結(jié)合起來看，營收增長比銷售費用增長快,，就說明這個錢花的值,，亨通的營收增長是45%，而長飛是24%,，所以可以說亨通銷售花的錢是有很好效果。

4 應(yīng)收賬款

首先應(yīng)收賬款都非常高,，都接近或者超過100%,，這充分說明行業(yè)產(chǎn)能過剩,，競爭殘酷，只有在賒賬銷售的前提下客戶才會考慮采購你的產(chǎn)品,，這就是B2B模式的最大弊端,，訂單越多的客戶談判能力越強，而這個行業(yè)的主要客戶是移動,，聯(lián)通這些超級大客戶,，而且還就只有那么幾個,，所以供應(yīng)商就沒有多大議價能力。大量的應(yīng)收賬款考驗公司的現(xiàn)金流和經(jīng)營管理能力,。

因為都相差不大,，亨通97%相對低一點，但和其他對手沒有根本差別,。

5 存貨周轉(zhuǎn)率反應(yīng)的是一個公司銷售能力,，是銷售成本與平均存貨的比率，長飛是最高的,，年周轉(zhuǎn)率達(dá)到11次,，而亨通是最低，只有4.7次,，中天處于中間水平,，6.4次。

這個指標(biāo)長飛有很大優(yōu)勢,。

6 短期償債能力

這個指標(biāo)主要是衡量公司的經(jīng)營風(fēng)險,，很多公司關(guān)門就是資金周轉(zhuǎn)不靈了。一般用流動比率來衡量企業(yè)的短期償債能力,，公式：流動資產(chǎn)/流動負(fù)債,，意思是如果把流動資產(chǎn)全部變現(xiàn)的話，可以償還幾次流動負(fù)債,，所謂流動負(fù)債就是一年內(nèi)要還的短期債務(wù),。

中天科技的流動資產(chǎn)是192億，而流動負(fù)債是84.7億,，他們的比值是2.26,,；

亨通光電的流動資產(chǎn)是196億，流動負(fù)債是145.8億,，比值是1.344

長飛的流動資產(chǎn)是56.1億,，流動負(fù)債是30.4億，比值是1.84

從短期償債能力看,，中天是最強的,，亨通光電是最弱的，這說明中天的財務(wù)狀況比較緊張,，也說明亨通的經(jīng)營比較激進(jìn),，在這樣的競爭環(huán)境下規(guī)模越大邊際成本越低，利潤越高,，但是很容易資金鏈斷裂,，發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險。

從負(fù)債率看亨通光電60%,，中天35.6%,，長飛40%，所以負(fù)債率和流動比率是對應(yīng)的,，中天風(fēng)險最小,，亨通光電最大，長飛在中間的水平,。當(dāng)然60%的負(fù)債率還算健康,，但如果再增加就危險了。

三 估值

主要是對比市盈率和凈利潤增長率,，用PEG來衡量誰更值得投資,，因為這三個公司都屬于成長性企業(yè)，所以在PEG小于1的情況下,，要選擇增長率最高的公司,，這樣成為大牛股的概率更高。

1 長飛光纖

市盈率是24倍,，股價是47.09元,，對應(yīng)的每股收益是1.96元。一季度實際收益是0.55元,，而2017年的每股收益是1.86元,。

2017年凈利潤增速76.8%，一季度是68%,，PEG=0.35

首先增速很高，而市盈率不高,，所以PEG只有0.35,，遠(yuǎn)小于1，說明公司值得投資,。

2 中天科技

市盈率15倍,，股價8.76元,，一季度每股實際收益是0.15元,，2017年是0.59元，

凈利潤增速為12.6%,，一季度是0.53%,。

PEG=1.19

雖然中天的市盈率最低，只有15倍,，但是PEG依然高過1,，說明不值得投資。尤其在行業(yè)背景是規(guī)模為王，增長為王的情況下,，中天在前面幾個關(guān)鍵指標(biāo)中都落后了,，所以淘汰了,。

3 亨通光電

市盈率22.7倍,，一季度每股收益是0.25元，2017年是1.63元,。

凈利潤增速為60%,，一季度是73%，PEG=0.37

和長飛的0.35差不多,。

綜合分析：

1 光纜是5G時代的基礎(chǔ)設(shè)施,，未來會迎來爆發(fā)，這是前提,，這個行業(yè)是一個周期性行業(yè),，但目前處于周期早期，增長速度很高,，是可以投資的行業(yè),。

2 這個行業(yè)的問題是B2B模式，面對超大型客戶導(dǎo)致沒有談判能力,，應(yīng)收賬款過高,，經(jīng)營風(fēng)險比較大。

3 從對比分析看,，亨通光電和長飛光纖處于二雄爭霸中,，因為亨通光電的經(jīng)營更加激進(jìn)一點，所以他的營收增長更快,，但也導(dǎo)致應(yīng)收賬款更高，財務(wù)費用更高,，負(fù)債率更高,，短期償債能力差一點,，風(fēng)險更大一點。

長飛光纜規(guī)模和亨通稍差不多,，ROE稍微高一點，凈利潤增速和亨通差不多,，估值也差不多,。

所以從這二家公司中選擇一家并不是容易的事情，但從長期的投資回報角度看,，亨通光電是A股市場優(yōu)質(zhì)的持續(xù)增長企業(yè)，從2003年上市到現(xiàn)在增長了12倍,，這是A股少數(shù)幾家既能穩(wěn)定增長又能給投資人帶來10倍回報的企業(yè)，而長飛剛上市,，是不是能經(jīng)受住長期市場的考驗？還需要時間檢驗,。