9月22日至24日,，中國光纖光纜四十年慶典在杭州富陽舉辦。國內(nèi)光纖光纜市場經(jīng)歷四十年的輝煌發(fā)展,，從需求側(cè)來看,，據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，2016年國內(nèi)光纖需求量占全球總出貨量的56%,，超過全球總出貨量的一半,。

從供給側(cè)來看，2010年,，國內(nèi)光纖預(yù)制棒的自給率僅為31.6%,，到2016年底，提升至75%以上,，國信證券預(yù)計(jì),，未來3-5年，國內(nèi)光纖預(yù)制棒將基本實(shí)現(xiàn)自給,。不難看出,，中國已成為世界光纖光纜的產(chǎn)銷大國,。

近年來，在中國移動大力發(fā)展固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)的帶動下,，國內(nèi)光纖光纜市場需求維持高位,。國信證券認(rèn)為，國內(nèi)光纖光纜市場短期有移動固網(wǎng)寬帶建設(shè)需求,，中長期有5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求,，市場有望維持高景氣度。國信證券提示關(guān)注光纖光纜行業(yè)的投資機(jī)會,，重點(diǎn)推薦中天科技,、亨通光電、烽火通信,、特發(fā)信息,，重點(diǎn)關(guān)注港股長飛光纖光纜。

通過對光纖光纜產(chǎn)業(yè)進(jìn)行調(diào)研后,，國信證券根據(jù)與公司及相關(guān)專家的溝通,，將投資者對光纖光纜行業(yè)最關(guān)心的十個(gè)問題以圖文的形式進(jìn)行分析，供大家參考,。

核心問題分析

1,、國內(nèi)有哪些上市公司具有光纖預(yù)制棒的生產(chǎn)能力，當(dāng)前的產(chǎn)能情況如何?

當(dāng)前,，國內(nèi)具有光棒產(chǎn)能的公司有長飛光纖光纜,、亨通光電、中天科技,、烽火通信,、通鼎互聯(lián)、杭州富通等,。其中A股上市公司4家,，港股上市公司1家，杭州富通暫未上市,。據(jù)調(diào)研了解到,，由于目前市場光棒非常緊缺，具有光棒產(chǎn)能的公司都在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn),，光棒的擴(kuò)產(chǎn)周期一般為18-24個(gè)月,。

2、國內(nèi)市場各企業(yè)光纖的產(chǎn)能情況如何?

當(dāng)前,，國內(nèi)市場光纖產(chǎn)能最大的是亨通光電,，保守預(yù)計(jì)今年的產(chǎn)能將超過5000萬芯公里,。亨通的光棒產(chǎn)能沒有長飛高，但光纖的產(chǎn)能更高,，主要原因是,，長飛的光棒并沒有完全用于自己光纖生產(chǎn)，而是部分光棒用于外銷,，而亨通會外采一部分光棒滿足光纖生產(chǎn)需求,。目前國內(nèi)很少企業(yè)具有光棒完全自給自足的能力，烽火,、通鼎都需要外采部分光棒,，特發(fā)目前不具備光棒生產(chǎn)能力。

3、國內(nèi)市場光纖光纜企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品營收規(guī)模情況如何?

單從光纖光纜相關(guān)產(chǎn)品的營收不難看出,，從規(guī)模上,，長飛為國內(nèi)市場的龍頭。從業(yè)績增速來看,，亨通光電,、烽火通信追趕迅速。

4、國內(nèi)市場光纖光纜企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品毛利率情況如何?

單從光纖光纜相關(guān)產(chǎn)品的毛利率來看,，亨通光電最高,，其次是中天科技，烽火通信和特發(fā)信息相對較低,。國信證券認(rèn)為,，光纖光纜行業(yè)毛利率應(yīng)該趨同，這個(gè)幾個(gè)公司差別主要有兩方面原因：第一,，財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)口徑不同,，部分公司相關(guān)產(chǎn)品包含其他產(chǎn)品，因此對毛利率產(chǎn)生影響,，如中天科技相關(guān)產(chǎn)品中包含ODN產(chǎn)品;第二,，部分企業(yè)沒有光棒生產(chǎn)能力，而光棒在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中是盈利能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié),，具有光棒產(chǎn)能的公司如亨通光電高于烽火通信(光棒主要在藤倉烽火確認(rèn)收入,，計(jì)入投資收益)和特發(fā)信息。

5,、國內(nèi)市場光纖光纜企業(yè)凈利潤規(guī)模比較?

由于公司沒有單獨(dú)披露光纖光纜產(chǎn)品的凈利潤，因此只能將公司整體凈利潤水平進(jìn)行比較,。由于除了長飛光纖光纜之外,，其他公司的業(yè)務(wù)相對多元，因此總體利潤規(guī)?？赡懿荒芡耆磻?yīng)光纖光纜產(chǎn)品的盈利能力,。

6,、國內(nèi)市場光纖光纜企業(yè)ROE水平對比?

2013-2015年間長飛的ROE水平一只獨(dú)秀，保持在20%左右,。近兩年,，國內(nèi)光纖光纜企業(yè)ROE增長明顯，亨通光電和通鼎互聯(lián)ROE水平在2016年甚至超過長飛,。國信證券認(rèn)為,，這主要受益于近兩年國內(nèi)光纖光纜市場的持續(xù)高景氣度，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)盈利能力都明顯提升,。

7,、國內(nèi)對國外光棒反傾銷什么時(shí)候到期,，是否可以持續(xù)？

2015年8月19日,，商務(wù)部對美日廠商開始征收光纖預(yù)制棒反傾銷稅,，以扶植國內(nèi)光棒企業(yè)的發(fā)展，期限為2年,。2017年8月18日,，商務(wù)部發(fā)布關(guān)于光纖預(yù)制棒反傾銷期終復(fù)審立案的公告，決定自2017年8月19日起,，對原產(chǎn)于日本和美國的進(jìn)口光纖預(yù)制棒所適用的反傾銷措施進(jìn)行期終復(fù)審調(diào)查,，為期一年，在反傾銷期終復(fù)審調(diào)查期間,，對原產(chǎn)于日本和美國的進(jìn)口光纖預(yù)制棒繼續(xù)按照商務(wù)部公布的征稅范圍和稅率征收反傾銷稅,。

8,、國外市場對光纖光纜需求情況如何,？未來增長空間？

據(jù)CRU統(tǒng)計(jì),，拉丁美洲,、非洲,、東南亞三個(gè)地區(qū)包含100多個(gè)國家,，其中只有12個(gè)國家擁有光纜制造廠，2014年三個(gè)地區(qū)光纜總需求量約為3000萬纖芯公里,，相當(dāng)于中國總需求的20%,，預(yù)計(jì)未來幾年，這些區(qū)域?qū)⒊蔀樾碌脑隽渴袌?，需求年?fù)合增長達(dá)到12%,。

9,、國內(nèi)市場光纖光纜企業(yè)未來成長性如何？

根據(jù)萬德一致預(yù)期,，國內(nèi)光纖光纜公司未來均保持較快的增長,，整個(gè)行業(yè)格局仍將保持。

10、國內(nèi)市場光纖光纜企業(yè)估值情況如何,？

從企業(yè)估值情況來看,，長飛光纖光纜由于在港股市場，估值相對較低,，亨通光電與中天科技接近,。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光纖光纜行業(yè)需求不及預(yù)期,；光纖光纜行業(yè)競爭加劇。