中國平安系列之二--金融控股以及競爭優(yōu)勢

    首先我要聲明,金融控股不是競爭優(yōu)勢,所以這篇文章是分兩個方面講:第一,講中國平安的金融控股問題;第二,分析下中國平安我所知道的競爭優(yōu)勢.

    1.金融控股之辨

    我看到有朋友說,金融控股集團(tuán)難有成功,這句話當(dāng)時我不知道怎么回復(fù),因為這句話是對的,但是只要有方法,并非不能成功.具體看成功的標(biāo)準(zhǔn)是什么.我的標(biāo)準(zhǔn)是股價上漲,市場看好.

    有人認(rèn)為公司建立金融控股公司的夙愿并不能提升自身的價值,，甚至有礙保險業(yè)務(wù)的發(fā)展,，金融控股公司成功的案例也不多。事實(shí)上建立金融控股公司,、投資多元金融業(yè),，是“儲蓄分流”趨勢下分散投資的最優(yōu)選擇，綜合經(jīng)營也是我國金融業(yè)的發(fā)展趨勢,，在此有必要辨析建立金融控股公司的意義,。

    金融控股公司是指以控股母公司控股從事銀行、證券,、保險,、信托等業(yè)務(wù)的各個子公司、從事多元化經(jīng)營的金融集團(tuán),。理論上,，金融控股公司按照經(jīng)營模式可以分為純粹型金融控股公司和經(jīng)營型金融控股公司兩類，后者以德國的全能銀行為代表,。我國各種“類”金融控股集團(tuán)按照母公司性質(zhì)可以分為產(chǎn)業(yè)實(shí)體型,、純粹集團(tuán)控股型兩類，前者的模式并不成功,，基本淪為一般的財務(wù)投資模式,，后者的成功案例有平安集團(tuán)和中信集團(tuán)等。

    金融業(yè)綜合經(jīng)營和國際化是影響我國金融企業(yè)發(fā)展的兩大關(guān)鍵趨勢,。金融業(yè)綜合經(jīng)營趨勢在組織形態(tài)上的表現(xiàn)就是經(jīng)營集團(tuán)化，通過業(yè)務(wù)協(xié)同和分散投資,，解決我國各金融機(jī)構(gòu)普遍存在的收入結(jié)構(gòu)失衡,、盈利不穩(wěn)定的難題，也只有通過金融控股公司實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化規(guī)模,，才能在國際化趨勢中與境外金融機(jī)構(gòu)相抗衡,。近年來，資本混業(yè)管制有所放松,，政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖,，金融控股集團(tuán)成為各類資本和地方政府的發(fā)展熱點(diǎn)。

    金融控股集團(tuán)成功的關(guān)鍵是主業(yè)突出和內(nèi)生增長,。比較各類金融控股集團(tuán)模式,，金融控股集團(tuán)有效運(yùn)作的關(guān)鍵除了實(shí)現(xiàn)資本混業(yè)外，還應(yīng)以金融業(yè)務(wù)為主,，加強(qiáng)集團(tuán)對各子公司的業(yè)務(wù)控制和子公司之間的協(xié)同能力,，加強(qiáng)業(yè)務(wù)和客戶資源共享，真正實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的綜合經(jīng)營。同時金融控股集團(tuán)還應(yīng)強(qiáng)調(diào)內(nèi)生增長,，境外市場中不少金融控股集團(tuán)失敗的主要原因在于遭遇并購中的整合難題,，而成功案例的主要特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)內(nèi)生增長、主業(yè)突出,、經(jīng)營互補(bǔ)及可延伸性,。

    平安保險集團(tuán)不僅實(shí)現(xiàn)了對保險、銀行,、信托,、證券、期貨等金融機(jī)構(gòu)的緊密控制,，而且實(shí)現(xiàn)了對各子公司統(tǒng)一的戰(zhàn)略管理,、投資管理，子公司之間業(yè)務(wù)合作非常密切,，未來還將實(shí)現(xiàn)客戶資源統(tǒng)一管理,，是目前我國最發(fā)達(dá)和最成功的金融控股公司模式。

    發(fā)展金融控股集團(tuán)對于金融企業(yè)持續(xù)經(jīng)營意義重大,。與境外市場相比,，我國金融機(jī)構(gòu)由于金融管制導(dǎo)致業(yè)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，投資渠道狹窄,，盈利能力薄弱且非常不穩(wěn)定,，在現(xiàn)有的發(fā)展階段，通過金融控股集團(tuán)實(shí)現(xiàn)多元化投資,，不僅有利于優(yōu)化收入和資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，更能把握其他行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，在金融業(yè)綜合經(jīng)營中贏得先機(jī),。

    公司金融交叉銷售額持續(xù)增長,，金融控股集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。借助壽險強(qiáng)大的營銷網(wǎng)絡(luò),，代理的產(chǎn)險保費(fèi)收入占產(chǎn)險比重由2004年的8.1%上升至2008年的16.1%,，代理新增企業(yè)年金7.19億元，新增信托規(guī)模68.99億元,。此外,，銀保產(chǎn)品交叉銷售、信用卡交叉銷售也已經(jīng)啟動,。

    2.中國平安競爭優(yōu)勢

    a.三大支柱業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

    中國平安是我國最大的保險集團(tuán)之一,，擁有壽險第二，產(chǎn)險第三的市場地位,。公司以保險業(yè)起家,，已逐步發(fā)展成涵蓋保險,、銀行、證券,、信托等多項金融業(yè)務(wù)的控股集團(tuán),。近兩年，公司非保險業(yè)務(wù)得到了迅速發(fā)展,，2006年非保險業(yè)貢獻(xiàn)的利潤只占17.6%,，至2007年已上升至41%。公司通過收購深圳商業(yè)銀行使銀行業(yè)務(wù)規(guī)模得到了迅速擴(kuò)大,，銀行對凈利潤的貢獻(xiàn)從2006年的1%驟升至10%,。證券業(yè)務(wù)在公司整體業(yè)務(wù)體系中的地位也不斷加強(qiáng)，對凈利潤的貢獻(xiàn)從2006年的8%上升至2007年的10%,。(2008年壽險業(yè)務(wù)由于投資問題盈利不能做為比較,這是我很多數(shù)據(jù)采用2007年的原因之一)

    根據(jù)公司規(guī)劃,，壽險及財產(chǎn)險業(yè)務(wù)是今后5年公司主要利潤來源；未來3-10年,，銀行和投資業(yè)務(wù)將是利潤的重要貢獻(xiàn)者,；未來5-15年，零售金融服務(wù),、年金,、健康險、第三方資產(chǎn)管理,，新分銷渠道等將成為公司重要利潤貢獻(xiàn)者,。這個方面講就是說相比國壽而言,中國平安的投資多樣化,這樣有利于應(yīng)對未來不可預(yù)測的單個行業(yè)的風(fēng)險.

    b.綜合經(jīng)營優(yōu)勢日趨明顯

    在“集團(tuán)混業(yè)、經(jīng)營分業(yè)”的框架下,，公司通過對保險,、資產(chǎn)管理、銀行,、證券,、信托等子公司進(jìn)行股權(quán)控制和資本調(diào)度，實(shí)現(xiàn)各子公司在資金,、業(yè)務(wù)和技術(shù)上的合作。公司的這種金控架構(gòu),，有利于實(shí)現(xiàn)資源共享和有效配置,，降低成本，提高效率,，其競爭優(yōu)勢突出表現(xiàn)在以下方面：

    ⑴獨(dú)具優(yōu)勢的資產(chǎn)管理平臺

    公司投資平臺包括平安信托,、平安證券、平安資產(chǎn)管理（上海）,、平安資產(chǎn)管理（香港）和平安富通投資,。與主要競爭對手相比,，公司投資平臺至少具有如下獨(dú)特優(yōu)勢：

    ★擁有信托與證券業(yè)務(wù)資格使投資渠道更為通暢

    最具混業(yè)特征的信托子公司大大增強(qiáng)了公司資產(chǎn)管理平臺的彈性。自2003年以來,，信托公司牌照基本處于暫時凍結(jié)狀態(tài),，信托公司數(shù)量總的趨勢是有減無增，牌照稀缺性日漸凸現(xiàn),，擁有信托子公司作為戰(zhàn)略性股權(quán)投資平臺,，是公司的一大優(yōu)勢。通過信托子公司,，集團(tuán)公司繞過對保險業(yè)投資范圍限制,，將觸角延伸到包括銀行、證券,、物業(yè)等多個領(lǐng)域,，如實(shí)現(xiàn)對福建亞洲銀行、平安證券,、平安置業(yè),、平安物業(yè)的投資控股，以及對許繼集團(tuán)和慈銘體檢的投資,，均是通過平安信托平臺實(shí)現(xiàn),。

    平安證券是公司資產(chǎn)管理平臺另一重要支柱。首先,，證券公司本身投資范圍較為廣泛,；其次，由于各金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性,，公司證券業(yè)務(wù)與保險,、信托、銀行等業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)潛力值得挖掘：如下一步有可能放開的PE業(yè)務(wù),，不排除通過資產(chǎn)管理公司,、信托公司、證券公司協(xié)同運(yùn)作的可能性,。

    ⑵后援集中：提升服務(wù),，降低成本，控制風(fēng)險

    借鑒匯豐經(jīng)驗,，公司已初步建成全球領(lǐng)先的后援服務(wù)平臺,。截至2007年底，公司個人壽險核保核賠作業(yè)已全部集中,，保全作業(yè)實(shí)現(xiàn)50%集中,；車險、財產(chǎn)險理賠已全部集中,；產(chǎn)險,、壽險,、養(yǎng)老險、健康險,、證券的機(jī)構(gòu)會計作業(yè)已全部集中,；全國電話中心已全部集中；位于成都的第二后援中心已正式投入使用,，承擔(dān)了45%以上的全國作業(yè),。

    通過集中后援服務(wù)，公司獲得了顯著的競爭優(yōu)勢,。第一,，提升服務(wù)品質(zhì)，為全國客戶提供統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù),。第二,，提高效率，降低成本,。自后援中心投入運(yùn)營以來,，錄入差錯率降低了97%，財產(chǎn)險理賠差錯率下降了90%,，理賠5日結(jié)案率提高了220%,，平均出單時間縮短了20%，車險理賠單位成本下降了87%,，會計核算單位成本下降了68%,。第三，通過集中后援作業(yè),，以前分散在各個分支機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險得以集中管控,，將有效降低風(fēng)險。

    ⑶交叉銷售效益日益顯現(xiàn)

    交叉銷售能力是公司金控架構(gòu)的另一顯著優(yōu)勢,。2007年,，通過交叉銷售渠道實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)險保費(fèi)收入28.34億元，占總產(chǎn)險保費(fèi)收入的13.1%,；通過交叉銷售實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金規(guī)模3.19億元,，信托業(yè)務(wù)規(guī)模28.99億；個險渠道銷售信用卡達(dá)20.92萬張,。

    總體來看,，我認(rèn)為平安的綜合經(jīng)營戰(zhàn)略符合全球金融混業(yè)經(jīng)營趨勢，各業(yè)務(wù)單元協(xié)同效應(yīng)明顯,，競爭優(yōu)勢顯著。

    c.股權(quán)結(jié)構(gòu)合理

    公司股權(quán)較為分散,，不存在控股股東,。從股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會成員來看,，公司管理層較為強(qiáng)勢，但匯豐,、深圳市國資委等其他股東對管理層權(quán)力亦有一定制約能力,。

    持有公司5%以上股份的公司如下：匯豐控股旗下的匯豐保險控股和香港上海匯豐銀行合計持有公司16.78%的股份；平安的員工持股計劃通過新豪時投資發(fā)展和景傲實(shí)業(yè)發(fā)展公司合計持有公司9.9%的股份,；深圳市國資委通過深圳投資控股公司持有公司7.4%的股份,；源信行投資公司持有公司5.17%的股份。

    公司的員工持股計劃自上市起鎖定三年,，2010年3月1日鎖定期滿后,，將規(guī)定逐步流通。此外,，公司計劃自2004年起至2008年分5次向高級管理人員和其他核心員工授予虛擬期權(quán),，在授予后三年行權(quán)。我們認(rèn)為這些激勵機(jī)制有利于公司長期健康發(fā)展,。

    公司治理水平得到了全球投資者肯定,。全球著名財經(jīng)雜志《歐洲貨幣》（Euro money）2005年全球新興市場保險公司最佳治理排行榜中，平安榮登榜單第三,，位列中國區(qū)保險公司之首,。

    d.國際化團(tuán)隊

    我認(rèn)為，大規(guī)模引進(jìn)外智,，是公司不斷吸取最新管理理念,，持續(xù)創(chuàng)新的關(guān)鍵.在集團(tuán)12位最高層管理人員中，有7位是具有多年從業(yè)經(jīng)驗的海外精英,，這些人加入平安前均曾在大型跨國企業(yè)擔(dān)任要職.在公司500余名A類干部中,，排名前100的高管有60多外來自海外，總部的財務(wù),、IT,、培訓(xùn)、投資,、營銷等主要業(yè)務(wù)部門的一把手都由外籍專家擔(dān)任.在公司業(yè)務(wù)一線,，來自海外的業(yè)務(wù)骨干也多達(dá)400多位.公司豪華的管理陣容，為其主要競爭對手難以企及.

    e.馬明哲和平安的積累

    這點(diǎn)很重要,我到不太想說了,因為在過去我說的比較多,雖然比較雜,除了投資富通,馬明哲這個人基本上被市場認(rèn)同.