招股書顯示,，公司2016年收入為5942萬元,，虧損676.1萬元,；2017年營收從5942萬元減少到899.1萬元，研發(fā)成本從約6269萬元增至1.14億元,，占比80%,。

歌禮成立于2013年，由海歸華人吳勁梓創(chuàng)立,，其研發(fā)方向集中在抗病毒,、癌癥以及脂肪肝疾病。目前,，仍處于燒錢狀態(tài),。公司的在研管線中，有即將上市的丙型肝炎直接抗病毒藥物（DAA）,，在研中的HIV和乙肝藥物,。根據(jù)最后一輪融資情況看，目前公司估值50億港元,。

目前,，除了歌禮生物外還有6家未盈利生物科技企業(yè)在排隊上市，分別為信達生物,、盟科醫(yī)藥、AOBiome Therapeutics和Stealth BioTherapeutics,、華領醫(yī)藥,、康希諾生物。此外,，安信國際證券認為復宏漢霖,、基石藥業(yè)、前沿生物和亞盛醫(yī)藥在未來也可能申請赴港上市,。

今年4 月30 日,，港交所新上市規(guī)則生效，允許尚未盈利或未有收入的生物科技公司來港上市,。分析認為,，之前因為盈利要求，這些公司只能去美國上市,，新規(guī)打開了另一條上市路徑,。外媒此前報道，新規(guī)出臺后信達生物制藥和亞盛制藥放棄赴美上市,，轉而計劃今年下半年在港交所上市,。

此類公司在香港上市需要符合以下幾個條件：1）產(chǎn)品受藥監(jiān)局規(guī)管；2）已通過概念開發(fā)階段（通過臨床I 期試驗且獲批開展II 期或其后階段臨床試驗）,；3）至少有一名資深第三方投資者做出相當數(shù)額的投資,；（4）市值不小于15 億港元,。此外還有上市前至少2 年從事現(xiàn)有業(yè)務、運營資金涵蓋未來12 個月開支的至少125%等額外要求,。

（圖片來源：安信國際）

根據(jù)中國藥促會的數(shù)據(jù),，去年中國醫(yī)療健康領域總計達284項投資，融資金額接近75億美元,，包括紅杉,、IDG、Fidelity在內(nèi)的國際知名風險資本,、私募基金紛紛進入,。有分析認為，新規(guī)對于醫(yī)療資本界是一個振奮人心的好消息,。醫(yī)療資本投資生物科技公司后,，唯一的出路是等待產(chǎn)品上市，如果產(chǎn)品難以上市,，資本的退出之路也漫漫無期,。

根據(jù)IMS數(shù)據(jù)，中國整個醫(yī)藥市場2016年已經(jīng)達到1170億美元,，成為僅次于美國的第二大藥品市場,。而從2007-2015年間在研創(chuàng)新藥和上市創(chuàng)新藥數(shù)量衡量，中國對全球醫(yī)藥創(chuàng)新的貢獻大約4%,，遠小于美國的50%,。

同時，2015 年全世界創(chuàng)新藥市場接近6000 億美元,，而中國市場占了不足100 億美元,，其中國內(nèi)企業(yè)自主研發(fā)的創(chuàng)新產(chǎn)品不到5 億美元，未來中國創(chuàng)新生物醫(yī)藥發(fā)展空間巨大,。

各研發(fā)階段中,，臨床試驗是最為重要的，但同時也是失敗風險最大,、資金消耗最多的環(huán)節(jié),。新藥研發(fā)包括早期研發(fā)、臨床前,、臨床試驗,、申請上市幾個主要階段。根據(jù)美國藥企數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，一款新藥平均研發(fā)時間長達13.8年,，平均每款新藥的研發(fā)成本已超過20億美元。在美國市場，生物科技創(chuàng)新型公司通過上市募集資金來支撐其臨床階段的研發(fā)活動已成為較為成熟的模式,。

安信（國際）證券認為,，這些赴港排隊上市的未盈利生物科技公司擁有行業(yè)領先的研發(fā)實力和市場前景廣闊的產(chǎn)品，值得積極關注,，但需注意臨床試驗失敗和時間延長的風險,。此外，產(chǎn)品上市后公司商業(yè)化能力,，以及藥品招標,、醫(yī)保等政策均會影響產(chǎn)品銷售。

港交所行政總裁李小加曾坦言,，早期的生物科技公司尚未實現(xiàn)收益,，意味著失敗的風險甚高。因此,，監(jiān)管者必須設定合適的監(jiān)管架構,，要求這些公司的研發(fā)已經(jīng)超越了概念階段，從而確保在合適的時點讓這些公司上市,，投資者可以在未來數(shù)年中繼續(xù)參與公司的投資幫助它們?nèi)〉贸晒Α?/span>