自1998年深發(fā)展銀行（現(xiàn)平安銀行）在廣東地區(qū)首創(chuàng)貨物押業(yè)務以來,，國內銀行供應鏈金融業(yè)務已有20年歷史,。這些年,，供應鏈金融也經歷了從無到有、從線下到線上,、從單一核心企業(yè)為中心的“供應鏈”到多企業(yè)、多層上下游的“供應網”、并正逐步探索與互聯(lián)網和人工智能技術的結合,，也延展出交易銀行,、產業(yè)金融等更具普適性的概念。

隨著證券化市場的發(fā)展,，江蘇銀行,、平安銀行等多家銀行積極探索供應鏈ABS業(yè)務。目前,，民生,、浙商、中信等多家銀行已經累計發(fā)行63只,、506.64億元的供應鏈ABS,，占全部供應鏈ABS規(guī)模的30%左右。它目前主要以企業(yè)日常貿易中的賒銷交易以及票據(jù),、信用證,、銀行付款保函等工具的開立和支付為場景，以相應的應收賬款債權或其他合法權益為基礎資產,，在銀行給予信用增級的情況下,，由銀行作為代理原始權益人，將基礎資產轉讓給特定目的載體并發(fā)行證券,，從而為中小企業(yè)實現(xiàn)外部資金募集,。穿透底層場景上，往往用于存在多個債務人（核心企業(yè)）,、或核心企業(yè)信用較弱,、需要借助外部信用的情形。

本文通過對銀行供應鏈ABS產品,、模式和特點進行梳理,，對銀行開展此類業(yè)務在授信、風險資本占用等方面動因進行探討,，以期對大家有所幫助,。

銀行主導供應鏈ABS解析和動機探討

（作者：李翔、彭紅彬,、趙鵬昊,，就職湖南三湘銀行投資銀行事業(yè)部）

一、銀行供應鏈金融業(yè)務

從供應鏈業(yè)務模式,、互聯(lián)網技術應用情況看,，銀行供應鏈業(yè)務已經歷四個階段：1、傳統(tǒng)供應鏈階段,，即傳統(tǒng)核心企業(yè)融資1+N模式,。2,、供應鏈線上化階段，通過電子化等技術手段對接供應鏈的上下游及各參與者的ERP端口,，銀行與供應鏈參與者共同合作提供融資服務,。3、供應鏈金融平臺化階段,，以平臺化為顯著特征,，形成N+M模式，銀行,、供應鏈參與者以及平臺的構建者以互聯(lián)網技術介入,，比如打造云平臺，通過資金流,、信息流,、物流三維數(shù)據(jù)風控建模來構建綜合化的大服務平臺。4,、智慧化探索,，產業(yè)互聯(lián)網的浪潮為供應鏈金融開創(chuàng)新模式提供了更為廣闊的空間，銀行供應鏈金融開始走向智慧化4.0時代,。

目前多數(shù)銀行開展供應鏈金融業(yè)務模式主要是通過搭建線上業(yè)務平臺,，將互聯(lián)網技術、平臺體驗等戰(zhàn)術嫁接于其強大的產品體系,、風控技術,、全方位的渠道資源上,，通過對業(yè)務的轉型升級和業(yè)務模式,、金融服務模式的創(chuàng)新，構筑交易金融新范式：民生銀行通過打造“通”系列產業(yè)互聯(lián)網金融平臺,，并推出“募管通”產品構建私募產業(yè)鏈生態(tài)圈,；平安銀行以橙e網整合供應鏈生意平臺和金融電商平臺，提供全產業(yè)鏈金融服務,；中國工商銀行通過提供“工銀聚”服務平臺,，構建“工業(yè)產業(yè)+互聯(lián)網+交易銀行”的產融生態(tài)圈；招商銀行通過打造小企業(yè)E家確立了“平臺戰(zhàn)略+金融核心+大數(shù)據(jù)”的互聯(lián)網創(chuàng)新路徑,，建立“智慧供應鏈金融平臺”,；浙商銀行成立“應收款鏈融資平臺”，有效提高了客戶產業(yè)鏈各節(jié)點的資金融通效率,。

二,、銀行供應鏈金融ABS產品和模式

總體情況

本文統(tǒng)計的銀行供應鏈ABS包括票據(jù)收益權ABS、應收賬款債權ABS以及創(chuàng)新類ABS,。其中銀行主導的票據(jù)收益權ABS已發(fā)行29只,，發(fā)行規(guī)模136.34億元,，銀行主導的應收賬款ABS已發(fā)行33只，發(fā)行規(guī)模366.94億元,，創(chuàng)新類ABS發(fā)行規(guī)模3.36億元,。三類ABS發(fā)行比例如圖所示：

1、票據(jù)收益權ABS模式

商業(yè)匯票作為一種遠期支付和融資工具,，對實體經濟發(fā)展有重大作用,。江蘇銀行于2016年發(fā)行了全國首單票據(jù)收益權資產證券化產品——華泰資管-江蘇銀行融元1號資產支持專項計劃，以法定票據(jù)權利所派生的票據(jù)收益權為基礎資產,，開啟了我國票據(jù)業(yè)務發(fā)展的“證券化”時代,。票據(jù)轉讓需要真實的貿易背景，所以票據(jù)無法直接轉讓給專項計劃,，因此現(xiàn)行票據(jù)ABS基礎資產不是票據(jù)本身,，而是票據(jù)收益權或以票據(jù)為結算方式的應收賬款債權。

交易結構方面,，從發(fā)起機構來看,，此類產品均由銀行發(fā)起，銀行作為原始權益人代理人,；從基礎資產來看,，涉及銀票或者商票的票據(jù)收益權；從增信方式來看：多數(shù)為銀行強擔保,，銀票有銀行信用作增信,，商票本身不帶有銀行的信用，發(fā)起銀行主要采用保貼,、保證/保函等方式來為商票提供增信,，或設置保證金質押增信。

銀行主導票據(jù)收益權ABS主要產品

該類產品以持票人持有的票據(jù)收益權為基礎資產,，剝離了這些商票所對應的基礎應收賬款，只是純粹的收益權,。實務操作中,，由于資產包中票據(jù)的持有人多而分散,，實際上很多商業(yè)銀行是充當原始權益人代理人的角色，根據(jù)雙方簽署的《授權委托協(xié)議》代理原始權益人簽署《資產買賣協(xié)議》,、向專項計劃轉讓基礎資產,、接收并向各原始權益人轉付轉讓價款。此類產品在企業(yè)作為原始權益人的情況下,，有助于降低企業(yè)的融資成本,，盤活存量票據(jù)資產，并且改善企業(yè)的資產負債表,。且由于銀行基礎資產充足,，此類產品多采用“儲架發(fā)行”模式，進一步提高操作效率,。

2,、應收賬款債權ABS

此類ABS產品，整個交易結構由銀行擔任不特定原始權益人的代理人,，代為轉讓其持有的基于貿易,、工程等各類應收賬款資產債權，并由銀行提供付款保障,，主要方式有開具信用證或付款保函,，提供買方信用保險擔保，提供票據(jù)承兌,、保證背書,、保貼函、保兌函等,。

銀行主導應收賬款債權ABS主要產品

“博時資本-平安銀行橙鑫橙e資產支持專項計劃”的基礎資產則為電票,，且不是收益權，而是貿易及租賃應收賬款債權,。票據(jù)資產證券化與其他類別貿易金融資產證券化的最大區(qū)別在于,，重點追求不在于非標轉標后的流動性，而是對資產負債表的改善效用,。

除了票據(jù),，銀行還通過信用證、付款保函等形式幫助企業(yè)融資,。相應的,，市場上也出現(xiàn)了以貿融類資產作為基礎資產的資產支持專項計劃。以民生安馳系列為例,，民生安馳資產證券化產品采用了代理人模式,，以民生銀行作為開證行確認付款的企業(yè)應收賬款、民生銀行作為保函開立行擔保的企業(yè)應收賬款,、民生銀行作為保理商提供買方信用風險擔保保理服務的企業(yè)應收賬款作為基礎資產,。需要提到的是，目前由中國建設銀行作為主承銷商發(fā)行的“飛馳—結構優(yōu)化”資產支持票據(jù)（ABN）在銀行間市場交易商協(xié)會處于注冊狀態(tài),，基礎資產為國內信用證開證行確認付款的應收賬款債權,。

目前國內尚未出現(xiàn)單獨以信用證、保函作為基礎資產發(fā)行的產品,，但有多品種貿易融資基礎資產混合發(fā)行的案例,。例如，2017年5月15日,，“德邦證券-浙商銀行池融1號資產支持專項計劃”基礎資產涵蓋包括國內信用證類資產,、銀行付款保函類資產、電子銀行承兌匯票類資產及電子商業(yè)承兌匯票類資產在內的四種貿易融資應收賬款的儲架式資產證券化項目,。銀行通過發(fā)行此類資產證券化產品,，從而盤活巨額存量應收賬款、提高企業(yè)資金使用效率,，改善企業(yè)財務結構,。

3、創(chuàng)新類ABS

2017年5月,，浙商銀行發(fā)行了德邦證券浙商銀行池融2號資產證券化產品,，此產品的創(chuàng)新之處不僅在于首單區(qū)塊鏈供應鏈金融ABS產品，同時將票據(jù)資產和信用證,、保函類資產融合,。該產品以國內信用證類資產、銀行付款保函類資產、電子銀行承兌匯票類資產,、電子商業(yè)承兌匯票類資產四種不同貿易融資應收賬款債權作為基礎資產,，實現(xiàn)與“應收款鏈融資平臺”的合理對接，更好的為供應鏈中上游企業(yè)服務,。

項目運用區(qū)塊鏈技術,，將供應鏈上每筆交易都錄入系統(tǒng)并開放給所有參與者，因此對于以債權為基礎資產的供應鏈金融ABS而言,，為應收賬款,、票據(jù)、倉單等資產確權,，加強了底層資產的透明度和可追責性,，解決了各方信息不對稱等問題，防止票據(jù)作假,、重復質押等風險發(fā)生,。隨著區(qū)塊鏈和科技金融技術的快速發(fā)展，未來的供應鏈金融將不斷創(chuàng)新,，有望成為資產證券化領域未來的藍海,。

三、特點總結和原因分析

綜上,，銀行主導的供應鏈ABS的特點包括：一是銀行信用導入,，通過信用證、付款保函,、銀承匯票以及對商票的保貼,、保證等各種泛擔保方式，實質性引入銀行信用,，解決了供應鏈資產在證券化過程中核心企業(yè)依賴度高,、信用傳遞不暢、投資人風險識別復雜等重要難題,。這是銀行供應鏈ABS所獨有的特點,，同時也為銀行參與ABS業(yè)務開辟了很好的模式借鑒。從更廣意義上講,，這種模式使得銀行供應鏈ABS與銀行CLO,、海外兩房的RMBS幾乎沒有了什么差別。二是基礎資產逐步明確,，經過銀行前幾單業(yè)務的試點,、參與律所的論證和討論，逐步解決票據(jù)付款請求權與應收賬款債權競合,、票據(jù)收益權和票據(jù)質押競合等問題，ABS底層資產在法律層面逐步向票據(jù)收益權和應收賬款債權集中,，也推動了產品的標準化,。三是交易技術較為靈活,，形成了“代理方式”、“票據(jù)收益權+票據(jù)質押+銀行保貼/保證/保證金”,、“應收賬款債權+信用證/付款保函”等多種組合技術,，防范供應鏈金融較為復雜、瑣碎的各類風險,，四是普遍實現(xiàn)儲架發(fā)行,，無論是交易所ABS品種、交易商協(xié)會ABN品種,，允許一次注冊100-200億元額度,、分次發(fā)行，促進了業(yè)務效率大幅提高,。上述幾個特點,，大大提高了供應鏈ABS的標準化程度，為該類產品發(fā)展助力較多,。

原因分析,。從實操看，銀行開展此類業(yè)務涉及總分行和內部多部門協(xié)調,，實施成本較高,，即便如此，多家銀行嘗試該類業(yè)務,，我們理解主要出于如下原因：一是發(fā)展中間業(yè)務收入的考量,。雖然銀行開具信用證、保函業(yè)務具有一定的,，但由于信用證保證金,、確認付款前的驗單、到期付款直接從企業(yè)存款扣劃等支持,，對銀行而言,，二者本質屬于表外業(yè)務，只有在“客戶未能按合同付款”成為現(xiàn)實時,，銀行向收款人支付合同款項后,，才轉化到表內。因此,，與銀行發(fā)放貸款為客戶融資方式相比,，銀行以此二者增信后再開展ABS融資具有優(yōu)勢。這還未考慮信用證,、保函業(yè)務帶來的保證金存款等收益,。二是資本節(jié)約的考量。在信用證、保函業(yè)務中,，銀行雖然因為提供了自身信用而消耗資本,，但按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》，上述表外授信業(yè)務風險資本占用分別為20%和50%,，可以實現(xiàn)既能節(jié)約風險資本占用,，又能實現(xiàn)為企業(yè)融資的目的。三是非標轉標的考量,。若銀行或理財產品投資了代理發(fā)行的ABS,，也是作為標準化產品投資，不占非標額度,、且實現(xiàn)風險資本權重僅為20%,。相較于傳統(tǒng)的發(fā)放保理貸款具有明顯優(yōu)勢。四是銀行創(chuàng)新和品牌等方面考量,，尤其是支持中小企業(yè),。