作者：復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院原院長 袁志剛

　　謹(jǐn)慎對待資產(chǎn)負(fù)債問題,，并不意味著我們要放慢金融體系和體制的改革,。相反，我們必須加快金融改革,。

　　可以預(yù)期,，金融市場的健康運(yùn)行，金融市場配置資源的效率提高,，既是經(jīng)濟(jì)增長的重要保證,，也是金融風(fēng)險(xiǎn)化解的前提條件。

　　改革開放40年來中國經(jīng)濟(jì)的高速增長,，毫無疑問是一種奇跡,。 這種奇跡的成因可以由兩個(gè)供給因素和一個(gè)需求因素來解釋。

　　中國經(jīng)濟(jì)增長奇跡的背后

　　首先得益于中國的人口紅利,。20世紀(jì)90年代中后期,，得益于全球價(jià)值鏈分工，中國的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)在全球化的浪潮中逐漸擁有了比較優(yōu)勢,。充裕的勞動(dòng)力和廉價(jià)的勞動(dòng)成本吸引了大量外商直接投資（FDI）的進(jìn)入,，來料加工，出口導(dǎo)向,，而且FDI的流入不僅促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)的資本積累,，還帶來了先進(jìn)的技術(shù)、管理和人才,，使得本國的企業(yè)通過“干中學(xué)”的方式迅速與國際前沿生產(chǎn)技術(shù)接軌,，對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正向的溢出效應(yīng)，我國全要素生產(chǎn)率（TFP）自上世紀(jì)90年代以來呈上升趨勢,。

　　其次,，在人口紅利期，由于家庭負(fù)擔(dān)的下降,，家庭儲(chǔ)蓄率的上升,，高額儲(chǔ)蓄可通過金融體系轉(zhuǎn)化為投資資本。而且,，官方的利率管控壓低存貸款利率,，使得金融資產(chǎn)由儲(chǔ)戶向企業(yè)轉(zhuǎn)移，其中有限的金融資源又被優(yōu)先配置給資本密集型工業(yè)企業(yè)和國有企業(yè),。改革開放以來,，我國的儲(chǔ)蓄率與資本形成率長期維持在30%以上的高水平。高儲(chǔ)蓄率與高投資率是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)長期,、高速增長的關(guān)鍵原因。

　　第三，從需求方面看,，中國的13億多人口,，7.8億多勞動(dòng)力，在勞動(dòng)生產(chǎn)率增長背景下的收入增長所帶來的市場容量是其他經(jīng)濟(jì)體所不可比的,。在很多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上,，可以迅速發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。如家用電器,，汽車,，移動(dòng)通信設(shè)備，房地產(chǎn),，互聯(lián)網(wǎng)購物與支付等等,。在很多領(lǐng)域，我們可能實(shí)現(xiàn)彎道超車,，做到世界第一,。前面兩點(diǎn)的因素是供給側(cè)的，第三點(diǎn)是需求因素,。從這個(gè)意義來說,，供給側(cè)的改革需要與需求側(cè)的擴(kuò)張相對應(yīng)。

　　從理論上說,，消費(fèi)不可能成為經(jīng)濟(jì)增長的源泉,。但是，消費(fèi)對一個(gè)國家的長期增長的拉動(dòng)作用非常重要,。在中國改革開放的歷程中,，在一些非常重要的階段上，正是居民的消費(fèi)增長打開了供給側(cè)投資的空間,，技術(shù)進(jìn)步與效率提高的空間,。如食品消費(fèi)導(dǎo)致發(fā)軔于農(nóng)村的改革開放以及隨之所帶來的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展和效率的提高。家電進(jìn)入中國家庭,，帶來投資增長和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高,。這些長期增長因素顯然可以很好地解釋上世紀(jì)80年代和90年代中國的高速增長。

　　但是,，中國經(jīng)濟(jì)在1997年亞洲金融危機(jī)后有一段低迷期,，表面上看是因?yàn)橥庑璧兔约由先嗣駧艌?jiān)挺導(dǎo)致我國出口下降。其本質(zhì)原因卻是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)在一段持續(xù)的高速增長期后,，原有的增長動(dòng)力開始乏力,，同時(shí)隱藏的結(jié)構(gòu)性問題日益顯現(xiàn)。

　　具體來說,，上世紀(jì)80年代初所開始推行的土地家庭聯(lián)產(chǎn)承包制盡管解決了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)重要的激勵(lì)問題,，但家庭分散經(jīng)營的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小,，增加了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的管理成本，難以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,，也不利于農(nóng)業(yè)科技水平的提高,。此外，由于農(nóng)民土地屬集體所有,，導(dǎo)致農(nóng)民對土地只有使用權(quán)而沒有自由處置權(quán),，在很大程度上限制了農(nóng)民的擇業(yè)自由。因此,，必須在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)組織和土地產(chǎn)權(quán)方面進(jìn)行更多的改革,。同樣，國企改革也不是簡單的承包制所能解決的,，上世紀(jì)90年代中期,，國企在銀行系統(tǒng)中積聚起規(guī)模較大的呆賬和壞賬。從需求端的情況來看,，到1990年后期,，中國城市居民的食品消費(fèi)、輕工業(yè)產(chǎn)品消費(fèi)以及家電消費(fèi)都已經(jīng)趨于飽和,，因此我們需要尋求新的需求端突破,，如汽車和住房的消費(fèi)。

　　面對這些接踵而至的新問題與挑戰(zhàn),，上世紀(jì)90年代后我國的許多改革措施從供給側(cè)著手,，為此后的經(jīng)濟(jì)增長打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)也在需求側(cè)打開了居民消費(fèi)增長的新空間,。供給與需求的有機(jī)配合使得中國經(jīng)濟(jì)在2001年后迎來了長達(dá)7年之久的高速增長,。這些改革包含中央和地方政府的分稅制改革；國有企業(yè)的抓大放小改革,；1998年的城市住房體制改革,；國有銀行不良資產(chǎn)清理和股份制改革以及最重要的中國堅(jiān)定不移加入世界貿(mào)易組織（WTO）。這些改革的完成,，使得中國經(jīng)濟(jì)再一次充分發(fā)揮了制度紅利,，國企改革催生了民營企業(yè)前所未有的大發(fā)展；城市住房產(chǎn)權(quán)制度改革與交易為居民消費(fèi)升級打開了新通道,；金融領(lǐng)域的改革與呆賬壞賬的清理,，為后面金融的輕裝上陣以及金融擴(kuò)張做好了準(zhǔn)備，最重要的是加入WTO之后,，我們迎來外資的大規(guī)模進(jìn)入和對外貿(mào)易的高速增長,。2001-2008年經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)是汽車和住房的需求增長，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和重化工投資的增長,，外貿(mào)出口的增長,。從供給側(cè)看,，是人口紅利、制度紅利,、土地紅利,、趕超紅利和結(jié)構(gòu)紅利等諸多紅利的又一次充分釋放。