事件：5 月 18 日中國(guó)證監(jiān)會(huì)官微發(fā)布,，核準(zhǔn)深交所創(chuàng)業(yè)板寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)。

　　投資要點(diǎn)

　　六個(gè)月從 IPO 申報(bào)到獲批,，彰顯獨(dú)角獸風(fēng)采：寧德時(shí)代(CATL)是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商,。2017 年 11 月 10 日首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)發(fā)布，擬發(fā)行股份不超過(guò) 2.17 億股,，占發(fā)行后總股本比例不低于 10%,，預(yù)計(jì)募集資金總額 131.2 億。2018 年 5 月 18 日 IPO獲批文,，與其同時(shí)獲批的還有綠色動(dòng)力環(huán)保集團(tuán)股份有限公司,，兩家企業(yè)籌資總額不超過(guò) 60 億元。此前綠色動(dòng)力環(huán)保擬募投金額不到 6 億元,，故寧德時(shí)代的本次募資在 50-60 億元之間,。雖然募資縮水，但依舊能夠創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)板募資之最(此前創(chuàng)業(yè)板首發(fā)募資最高為碧水源首發(fā)募集25.53 億元,。目前來(lái)看,，發(fā)行股份數(shù)應(yīng)當(dāng)不會(huì)變，募資額將大幅縮水,。此次寧德時(shí)代上市后,，將成為聚集新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板的代表。

　　鋰電板塊龍頭企業(yè),，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保障：2017 年,，CATL 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 200億(同比+34%)，歸母凈利潤(rùn) 40 億(同比+31%),?？鄯呛髢衾麧?rùn)為 25億，扣非每股 EPS(按發(fā)行后)為 1.14 元,。按發(fā)行時(shí)扣非 PE 不高于 23倍計(jì)算,，預(yù)計(jì) CATL 發(fā)行市值為 568 億元，發(fā)行價(jià)格為 26.15 元/股,，預(yù)計(jì)本次募集資金為 56.80 億,。2017 年,，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)量為 12GWh，超過(guò)松下(10GWh)和比亞迪(7.2GWh),，躍居第一,。此前的 2015 年和 2016 年，公司均位列第三(僅次于松下和比亞迪),。

　　IPO 資金主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張及電池研發(fā),，海外布局即將展開(kāi)：CATL 本次 IPO 募投項(xiàng)目中“寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后將建成 24 條線，新增產(chǎn)能 24GWh,，其中設(shè)備購(gòu)置及安裝費(fèi)占整個(gè)項(xiàng)目投資額的 68%,。此外，CATL 還計(jì)劃在歐洲籌建產(chǎn)能足以超過(guò)特斯拉產(chǎn)量(特斯拉規(guī)劃到 2020 年產(chǎn)能達(dá) 150GWh)的電池工廠,，正考慮在德國(guó),、波蘭或匈牙利選址建廠的可能性。

　　國(guó)際車(chē)企巨頭引領(lǐng)電動(dòng)化大浪潮,，鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)將超預(yù)期：奔馳,、寶馬、奧迪等傳統(tǒng)車(chē)企都已在電動(dòng)化領(lǐng)域展開(kāi)布局,，電動(dòng)化已經(jīng)從中國(guó)政府和特斯拉主導(dǎo)轉(zhuǎn)為傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭主導(dǎo)的趨勢(shì),。我們預(yù)計(jì)到 2025 年全球龍頭車(chē)企電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量可達(dá) 1080 萬(wàn)輛，電池需求量可達(dá) 540GWh,，設(shè)備總需求額可達(dá) 879 億元,。面對(duì)龍頭車(chē)企的電動(dòng)化率提高的機(jī)會(huì)，我們判斷：上游鋰電池行業(yè)將進(jìn)入高擴(kuò)產(chǎn)時(shí)期,。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：重點(diǎn)推薦全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備龍頭【先導(dǎo)智能】：預(yù)計(jì) 2018-2020 年凈利潤(rùn) 11.30,、17.33,、24.25 億,，EPS 2.56、3.94,、5.51 元,，PE 為 27、18,、13X.2,、【科恒股份】正極材料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充+浩能科技訂單充足鋰電涂布設(shè)備龍頭。3,、【璞泰來(lái)】核心設(shè)備+關(guān)鍵材料,，協(xié)同效應(yīng)領(lǐng)跑鋰電行業(yè)上游。建議關(guān)注：動(dòng)力鋰電池回收稀缺標(biāo)的【天奇股份】,，第三方鋰電 PACK 龍頭【東方精工】,。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施情況低于預(yù)期,、電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期。