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起因：自古醫(yī)藥行業(yè)出牛股，我們希望建立追蹤模型,，方便找到十年十倍的長(zhǎng)期牛股,！ 選股標(biāo)準(zhǔn)是醫(yī)藥生物行業(yè)上市大于5年，5年連續(xù)ROE≥12%（巴菲特老爺子把連續(xù)幾年凈資產(chǎn)收益率ROE≥15%的公司,，稱為優(yōu)秀公司）考慮到我們國(guó)家現(xiàn)代醫(yī)藥生物行業(yè)起步晚,，沒有完全接軌國(guó)際，所以這個(gè)指標(biāo)降低到12%以上,。 追蹤第七期數(shù)據(jù)如圖：  這29家醫(yī)藥公司算是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的中流砥柱了,，所以投資醫(yī)藥股，最好是從中選擇幾家,。 從整個(gè)板塊來看,，醫(yī)藥生物類的公司毛利率普遍很高，平均都達(dá)到50%以上,，這是在其它行業(yè)很難看到的現(xiàn)象,，特別是生物制品行業(yè)，行業(yè)平均毛利率達(dá)到了74%,，怪不得現(xiàn)在很多大資金都在關(guān)注生物制品行業(yè),，爆出一個(gè)大單品是很刺激的。 所以可以重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥生物公司研發(fā)管線布局的大單品的研發(fā)進(jìn)度,，提前做好相應(yīng)的投資布局,。 同時(shí)我們還發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律,，在高度依賴研發(fā)人員的生物制品領(lǐng)域，公司也更加額外注重使用股權(quán)激勵(lì)的方式鼓勵(lì)研發(fā)人員,。 這個(gè)很容易理解,，只有藥物研發(fā)成功后，才能有享受高額的回報(bào),，不像中藥類這樣的公司,，幾乎就靠賣現(xiàn)有產(chǎn)品，發(fā)獎(jiǎng)金鼓勵(lì),，這兩者的其實(shí)有著根本性的差別,。 我們從ROI：股價(jià)年化增幅預(yù)期值，公式：ROE*ROE/PE,數(shù)字越大,，收益預(yù)期越高！從這個(gè)指標(biāo)可以看出,，目前醫(yī)藥股普遍是比較貴的,，標(biāo)的顯示的投資漲幅不會(huì)太理想，或許也可能是這次數(shù)據(jù)都是來自第一季度吧,。 如圖表所示,，獲得最多綠色通行證的公司是麗珠集團(tuán)和華東醫(yī)藥公司。兩者都獲得了5個(gè)綠色通行證,，表現(xiàn)都不錯(cuò),，我們有必要對(duì)其簡(jiǎn)單分析一下。 對(duì)麗珠集團(tuán)來說,，2017年是個(gè)豐收年,，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)11.4%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻暴增,，如圖：  你肯定也想知道為什么營(yíng)業(yè)收入正常增長(zhǎng),，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻暴漲呢？ 答案就是：出售子公司股權(quán)獲得42億的現(xiàn)金收入,，占當(dāng)期總利潤(rùn)的73%,。如果扣除出售股權(quán)獲得的收益，那么它的同比增速就是51%,。關(guān)鍵并不能判斷其今年的利潤(rùn)也能按照50%的增速來增長(zhǎng),。 顯然出售子公司股權(quán)的行為，是不能長(zhǎng)期維系的,，那么扣除這些股權(quán)收入大致去年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為15.2億元,，修正后的PE為28，這么看它就已經(jīng)不便宜了,。 華東醫(yī)藥公司除了PB比同行業(yè)高一些外,，其他指標(biāo)都是具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，那么是否值得入手呢？我們還是從財(cái)報(bào)和估值角度看吧,。 經(jīng)過財(cái)報(bào)綜合分析,，我們用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法設(shè)置參數(shù)，并計(jì)算相關(guān)絕對(duì)估值,，設(shè)置起始自由現(xiàn)金流為5年平均值5.79億元,，3年內(nèi)自由現(xiàn)金流35%增長(zhǎng)，之后遞減到10年5%為永續(xù)增長(zhǎng),，9%為折現(xiàn)率或者叫資本成本（WACC),。 最后計(jì)算得出的絕對(duì)內(nèi)在價(jià)值為52元每股，目前股價(jià)為71元每股,，明顯也是高估狀態(tài)了,。 本案估值高低，相信看完數(shù)據(jù)你會(huì)有自己的判斷,。我們只負(fù)責(zé)基本面研究,，不負(fù)責(zé)你的交易體系。后續(xù)的思考,，需要你自己獨(dú)立完成,。 最后，補(bǔ)充一個(gè)聲明,，本研究報(bào)告所涉案例,，僅做學(xué)術(shù)交流，均不構(gòu)成任何建議,，韭菜們,，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)需注意,。千萬不要一把梭,。 此外，報(bào)告中所涉會(huì)計(jì)處理案例,，均合情,、合理、合法,、合規(guī),，我們默認(rèn)經(jīng)過審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)的所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)可信。 $麗珠集團(tuán)(SZ000513)$ $華東醫(yī)藥(SZ000963)$ $恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$ @今日話題 推薦閱讀： 醫(yī)藥一哥“恒瑞醫(yī)藥”的絕對(duì)內(nèi)在價(jià)值和相對(duì)估值 追蹤優(yōu)秀上市公司（醫(yī)藥生物行業(yè)）十年十倍 系列（2018.04.13） 這里是微信公眾號(hào)：元沙優(yōu)投,，讓我們一起學(xué)會(huì)金融理財(cái)投資,，給生活多一種選擇！ |
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