本文嘗試從銀行角度，以一個淺顯思路來理解資管新規(guī),，主要目的是理清其中的邏輯,。

銀行，是受多種監(jiān)管約束的大型機構(gòu),，是金融市場上帶著鐐銬跳舞的大象,。

以資本充足率為例,。資本充足率是銀行重要的金融風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo),，其本意在于：有多大本錢，做多大生意,。

本錢（自有資本）的重要性在于,，當(dāng)銀行發(fā)行巨大損失時，按次序,，首先減計股東資本，其次是資本債券,、其他債券,，最后才輪到儲戶的存款。

所以資本充足率越高,，在發(fā)生虧損時存款人越有保障,。

然而，從銀行角度來看,，銀行業(yè)務(wù)實際上就是用錢生錢,，是一種杠桿游戲，杠桿越高,，即資本充足率越低,，收益越高，但是風(fēng)險也就越高,。

所以,，銀行自有資本相當(dāng)于

但是，對于那些把銀行作為自己的“錢袋子”的國家來講,，這個“本錢”的內(nèi)涵并不簡單,。

我們先把眼光拉長到銀行發(fā)展的歷史長河中，美國銀行業(yè)源起于自由銀行體系,，在野蠻生長時代,，銀行們良莠不齊,，遇上風(fēng)險，流動性就容易崩,，三三兩兩的有銀行倒閉,，因此開始推行資本的比例監(jiān)管，一定程度上防范了金融風(fēng)險,。 

但是后來,，美國人突然發(fā)現(xiàn)，他們銀行業(yè)在海外落后于日本的銀行,。這是因為,，歐亞很多國家的銀行業(yè)是起源于“國家銀行體系”，人們認(rèn)為“國家的銀行”不可能倒閉,，銀行也就不需要提取資本準(zhǔn)備以吸取預(yù)期損失,。

等于在杠桿游戲中，這些銀行打開了“國家信用”這個外掛,，其資產(chǎn)擴(kuò)張幾乎不受限制,。

于是，通過位于巴塞爾的國際清算銀行（BIS）,，大家給銀行定制了一整套條條框框,，世稱巴塞爾協(xié)議，其規(guī)定的資本充足率紅線是8%,。

為了跟國際接軌,，我國也修改了銀行業(yè)監(jiān)管規(guī)則，分步走,，爭取在2018年底達(dá)到巴塞爾Ⅲ的監(jiān)管要求,，提高國際競爭力（握挙）。

資本充足率=（資本-資本扣除項）/[信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+（操作風(fēng)險資本+市場風(fēng)險資本）×12.5]

資本還分什么核心一級,、二級，包括股本,、資本公積,、盈余公積、未分配利潤等類別,，看著頭疼,，為便于理解，舉個最最簡單的例子：

假設(shè)銀行有100億元資產(chǎn),，只用來買債和放貸,，資產(chǎn)組成是：現(xiàn)金10，國債35,，企業(yè)貸款50,，所有者權(quán)益5,。

它的資產(chǎn)充足率=

5/ （10×0%+35×0%+50×100% ）= 10%。

這里的0%或者100%,，就是資產(chǎn)的“風(fēng)險加權(quán)”,，

這才是公式的關(guān)鍵。

國內(nèi)各類資產(chǎn)的加權(quán)情況大概是這樣的：

可見,，在分子不變的條件下,，風(fēng)險權(quán)重大的，就會加大分母,，占用資本金,，所以就不能把太多雞蛋放到這個籃子里。

那么,，作為銀行家,，要滿足資本充足率，又要盈利最大化,，就必須考慮下面的問題：

在銀行資本金不變的條件下：

多買國債？

風(fēng)險權(quán)重為0%,，不占用資本金,，流動性好，還不用交稅喲,?？墒牵找媛什桓?，經(jīng)常在3%-4%左右（還得是中長期）。

多發(fā)貸款,？

這個收益率高,，一般平均在5%以上，配置信貸資產(chǎn)還具有信用派生的作用,，能為銀行帶來存款,，擴(kuò)大規(guī)模，這是債券資產(chǎn)沒有的優(yōu)勢喲,?？墒牵J款要繳利息所得稅與增值稅（25%+6.3%）,，而且一般貸款的風(fēng)險權(quán)重是100%,，占用資本金，還存在機會成本,。

綜合權(quán)衡下來,，放貸還真不一定比買債更合算,。

如何配置，銀行還要依據(jù)政策的需要和市場形勢來權(quán)衡,。

這樣,，在“資本金不變的條件下”，銀行不管怎么算,，還是掙不了幾個錢?。е百Y本充足率”的枷鎖,，銀行沒辦法放開手腳,，加杠桿，擴(kuò)規(guī)模,！尤其是,，當(dāng)它們再也不能“躺著賺錢”的時候。

回顧利率市場化之前,，銀行享受著國家呵護(hù)下的特許利差和不良救助,，當(dāng)然在躺著賺錢的同時，也默默背負(fù)了扶助國企等重任,；

然而曾幾何時,，貸款和存款利率相繼放開，各種“寶”崛起,，P2P……都在蠶食著銀行的存和貸,！

在強烈的求生欲下，通道,、非標(biāo),、委外、影子銀行等概念應(yīng)運而生,。

以通道業(yè)務(wù)為例,。

什么是通道？就是在分業(yè)監(jiān)管（壟斷牌照）,、混業(yè)經(jīng)營的市場中,，從表內(nèi)到表外不走尋常路的融資方式。

在通道的一個典型模式中,，有這樣幾個角色：

角色A：求生欲強烈,，手持低成本資金尋找商機的銀行。

角色B：市場的很多“優(yōu)質(zhì)”企業(yè)（比如處在風(fēng)口上的房地產(chǎn)）,，由于這樣那樣的政策原因,，不能直接從銀行拿到傳統(tǒng)信貸。

角色C：非銀金融機構(gòu),，能發(fā)私募資管產(chǎn)品,，且投資限制較寬松,，但一般融資渠道有限，自有資金成本又高,。

機智的ABC一碰頭,，碰出了靈感：

A把名義上的代客理財資金（不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，形成的對應(yīng)資產(chǎn)也單獨建賬不進(jìn)表）通過過橋銀行投向信托,，信托再投向B,，通過合同安排，通過C借道走賬,，最終將收益權(quán)“原狀返還”A,。

于是：A實現(xiàn)了資產(chǎn)出表，繞開了表內(nèi)監(jiān)管,，獲取了貸款高利息,；B融到了資本發(fā)展了生產(chǎn)；C收取了無風(fēng)險的通道費用（牌照租金）,。

資金出表后形成的資產(chǎn),，再通過貨幣乘數(shù)的作用，快速形成了更為巨大的表內(nèi)及表外資產(chǎn),。就這樣悄咪咪地繞開了資本充足率,。

2009年以來，金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)性增長,，除了借經(jīng)濟(jì)周期之勢,，通道業(yè)務(wù)功不可沒。大資管行業(yè),，包括信托,、券商資管、基金子公司,、期貨資管……都或多或少裹挾著銀行資產(chǎn)出表的暗流,，在通道的風(fēng)口上飛了起來。

各種表外業(yè)務(wù)加上實質(zhì)上的剛兌,，實際上產(chǎn)生了風(fēng)險信用和收益的不匹配,，還有不斷增加的脫離監(jiān)管的杠桿和泡沫,。

監(jiān)管為此多次打補丁，終于在2018年4月27日發(fā)布大一統(tǒng)的資管新規(guī),。新規(guī)規(guī)定,，“金融機構(gòu)不得為其他金融機構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)”,，同時資管產(chǎn)品不允許多層嵌套,。

這些條款被認(rèn)為是新規(guī)的大殺器,。不過給了緩沖期：2020年底。

不難理解為何很多機構(gòu)對此如臨大敵,，很明顯,，之前靠通道業(yè)務(wù)賺了大錢的機構(gòu)們，眼看這碗飯就要被砸了,，很多高杠桿的金融產(chǎn)品,，可能就會出現(xiàn)違約風(fēng)險，隱匿的不良資產(chǎn)就要相繼暴露,。

不過,，相對于清理中介機構(gòu)那些套利取巧、蠅營狗茍,、套多層馬甲賺快錢的方式,，新規(guī)更重要的意義是，為資管建立了新框架,、新規(guī)范,，打破剛兌，讓資管行業(yè)回歸本源,。

這是著眼于中國大資管行業(yè)長期發(fā)展的大格局,！用心良苦啊。

而且,，新規(guī)清晰劃分了表內(nèi)與表外的差異化運作——表外即“資管業(yè)務(wù)”,，非標(biāo)要轉(zhuǎn)標(biāo)，銀行可設(shè)立資管子公司,，非銀機構(gòu)可轉(zhuǎn)型ABS和主動管理,；表內(nèi)的還是表內(nèi)，該入表的還要入表,，該監(jiān)管的指標(biāo)一樣不少,。

凱撒的歸凱撒，剩下的……還是歸凱撒,。

若資產(chǎn)管理回歸本源,，背后拼的就是募集資金和投資管理能力了。這樣小銀行日子更不會好過,。

利率市場化之前吃利差,，市場化之后走同業(yè)和通道，現(xiàn)在,，或許是時候靠自己了,。

好在國民財富還在持續(xù)快速增長，未來市場潛力空間巨大。