4月4日,，總理開會喊降電價10%,，清明節(jié)，很多買了電力股的朋友都過得不安心,。但是,，昨天，港股三大風(fēng)電股大幅上漲,，無視總理降電價政策,，是鬼子傻了嗎？我個人認(rèn)為,，鬼子一點也不傻,，大家沒有認(rèn)真思考這個里面的奧妙。

首先,，做投資如同下棋,，要有大局觀。這個就是為什么我平時喜歡下象棋的原因了,。總理這個降電價政策,，同樣是站在大局的角度出發(fā)的,，表面上是要讓電力讓利給實體經(jīng)濟，其實,，更深層次的影響是,，要倒逼電力行業(yè)加快供給側(cè)改革、加快市場化電價的改革,。

接著,，我來給大家分析一下電力行業(yè)中的各種電的特點。火電和核電,，屬于不可再生能源,，因為，發(fā)電過程中要消耗燃料,，這些燃料（煤,、油、氣,、核）屬于不可再生資源,；風(fēng)光水電，屬于可再生資源,。前者,，在生產(chǎn)電的過程中需要消耗資源，需要付出一定的成本購買資源,；后者,，在生產(chǎn)電的過程中，不需要消耗資源,，不需要付出購買資源的成本,。所以，前者除了固定的折舊,、負(fù)債成本外,，每生產(chǎn)1度電，就要付出一定的購買資源的成本,；后者,，除了固定的折舊和負(fù)債成本外，每生產(chǎn)1度電,，基本不需要付出任何成本,。所以，前者,，在電站建設(shè)后后,，利潤多少還得看上游的價格成本因素，例如，當(dāng)煤價大幅上漲后,，如果電價不漲,，火電的利潤會下降甚至虧損，這時候發(fā)的電越多虧損得就會越多,；相反,，后者，由于折舊和負(fù)債成本固定,，無需任何生產(chǎn)成本,，所以，當(dāng)發(fā)電量達(dá)到一定數(shù)量,，收入可以抵消折舊和負(fù)債成本后,，每多發(fā)1度電就會增加1度電的利潤，即使,，這1度電的價格非常低接近于零,。

看完兩類電的差異，我們再看看降電價各方的博弈,。降電價,，目前假設(shè)電站和電網(wǎng)都要降，那么怎么降呢,？首先,，看看目前各種電的情況。火電價格,，屬于標(biāo)桿電價,，類似于央行的基準(zhǔn)利率，其它各種電的電價基本是參照這個價格制定,。核電,，由于投資成本大，運營風(fēng)險大,，發(fā)電時候也要消耗核資源，同時,，廢核處理也是必須的成本,，所以，定價和火電差不多,。水電,，目前大部分水電的價格遠(yuǎn)低于火電。風(fēng)光電,，由于國家扶持政策,，導(dǎo)致目前價格比火電高一些，但是,，作為投資成本和生產(chǎn)成本來說,，風(fēng)光電,，尤其是風(fēng)電，未來價格下降的空間和潛力很大,。

作為降價或者價格執(zhí)行的最終主體,，電網(wǎng)，如果相應(yīng)號召實行降價,，如果在各類電執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)電價的前提下,，必然會減少火電、核電,、風(fēng)光電,，提高水電的市場份額。在這個角度看,，收益最大的必然是水電,。

但是，作為市場化機制,，火電,、核電、風(fēng)光電必然會利用價格手段與水電競爭上網(wǎng),。那么,，真的市場化價格上網(wǎng)，誰的底氣最大呢,？顯然,，火電作為生產(chǎn)成本最高的電，價格下降的空間最小,，特別是在煤價維持高位的情況下,，更不愿意輕易下降電價，這樣,，競爭力必然會大幅下降,。同樣，核電的生產(chǎn)成本也不低,，也不愿意輕易下降電價,，競爭力同樣受到影響。再看風(fēng)光電,，特別是風(fēng)電,，目前，隨著外送通道的完備,，各大風(fēng)場基本已經(jīng)走出了盈虧平衡點的發(fā)電量和發(fā)電價格,，所以，未來所有新增的風(fēng)電發(fā)電量都可以拿到市場去競爭，甚至以非常低的價格進入市場,，也能增加利潤,。風(fēng)電除了增量電量價格上的優(yōu)勢外，由于現(xiàn)在相對產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,，未來可以挖掘的潛力很大,，所以，未來廉價的風(fēng)電增量是電網(wǎng)主要吸納的電,，以達(dá)到降低平均電價的目的,。

再從利益集團角度看，目前五大發(fā)電集團基本上壟斷了火電資源,，同時也擁有了大部分風(fēng)電資源,。火電由于受到了多層打擊，未來利潤必然大幅下降,，但是,，作為他們的親爹，手里還抓著不少的風(fēng)電和水電,，作為爹,，這個孩子不爭氣了，就只能找第二個孩子幫忙了,，所以,，未來五大集團的利潤中心將會向風(fēng)水電轉(zhuǎn)移。

看完價格競爭優(yōu)勢后,，我們再看看可供挖掘的潛力,。從以上分析，我們知道,，水電和風(fēng)電是未來電網(wǎng)最需要的電,，以便降低價格。他們的潛力究竟有多大呢,？先看水電,，目前，三大河流只有長江電力（金沙江）基本能做到?jīng)]有棄水,，而雅礱江和瀾滄江,，特別是瀾滄江，棄水最嚴(yán)重,。所以，這些棄水的產(chǎn)能是最有機會被挖掘的,，但是,，必須是有電網(wǎng)接入。瀾滄江目前的電網(wǎng)仍不完善，所以導(dǎo)致棄水很大,，未來隨著電網(wǎng)完善,，瀾滄江的增長潛力應(yīng)該是最大的。再看風(fēng)電,，隨著多條特高壓的竣工投產(chǎn),，三北的風(fēng)機利用率有機會倍數(shù)級增長，在去年利用小時數(shù)已經(jīng)達(dá)到盈利的情況下,，未來新增加的發(fā)電量可以從容地以低價格進入電網(wǎng)而實現(xiàn)盈利,，陸上三峽的美夢馬上將實現(xiàn)。

所以,，綜合上面考慮,，本次政策，最苦B的是火電（煤,、油,、氣），其次是核電,。最收益的是風(fēng)電,，其次是水電，大型水電由于來水穩(wěn)定,，具有更強的定價權(quán),，也更受電網(wǎng)歡迎。所以,，通過政策執(zhí)行,，使電力價格加快市場化改革，以達(dá)到逼退火電的規(guī)模,，提高水風(fēng)電的規(guī)模,，使電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)更環(huán)保合理。

所以,，出于這個邏輯,，昨天三大風(fēng)電股大漲是有道理的。因此,，我中期比較看好棄風(fēng)將大規(guī)模改善的$大唐新能源(01798)$ ,，以及具有較強定價權(quán)的水電$長江電力(SH600900)$ 。遠(yuǎn)期,，隨著電網(wǎng)的到位,，未來$華能水電(SH600025)$ 或許潛力非常大。火電聯(lián)動基本歇菜了,，同時還得面臨降電價得打擊,，暫時看不到火電有拐點的機會,，建議回避。