（原標(biāo)題：太平洋證券業(yè)績(jī)墊底 如何給資本市場(chǎng)講“故事”）

炒股巨虧——有人給太平洋證券股份有限公司（601099.SH,，下稱“太平洋證券”）貼上了這樣的標(biāo)簽。

年報(bào)甫出,，市場(chǎng)頗感詫異,。接下來(lái)，太平洋證券或許得用業(yè)績(jī)給資本市場(chǎng)交出一份不一樣的答卷了,。它該怎樣講好2018年的業(yè)績(jī)故事,？

4月27日,，36家A股上市券商去年年報(bào)披露完畢。其中太平洋證券去年以1.26億元的業(yè)績(jī)墊底,，大幅低于券商行業(yè)的平均水平,，上交所還對(duì)其業(yè)績(jī)進(jìn)行問(wèn)詢。據(jù)記者了解,，在年初的工作會(huì)議上,，太平洋證券高層明確了轉(zhuǎn)型的策略。太平洋證券4月27日接受記者采訪時(shí)表示,，2018年,，公司要求所有業(yè)務(wù)條線進(jìn)一步提高業(yè)績(jī)、提升行業(yè)業(yè)績(jī)排名,。

只是目前看,，今年的業(yè)績(jī)依然不容樂(lè)觀。翻看2018年前三個(gè)月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，太平洋證券依舊在盈虧平衡線上掙扎,?！耙粋€(gè)賺錢的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門養(yǎng)著兩三個(gè)花錢的部門”,，這是當(dāng)下太平洋證券幾大主營(yíng)業(yè)務(wù)條線的寫照，一名太平洋證券的員工如此向記者感慨道,。根據(jù)2017年的年報(bào),，太平洋證券經(jīng)紀(jì)、投資,、投行,、資管各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別是2.5億元、3090萬(wàn)元,、-733萬(wàn)元,、2.3億元，人力成本較高投行部門沒(méi)有貢獻(xiàn)任何利潤(rùn),。

或許,，太平洋證券面臨的困境是當(dāng)下國(guó)內(nèi)中小券商面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)縮影。從去年的年報(bào)中,，不難看出,，中信、國(guó)君,、海通,、華泰等龍頭券商領(lǐng)跑，優(yōu)勢(shì)繼續(xù)凸顯,，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,，在券商行業(yè)集體轉(zhuǎn)型之下,，資本實(shí)力雄厚以及風(fēng)控能力突出的券商更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。太平洋證券不具備龍頭券商的優(yōu)勢(shì),，在其內(nèi)部人士看來(lái),，風(fēng)控不足、經(jīng)營(yíng)管理不善,、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不及時(shí)等自身因素令業(yè)績(jī)承壓,。

炒股巨虧

去年太平洋證券的權(quán)益類證券投資虧損了近一個(gè)億，這也成為上交所就其業(yè)績(jī)發(fā)來(lái)問(wèn)詢函中關(guān)注的首要問(wèn)題,。

對(duì)此,，太平洋證券解釋道，由于公司自營(yíng)投資風(fēng)格偏向于中小盤成長(zhǎng)股,，與2017年持續(xù)全年的市場(chǎng)主流熱點(diǎn)藍(lán)籌白馬股偏離較大,，所以業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。上半年一度遭受較大投資虧損,；下半年公司調(diào)倉(cāng)加配了部分國(guó)企改革股和白馬藍(lán)籌股,，經(jīng)過(guò)不斷調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和擇時(shí)滾動(dòng)操作，實(shí)現(xiàn)了較大減虧,。

公告披露,，太平洋證券自營(yíng)的前五大重倉(cāng)股依次是中儲(chǔ)股份、泰豪科技,、海南瑞澤,、美爾雅、紅寶麗,，分別重倉(cāng)了3506萬(wàn)股,、1519萬(wàn)股、2434萬(wàn)股,、1150萬(wàn)股和1100萬(wàn)股,，占其投資比例的75%。從去年年初至今,，中儲(chǔ)股份與海南瑞澤股價(jià)變化不多,，而泰豪科技、美爾雅,、紅寶麗股價(jià)幾乎腰斬,。截至2017年末，太平洋證券自營(yíng)股票和債券持倉(cāng)規(guī)模分別為15億元和82億元,?！肮镜淖誀I(yíng)風(fēng)格比較激進(jìn)，有時(shí)候一個(gè)票能賺幾個(gè)億，前幾年牛市的時(shí)候大賺,，熊市的時(shí)候大虧,，相比其他券商牛熊市平穩(wěn)賺錢，平衡起來(lái)也差不多,，就是風(fēng)格不一樣,。”上述太平洋證券員工如此解釋道,。

翻看太平洋證券過(guò)往年報(bào)可以發(fā)現(xiàn),，這幾年其證券投資業(yè)務(wù)波動(dòng)較大?？鄢善钡木尢?，2017年的證券投資營(yíng)業(yè)利潤(rùn)錄得3090萬(wàn)元，同比上漲51.92%,；2016年證券投資業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2034.26萬(wàn)元,，同比下降了97.58%；2016年該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.4億元,，同比增長(zhǎng)106.63%,；2014年證券投資業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4億元，同比上漲54.18%,。

因?yàn)樽誀I(yíng)人員太少,，僅為9人，大幅少于行業(yè)平均規(guī)模,，太平洋證券也遭到了上交所的問(wèn)詢,，對(duì)此，其在回復(fù)中表示,，公司2017年年報(bào)中披露的自營(yíng)業(yè)務(wù)人員9名僅為證券投資總部人員；此外,，公司固定收益總部的非權(quán)益類證券投資業(yè)務(wù)人員為23人,。太平洋證券表示，公司結(jié)合監(jiān)管要求,，對(duì)比同行業(yè)自營(yíng)板塊各條線占比規(guī)模等,，加大了固定收益類產(chǎn)品投入力度，投資本金以及投資規(guī)模有所增長(zhǎng),。

與大多數(shù)券商不同,，太平洋證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)替代傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為最主要收入來(lái)源。受自營(yíng),、投行業(yè)務(wù)的拖累,，太平洋證券去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2017年太平洋證券營(yíng)業(yè)收入12.97億元，同比減少28%,；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2017年1.16億,，同比減少83%。對(duì)比行業(yè)情況,，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,，2017年全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入較上年同期下降5.08%；凈利潤(rùn)較上年同期下降8.47%,。

為太平洋證券貢獻(xiàn)主要營(yíng)收的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也出現(xiàn)下滑,。2017年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.1億元，同比下降23.91%,，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.5億元,，同比下降37.22%。

拆分來(lái)看,，去年太平洋證券一季度至四季度的凈利潤(rùn)分別虧損9677萬(wàn)元,、虧損1584萬(wàn)元、盈利2.1億元,、盈利2798萬(wàn)元,，波動(dòng)很大。對(duì)此,，太平洋證券在公告中表示,，主要是公司證券投資業(yè)務(wù)收入不穩(wěn)定造成的，二季度該指標(biāo)環(huán)比增長(zhǎng)1.4億元,，三季度該指標(biāo)環(huán)比增長(zhǎng)2.6億元,，四季度該指標(biāo)環(huán)比減少1.4億元。

從今年前三個(gè)月披露的情況來(lái)看,，太平洋證券的業(yè)績(jī)的波動(dòng)依舊很大,，1-3月份的凈利潤(rùn)依次是-7342.48萬(wàn)元、-2386.66萬(wàn)元,、1.15億元,。

一個(gè)億的“小目標(biāo)”

面對(duì)這樣的業(yè)績(jī)，太平洋證券也在謀求轉(zhuǎn)型,。過(guò)去兩年,，太平洋證券大力擴(kuò)招的兩個(gè)部門是研究院和投行，2017年研究業(yè)務(wù)人員共有81人,，相比之前的42人規(guī)模幾乎翻了一倍,，而投行業(yè)務(wù)人員從2015年的135人也猛增到250人。為太平洋證券貢獻(xiàn)主要營(yíng)收的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人員則一直在穩(wěn)步小幅增長(zhǎng),，截至2017年底共有1090人,。

據(jù)記者了解,，去年下半年來(lái)，太平洋證券研究院的規(guī)模擴(kuò)張得很快,，從年底的70多人,，到現(xiàn)在已經(jīng)有近100人的規(guī)模。高薪挖人一直是中小券商打造研究院影響力的最有效手法,，太平洋證券也不例外,。

上述太平洋證券員工透露，有部分研究員月薪到達(dá)一二十萬(wàn),，這在公司內(nèi)部也算是比較高薪的,。“一般來(lái)說(shuō),，中小券商要挖人都要開出比原來(lái)工資高50%-100%的薪酬才有吸引力,，現(xiàn)在院里有能力比較強(qiáng)的個(gè)別人收入在年薪200萬(wàn)元以上，大多數(shù)還是低于這個(gè)水平”,，另外一名研究院的員工透露,。

不過(guò)，對(duì)他們來(lái)說(shuō),，業(yè)績(jī)壓力并不小,，據(jù)其透露，研究院今年的業(yè)績(jī)目標(biāo)是1個(gè)億,，“這個(gè)目標(biāo)還是有希望能實(shí)現(xiàn)的,。去年公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不好，所有的考核也都強(qiáng)調(diào)以結(jié)果為導(dǎo)向,，雖然薪酬高,，但是年底如果完不成業(yè)績(jī)，估計(jì)也得走人,?！?/p>

傭金分倉(cāng)一直都是券商研究院主要的業(yè)務(wù)來(lái)源。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),，去年太平洋證券的基金分倉(cāng)傭金收入為3300萬(wàn)元,，距離一個(gè)億的“小目標(biāo)”仍有一定差距。

某中型券商高管向記者分析道,，今年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的最大變化是機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)，為適應(yīng)這一變化,，證券公司必須重視機(jī)構(gòu)的投資需求,，一是要強(qiáng)化自身的研究能力，二是為機(jī)構(gòu)投資者提供交易服務(wù),。按照這樣的分析,，太平洋證券的研究院轉(zhuǎn)型雖然并不如天風(fēng)、中泰迅速及時(shí)，調(diào)動(dòng)的資源也并不一定比得過(guò)這兩家,，但是在轉(zhuǎn)型之際重視機(jī)構(gòu)的需求或許有望在今年底直接提振其業(yè)績(jī),。

結(jié)果導(dǎo)向

此外，在其員工看來(lái),，太平洋證券另一個(gè)調(diào)整得不夠及時(shí)的部門,，是投行部。這也是太平洋證券花錢最多的業(yè)務(wù)部門之一,。據(jù)記者獲悉,，太平洋證券內(nèi)部測(cè)算過(guò)其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門多數(shù)員工的平均薪酬大約在四五千元左右；而投行部門的底薪就是其好幾倍,?！霸?jīng)也組了很多團(tuán)隊(duì)，但是一直沒(méi)有什么效果,，拿不下大項(xiàng)目”,，上述太平洋證券員工坦言，如果今年完不成指標(biāo),，也會(huì)走人了,。據(jù)記者了解，太平洋證券投行部目前擁有13個(gè)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì),，其中保薦代表人19人,，注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師等專業(yè)人才超過(guò)100人,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，去年太平洋證券投行業(yè)務(wù)部門虧損700萬(wàn)元，250名投行人員沒(méi)有完成一單IPO,，也沒(méi)有定增業(yè)務(wù),，只發(fā)了10單地方政府債，1單企業(yè)債與3單公司債等,。如果從IPO審核申報(bào)企業(yè)排隊(duì)情況來(lái)看,，太平洋證券的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備也并不樂(lè)觀——12家申報(bào)企業(yè)，已預(yù)披露更新的1家,，終止審查3家,，輔導(dǎo)備案登記受理8家。對(duì)比之下,，2016年太平洋證券投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)4300萬(wàn)元,，2015年利潤(rùn)700萬(wàn)元。

對(duì)此,，太平洋證券方面對(duì)記者表示“需要時(shí)間”,?！肮就缎袠I(yè)務(wù)調(diào)整管理架構(gòu)，加大考核力度,，扎扎實(shí)實(shí)做好項(xiàng)目,，保薦承銷有價(jià)值，有成長(zhǎng)性的公司上市或者再融資,，這些都需要時(shí)間,。公司將根據(jù)公司整體戰(zhàn)略安排和投行發(fā)展規(guī)劃，已形成長(zhǎng)短有效配合的業(yè)務(wù)策略,?！?/p>

當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)是，年初至今IPO的過(guò)會(huì)率僅有46%,。記者從一位投行人士處了解到,，IPO的門檻已經(jīng)提高到最近一年凈利潤(rùn)主板超過(guò)8000萬(wàn)、創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬(wàn),。加之監(jiān)管政策向?qū)π陆?jīng)濟(jì)企業(yè)上市傾斜,，而這部分資源都掌握在大型券商手中。在嚴(yán)苛的監(jiān)管之下,，不少券商紛紛撤材料,。今年，對(duì)中小券商投行來(lái)說(shuō),，業(yè)務(wù)量肯定不及去年,，日子會(huì)越來(lái)越難過(guò)，收入也將大受影響,。對(duì)于這樣的市場(chǎng)變化,，據(jù)記者了解，太平洋證券投行部門近期也在做一些調(diào)整,，減少人員,，據(jù)上述員工透露，其他券商投行部門去年就開始做調(diào)整了,，太平洋的調(diào)整步伐算是比較晚的,。對(duì)此，太平洋證券回復(fù)記者表示,，根據(jù)考核制度進(jìn)行獎(jiǎng)優(yōu)罰劣是企業(yè)的正常管理措施,。公司根據(jù)投行業(yè)務(wù)考核體系，已形成市場(chǎng)化的人員流動(dòng)機(jī)制,，近幾年公司投行業(yè)務(wù)人員也保持了較為穩(wěn)定的流動(dòng)結(jié)構(gòu),。

當(dāng)下，太平洋證券如何對(duì)投行,、資管,、經(jīng)紀(jì)、研究院,、自營(yíng)等各個(gè)業(yè)務(wù)條線布局調(diào)整,？去年沒(méi)有一單IPO業(yè)務(wù)的13個(gè)投行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)如何大刀闊斧地改革？自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)太大給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的壓力如何調(diào)整,？經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)又如何能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中突出重圍,？

太平洋證券對(duì)記者表示，今年工作的重點(diǎn)是在降低杠桿的情況下,，防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，從而公司能夠得合理的利潤(rùn),，回報(bào)股東,。公司將穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的實(shí)施，進(jìn)一步提高公司的經(jīng)營(yíng)管理水平,，控制財(cái)務(wù)成本,，同時(shí)公司將積極拓展其他新業(yè)務(wù)，以提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,。

在最新的宣傳冊(cè)上,，太平洋證券闡述其業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和方向是:以資管業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，各部門分工合作,，打造“企業(yè)投融資—資管產(chǎn)品涉及—銷售投融資”產(chǎn)業(yè)鏈,，有效連接和滿足客戶的需求。即公司將融合直投,、投行,、并購(gòu)、資管四大業(yè)務(wù),，為客戶提供“資金融通—投資—上市（并購(gòu)）—退出—財(cái)富管理—再投資”的循環(huán)服務(wù),。這對(duì)投行業(yè)務(wù)弱項(xiàng)的太平洋證券來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)不小,。

到今年底,，太平洋證券高管會(huì)用業(yè)績(jī)給資本市場(chǎng)交出一份不一樣的答卷嗎？