就在上周（4月18日）,，有贊正式完成港股借殼上市,。

交易中，中國創(chuàng)新支付以20.96億港元的對價(jià)收購了有贊51%股權(quán),。交易完成后,，有贊創(chuàng)始人朱寧（白鴉）成為中國創(chuàng)新支付第一大股東，“中國創(chuàng)新支付”將更名為“中國有贊”,。

有贊一直是社群中小伙伴非常關(guān)注的公司,。因?yàn)樵诤罅髁繒r(shí)代里，有贊和拼多多是兩個(gè)誕生于微信體系的典型,，兩者均在短時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了百倍增長,。在本次借殼上市以后,，有贊將率先成為“微信生態(tài)第一股”。

為什么有贊要選擇借殼中國創(chuàng)新支付的方式完成上市,，而非選擇IPO,？在借殼交易中，有贊采用P/GMV估值的方式,，100%股權(quán)估值約為31.96億元,，P/GMV約為0.55倍。這一估值又是否合理,？

小汪@并購?fù)鬇添信資本在并購?fù)艟€上課中,，已對于新經(jīng)濟(jì)公司證券化的路徑；港股,、美股、A股上市監(jiān)管規(guī)則都有過系統(tǒng)性,、前沿性的講解,。此外，還對于并購重組的估值方法論,、估值模型與經(jīng)典案例進(jìn)行了研討,。很多疑問，都可以在線上課的借殼與類借殼,、IPO等36個(gè)專題中得到解答,。有希望進(jìn)一步了解相關(guān)監(jiān)管趨勢以及最新案例的小伙伴，可以參考線上課,。

在本篇文章中,，小汪@并購?fù)鬇添信資本先帶你來看看有贊的借殼上市交易情況。

當(dāng)然,，小汪@并購?fù)鬇添信資本也歡迎相關(guān)行業(yè)有需求的企業(yè)家聯(lián)系添信資本,。添信資本深度參與資本市場，協(xié)助企業(yè)家規(guī)劃資本戰(zhàn)略,，提供有針對性的研究咨詢建議,，推動(dòng)交易和融資，并在其中尋求投資合作機(jī)會(huì),。業(yè)務(wù)合作可聯(lián)系汪老師,，或微信/電話18519783108。  

有贊的創(chuàng)世人朱寧（白鴉）是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)界鼎鼎大名的人物,，曾經(jīng)擔(dān)任支付寶首席產(chǎn)品設(shè)計(jì)師,，推動(dòng)了支付寶改版等多項(xiàng)重要工作，在加入支付寶之前,，朱寧還參與了百度,、高德地圖等的產(chǎn)品設(shè)計(jì),。

2012年，朱寧從支付寶離職以后選擇自主創(chuàng)業(yè),，開發(fā)有贊,。在當(dāng)時(shí)各大電商平臺(tái)上的流量已經(jīng)很昂貴，80%以上流量集中于大賣家,，中小賣家得不到流量扶持,。有贊所做的事情是為中小商家，提供一套基于微信的開店解決方案,，以及粉絲營銷工具,。

通俗的來講，有贊的用戶實(shí)際上就是“微商”,。 “微商”們通過有贊,，在微信上進(jìn)行客戶關(guān)系管理。不過在當(dāng)時(shí),，由于支付工具等原因,，微商與最終消費(fèi)者依然通過淘寶等電商平臺(tái)完成交易。有贊的核心作用在于產(chǎn)品展示,、粉絲營銷等等,，并不直接介入交易過程里。

直到2013年底,，淘寶封殺了微信的鏈接以后,，微信不再能夠直接跳轉(zhuǎn)淘寶，微信支付逐漸成熟,，大量中小賣家選擇擺脫對淘寶的依賴,，改為直接在微信平臺(tái)上完成交易環(huán)節(jié)，有贊直接介入交易的過程中,，成為了交易的中介,，開始收取交易傭金。在此之后,，有贊又推出了有贊精選等頗具潛力的新興電商模式,。

具體來看，目前有贊的收入主要來自于授權(quán)費(fèi),、交易費(fèi),、微信推廣、高級功能,、分銷傭金,、會(huì)員以及其他這幾個(gè)項(xiàng)目。

這幾個(gè)名詞是什么意思呢,？具體來說：

1）授權(quán)費(fèi),、高級功能,、會(huì)員費(fèi)指有贊的SAAS系統(tǒng)銷售收入。有贊將推出的快速開店系統(tǒng)有贊微商城按照功能的不同,，區(qū)分為基礎(chǔ)版,、專業(yè)版、進(jìn)階版銷售給中小商家,，收取前述三種費(fèi)用,。

2）交易費(fèi)指有贊對平臺(tái)上發(fā)生的交易提取相應(yīng)的傭金。

3）微信推廣,、分銷傭金指有贊為商家提供一些廣告營銷和分銷的業(yè)務(wù),，從中收取費(fèi)用。

對這幾部分收入來源,，按照業(yè)務(wù)的形態(tài)重新分類,，又可以將有贊的盈利模式重新劃分為兩部分： SAAS與電商。

在SAAS業(yè)務(wù)模式中,，有贊通過銷售有贊微商城軟件,、以及抽取交易傭金兩種模式實(shí)現(xiàn)營利。

1）軟件銷售 ：授權(quán)費(fèi)+高級功能使用費(fèi)+會(huì)員費(fèi)

有贊微商城是有贊的最主要軟件產(chǎn)品,?？蛻艨梢詫?shí)現(xiàn)通過有贊微商城實(shí)現(xiàn)微信等全渠道的快速開店,，同時(shí)有贊商城的基本功能包括虛擬店面,、消費(fèi)者建設(shè)、消費(fèi)者關(guān)系,、消費(fèi)者保留,、交易執(zhí)行、重復(fù)購買分配,、支付渠道以及店鋪數(shù)據(jù)管理及分析等等,。

根據(jù)有贊微商城的功能不同，有贊將有贊微商城區(qū)分為基礎(chǔ)版,、專業(yè)版,、進(jìn)階版三個(gè)不同版本進(jìn)行銷售，分別收取授權(quán)費(fèi),、高級功能使用費(fèi),、會(huì)員費(fèi)。

基礎(chǔ)版軟件：價(jià)格4800元/年,，擁有開店裝修/商品訂單/數(shù)據(jù)分析等基本電商功能,；12項(xiàng)免費(fèi)營銷插件、公共版免費(fèi)小程序,。（授權(quán)費(fèi)）

專業(yè)版軟件：價(jià)格9800元/年,，在基礎(chǔ)版軟件之上額外擁有11款熱門營銷插件,、同時(shí)提供運(yùn)營課程和線下沙龍經(jīng)驗(yàn)分享權(quán)益。（高級功能使用費(fèi)）

進(jìn)階版軟件：價(jià)格15800元/年,，在專業(yè)版之上額外提供一鍵生成專享小程序功能,，熱力圖分析功能，以及運(yùn)營經(jīng)理全程指導(dǎo),。（會(huì)員費(fèi)）

通過銷售有贊微商城的授權(quán)費(fèi),、高級功能使用費(fèi)、會(huì)員費(fèi),，有贊實(shí)現(xiàn)營收,。

2） 抽取交易傭金：交易金額的1%

在2013年介入交易環(huán)節(jié)以后，有贊衍生出了抽取交易傭金的第二種營利模式,。商戶首先使用有贊微商城等工具開設(shè)線上店鋪,，隨后通過電子商務(wù)應(yīng)用向消費(fèi)者提供貨物。消費(fèi)者就選定物品下單并選擇支付渠道（如支付寶,、微信支付）,。在這個(gè)交易過程中，有贊抽取交易金額的1%作為服務(wù)費(fèi)用,。

對比來看,，微信的支付以及提現(xiàn)等等都需要收取傭金，比如商家采用微信支付的傭金比例是0.6%,。有贊這一業(yè)務(wù)模式又商業(yè)合理性,，同時(shí)提取的傭金比例也不是太高。

在除了發(fā)展出屬于SAAS業(yè)務(wù)方面的軟件銷售以及抽取傭金模式之外,，有贊還發(fā)展出了有贊精選這種模式,。

這種模式屬于開店方的聚合，聚合平臺(tái)上的商品,，并且可以由其他店來代理銷售,，再形成渠道的聚合。

這種模式,，就已經(jīng)初步具備了一種完全不同于淘寶的中心化模式,，又類似于淘寶的C2C模式的新型電商模式。

有贊的的變現(xiàn)化始于2015年底,。2015年之前有贊采取免費(fèi)方式運(yùn)營來積累客戶,。2015年11月之后，有贊開始提取交易傭金,；2016年5月,，有贊開始收取有贊微商城的授權(quán)費(fèi)、高級功能使用費(fèi)、會(huì)員費(fèi),。

在此之后,，有贊的營業(yè)收入快速擴(kuò)大。如下表所示,，有贊的營業(yè)收入由2014年度的39萬元提高至2017年1-10月的2.13億元,。但在此過程中有贊并沒有實(shí)現(xiàn)盈利。虧損的部分原因是因?yàn)殇N售及分銷開支很高,，進(jìn)行了大量的廣告投入以及商家補(bǔ)貼,。

分業(yè)務(wù)來看，在2016年度,，抽取交易傭金以及軟件銷售收入,，分別占到有贊營收比例的55.3%和44.7%。兩者比例大致相等,。

而進(jìn)入到2017年度,，有贊的4800元/年的基礎(chǔ)版軟件授權(quán)費(fèi)收入增長了接近10倍，營收體量達(dá)到了1.14億元,，成為占比最大的營收項(xiàng)目,。

這一基礎(chǔ)版軟件授權(quán)費(fèi)收入增長如此之快的原因，很大程度就是因?yàn)橛匈澻浖跔I銷,、粉絲管理等功能模塊上的重要性,，也就是互聯(lián)網(wǎng)的聚合效應(yīng)，被越來越多的賣家所認(rèn)識(shí)到,。

總的來看,，有贊的營收隨著變現(xiàn)模式逐漸成熟，中小商家付費(fèi)習(xí)慣培育完成,，目前正在大規(guī)模增長,。與此同時(shí)有贊正在逐漸降低廣告營銷費(fèi)用支出,，產(chǎn)品底層技術(shù)方面的投入也接近完成,，距離有贊實(shí)現(xiàn)盈利已經(jīng)不遠(yuǎn)，這也是有贊此次借殼上市的底氣所在,。

實(shí)際上,，有贊之所以能夠在短短幾年內(nèi)快速崛起，和有贊的產(chǎn)品邏輯有非常大的關(guān)系,。有贊和拼多多非常類似,，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)都是基于一套后流量時(shí)代的邏輯。

從用戶粘性的角度,，淘寶,、京東等大電商平臺(tái)上，用戶的粘性主要體現(xiàn)在對電商平臺(tái)的認(rèn)可，比如大部分人都比較認(rèn)可京東的物流,，愿意選擇京東,。但實(shí)際上用戶對于京東中賣家的粘性很低。而在微信體系的社交關(guān)系大大增強(qiáng)了用戶對于賣家以及品牌的粘性,。

從流量的角度,，傳統(tǒng)電商平臺(tái)以流量邏輯為主，賣家通過流量采購,、廣告推廣來獲得銷量,。但在微信體系中，依靠的是用戶的自驅(qū)動(dòng)和分享,，在微信朋友圈和微信群傳播自己的流量,，帶來新客戶和老客戶的復(fù)購。因此平臺(tái)采買流量的成本很低,。

所以有贊和拼多多的共同點(diǎn)都在于關(guān)注基于社交和分享的購物行為,。只不過有贊面向的是B端的中小賣家，以提供底層軟件為主,，與終端用戶隔了一層,。而拼多多面向的是消費(fèi)者，自己直接做了電商,。

在這一套邏輯之下,，無論是有贊還是拼多多，業(yè)績都有大幅度的增長,。如下圖所示,，2014年度、2015年度,、2016年度,，有贊的活躍注冊商戶數(shù)分別為2.6萬、36.9萬,、36.4萬,；注冊商戶帶來的最終消費(fèi)者數(shù)量分別是0.9億人、5.2億人,、12億人,。與此同時(shí)有贊的GMV增長40倍，突破了百億,。

即便在2016年度有贊開始收取軟件的使用授權(quán)費(fèi)用以后,，有贊的軟件注冊商戶數(shù)量有所下降，但單個(gè)商戶帶來的最終端消費(fèi)者以及GMV,，出現(xiàn)了翻倍的上漲,。

本次有贊通過借殼聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市公司中國創(chuàng)新支付（HK.08083）完成了上市。借殼交易中,，中國創(chuàng)新支付以20.96億港元（16.81億元人民幣）的價(jià)格收購有贊51%的股權(quán),，對應(yīng)有贊100%估值約為31.96億元人民幣。

有小伙伴很好奇,，為什么有贊在虧損的情況下還能夠在港股借殼上市呢,？實(shí)際上根據(jù)聯(lián)交所的上市規(guī)則，當(dāng)上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的24個(gè)月內(nèi),，控制人向上市公司累計(jì)注入資產(chǎn)的資產(chǎn)比率,、代價(jià)比率、盈利比率,、收益比例,，和股本比率任一指標(biāo)高于100%，都將被認(rèn)定為借殼上市（反向收購）,，以IPO申請標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行審批,。

之所以有贊能夠借殼成功，是因?yàn)槁?lián)交所IPO設(shè)置了多套上市標(biāo)準(zhǔn),，盈利能力并不是單一上市指標(biāo),。小汪@并購?fù)鬇添信資本在并購?fù)艟€上課中，對于港股,、美股,、A股不同的上市規(guī)則以及方案，均作了詳細(xì)系統(tǒng)的講解,。線上課用24-36個(gè)專題,，從方方面面詳細(xì)分解了資本市場的核心。從如何上市,、如何并購,、如何再融資、如何減持,、如何操作并購基金,、如何跨境并購，再到如何對賭都有系統(tǒng)性,、框架性的解析,。這里小汪@并購?fù)鬇添信資本就不再贅述了,。

不過本次借殼交易中有贊的估值問題,，反倒是十分值得和研究。我們來看一看有贊的估值是怎樣計(jì)算出來的,。

在此次交易的評估過程中,，有贊的估值通過如下方式確定：

1）結(jié)合有贊集團(tuán)業(yè)務(wù)營運(yùn)及前景

2）通過可比公司法，以阿里、京東,、聚美,、寶尊的P/GMV比率來進(jìn)行調(diào)整；

3）通過可比交易,，以口袋購物和微賣的交易中的P/GMV來進(jìn)行調(diào)整,。

具體來說，是對京東,、聚美,、阿里等幾家公司的P/GMV，分別給予不同權(quán)重,。比如京東由于和有贊一樣沒能實(shí)現(xiàn)盈利,，因此被賦予30%高權(quán)重。而聚美,、寶尊電商和有贊的交易模式比較相近,，因此也被賦予了高權(quán)重。阿里和有贊的相似度最低,，被賦予10%的低權(quán)重,。

將所有可比公司和可比交易的P/GMV水平進(jìn)行加權(quán)平均之后，再排除掉部分不通過有贊自身結(jié)算的GMV,，有贊的P/GMV水平被確定為0.55,，總體估值被確定為31.96億元。

從這個(gè)估值方法來看,，有贊事實(shí)上被當(dāng)作一家電商公司來進(jìn)行了估值,。不過作為一家以銷售SAAS軟件為核心業(yè)務(wù)模式的公司，電商以及抽取交易傭金,，實(shí)際上只不過是軟件銷售業(yè)務(wù)的衍生,。以P/GMV來對有贊估值是否合理呢？

這個(gè)問題小汪@并購?fù)鬇添信資本將留待以后在并購?fù)魝€(gè)人版會(huì)員專欄中進(jìn)行討論,。其中對于互聯(lián)網(wǎng)公司估值和SAAS公司的估值將進(jìn)行更深度的解析,。并購?fù)魝€(gè)人版會(huì)員專欄均為電子版，其中包含《前沿觀察》,、《并購基金》,、《案例深度解析》、《并購重組案例精編》四大欄目,，內(nèi)容涵蓋政策解讀與市場博弈,、交易創(chuàng)新思路、并購基金等等可以及時(shí)更新信息,，同時(shí)兼具便攜性,。

根據(jù)小汪@并購?fù)鬇添信資本對于有贊借殼中國創(chuàng)新支付的交易信息整理,，此次交易方案具體如下：

發(fā)行股份購買資產(chǎn)

交易對方：Whitecrow Investment、Rory Huang,、V5.Cui Investment,、Youzan Teamwork、Xincheng Investment,、Aves Capital,、Tembusu HZ、Matrix Partners China III (HK),、Hillhouse KDWD,、E&A Amigne、Ralston Global及Puhua Investment,。

交易作價(jià)：20.96億港元（16.81億元人民幣）

發(fā)行價(jià)格：0.38港元 （較最后一交易日每股0.55港元折價(jià)約30.91%  ）

發(fā)行數(shù)量：5,516,052,632股,。

發(fā)行后總股本： 12,881,007,829股

標(biāo)的資產(chǎn)：有贊51%股權(quán)

歷史業(yè)績：2016年度、2017年度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.98億元,、2,13億元,；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤-11億元、-2.3億元,。

標(biāo)的P/GMV：0.55

配售方案

配售價(jià)格：0.5港元-0.75港元,；

交易對方：不少于六名特別授權(quán)承配人

發(fā)行數(shù)量：不超過460,000,000股

募資金額：以配售價(jià)格中值計(jì)算，所得款項(xiàng)凈額估計(jì)約為280,192,500港元

募資用途：改善有贊與銀行支付渠道,、付款系統(tǒng)升級,、新產(chǎn)品開發(fā)、線下商戶推廣,、一般運(yùn)營資金

值得注意的是,，有贊此次借殼上市是有配售的，中國創(chuàng)新支付將向不少于六名特別授權(quán)承配人發(fā)行不超過4.6億股,，募資凈額預(yù)計(jì)約在2.8億港元,，這部分資金將用于有贊的業(yè)務(wù)發(fā)展。

根據(jù)借殼交易方案,，在發(fā)行股份購買資產(chǎn)以及配售完成以后,，原來的中國創(chuàng)新支付的大股東Mighty Advantage Enterprises 的持股比例將由18.80%下降至10.13%。而有贊的創(chuàng)始人朱寧（白鴉）通過Whitecrow Investment 持有的創(chuàng)新支付的比例為11.12%,。朱寧將成為創(chuàng)新支付的第一大股東,。創(chuàng)新支付的控股股東將發(fā)生變更。

有贊的全體股東,，包括TembusuHZ 經(jīng)緯創(chuàng)投,、Hillhouse KDWD高瓴資本、E＆A Amigne唯品會(huì)等等,，將在借殼交易完成后合計(jì)持有上市公司42.57%的股份,。而原來上市公司的公眾股東持股比例將由79.19%減少至約42.65%（攤薄約36.54%）

這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu),，在A股會(huì)帶來控制權(quán)不穩(wěn)的問題,，很難通過重組委審核,。A股一般要求第一大股東和第二大股東持股比例差距在10%以上，才能認(rèn)為控制權(quán)穩(wěn)定,。而在本次借殼交易完成后,，實(shí)際上朱寧的持股比例為11.12%，而上市公司原大股東持股比例為10.13%,，兩者持股比例差距還不到1%,。而有贊之所以能成功借殼中國創(chuàng)新支付，這與港股借殼上市以及上市的審核標(biāo)準(zhǔn)直接相關(guān),。具體內(nèi)容受限于篇幅難以展開,，有愿望進(jìn)一步了解的朋友可以參考并購?fù)艟€上課。

那么,，有贊為什么要選擇借殼中國創(chuàng)新支付，而不是通過IPO的方式實(shí)現(xiàn)上市呢,？我們可以看一看中國創(chuàng)新支付的情況,。

中國創(chuàng)新支付是一家過去平均市值在30億港元到40億港元左右的上市公司。2017年度,，中國創(chuàng)新支付實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.08億元,、虧損1.35億元。截至2017年底資產(chǎn)總額為13.92億元,、凈資產(chǎn)為12.32億元,。

雖然虧損比較厲害，同時(shí)市值也不大,，但這并不意味著中國創(chuàng)新支付是一家殼公司,。在支付業(yè)務(wù)上，中國創(chuàng)新支付實(shí)際上有著比較深度的布局,。

中國創(chuàng)新支付在過去幾年中進(jìn)行了大量收購,，比如收購一鳴神州科技，一鳴神州科技主要開發(fā)O2O支付平臺(tái),。此外中國創(chuàng)新支付還收購了海爾消費(fèi)金融的10%股權(quán),。在2015年，中國創(chuàng)新支付的在線支付以及跨境人民幣支付的服務(wù)正式在中國推出,。

到本次借殼交易之前,，中國創(chuàng)新支付主要提供虛擬預(yù)付卡,、互聯(lián)網(wǎng)支付,、綜合支付服務(wù)三項(xiàng)業(yè)務(wù),。

由于有贊的交易業(yè)務(wù)當(dāng)中,，需要通過第三方支付供應(yīng)商，來完成用戶與商家的對接,。有贊很早就想把第三方支付掌握在自己手中,，這就是有贊此次借殼中國創(chuàng)新支付的理由。

有贊一開始想與中國創(chuàng)新支付進(jìn)行合作,，開展支付和結(jié)算,，以及預(yù)付卡業(yè)務(wù)。隨著有贊與中國創(chuàng)新支付的設(shè)想越來越清晰,，逐漸產(chǎn)生了兩家公司合并的想法,。

所以就像小汪@并購?fù)鬇添信資本所說的，這是一種“借殼上市+產(chǎn)業(yè)整合”的思路,。有贊與中國創(chuàng)新支付的業(yè)務(wù)具有協(xié)同性,。對于有贊來說，本次交易不僅是一個(gè)借殼交易,，更是一個(gè)產(chǎn)業(yè)資本的產(chǎn)業(yè)并購,。

從借殼交易中雙方簽訂的第三方支付協(xié)議就能夠看到，在交易完成后,，有贊目前的六家第三方支付供應(yīng)商,，將全部替換為中國創(chuàng)新支付旗下的子公司高匯通。

高匯通擁有北京,、上海,、浙江、廣東,、遼寧的預(yù)付卡以及第三方支付牌照,，同時(shí)可以在全國范圍內(nèi)開展互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)。未來高匯通準(zhǔn)備給有贊提供的服務(wù)包括：

1）線下整合支付交易服務(wù),，包括但不限于線下交易基于銷售點(diǎn)之銀行卡業(yè)務(wù)受理服務(wù),；

2）微商城在線支付服務(wù)，包括但不限于快速結(jié)賬,、微信支付及支付寶服務(wù),；

3）微商城海外商戶之跨境人民幣支付結(jié)算服務(wù)；

4）有贊集團(tuán)商戶之實(shí)體及虛擬預(yù)付卡服務(wù),。

雙方預(yù)定,，有贊采購高匯通的交易金額上限在未來三年內(nèi)分別為0.5億元、1.1億元,、1.6億元,。如下圖所示，目前有贊采用第三方支付的成本約為0.5億元左右,，這一部分成本將可以被節(jié)約下來,。

除了借殼交易完成之后,，有贊的第三方支付供應(yīng)商將全部轉(zhuǎn)為中國創(chuàng)新支付的子公司。中國創(chuàng)新支付還將向有贊提供一筆2億港元的貸款,，以供有贊發(fā)展業(yè)務(wù),。

這筆貸款的結(jié)束時(shí)間為2020年12月31日，利率為不時(shí)之最優(yōu)惠利率加每年2%,，按月計(jì)算及支付,。具體來說,，這些資金將用于以下幾個(gè)方面：

第一,， 改善銀行支付渠道；升級付款風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng),；

第二,，開發(fā)新支付識(shí)別功能（語音、面部,、指紋,、新二維碼）；開發(fā)大容量芯片卡,；平臺(tái)支持多貨幣結(jié)算,；迎合美容業(yè)及餐飲業(yè)等各行業(yè)特別需求的電子商務(wù)產(chǎn)品；

第三,，推廣線下商戶,、投放廣告。

本次有贊借殼中國創(chuàng)新支付完成上市的交易,，實(shí)際上是一個(gè)非常經(jīng)典的“產(chǎn)業(yè)并購+借殼上市”,，在這一過程中，有贊實(shí)現(xiàn)了一舉多得：

1）獲得了大量的資金,。有贊借殼上市時(shí)的配售募集資金凈額預(yù)估約為2.8億元,，此外中國創(chuàng)新支付還將向有贊借款2億元，這部分資金將全部用于有贊的發(fā)展,。

2）獲得了第三方支付牌照,。有贊通過收購中國創(chuàng)新支付的現(xiàn)有業(yè)務(wù)，獲得了互聯(lián)網(wǎng)支付,、資金清結(jié)算,、幫商家發(fā)行預(yù)付卡、小額便民在線預(yù)付卡,、跨境結(jié)算的牌照,。將第三方支付業(yè)務(wù)完全掌握在了自己手中。

3）獲得了上市以后進(jìn)一步融資的渠道以及資本運(yùn)作的手段,，有便于進(jìn)行垂直行業(yè)的整合,。

有贊已經(jīng)在2017年發(fā)布了有贊云,，將交易、資金處理,、營銷,、客服、數(shù)據(jù)等技術(shù)開放出來,，開發(fā)者只需要簡單的代碼,，就可以快速搭建一個(gè)SaaS軟件。作為SaaS軟件云服務(wù)企業(yè),，一旦積累到足夠多的行業(yè)數(shù)據(jù),，就可以為企業(yè)提供授信、融資服務(wù),。

以用友為例,，用友在過去幾年開設(shè)了友金所以及商業(yè)保理公司、出資設(shè)立中關(guān)村銀行等等,，將金融作為和云,、ERP并列的三大戰(zhàn)略支柱之一。2017年用友金融業(yè)務(wù)帶來營業(yè)收入8億元,，同比增長229%,。向企業(yè)提供SaaS軟件服務(wù)，再通過獲取的數(shù)據(jù)向企業(yè)提供金融服務(wù),，這樣的模式被證明是基本可行的,。

有贊已經(jīng)在微信體系內(nèi)做到了第一名，成為中小商戶可以說是唯一的選擇,。結(jié)合有贊在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)上的布局,，有贊的未來會(huì)如何呢？有贊將“SAAS軟件,、電商平臺(tái),、精準(zhǔn)營銷”融為一體的全新模式，是否值得期待,？

從這意義上來看,，有贊P/GMV的估值方式是否正確。有贊是否能夠按照Salesforce的方式進(jìn)行估值,？31.96億元的估值水平又究竟是高還是低呢,？