2017年初,，全球最大的原油公司——沙特阿美宣布有意在2018年海外上市，消息一出瞬間抓住了全球資本市場,、全球原油市場的眼球,。據(jù)報道，沙特阿美公司估值約2萬億美元,，按照擬出售5%股份的計劃,，沙特阿美IPO的規(guī)模或可達(dá)1000億美元,，將是迄今為止全球IPO募資最大規(guī)模的四倍,。然而，這一“宏偉”計劃似乎總是波折不斷,。近日,，又有多方消息稱預(yù)計沙特阿美最早將于今年下半年在國內(nèi)上市，但國際市場IPO計劃將被暫時擱置,。一時之間,，又將這一國際油市“巨無霸”推上了風(fēng)口浪尖。

作為全球最大的石油天然氣生產(chǎn)公司,，沙特阿美是石油輸出國組織(OPEC)盟主沙特唯一的國有石油公司,，壟斷了沙特國內(nèi)油氣資源的勘探、開發(fā),、加工,、運輸以及銷售等各個環(huán)節(jié),。目前，沙特阿美原油日產(chǎn)量接近1000萬桶,，儲量高達(dá)2600億桶,，是全球最大的石油上市公司埃克森·美孚儲量的10倍之多,，可謂是名副其實的石油巨輪,。那么，這樣體量的一家公司,，卻為何還要急于上市而謀求更多資金支持呢?一切要從國際油價下跌以來沙特內(nèi)政的變化說起,。

一直以來，石油幾乎是沙特這個國家賴以生存的唯一依靠,，政府七成財政收入,、九成出口收入全部來自石油。然而近幾年國際油價的不景氣,也讓從未因錢財發(fā)愁過的沙特政府倍感壓力,。有媒體報道,，沙特從2003年起廣義政府財政收支連年盈余(除2009年因次貸危機(jī)沖擊)，但到2014年,，隨著油價的猛烈下跌,，政府財政收支凈額即轉(zhuǎn)為赤字。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測顯示,，這一情況可能會延續(xù)到2021年,。在石油收入大幅減少的情況下，沙特近幾年相當(dāng)程度上是依靠消耗以往的財政收入,、外匯儲備等支撐居民消費和投資,。IMF曾經(jīng)預(yù)算過，沙特政府要想達(dá)到預(yù)算平衡,，需要油價居于106美元/桶的高位,，如果油價持續(xù)徘徊于50美元/桶的話，沙特強(qiáng)大的現(xiàn)金支撐也撐不過五年,。因此,，為了積極應(yīng)對國內(nèi)財政窘?jīng)r，沙特急需通過阿美石油公司海外IPO的方法為自己賺取充足的外匯,。

另一方面,，就長遠(yuǎn)考慮，沙特國內(nèi)以新任王儲小薩勒曼為代表的改革派主張通過大規(guī)模經(jīng)濟(jì)改革以徹底擺脫對于石油資源的超高依賴,。2016年4月,，沙特歷史上最雄心勃勃的轉(zhuǎn)型計劃“2030愿景”公布，這一計劃旨在通過國內(nèi)深入改革將沙特由一個石油王國轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€依靠多方收入來源的現(xiàn)代、高效和多元化的經(jīng)濟(jì)體,。然而,計劃一經(jīng)提出就遭到了王室,、教派以及民眾等各方面的壓力。如果想要順利推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)后盾必不可少,，因此阿美石油公司IPO背后的真金白銀自然也成了沙特政府施行改革措施的強(qiáng)有力支撐。

然而,，隨著沙特阿美上市布局的不斷推進(jìn),，人們發(fā)現(xiàn)影響這艘石油巨輪揚帆再啟航的因素紛繁復(fù)雜。首先,，沙特阿美上市地點的選擇成為焦點,。如此規(guī)模浩大的IPO，對于世界上任何一個資本市場來說無疑都是一頓肥美的盛宴,。因此,，截至目前，至少有包括紐約,、倫敦、東京,、香港,、上海、新加坡,、多倫多在內(nèi)的七家交易所公開表示歡迎沙特阿美前來上市,。而沙特方面也表現(xiàn)出了相應(yīng)的誠意，積極與多家交易所進(jìn)行了磋商,。但最終沒有給出一個確定的結(jié)果,。這是因為無論在哪個交易所上市，都存在或多或少難以逾越的問題,。比如,，沙特能源部長法利赫曾表示，沙特阿美在美國上市的風(fēng)險太大,，原因是美國早前通過法案允許民眾對沙特政府提出訴訟,，指控沙特涉嫌為“9·11”恐怖襲擊提供資助，并應(yīng)為受害者提供賠償,。

其次就是國際油價的長期變化,這也是影響沙特阿美上市的最重要原因,因為國際油價是阿美石油公司進(jìn)行合理估值的基礎(chǔ),。按照相關(guān)估值模型計算，如果假設(shè)國際油價長期穩(wěn)定在64美元/桶左右,，沙特阿美的市值約為11132億美元,如果油價長期浮動在40,、50、60,、70,、80,、90、100美元/桶上下,，沙特阿美的估值分別為5103億美元,、7818億美元、10533億美元,、13248億美元,、15963億美元、18678億,、21393億美元,。可以看出,，如果按照沙特阿美給出的2萬億美元估值,，則要求國際油價長期穩(wěn)定在95美元/桶以上，這在最近一兩年的時間內(nèi)幾乎不可能達(dá)到,。同樣,，也是基于國際油價的變化，近來沙特方面對阿美石油公司海外上市也表現(xiàn)出了謹(jǐn)慎大于急切,。這是因為隨著OPEC和俄羅斯的減產(chǎn)行動繼續(xù)延期,，加之2017年下半年原油需求超預(yù)期，原油庫存下降趨勢逐步被確認(rèn),，原油市場正逐步走向再平衡,，國際油價繼續(xù)攀升也指日可待，阿美石油公司的IPO之路也略顯從容一些,。近期來看,，在沙特阿美成功IPO之前，沙特仍將會不遺余力地護(hù)航國際油價高位穩(wěn)定,，這也在一定程度上為今年6月OPEC會議討論減產(chǎn)行動定下了基調(diào),。