白酒行業(yè)：儲(chǔ)備酒溢價(jià)增肥業(yè)績

　　白酒提價(jià)的故事仍在繼續(xù),。

　　2010年10月，洋河股份（002304）和古井貢酒（000596）宣布提高出廠價(jià),。

　　洋河股份自2010年10月15日起上調(diào)該公司“藍(lán)色經(jīng)典——天之藍(lán)”系列產(chǎn)品的出廠價(jià)格,，平均上調(diào)幅度約為5%；古井貢酒從2010年10月29日起對(duì)古井貢酒年份原漿系列產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行上調(diào),，具體上調(diào)幅度為5%—20%,。

　　瀘州老窖（000568）（000568.SZ）更是打響了高端白酒提價(jià)的第一槍，其最高端品牌國窖1573在今年9月份提價(jià)近百元,。

　　同時(shí),，黃酒也開始提價(jià)。古越龍山（600059）（600059.SH）10月22日發(fā)布公告稱,，“鑒于市場的供求狀況,，決定自2010年10月26日起將上調(diào)由公司專門釀制、由紹興咸亨集團(tuán)股份有限公司獨(dú)家經(jīng)銷的太雕壇裝酒產(chǎn)品的價(jià)格,，提價(jià)幅度約為12%,；太雕瓶裝酒（包括禮盒酒）上調(diào)約6%。”

　　而貴州茅臺(tái)（600519）（600519.SH）和五糧液（000858）（000858.SZ）雖然沒有提價(jià),，但也被行業(yè)認(rèn)為“只是時(shí)間的問題”,。

　　雖然出廠價(jià)格沒有上漲，但是在銷售端,，高端白酒已經(jīng)呈現(xiàn)普漲的趨勢,。

　　糖酒快訊10 月份監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，超高端品牌如53°飛天茅臺(tái),、52°國窖1573,、52°五糧液等環(huán)比均出現(xiàn)不同程度的上漲，其中茅臺(tái)環(huán)比上漲85.90元,，幅度最大,，五糧液環(huán)比上漲61.50元，十五年紅花郎上漲50元,，國窖1573 上漲32.33元,。水井坊（600779）漲幅最小，只有12.93元,。

　　高端品牌中則是酒鬼酒（000799）大幅上漲125元,。

　　而另一方面，則是市場對(duì)高端白酒庫存的重新估值,。

　　以沱牌曲酒（600702）（600702.SH）為例,，該公司上半年11.6 億的存貨中9.8億元是自制半成品，2009年存貨周轉(zhuǎn)率0.39,，遠(yuǎn)低于濃香白酒同行,。

　　招商證券（600999）在其報(bào)告中表示,，“將近10年的銷售低迷及低端主導(dǎo)，使大部分優(yōu)質(zhì)基酒都得到儲(chǔ)存,。公司今年銷售面的大幅改善,，終于有望盤活這批存貨，即使以5萬元/噸的價(jià)值計(jì)算,，其5萬噸的基酒價(jià)值也達(dá)到25億元,，而實(shí)際上這部分存貨大部分可以作為中高檔酒的基酒，因此更具升值空間,。”

　　而以沱牌曲酒3.37億元總股本以及11月3日的收盤價(jià)20.11元計(jì)算,，沱牌曲酒的總市值也不過67.77億元。

　　10月28日期,，沱牌曲酒驟然發(fā)力,，此后四個(gè)交易日的區(qū)間漲幅高達(dá)25.53%，股價(jià)也在11月3日沖高至歷史最高點(diǎn)的21.89元,。

　　亦有機(jī)構(gòu)資金參與其中,。

　　11月1日，沱牌曲酒當(dāng)日成交高達(dá)21億元,，其中兩家機(jī)構(gòu)位居買入榜的第一位和第四位,，分別買入7776萬元和5202萬元。此前一個(gè)交易日,，沱牌曲酒以漲停收盤,，機(jī)構(gòu)資金仍是奮勇追漲，11月1日該股漲幅也達(dá)到了7.92%,。

　　古井貢酒也在宣布提價(jià)的當(dāng)日和次日，分別大漲3.27%和10.01%,。古越龍山提價(jià)當(dāng)天也有9.01%的漲幅,。

　　根據(jù)國元證券（000728）在2009年的調(diào)研報(bào)告，古井貢每年基酒產(chǎn)能是6萬噸左右,，基酒貯備約5萬噸,。以此計(jì)算的話，其與沱牌曲酒的基酒庫存不相上下,。

　　正是在這一背景之下,，市場對(duì)高端白酒的兩大旗幟貴州茅臺(tái)和五糧液的提價(jià)充滿期待。

　　但對(duì)于貴州茅臺(tái)來說,，雖然在銷售端火熱,，但是貴州茅臺(tái)卻交出一份頗令外界意外的三季報(bào)。

　　貴州茅臺(tái)三季報(bào)顯示,，該公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入93.28億元,，營業(yè)利潤58.98億元,，歸屬于母公司所有者的凈利潤41.74億元，同比分別增長19.5%,、11.1%,、10.2%，實(shí)現(xiàn)每股收益4.42元,。

　　“多少有些低于大家的預(yù)期,，感覺公司對(duì)業(yè)績釋放上有所保留。”上海一家券商的食品飲料行業(yè)研究員告訴記者,。

　　上述券商研究員向記者表示,，貴州茅臺(tái)很可能是利用預(yù)收賬款對(duì)公司業(yè)績進(jìn)行調(diào)節(jié)。

　　貴州茅臺(tái)三季報(bào)顯示,，該公司前三個(gè)季度,，每個(gè)季度末的預(yù)收賬款，分別為30.6億元,、19.7億元和32.6億元,，而前三季度當(dāng)季度的營業(yè)收入則分別為30.4億元、35.5億元和27.4億元,。

　　“三季度預(yù)收賬款一下子比二季度要高很多,，公司這樣調(diào)節(jié)業(yè)績可能會(huì)有自己的考慮。”

　　招商證券也在其報(bào)告中表示,，“茅臺(tái)實(shí)際收入和利潤增速遠(yuǎn)高于報(bào)表披露,，前三季度真實(shí)收入高達(dá)119.6 億元，未確認(rèn)收入26.4 億元,，其中接近20 億元為三季度所貢獻(xiàn),。”

　　與之相呼應(yīng)的，則是貴州茅臺(tái)的第二大股東貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司（以下簡稱技術(shù)開發(fā)公司）在二級(jí)市場的操作,。該公司2010年1季度減持貴州茅臺(tái)45.27萬股,，2季度增持122.74萬股，3季度則再度減持貴州茅臺(tái)142萬股,，這與貴州茅臺(tái)的業(yè)績釋放節(jié)奏頗為吻合,。

　　而雖然茅臺(tái)在市場上銷售火爆，但茅臺(tái)酒的出廠價(jià)格,，僅僅是在2010年初上調(diào)過60元,，目前也不過499元。相比其出廠價(jià),，茅臺(tái)酒的一批價(jià)卻從去年年度的730元左右上漲到目前的930元,，而茅臺(tái)酒的市場售價(jià)，則已經(jīng)迫近千元,。

　　招商證券在其報(bào)告中表示,，目前茅臺(tái)零售價(jià),、批發(fā)價(jià)在1000元和850元附近，經(jīng)銷商賺取巨大利潤,，也為出廠價(jià)留足空間,。我們相信公司未來2年利潤增速達(dá)25-30%，維持每股收益2010年5.67元,、2011年7.34元,，給2011年25-30倍PE估值，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)180-210元,。

　　而申銀萬國更是在其報(bào)告中表示,，如果貴州茅臺(tái)的公司治理、股權(quán)機(jī)構(gòu)和管理能力和洋河一樣,，那么茅臺(tái)現(xiàn)在的市值早已經(jīng)超過2000億元,。

　　而目前貴州茅臺(tái)的市值僅在1500億元左右。